安聯(lián)首席經(jīng)濟(jì)顧問Mohamed A． El-Erian表示，兩年前，美國的通脹率飆升至9%以上，目前已經(jīng)降至約為3%；按照這個趨勢，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，利率應(yīng)該定在2.5%-3%，這一區(qū)間符合金融穩(wěn)定，包括通脹預(yù)期得到穩(wěn)固錨定。該經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，如果美聯(lián)儲未能在7月或9月降息，將構(gòu)成其在2021年對不斷上升的價格壓力做出笨拙的初步反應(yīng)后，尋求恢復(fù)信譽(yù)的又一個政策錯誤。

　　El-Erian指出，正常情況下，這種好消息會讓美聯(lián)儲在下周會議上為降息打開窗口，因?yàn)橛雄E象顯示，美國經(jīng)濟(jì)放緩的速度比許多人預(yù)期的要快；然而，美聯(lián)儲目前的心態(tài)意味著，在9月17日至18日的FOMC會議上，它更有可能僅限于暗示降息的意圖。

　　El-Erian表示，如果美聯(lián)儲未能在7月或9月放松政策——不幸的是，這一結(jié)果不能排除——將構(gòu)成美聯(lián)儲在2021年對不斷上升的價格壓力做出笨拙的初步反應(yīng)后，尋求恢復(fù)其信譽(yù)的又一個政策錯誤。美聯(lián)儲在降息方面猶豫不決的部分原因是，它對通脹將繼續(xù)下降到2%的目標(biāo)缺乏信心。將貨幣政策維持在限制性水平將增加達(dá)到這一目標(biāo)的可能性，但也有可能對美國就業(yè)和經(jīng)濟(jì)造成不應(yīng)有的損害。

　　對此，El-Erian解釋道，事實(shí)上，2%是否是正確的目標(biāo)還遠(yuǎn)不清楚。在過去總需求不足、供應(yīng)方面出現(xiàn)一系列有利發(fā)展的世界里，被認(rèn)為是合適的目標(biāo)，在全球碎片化的世界里就不那么合適了；在這個世界里，供應(yīng)鏈正在重新布線，我們可以觀察到美國國內(nèi)供應(yīng)一直不那么靈活。

　　盡管如此，El-Erian認(rèn)為，在如此長時間的預(yù)測誤差和遠(yuǎn)高于目標(biāo)的通脹數(shù)據(jù)之后，美聯(lián)儲政策制定者極不可能修改數(shù)字通脹目標(biāo)。美聯(lián)儲更有可能的做法是，從現(xiàn)在開始，以非常漸進(jìn)的方式降低通脹，明確表示其政策追求目前對勞動力市場的發(fā)展高度敏感。

　　美國低收入家庭和小企業(yè)已經(jīng)感受到的壓力和緊張加劇了對經(jīng)濟(jì)造成不當(dāng)損害的風(fēng)險。這兩個群體在疫情時期累積的現(xiàn)金儲備都已耗盡，而債務(wù)負(fù)擔(dān)因高利率而變得更加沉重。它們無法承受美聯(lián)儲過度限制政策的影響——尤其是在加息的滯后影響尚未被經(jīng)濟(jì)和整個金融體系完全吸收的情況下。

　　在最近的評論中，美聯(lián)儲終于開始更加強(qiáng)調(diào)勞動力市場面臨的風(fēng)險，現(xiàn)在它認(rèn)為這是一種更加平衡的情況。El-Erian稱，美聯(lián)儲政策制定者進(jìn)一步轉(zhuǎn)變，以反映出對就業(yè)和經(jīng)濟(jì)活動過度疲軟的更大擔(dān)憂，這只是時間問題。這種情況之所以沒有更快發(fā)生——類似于猶豫下周是否降息——是因?yàn)檎咧贫ㄔ?021年犯了一個重大錯誤：急于將通脹上升視為“暫時的”，之后變得過于依賴數(shù)據(jù)。

　　El-Erian指出，雖然等待9月份降息在宏觀計劃中不是一個主要問題，但進(jìn)一步推遲降息將引起更大的擔(dān)憂；對于一個既缺乏信心又缺乏足夠戰(zhàn)略基礎(chǔ)的機(jī)構(gòu)來說，這種拖延很容易發(fā)生。事實(shí)上，這只需要在不可避免地嘈雜的高頻數(shù)字中出現(xiàn)一個負(fù)面的數(shù)據(jù)驚喜。

　　那么美聯(lián)儲能否避免硬著陸呢？El-Erian給出答案：如果美聯(lián)儲不受制于過時的通脹目標(biāo)、不合適的貨幣政策框架以及過度依賴數(shù)據(jù)的心態(tài)，那么美國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸并保持美國經(jīng)濟(jì)例外主義的可能性將大大提高；相反，在我的評估中，這種可能性只有50%——這并不是一個足夠令人欣慰的水平，尤其是考慮到高負(fù)債、日益加劇的不平等，以及美國和全球經(jīng)濟(jì)面臨的一系列非經(jīng)濟(jì)不確定性。