中金發(fā)布研究報告稱，市場已充分計入7月加息，9月之后的加息概率下降但需要驗證美聯(lián)儲是否會妥協(xié)通脹目標(biāo)，潛在風(fēng)險在于中國若三季度加大刺激力度，工業(yè)品價格升高或延后美國通脹回落速度。年內(nèi)甚至明年初降息可能性不大，因此“超前”預(yù)期的資產(chǎn)都面臨回吐風(fēng)險。當(dāng)前3.8%的10年美債、100附近的美元都基本合理，等到四季度增長壓力更大可以開始逐步預(yù)期未來降息，可能會帶來更大的下行空間。

　　中金主要觀點如下：

　　美聯(lián)儲的政策路徑？ 7月加息25bp；9月加息概率下降但需驗證通脹目標(biāo)；年內(nèi)和明年初降息概率不大

　　市場已充分計入7月加息，9月之后的加息概率下降但需要驗證美聯(lián)儲是否會妥協(xié)通脹目標(biāo)，潛在風(fēng)險在于中國若三季度加大刺激力度，工業(yè)品價格升高或延后美國通脹回落速度。年內(nèi)甚至明年初降息可能性不大，因此“超前”預(yù)期的資產(chǎn)都面臨回吐風(fēng)險。當(dāng)前3.8%的10年美債、100附近的美元都基本合理，等到四季度增長壓力更大可以開始逐步預(yù)期未來降息，可能會帶來更大的下行空間。

　　各類資產(chǎn)計入了各種預(yù)期？預(yù)期計入程度排序，美股>利率期貨>黃金>長端美債

　　利率期貨：7月最后一次加息25bp，2024年3月轉(zhuǎn)為降息，5月、7月、9月各降一次，隱含未來一年凈降息2.1次；

　　美債：短端美債隱含未來1年加息1.4次，長端美債已充分計入7月加息，但降息預(yù)期不強；

　　美股：隱含未來1年凈降息2.3次，如果加息路徑不超預(yù)期的話，壓力也不會很大；

　　黃金：隱含未來1年凈降息1.6次，低于CME利率期貨和美股。

　　后續(xù)資產(chǎn)走勢如何？除了加息路徑外，金融流動性變化也值得關(guān)注；美股三季度支撐弱于二季度

　　美債：短期中樞仍維持在3.8%附近，四季度可能有更快下行空間；

　　美股：三季度介于二季度的“強”和去年的“弱”之間，四季度或有階段壓力，寬松預(yù)期兌現(xiàn)后再反彈；

　　美元：支撐位 100，阻力位 105，趨勢性拐點仍有待中國增長修復(fù)；

　　黃金：當(dāng)前可以介入，但更多漲幅或在四季度，幅度上已有所透支