導(dǎo)流結(jié)合服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略極為有效，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)同比增長157%：2015年一季報(bào)，華泰證券(601688,股吧)股基交易市場份額達(dá)到7.88%，比去年同期提升21%，市場份額第一；2015年一季報(bào)傭金率萬分之3.6，已處于較低水平，未來受行業(yè)傭金率下滑沖擊小；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入23.1億元，同比增長155%。

　　市場走強(qiáng)，自營業(yè)務(wù)同比增長138 %：2015年一季報(bào)自營業(yè)務(wù)收入12.6億，同比增長138%，投資資產(chǎn)增加及股債兩市走強(qiáng)帶來的證券投資收益提高是自營業(yè)務(wù)收入增長的主要原因。

　　資本中介業(yè)務(wù)快速增長，利息凈收入同比增長131%：截止到15年一季度，公司兩融業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)到958.4億元，比14年底增長46.4%，目前市場份額6.41%，仍小于7.88%的經(jīng)紀(jì)市場份額，未來隨著新開戶客戶達(dá)到6個(gè)月的兩融開戶限制，兩融市場份額仍有望快速提高。股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)（按存量未解壓抵押物市值計(jì)）規(guī)模596.4億元，比14年底規(guī)模增長42.6%。利息凈收入10.6億，同比增長131%。

　　投行、資管收入有所下降。

　　管理費(fèi)用同比增長87%：公司在隊(duì)伍建設(shè)、高端人才引進(jìn)、IT系統(tǒng)等方面支出增加，管理費(fèi)用上升較快，本期達(dá)到18.6億元，同比增長87%。

　　盈利預(yù)測與投資建議：

　　公司經(jīng)紀(jì)+兩融彈性大，顯著受益牛市；管理費(fèi)用支出增加利于提高服務(wù)能力；同時(shí)H股IPO補(bǔ)充資本?？春萌A泰證券的長期發(fā)展。預(yù)計(jì)公司15和16年EPS分別1.68元和1.89元，對(duì)應(yīng)PE19倍和17倍，估值低于行業(yè)平均?；诠竟乐递^低和客戶資源快速增長的原因，給予公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：二級(jí)市場波動(dòng)；監(jiān)管層調(diào)控兩融風(fēng)險(xiǎn)；互聯(lián)網(wǎng)券商推進(jìn)低于預(yù)期