投資銀行和資產(chǎn)管理公司對2024年股市和匯市走勢的預(yù)測大相徑庭，反映出在美國經(jīng)濟是否會進入預(yù)示已久的衰退并拖累全球經(jīng)濟的問題上存在深刻分歧。預(yù)測者之間缺乏共識與一年前形成鮮明對比，當(dāng)時多數(shù)人預(yù)測美國經(jīng)濟將陷入衰退、美聯(lián)儲將迅速降息，但這并未成為現(xiàn)實。

　　因此，市場參與者正準(zhǔn)備迎接一個坎坷的新年開局。此前，基于通脹和利率穩(wěn)步下行的短期共識，美國股市和債市上月都出現(xiàn)了強勁反彈。期權(quán)交易數(shù)據(jù)顯示，投資者越來越有興趣保護自己的投資組合免受未來股市波動加劇的影響。

　　Legal & General investment Management首席投資官Sonja Laud表示：“美國經(jīng)濟硬著陸還是軟著陸將主導(dǎo)市場，形勢尚不明朗，如果當(dāng)前的利率預(yù)期‘發(fā)生重大變化，將造成重大波動’?！?/p>

　　接受機構(gòu)調(diào)查的經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計，2024年美國GDP平均增長1.2%。不過，盡管預(yù)測人士一致認(rèn)為，美聯(lián)儲幾十年來最激進的加息周期將導(dǎo)致經(jīng)濟放緩，但他們對2024年是否還會出現(xiàn)幾個季度的經(jīng)濟收縮存在分歧，這可能會促使降息并削弱美元。

　　歐洲最大的資產(chǎn)管理公司Amundi目前預(yù)計，美國經(jīng)濟將在2024年上半年陷入衰退，這意味著該公司看空美元，看好新興市場資產(chǎn)。Amundi首席投資官Vincent Mortier表示，在外匯方面，日元將成為市場的“亮點”，因日本央行料將最終退出超寬松貨幣政策。美元兌日元在147附近交投，日元匯率距離30年低點不遠。

　　然而，摩根士丹利認(rèn)為不會出現(xiàn)衰退，并認(rèn)為美聯(lián)儲可能會在明年很長一段時間內(nèi)維持高利率。該行預(yù)計美元指數(shù)將從目前的104點升至111點，歐元兌美元將跌至平價，美元兌日元將僅溫和回升至142。

　　美聯(lián)明年何時降息？

　　機構(gòu)調(diào)查顯示，經(jīng)濟學(xué)家普遍預(yù)計，美聯(lián)儲將至少維持利率不變至明年7月，比先前預(yù)期的要晚。多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家表示，首次降息將是為了調(diào)整實際利率，而不是為了啟動刺激計劃。12月1日至6日接受調(diào)查的102位分析師中，除5位外，其余均表示美聯(lián)儲已結(jié)束本輪加息周期，盡管美聯(lián)儲主席鮑威爾上周表示，政策制定者“準(zhǔn)備在合適的情況下進一步收緊政策”。

　　目前的爭論已轉(zhuǎn)向聯(lián)邦基金利率將在目前5.25%-5.50%的區(qū)間維持多久，以及明年將降息多少次。調(diào)查顯示，明年的降息幅度將大大低于市場目前的預(yù)期。盡管近期美國經(jīng)濟增長強勁，通脹也高于目標(biāo)水平，但市場預(yù)計明年將降息約150個基點，并且最早從3月就開始降息，這與幾周前的“更長時間的更高利率”論調(diào)形成鮮明對比。

　　但經(jīng)濟學(xué)家不太相信美聯(lián)儲會這么快就開始降息，102位經(jīng)濟學(xué)家中有52位預(yù)計美聯(lián)儲至少要到明年7月才會降息。102位預(yù)測者中，有72位（近四分之三）預(yù)計明年降息100個基點或更少。預(yù)期美聯(lián)儲將在明年上半年某個時候降息的觀察人士比例近幾個月來一直在穩(wěn)步下降，9月份時的比例超過70%，與市場預(yù)期走勢相反。

　　花旗首席美國經(jīng)濟學(xué)家Andrew Hollenhorst表示：“我們同意美聯(lián)儲將在2024年降息，但認(rèn)為市場低估了頑固的高通脹將在多大程度上推遲降息，直到經(jīng)濟活動更加明顯放緩?！?/p>

　　Hollenhorst稱：“我們預(yù)計更高的核心通脹將打破通脹下降的敘事……預(yù)計聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）將在明年第三季度開始降息。即使我們錯了，通脹保持疲軟，只要經(jīng)濟活動保持下去，委員會可能會抓住機會，等待更有力的證據(jù)表明通脹已經(jīng)持續(xù)放緩，從而提高自己的可信度?！?/p>

　　調(diào)查所涉及的所有通脹指標(biāo)——消費者價格指數(shù)（CPI）、核心CPI、個人消費支出（PCE）物價指數(shù)和核心PCE物價指數(shù)——預(yù)計將逐步下降，但至少在2025年之前仍將高于美聯(lián)儲2%的通脹目標(biāo)。

　　不過，隨著物價壓力下降，如果保持不變，經(jīng)通脹調(diào)整后的利率——即實際利率——將變得更具限制性，并有可能導(dǎo)致經(jīng)濟過度放緩。38名受訪者中有26人回答了另一個問題，超過三分之二的受訪者表示，調(diào)整實際利率將促使美聯(lián)儲首次降息，而不是為了轉(zhuǎn)向刺激經(jīng)濟而降息。

　　美股美債，明年漲還是跌？

　　根據(jù)貝萊德投資研究所的數(shù)據(jù)，股票分析師對標(biāo)普500指數(shù)收益的預(yù)測目前是自新冠疫情以來最分散的。

　　德意志銀行預(yù)計，美國將在2024年上半年出現(xiàn)溫和衰退，并將大幅降息175個基點，借貸成本下降將推動標(biāo)普500指數(shù)升至5100點。標(biāo)普500指數(shù)今年迄今上漲19%，至4567點。摩根大通認(rèn)為有可能出現(xiàn)衰退，標(biāo)普500指數(shù)年底將收于4200點，而高盛則認(rèn)為衰退風(fēng)險有限。管理著大約1.5萬億美元資產(chǎn)的LGIM則減持股票，并預(yù)計美國經(jīng)濟將下滑。

　　與此同時，一些投資者已經(jīng)跳脫出了美國經(jīng)濟辯論，轉(zhuǎn)而尋找其他機會。百達資產(chǎn)管理首席策略師Luca Paolini表示，該公司認(rèn)為歐洲股市將上漲，他們認(rèn)為歐洲股市被低估。

　　大多數(shù)經(jīng)濟預(yù)測者都認(rèn)為，全球通脹飆升已經(jīng)結(jié)束。但這是否意味著大幅降息（隨著收益率下降，這通常會推高債券價格），投資者也沒有達成一致意見。債券巨頭太平洋投資管理公司（PIMCO）認(rèn)為，2024年美國經(jīng)濟衰退的可能性為50%，并建議投資政府債券，而不是股票。匯豐固定收益策略師的目標(biāo)是，到2024年底，10年期美國國債收益率將降至3%，低于目前約4.3%的水平。

　　但Insight investment Management全球首席投資官Adrian Gray表示，政府債券市場的走勢已經(jīng)過于活躍。他說：“我們預(yù)計美聯(lián)儲、歐洲央行和英國央行都將從明年第三季左右開始降息，目前，政府債券市場的定價超出了預(yù)期?！彼f，并預(yù)計收益率將從現(xiàn)在開始“小幅”上升。