民生證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予同程旅行（00780）“推薦”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2023-25年歸母凈利潤(rùn)分別為12.41/17.53/22.85億元。公司背靠股東優(yōu)勢(shì)，騰訊及攜程分別提供流量和資源支持。隨著2023年旅游大環(huán)境復(fù)蘇強(qiáng)勁，公司迎來(lái)業(yè)績(jī)恢復(fù)契機(jī)。同時(shí)，同程定位下沉市場(chǎng)，具有可觀的增長(zhǎng)空間，疊加通過(guò)收并購(gòu)布局出境游的增長(zhǎng)預(yù)期，未來(lái)公司業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步釋放。

　　報(bào)告中稱，疫后同程表現(xiàn)亮眼，23Q1季報(bào)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)分別恢復(fù)至19年的145%/388%，復(fù)蘇強(qiáng)勁。此外，同程擁有多項(xiàng)優(yōu)勢(shì)：1）背靠攜程及騰攜程提供資源存量，騰訊給予流量支持，協(xié)同助力增長(zhǎng)。2）定位下沉市場(chǎng)，2022年公司非一線城市用戶占比達(dá)86.5%，考慮到下沉市場(chǎng)為OTA滲透的主要增量，同程在下沉市場(chǎng)的布局占據(jù)了發(fā)展先機(jī)。3）公司依托技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品創(chuàng)新以及資本的加持，打造了數(shù)字化能力支撐下的文旅產(chǎn)業(yè)生態(tài)：包括同程數(shù)科、藝龍酒店科技等平臺(tái)，充分激發(fā)協(xié)同效應(yīng)。

　　展望未來(lái)，公司看點(diǎn)如下：1）騰訊用戶基本盤引流有望持續(xù)加強(qiáng)：2022年同程MAU占騰訊微信及WeChatMAU的14.26%，仍有較大挖掘空間。2）下沉市場(chǎng)可深耕擴(kuò)容：若與美團(tuán)共同分享下沉市場(chǎng)蛋糕，需重點(diǎn)加強(qiáng)自身產(chǎn)品服務(wù)體驗(yàn)，發(fā)揮旅游板塊先發(fā)優(yōu)勢(shì)，提升供應(yīng)鏈效率。3）深挖旅游服務(wù)及產(chǎn)品池，擴(kuò)充多元化盈利方式，優(yōu)化用戶年齡結(jié)構(gòu)，保持創(chuàng)新步伐，加強(qiáng)內(nèi)容賦能，從而不被新平臺(tái)的沖擊下落于下風(fēng)。4）加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈滲透力度及出境游布局，在完成多個(gè)酒店品牌收購(gòu)后，需更好的完善上游品牌矩陣及服務(wù)體系，提高酒店管理業(yè)務(wù)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，收購(gòu)線下旅行社后公司出境游業(yè)務(wù)有望加速，帶來(lái)新增量。