代理銷售增速持續(xù)超越行業(yè)，市占率穩(wěn)步提升。受持續(xù)寬松的行業(yè)政策和貨幣政策影響，公司年內(nèi)代理銷售持續(xù)攀升，三季度代理銷售額1104億，同比增長46.4%，增速較上半年擴大2.1個百分點。前三季度累計實現(xiàn)代理銷售額2986億，同比增長44.3%，增速明顯高于30個大中城市26.3%的同比增速，亦優(yōu)于萬科(21.1%)、保利(19.6%)等龍頭房企表現(xiàn)。公司全國市場占有率也由2014年末的4.5%攀升至8月末的5.4%。9月央行再次降低商貸(非限購城市)和公積金貸款首付比例，有望進一步釋放市場尤其是核心二線城市住房需求，公司作為全國性代理商將顯著受益整體環(huán)境的改善，加上年末通常為開發(fā)商沖量高峰期，預(yù)計2015年代理銷售額有望超過4200億，同比增長30.5%。

　　家圓云貸穩(wěn)步增長，逐步試水存量房小貸市場。公司上半年家圓云貸累計放款11.14億，同比增長102.2%，三季度先后兩次向平安匯通轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)1.7億元，為小貸業(yè)務(wù)開展提供持續(xù)資金支持。根據(jù)公司公布的投資者關(guān)系記錄表，除一手房業(yè)務(wù)外，公司近期推出針對存量房的世聯(lián)+貸，世聯(lián)+貸為按揭中的房產(chǎn)客戶提供消費信用貸，最高額度20萬，期限3-36個月，上線一個月規(guī)模已經(jīng)過億。考慮到風(fēng)控的角度，目前僅在深圳試運行，隨著風(fēng)控機制逐步完善，未來有望向其它城市推廣，成為公司新的利潤增長點。

　　參股晟曜資產(chǎn)和微家，進一步完善C端服務(wù)體系。公司7月擬出資4000萬收購晟曜資產(chǎn)70%股權(quán)，晟曜資產(chǎn)為上海品牌資產(chǎn)管理公司，已形成較為成熟的社區(qū)資產(chǎn)服務(wù)業(yè)務(wù)體系，本次收購標志公司將進入存量住宅資產(chǎn)管理的全新領(lǐng)域。同時擬出資1500萬增資微家，占37.5%股權(quán)，微家為深圳品牌合租運營公司，已構(gòu)建了完善的互聯(lián)網(wǎng)租賃管理平臺，為業(yè)主提供包括租賃管理、裝修家居、物業(yè)保養(yǎng)、代繳費用、房屋銷售在內(nèi)的資產(chǎn)管理服務(wù)。我們認為參股晟曜資產(chǎn)和微家，將進一步完善世聯(lián)C端服務(wù)體系，挖掘和發(fā)展C端增值服務(wù)及金融服務(wù)。

　　維持“強烈推薦”評級。預(yù)計2015、2016年EPS分別為0.38元和0.49元，當前股價對應(yīng)PE分別為38.2倍和29.6倍。公司具備業(yè)績和銷量雙重支撐，逐步進入存量房小貸市場，積極完善C端服務(wù)體系，維持“強烈推薦”評級。