動(dòng)力電池業(yè)績(jī)受益新能源汽車高速增長(zhǎng):公司2015年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.92億元,同比增長(zhǎng)153%,其中傳統(tǒng)輸配電產(chǎn)品收入1.14億,動(dòng)力電池收入7.6億;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.21億元,同比增長(zhǎng)216.7%;扣非后凈利潤(rùn)2.15億元,同比增長(zhǎng)232%;基本每股收益0.37元,同比增長(zhǎng)164.3%。受益于新能源汽車產(chǎn)業(yè)的高速增長(zhǎng),公司預(yù)計(jì)2015年1-9月歸母凈利潤(rùn)為3.1億-3.48億,同比增長(zhǎng)235%-275%。今年1-7月我國(guó)新能源汽車產(chǎn)量接近十萬(wàn)輛,超過(guò)去年全年總量,隨著下半年旺季的到來(lái),在新興商業(yè)模式拉動(dòng)和十二五到期規(guī)劃壓力下,新能源汽車產(chǎn)銷量將會(huì)進(jìn)一步提升,我們預(yù)計(jì)全年新能源汽車銷量將突破25萬(wàn)輛,對(duì)于動(dòng)力鋰電池需求將達(dá)到9.2GWh。到2020年,按照年銷量100萬(wàn)輛測(cè)算,國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池總需求將達(dá)到36.80GWh,市場(chǎng)空間廣闊。

　　穩(wěn)步擴(kuò)張產(chǎn)能,鎖定優(yōu)質(zhì)客戶:合肥國(guó)軒立足國(guó)內(nèi)高端供應(yīng)鏈,主要客戶涵蓋蘇州金龍、江淮、安凱、南京金龍、申沃等一線整車廠,并且與廈門大小金龍、中通和亞星等廠家簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議,公司也已經(jīng)與北汽、東風(fēng)、上汽及長(zhǎng)安等展開全方位合作,共同開發(fā)的產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)。在動(dòng)力電池供不應(yīng)求的情況下,產(chǎn)能擴(kuò)展是公司發(fā)展的重要環(huán)節(jié),合肥基地現(xiàn)有產(chǎn)線順利完成技改,綜合產(chǎn)能達(dá)到年產(chǎn)2.5億AH;合肥基地二期1億AH已于6月底開始批量投料試生產(chǎn);同時(shí)昆山1億AH生產(chǎn)線順利通過(guò)蘇州金龍供應(yīng)商資格認(rèn)定,PACK生產(chǎn)線投入運(yùn)營(yíng);南京3億AH電池生產(chǎn)線及廬江生產(chǎn)基地磷酸鐵鋰正極材料生產(chǎn)線上半年均按計(jì)劃推進(jìn)。我們預(yù)計(jì)公司今年內(nèi)動(dòng)力鋰電池出貨量有望達(dá)到3.5億AH,明年隨著新建產(chǎn)能的釋放,動(dòng)力電池業(yè)績(jī)將會(huì)進(jìn)一步拉升。

　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定,協(xié)同效應(yīng)不可忽視:東源電器在傳統(tǒng)輸配電產(chǎn)品方面握有優(yōu)勢(shì),重組整合后,將與國(guó)軒高科聯(lián)合開發(fā)大功率充電樁、車載充電機(jī)及車用高壓配電箱等零部件。車載充電機(jī)及車用高壓配電箱先期確定為國(guó)軒高科動(dòng)力鋰電池配套產(chǎn)品,將為現(xiàn)有業(yè)務(wù)發(fā)展提供新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　投資建議:買入-A投資評(píng)級(jí),12個(gè)月目標(biāo)價(jià)40.00元。我們預(yù)計(jì)公司2015年-2017年的EPS為0.63元、0.80元和0.90元,成長(zhǎng)性突出;維持買入-A評(píng)級(jí),12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為40.00元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:新能源汽車市場(chǎng)推廣不達(dá)預(yù)期;產(chǎn)品出現(xiàn)嚴(yán)重質(zhì)量問(wèn)題