中糧地產(chǎn)（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣）

　　中糧地產(chǎn):期待國企改革帶來的上升

　　中糧地產(chǎn) 000031

　　研究機(jī)構(gòu)：東莞證券 分析師：何敏儀 撰寫日期：2015-04-21

　　投資要點(diǎn):

　　事件:中糧地產(chǎn)(000031)公布的14年年報(bào)顯示,實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入90.41億元,較上年同期下降11.18%;歸屬于上市公司股東的凈利潤5.99億元,較上年增長11.96%;基本每股收益0.33元。

　　點(diǎn)評(píng):

　　歸屬凈利增長近一成半 其中出售金融資產(chǎn)貢獻(xiàn)良多。公司2014年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入90.41億元,較上年同期下降11.18%,主要是本年商品房結(jié)算收入較上年同期減少;利潤總額14.06億元,較上年同期增長14.66%,主要是本年主營業(yè)務(wù)毛利率提高以及處置可供出售金融資產(chǎn)收益較上年同期增加;歸屬于上市公司股東的凈利潤5.99億元,較上年增長11.96%;基本每股收益0.33元,較上年增長13.79%。公司擬每10股派0.35元(含稅)。

　　結(jié)算量偏低 租賃收入穩(wěn)定。住宅類項(xiàng)目(包含權(quán)益類項(xiàng)目)實(shí)現(xiàn)簽約面積69.82萬平米,簽約金額108.50億元;結(jié)算面積54.97萬平米,結(jié)算收入96.40億元,期內(nèi)公司結(jié)算毛利增長較明顯。已售待結(jié)轉(zhuǎn)面積68.87萬平米,未結(jié)部分預(yù)計(jì)近90億,接近年內(nèi)結(jié)算收入。而房屋租賃業(yè)收入為25,274.73萬元,比上年增加65.41萬元,增長0.26%,公司物業(yè)租賃收入保持相對(duì)穩(wěn)定。

　　新開工量低于計(jì)劃 工業(yè)地產(chǎn)出租情況理想。公司住宅項(xiàng)目新開工項(xiàng)目10個(gè),實(shí)現(xiàn)新開工面積74.33萬平米,較年初計(jì)劃有所下降。在建擬建項(xiàng)目共20個(gè),權(quán)益占地面積428.39萬平米,權(quán)益規(guī)劃總建筑面積658.17萬平米。其中14年新增住宅地產(chǎn)項(xiàng)目3個(gè),分別為深圳云景國際、深圳中糧鳳凰里、成都中糧鴻云。工業(yè)地產(chǎn)出租面積約113萬平方米,全年實(shí)現(xiàn)物業(yè)出租率99.1%,租金收取率為99.8%,物業(yè)出租率和租金收取率均完成了年初計(jì)劃。

　　負(fù)債水平合理 三費(fèi)率偏高。期末公司資產(chǎn)負(fù)債率為76.97%;扣除預(yù)收賬款后資產(chǎn)負(fù)債率為58.81%,整體負(fù)債水平合理。期內(nèi)營業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用及財(cái)務(wù)費(fèi)用分別占營業(yè)總收入的5.39%,3.74%和4.30%,均比13年有所上升,其中營業(yè)費(fèi)用上升達(dá)1.22個(gè)百分點(diǎn),幅度較大,整體看三費(fèi)水平偏高。

　　總結(jié)與投資建議。公司目前在深圳市寶安區(qū)擁有可出租物業(yè)約110萬平方米,公司寶安22區(qū)項(xiàng)目、25區(qū)項(xiàng)目、69區(qū)項(xiàng)目已相繼納入了深圳的城市更新單元計(jì)劃,目前正在有序地推進(jìn)相關(guān)工作,帶來可觀的收益值得期待。同時(shí)公司為中糧集團(tuán)旗下地產(chǎn)開發(fā)平臺(tái),集團(tuán)為國家首批試點(diǎn)央企改革的標(biāo)的,未來公司加速改革提升效率與活力預(yù)期強(qiáng)烈,值得關(guān)注。預(yù)計(jì)公司15年--16年EPS分別為0.4元和0.46元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為29倍和27倍,上調(diào)公司投資評(píng)級(jí)至“推薦”。

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　　云南城投2015年中報(bào)點(diǎn)評(píng):全年業(yè)績(jī)勿憂、價(jià)值低估明顯

　　云南城投 600239

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：張龍 撰寫日期：2015-08-27

　　事件:公司公布中報(bào),實(shí)現(xiàn)營收2.82億元,同比-57.9%,扣非后凈利潤虧損1.87億,同比減虧3.83%,業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。

　　季節(jié)性結(jié)算明顯、全年業(yè)績(jī)勿憂:由于項(xiàng)目竣工集中在下半年,且上半年主要結(jié)算一些低毛利項(xiàng)目,公司上半年業(yè)績(jī)?cè)陬A(yù)期之內(nèi)的相對(duì)較弱,我們預(yù)計(jì)隨著竣工結(jié)算的繼續(xù)推進(jìn),公司預(yù)計(jì)能完成全年43億營收、100億元投資規(guī)模的計(jì)劃,預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)?cè)鏊?4%。

　　大股東增持、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)搭建提速:大股東近期增持公司股份2%,總持股比例達(dá)34.87%;此外,公司同意將取得《第三方支付業(yè)務(wù)許可證》及《互聯(lián)網(wǎng)支付許可證》的云南本元支付管理有限公司35%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給公司,上述收購正在積極推進(jìn),在向市場(chǎng)傳遞信心的同時(shí),也使得公司搭建互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的戰(zhàn)略意圖能夠順利實(shí)施。省城投集團(tuán)豐富的產(chǎn)業(yè)資源對(duì)公司主營業(yè)務(wù)的開展具有很強(qiáng)的業(yè)務(wù)協(xié)同性,可為公司未來產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型提供有力保障。

　　現(xiàn)有業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)、四大舉措提升業(yè)績(jī):公司目前繼續(xù)做好住宅綜合體、同時(shí)加大力度挖掘旅游地產(chǎn)的盈利能力,運(yùn)營服務(wù)方面,進(jìn)一步推動(dòng)“分時(shí)度假”與“云客會(huì)”兩大平臺(tái)的互聯(lián)互通,充分運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)手段和創(chuàng)新思維,有效提升運(yùn)營服務(wù)質(zhì)量,公司戰(zhàn)略規(guī)劃確定的大并購、大整合、大金融、大市場(chǎng)四大舉措,發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì),穩(wěn)步提升公司業(yè)績(jī)。

　　投資建議:受結(jié)算周期結(jié)構(gòu)影響中期利潤波動(dòng),全年業(yè)績(jī)勿憂,公司擬收購云南唯一、西南最大的互聯(lián)網(wǎng)支付公司,大股東資金和背景實(shí)力強(qiáng)將助力再融資推進(jìn),土地儲(chǔ)備重估近130億元,價(jià)值低估明顯,我們預(yù)計(jì)15-17年公司EPS為0.51、0.62和0.74元,對(duì)應(yīng)PE為12.9、10.6和9.0倍,維持“買入-A”投資評(píng)級(jí),給予6個(gè)月目標(biāo)價(jià)12.14元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:結(jié)算進(jìn)一步下滑、收購低于預(yù)期Table_Excel1摘要(百萬元)201320142015E

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　　華夏幸福:銷售業(yè)績(jī)持續(xù)高增長,PPP模式標(biāo)桿案例

　　華夏幸福 600340

　　研究機(jī)構(gòu)：中銀國際證券 分析師：袁豪,田世欣 撰寫日期：2015-09-02

　　華夏幸福上半年?duì)I業(yè)收入和凈利潤分別同比增長48%和32%,整體銷售同比增長24%,其中地產(chǎn)銷售同比增長33%,持續(xù)展現(xiàn)出領(lǐng)先行業(yè)的業(yè)績(jī)和銷售表現(xiàn);公司的產(chǎn)業(yè)新城模式在我國產(chǎn)業(yè)變革升級(jí)、新型城鎮(zhèn)化深入和京津冀一體化推進(jìn)等時(shí)代大背景下,煥發(fā)出極強(qiáng)的生命力,近期固安產(chǎn)業(yè)的PPP 模式受國務(wù)院及發(fā)改委高度認(rèn)可,政府背書利于公司的異地?cái)U(kuò)張; 另外,公司后續(xù)將繼續(xù)優(yōu)化和升級(jí)公司的業(yè)務(wù)模式,大力發(fā)展公司產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù),符合國家科創(chuàng)中國的號(hào)召,最終形成孵化-加速-產(chǎn)業(yè)化-產(chǎn)業(yè)服務(wù)的價(jià)值鏈條,打開新的成長空間;此外,公司去年以來進(jìn)一步明晰聚焦京津冀區(qū)域的戰(zhàn)略,大力拓展京津冀項(xiàng)目,目前該區(qū)域委托面積超2,000平方公里,其中環(huán)通州委托面積達(dá)162平方公里,為京津冀一體化和通州副中心的雙重受益標(biāo)的。我們分別維持公司2015-16年的每股收益預(yù)測(cè)為1.79和2.34元,重申買入評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)格33.54元。

　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

　　凈利潤同比增長32%,毛利率雖下降但仍處高位。上半年?duì)I業(yè)收入169億、凈利潤30億,分別同比增長48%和32%,優(yōu)于行業(yè);基本每股收益1.15元;毛利率和凈利率分別為38.0%和18.0%,分別下降7.8和2.3個(gè)百分點(diǎn),主要源于去年上半年高毛利的產(chǎn)業(yè)發(fā)展服務(wù)結(jié)算較多導(dǎo)致基數(shù)較高、同時(shí)也由于今年城市地產(chǎn)毛利率下降較多;三項(xiàng)費(fèi)用率由去年上半年的8.6%下降至目前的8.3%,其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降較多。

　　上半年整體銷售增長24%,維持615億元銷售預(yù)測(cè)。上半年,公司整體銷售301億元,同比增長24%,其中地產(chǎn)銷售254億元,同比增長33%, 遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平,銷售金額進(jìn)排行榜前十強(qiáng)。公司維持計(jì)劃15年整體銷售615億元,同比增長20%。報(bào)告期末,預(yù)收款項(xiàng)554億元分別鎖定15-17年地產(chǎn)業(yè)務(wù)預(yù)測(cè)收入的100%、100%和33%,高預(yù)收款鎖定未來近2年地產(chǎn)業(yè)績(jī)。

　　京津冀一體化和通州副中心的雙重受益標(biāo)的。公司去年以來進(jìn)一步明晰聚焦京津冀區(qū)域的戰(zhàn)略,大力拓展京津冀項(xiàng)目,今年以來簽訂了固安馬莊與牛駝、香河、任丘華油智慧新城和雄縣等京津冀項(xiàng)目,目前該京津冀區(qū)域委托面積超過2,000平方公里,無疑是京津冀規(guī)劃第一受益標(biāo)的,并且其中環(huán)通州委托面積已達(dá)162平方公里,因而公司也將受益于通州副中心帶來的土地價(jià)值重估。

　　PPP模式受高度認(rèn)可,政府背書利于異地?cái)U(kuò)張。7月20日,國務(wù)院辦公廳通報(bào)表揚(yáng)固安PPP 模式,7月27日,國家發(fā)改委推出13個(gè)PPP 示范案例,固安模式再次榜上有名。此外,江蘇省財(cái)政廳報(bào)送公司的無錫市南長項(xiàng)目作為唯一產(chǎn)業(yè)新城案例入選2015年P(guān)PP 項(xiàng)目庫。公司的“政府主導(dǎo)、企業(yè)運(yùn)作、合作共贏”模式得到從國家到地方各級(jí)政府的全面認(rèn)可和肯定,并賦予公司一個(gè)更優(yōu)勢(shì)的地位向異地?cái)U(kuò)張。

　　攜手太庫打造孵化體系,產(chǎn)業(yè)投資穩(wěn)步推進(jìn)中。公司5月攜手太庫科技,并依靠后者這樣一家專注于孵化器運(yùn)營管理和科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)培育的專業(yè)機(jī)構(gòu),雙方的合作將幫助公司打造創(chuàng)新孵化體系,并將運(yùn)用資本干預(yù)等方式加速創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化,通過投資入園企業(yè)分享企業(yè)成長收益,如對(duì)北京鼎材科技有限公司、固安翌光科技有限公司等進(jìn)行投資。

　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

　　行業(yè)銷售復(fù)蘇低于預(yù)期;政府對(duì)于返還款支付意愿度降低。

　　估值

　　我們分別維持公司2015-16年的每股收益預(yù)測(cè)為1.79和2.34元,重申買入評(píng)級(jí)。

　　宏潤建設(shè)（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣）

　　宏潤建設(shè)中報(bào)點(diǎn)評(píng):營收利潤平穩(wěn)增加,現(xiàn)金流大幅改善,新能源業(yè)務(wù)放量

　　宏潤建設(shè) 002062

　　研究機(jī)構(gòu)：國海證券 分析師：譚倩 撰寫日期：2015-08-28

　　中報(bào)要點(diǎn):

　　2015年上半年,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.41億元,同比增加4.67%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為9,518.96萬元,同比增長0.81%,扣除非經(jīng)常性損益后同比增長2.05%;EPS0.12元,同比持平。

　　我們的觀點(diǎn):

　　營收及利潤略增,毛利水平持平,現(xiàn)金流大幅轉(zhuǎn)正。本報(bào)告期內(nèi),公司營收和歸屬凈利潤分別同比增加2.85%和0.81%,綜合毛利率11.13%同比基本持平。其中建筑施工業(yè)務(wù)營收31.2億元,同比減少1.24%;房產(chǎn)銷售營收3.3億元,同比增加106%。受已完工BT項(xiàng)目收到項(xiàng)目回購款及保障房項(xiàng)目收到預(yù)售房款影響,公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量大幅轉(zhuǎn)正至6.8億元。我們認(rèn)為公司報(bào)告期內(nèi)財(cái)務(wù)指標(biāo)符合預(yù)期,且公司作為重資產(chǎn)的建筑施工企業(yè),現(xiàn)金流大幅轉(zhuǎn)正有利于降低公司的財(cái)務(wù)成本,改善公司的資產(chǎn)質(zhì)量。

　　基建主營業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定,房地產(chǎn)銷售貢獻(xiàn)突出,新能源業(yè)務(wù)放量。報(bào)告期內(nèi)公司新承接工程業(yè)務(wù)25億元,其中軌道交通工程占50%,新中標(biāo)寧波軌道交通3號(hào)線一期、蘇州高新區(qū)有軌電車2號(hào)線下穿、杭州地鐵5號(hào)線一期等重大軌交項(xiàng)目。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)銷售普通商品房2.7億元,同比增長7.64%,銷售保障房897.17萬元。公司新能源業(yè)務(wù)進(jìn)展順利,報(bào)告期內(nèi)青海光伏并網(wǎng)電站完成發(fā)電量7,242萬度,實(shí)現(xiàn)營收5,200萬元,同比增加372.86%,公司計(jì)劃再次投資1.15億元建設(shè)10兆瓦電站,未來在青海光伏電站總裝機(jī)容量達(dá)到90兆瓦。我們認(rèn)為公司建筑施工+房地產(chǎn)開發(fā)+光伏發(fā)電的經(jīng)營格局布局合理,房地產(chǎn)及光伏發(fā)電業(yè)務(wù)將有效提高毛利水平。

　　斬獲國網(wǎng)充電站合同,進(jìn)軍千億新能源汽車充電設(shè)施EPC市場(chǎng)。7月17日,公司子公司上海泰陽綠色能源有限公司與國網(wǎng)物資有限公司簽署《國家電網(wǎng)2015年京津冀地區(qū)電動(dòng)汽車充換電站建設(shè)項(xiàng)目采購合同》,金額7,869.9萬元。根據(jù)能源局完成的《電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》草案總體設(shè)想,到2020年國內(nèi)充換電站數(shù)量達(dá)到1.2萬個(gè),充電樁達(dá)到450萬個(gè);電動(dòng)汽車與充電設(shè)施的比例接近標(biāo)配的1:1;未來國內(nèi)新能源汽車充電樁(站)的市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到千億元。我們認(rèn)為公司此次中標(biāo)國網(wǎng)采購合同,有助于公司躋身國內(nèi)主流充電樁(站)建設(shè)承包商行列。公司本身具有工程建設(shè)領(lǐng)域成熟的EPC項(xiàng)目運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)、資源整合和風(fēng)險(xiǎn)控制能力,切入新能源汽車充電設(shè)施建設(shè)市場(chǎng)打開了公司新的成長空間。

　　看好公司建筑施工(地下綜合管廊、軌道交通)+光伏發(fā)電+新能源EPC工程建設(shè)三輪驅(qū)動(dòng)的發(fā)展格局。我們認(rèn)為,公司短期內(nèi)業(yè)務(wù)和收入結(jié)構(gòu)雖仍以建筑施工為主,但隨著光伏發(fā)電和充電設(shè)施建設(shè)板塊的發(fā)展,公司未來將形成三輪驅(qū)動(dòng)、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的發(fā)展格局,并有望在政策持續(xù)催化下實(shí)現(xiàn)各業(yè)務(wù)板塊的加速拓展。我們認(rèn)為公司2015年計(jì)劃新承接施工業(yè)務(wù)100億元,實(shí)現(xiàn)合并銷售86億元的目標(biāo)能夠?qū)崿F(xiàn)。

　　維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　我們預(yù)測(cè)公司2015-2017年EPS分別為0.34、0.40、0.46元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)估值分別為19.2、16.4、14.3倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),基建投資不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn),光伏及新能源業(yè)務(wù)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。