3月份才在業(yè)績(jī)會(huì)上說著有充足現(xiàn)金的碧桂園服務(wù)，如今發(fā)了一筆近40億港元的可轉(zhuǎn)債。

　　4月27日晚，碧桂園服務(wù)發(fā)布公告稱，公司擬發(fā)行可換股債券用于并購(gòu)、戰(zhàn)投等，但規(guī)模尚未厘定；4月28日一早，碧桂園服務(wù)披露了此次發(fā)債規(guī)模，瑞銀AG香港分行(作為獨(dú)家牽頭經(jīng)辦人)同意認(rèn)購(gòu)或促使認(rèn)購(gòu)人認(rèn)購(gòu)發(fā)行人將發(fā)行的本金總額為38.75億港元的債券。

　　該可換股債為一年期，初始轉(zhuǎn)換價(jià)為每股39.68港元，且此次債券不計(jì)息。

　　正如其他采取類似于配股融資的港股企業(yè)一樣，碧桂園服務(wù)并沒有得到資本市場(chǎng)的正向反饋。公告發(fā)出后，碧桂園服務(wù)股價(jià)下挫，盤中一度下跌近4%。截至4月28日收市，碧桂園服務(wù)報(bào)35.1港元/股，下跌1.82%。

　　市場(chǎng)對(duì)碧桂園服務(wù)這樣一筆高位可轉(zhuǎn)債仍有些摸不透。而在4月28日當(dāng)晚，一則關(guān)于合富輝煌的復(fù)牌公告也出現(xiàn)了碧桂園服務(wù)的身影，短短一天內(nèi)，碧桂園服務(wù)又一個(gè)資本操作浮出水面。

　　70億元現(xiàn)金與40億港元可轉(zhuǎn)債

　　自2019年1月首次增發(fā)股票籌資25億美元以來，時(shí)隔一年多，碧桂園服務(wù)再度做了大額的融資活動(dòng)。

　　于4月27日，碧桂園服務(wù)、其全資附屬公司Best Path Global Limited(發(fā)行人)及瑞銀AG香港分行就發(fā)行一筆可換股債券訂立協(xié)議。

　　公告指出，待相關(guān)條件達(dá)成或獲豁免后，瑞銀AG香港分行(作為獨(dú)家牽頭經(jīng)辦人)同意認(rèn)購(gòu)或促使認(rèn)購(gòu)人認(rèn)購(gòu)發(fā)行人將發(fā)行的本金總額為38.75億港元的債券。此次債券不計(jì)息，并將由碧桂園服務(wù)無條件及不可撤回地?fù)?dān)保。

　　按初始轉(zhuǎn)換價(jià)每股股份39.68港元計(jì)算，并假設(shè)債券按初始轉(zhuǎn)換價(jià)獲悉數(shù)轉(zhuǎn)換，債券將獲轉(zhuǎn)換成9765.625萬股股份，占碧桂園服務(wù)現(xiàn)有已發(fā)行股本約3.59%及經(jīng)于債券獲悉數(shù)轉(zhuǎn)換時(shí)發(fā)行轉(zhuǎn)換股份擴(kuò)大的已發(fā)行股本約3.47%。

　　與上市之初的配售動(dòng)機(jī)一樣，這次碧桂園服務(wù)也稱更多瞄準(zhǔn)了收并購(gòu)等。

　　據(jù)悉，此次碧桂園服務(wù)債券發(fā)行的所得款項(xiàng)總額將為38.75億港元，其擬將所得款項(xiàng)凈額用于未來潛在的并購(gòu)、戰(zhàn)略投資、營(yíng)運(yùn)資金及公司一般用途。

　　不過，碧桂園服務(wù)并沒有透露意向標(biāo)的，只是稱尚未確定有關(guān)收購(gòu)或戰(zhàn)略投資的具體對(duì)象，公司將就任何有關(guān)收購(gòu)或戰(zhàn)略投資密切監(jiān)察集團(tuán)業(yè)務(wù)及市場(chǎng)狀況。

　　值得一提的是，在3月份的業(yè)績(jī)會(huì)上，在問及今年是否有收并購(gòu)計(jì)劃時(shí)，碧桂園服務(wù)總經(jīng)理李長(zhǎng)江回答道：“就公司目前的現(xiàn)金量，在沒有遇到超級(jí)標(biāo)的時(shí)，是可以達(dá)成收購(gòu)目標(biāo)的。除非出現(xiàn)超大型標(biāo)的，否則我們的現(xiàn)金不會(huì)不夠。”

　　據(jù)悉，截至去年底，碧桂園服務(wù)銀行存款及現(xiàn)金總額約69.26億元，為目前香港上市物業(yè)股中資金最為充裕的一家，與之同等量級(jí)的是保利物業(yè)，在手現(xiàn)金為65億元左右，其他則多在3億元以下。

　　換而言之，碧桂園服務(wù)此次收購(gòu)背后或遇上了較大的收購(gòu)標(biāo)的。

　　摩根大通于當(dāng)日?qǐng)?bào)告中提及，大多數(shù)物業(yè)管理公司依靠?jī)衄F(xiàn)金運(yùn)營(yíng)，不必面臨去杠桿和現(xiàn)金流問題，配售必要性較低，所以對(duì)碧桂園服務(wù)發(fā)行可轉(zhuǎn)債感到意外。

　　一般來講，若有類似配售行為，則可能是有三個(gè)原因：迫在眉睫的大規(guī)模并購(gòu)；股價(jià)接近歷史高位；以及沒有強(qiáng)大的支持開發(fā)商，在這種情況下引入戰(zhàn)略股東可能會(huì)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

　　而另?yè)?jù)了解，雖碧桂園服務(wù)手握69億元左右的現(xiàn)金，但其中非人民幣現(xiàn)金余額為11億元，若扣除股息支付后，預(yù)計(jì)非人民幣現(xiàn)金余額則在7億元左右——這意味著碧桂園服務(wù)或有可能進(jìn)行海外資產(chǎn)的并購(gòu)交易。

　　隨后，觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體向碧桂園服務(wù)方面求證關(guān)于此次發(fā)債的更多細(xì)則。碧桂園服務(wù)方面稱，公司一直在主動(dòng)尋找不同的潛在收購(gòu)標(biāo)的，截至目前已有規(guī)劃中的收購(gòu)標(biāo)的，但暫未到可披露階段。

　　同時(shí)，其稱此次資金用途中絕大部分會(huì)用于戰(zhàn)略投資和收并購(gòu)，并且海內(nèi)外的標(biāo)的都有可能，目前有很多潛在的標(biāo)的。

　　“未來12個(gè)月內(nèi)一定會(huì)落地不少，會(huì)有重大的突破?！北坦饒@服務(wù)稱。具體而言，此次潛在收并購(gòu)將會(huì)圍繞公司“大物業(yè)管理”的核心戰(zhàn)略，聚焦設(shè)施設(shè)備管理的提供高技術(shù)含量的專業(yè)服務(wù)公司。

　　值得注意的是，雖碧桂園服務(wù)此次融資采取發(fā)債形式，但由于為不計(jì)利息的零息債券，預(yù)計(jì)將來投資者很大可能轉(zhuǎn)為股份形式；此外，高位轉(zhuǎn)股價(jià)也使得攤薄股份比例可以相對(duì)降低。

　　綜合來看，碧桂園服務(wù)基本是做了一次沒有增加任何債務(wù)負(fù)擔(dān)的配股融資。

　　對(duì)于此次可轉(zhuǎn)債發(fā)行，碧桂園服務(wù)對(duì)觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體稱，相信此次可轉(zhuǎn)債發(fā)行可為投資者提供非常優(yōu)質(zhì)、具備靈活性的投資標(biāo)的；且可轉(zhuǎn)債可降低融資成本、增強(qiáng)資金實(shí)力，亦不會(huì)直接攤薄公司股權(quán)。

　　另?yè)?jù)碧桂園服務(wù)首席財(cái)務(wù)官黃鵬透露，此次可轉(zhuǎn)債已于昨日獲2.3倍認(rèn)購(gòu)。

　　“投桃報(bào)李”入股合富

　　這邊近40億港元的發(fā)債才剛公布，另一邊碧桂園服務(wù)已經(jīng)掏錢買下了知名中介代理企業(yè)合富輝煌近10%股權(quán)。

　　早在4月16日上午，合富輝煌公告稱公司股份將于2020年4月16日上午9時(shí)正起于港交所短暫停止買賣，以待根據(jù)香港公司收購(gòu)及合并守則刊發(fā)一份載有公司內(nèi)幕消息的公告。

　　此后于4月21日聯(lián)交所最新權(quán)益披露資料顯示，于4月15日，合富輝煌獲董事會(huì)主席兼執(zhí)行董事扶偉聰全資公司China-net Holding Ltd在場(chǎng)外以每股均價(jià)1.5港元增持約8004.43萬股，涉資約1.20億港元，占合富輝煌已發(fā)行股份股本約11.87%。

　　本以為只是扶偉聰單方面的增持，但在4月28日晚間的公告中，扶偉聰卻將所增持股份基本都轉(zhuǎn)手給了碧桂園服務(wù)。

　　值得注意的是，這并不是一筆簡(jiǎn)單的股權(quán)出售，早在股份出售前乃至扶偉聰增持前，碧桂園服務(wù)就與合富輝煌簽訂了一份一致行動(dòng)協(xié)議。

　　2020年4月15日，碧桂園服務(wù)旗下間接全資附屬公司碧桂園物業(yè)香港與China-net就要約項(xiàng)下的要約股份訂立一致行動(dòng)協(xié)議。

　　待股份收購(gòu)協(xié)議完成后，碧桂園物業(yè)香港及China-net將進(jìn)行相關(guān)接納及收購(gòu)要約股份。先是由碧桂園物業(yè)香港接納及收購(gòu)要約股份，收購(gòu)金額以1.2億港元為上限，及67,380,000股要約股份為上限；之后由China-net接納及收購(gòu)其余要約股份。

　　而于最終聯(lián)合公告中所公布，股份收購(gòu)協(xié)議最終于2020年4月17日完成，碧桂園物業(yè)香港將先接納及收購(gòu)最多67,380,000股要約股份，在每股要約股份要約價(jià)為港幣1.50元的基礎(chǔ)上，一致行動(dòng)協(xié)議下碧桂園物業(yè)香港須付總代價(jià)上限為1.01億元，將以其內(nèi)部資源支付。

　　對(duì)比而言，1.5港元的收購(gòu)價(jià)，較股份于最后交易日在聯(lián)交所所報(bào)收市價(jià)每股1.40港元溢價(jià)約7.14%。

　　簽訂一致行動(dòng)協(xié)議下，盡管碧桂園服務(wù)實(shí)際上接手了近9.99%的股份，但名義上碧桂園服務(wù)并無單獨(dú)持有任何股份權(quán)益。

　　公告稱，收購(gòu)事項(xiàng)前，China-net擁有50,718,000股股份的權(quán)益(占合富全部已發(fā)行股本的約7.52%)，及連同一致行動(dòng)集團(tuán)擁有合共260,325,467股股份的權(quán)益(占合富全部已發(fā)行股本的約38.62%)。

　　緊隨收購(gòu)事項(xiàng)后，China-net擁有130,762,340股股份的權(quán)益(合富全部已發(fā)行股本的約19.39%)，及連同買方一致行動(dòng)集團(tuán)擁有合共340,369,807股股份的權(quán)益(占合富全部已發(fā)行股本的約50.49%)。

　　換而言之，扶偉聰方持股比例上升至50.49%，掌握絕對(duì)控股權(quán)。

　　對(duì)于為何沒有直接入股合富而是選擇從扶偉聰手中納入股份，黃鵬則解釋稱，一方面是對(duì)方考慮穩(wěn)固大股東地位，但另一方面對(duì)方也可能面臨要約收購(gòu)股份太多而沒有資金可以支付的情況，所以碧桂園服務(wù)充當(dāng)?shù)氖恰鞍滓买T士”的身份。

　　據(jù)悉，碧桂園服務(wù)并不是第一次與合富輝煌有關(guān)聯(lián)。早在去年7月，碧桂園服務(wù)以3.75億元代價(jià)收港聯(lián)不動(dòng)產(chǎn)全部股權(quán)，該物業(yè)公司前身為港聯(lián)物業(yè)，此前便是由合富輝煌持股85.5%。

　　該筆收購(gòu)對(duì)于碧桂園服務(wù)來說意義不小，彼時(shí)李長(zhǎng)江稱，港聯(lián)不動(dòng)產(chǎn)是以商業(yè)物業(yè)為主的公司，從目前公司投資內(nèi)容來看，需要一家有品牌、有追求、有量的商業(yè)物業(yè)公司，可以補(bǔ)齊短板。

　　在碧桂園服務(wù)對(duì)外的解釋中，這次投桃報(bào)李的行為背后則只是一次純粹的財(cái)務(wù)投資。黃鵬透露，這次對(duì)于合富的投資有非常穩(wěn)定的兜底收益，是很不錯(cuò)的投資。

　　“跟早上的可轉(zhuǎn)債發(fā)行沒有直接聯(lián)系?！秉S鵬稱。

　　然而，除了財(cái)務(wù)投資，是否有業(yè)務(wù)層面的合作呢？“在財(cái)務(wù)投資背景下，可能以后有一些二手房方面的合作，公司也曾經(jīng)想要購(gòu)買(合富)二手房的業(yè)務(wù)?！秉S鵬坦言。

　　據(jù)悉，于碧桂園服務(wù)而言，在基礎(chǔ)的物業(yè)管理之外，其一直在尋求增大增值服務(wù)的業(yè)務(wù)比重，這對(duì)于物管公司的盈利來說是一個(gè)重要的提升。

　　二手房的租賃物業(yè)便是物管公司布局的增值服務(wù)之一。李長(zhǎng)江此前曾在接受觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體采訪時(shí)提過，相對(duì)于中介而言，其實(shí)物業(yè)公司更加接近業(yè)主，更加能夠熟悉掌握所在小區(qū)內(nèi)房源的租售信息及相關(guān)業(yè)主資料，可以將二手房租賃業(yè)務(wù)社區(qū)管理更加有效結(jié)合起來。

　　在碧桂園服務(wù)自己的規(guī)劃中，增值服務(wù)2.0便指的是房屋的租售、社區(qū)資源的整合和利用?！叭绻细怀鍪鄱址繕I(yè)務(wù)，將優(yōu)先給我們。”

　　截至2019年，碧桂園服務(wù)于2019年實(shí)現(xiàn)增值業(yè)務(wù)收入8.65億元，該項(xiàng)占比從2018年的8.92%增至10.64%。