交銀國際發(fā)布研究報告稱，重申金斯瑞生物（01548）“買入”評級，基于cilta-cel強勁的3Q23銷售成績，將2023-24E收入預測略微上調(diào)0.9%/0.4%，并保持費用預測大致不變，目標價28.43港元。該行繼續(xù)看好公司極高的稀缺性、業(yè)務間顯著的協(xié)同效應及獨立運營和融資的能力，預計三年內(nèi)所有板塊均有望實現(xiàn)盈虧平衡。

　　交銀國際主要觀點如下：

　　Cilta-cel銷售再超預期：

　　金斯瑞子公司傳奇生物的合作伙伴強生公布3Q23業(yè)績，其中cilta-cel錄得1.52億美元的銷售額（環(huán)比2Q23 +30%，同比+176%），超過該行和市場的預期（約1.4億美元）。其中美國銷售1.40億（環(huán)比2Q23 +23%），其他地區(qū)0.12億。1-3Q23 cilta-cel合計銷售3.41億美元（同比+332%）。傳奇生物還于8月獲得兩筆cilta-cel相關里程碑付款共0.35億美元，因此3Q23收入大概率超現(xiàn)時市場預期（根據(jù)VisibleAlpha，市場現(xiàn)時對傳奇生物3Q23收入的一致預測為0.90億美元）。

　　產(chǎn)能擴張有序進行：

　　除現(xiàn)有的美國新澤西州產(chǎn)能外，比利時廠房將于今年年底正式投用，未來有望支持商業(yè)化生產(chǎn)，同時諾華作為CMO也將支持CARTITUDE-5和CARTITUDE-6試驗用藥的生產(chǎn)。在慢病毒載體產(chǎn)能方面，強生持續(xù)提升內(nèi)部生產(chǎn)技術和瑞士工廠生產(chǎn)規(guī)模，并在荷蘭新建慢病毒產(chǎn)能，明年有望投用?？紤]到上述新廠房上線、FDA持續(xù)放行新產(chǎn)能和新適應癥獲批，該行略微上調(diào)cilta-cel 2023-24E銷售預測至5.0億/10.5億美元，維持峰值銷售67億美元的預測。金斯瑞蓬勃生物也逐步加碼質(zhì)粒和病毒GMP產(chǎn)能，目前在鎮(zhèn)江擁有15，000平米的質(zhì)粒和病毒GMP廠房，美國在建的10，500平米質(zhì)粒GMP廠房將從2024年起逐步投用。

　　未來12個月cilta-cel相關催化劑：

　　1）早期復發(fā)MM適應癥sBLA有望于明年4月獲批；2）FDA有望放行更多新產(chǎn)能，帶動銷售逐季放量；3）CARTITUDE-2試驗E、F組數(shù)據(jù)讀出（一線MM）；4）CARTITUDE-5和CARTITUDE-6兩項一線MMIII期試驗分別降于4Q完成/啟動患者入組。