信雅達（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　信雅達:商業(yè)模式及激勵優(yōu)化開始 具備安全邊際

　　信雅達 600571

　　研究機構(gòu)：申萬宏源 分析師：劉洋 撰寫日期：2015-07-28

　　投資要點:

　　信雅達7月23日晚間公告,與浙江稠州商業(yè)銀行股份有限公司簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》,雙方為順應互聯(lián)網(wǎng)金融蓬勃發(fā)展的趨勢和浪潮,深入推進傳統(tǒng)業(yè)務轉(zhuǎn)型,拓寬盈利渠道,應對利率市場化、金融脫媒等對傳統(tǒng)盈利模式的沖擊,雙方擬通過開展戰(zhàn)略合作,在客戶轉(zhuǎn)介、見證服務、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務運營托管等方面展開合作,積極探索互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)銀行業(yè)務的融合融通。

　　根據(jù)媒體報道,稠州商業(yè)銀行是IT建設(shè)與理財能力相對領(lǐng)先的城商行。根據(jù)稠州銀行網(wǎng)站,其初創(chuàng)于1987年,公司自我定位為“致力于做小微企業(yè)和市場商戶的商貿(mào)金融伙伴”。

　　截至2014年末,注冊資本30.64億元,資本凈額超120億元,資產(chǎn)規(guī)模突破1200億元,2014年度實現(xiàn)利潤總額近20億元。根據(jù)《普益標準·銀行理財能力排名報告(2014年第1季度)》,稠州銀行理財能力綜合排名在全國157家商業(yè)銀行中列第30位。根據(jù)《銀行家雜志》,其為2013年“最佳IT建設(shè)城市商業(yè)銀行”。

　　平臺級互聯(lián)網(wǎng)金融首個公告。由于規(guī)模,推測稠州銀行資本金并不樂觀。根據(jù)其資本情況與公告“見證服務、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務運營托管”描述,預計合作內(nèi)容包括銀行資產(chǎn)運營平臺,涵蓋同行IT公司描述的資產(chǎn)交易平臺類似。

　　商業(yè)模式優(yōu)化。7月3日上調(diào)信雅達評級的調(diào)研報告《產(chǎn)品及客戶最全銀行IT廠商》描述了主業(yè)壁壘,根據(jù)近期分控子公司、互聯(lián)網(wǎng)運營公告,推測其將基礎(chǔ)IT設(shè)施(風控、平臺運營、大數(shù)據(jù)平臺、信息安全)以平臺工具的方式客戶復制。這種產(chǎn)品或平臺化的商業(yè)模式優(yōu)于主業(yè)的IT軟件、IT硬件、IT服務與環(huán)保。根據(jù)子公司業(yè)務布局,推測《互聯(lián)網(wǎng)金融指導意見》明朗后,滲透互聯(lián)網(wǎng)金融各業(yè)務領(lǐng)域是自然而然的選擇,商業(yè)模式再優(yōu)化。

　　激勵方式進階明朗。2011年6月29日公告為限制性股票激勵,2015年7月8日公告為員工持股激勵證據(jù),2015年7月10日公告“將不超過20%的股權(quán)作為風控子公司今后的經(jīng)營管理層或引進人才的股權(quán)激勵計劃的股權(quán)來源”是激勵方式的新形態(tài)。依據(jù)激勵方式進階,推測未來創(chuàng)新業(yè)務可能延續(xù)核心員工持有子公司股權(quán)方式。

　　維持“買入”評級和盈利預測,安全邊際來自利潤彈性和交易現(xiàn)實。預計2015-17年凈利潤分別為1.6、2.0和2.4億元,每股收益分別為0.78、0.96和1.16元。若將推測的基礎(chǔ)IT設(shè)施復制給金融客戶兌現(xiàn),假設(shè)單筆工具價值1000萬元,滲透城商行市場10%,毛利彈性達30億元。額外的安全邊際來自近7日交易換手率為75.64%。維持“買入”評級。

　　新北洋（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　新北洋:業(yè)績符合預期 內(nèi)生增長態(tài)勢喜人

　　新北洋 002376

　　研究機構(gòu)：安信證券 分析師：胡又文 撰寫日期：2015-10-29

　　業(yè)績符合預期。前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.95億元,同比增長20.61%;實現(xiàn)凈利潤1.08億元,同比下降61.37%,EPS0.18元,符合預期。預計2015年凈利潤變動區(qū)間為1.23億至1.84億元,變動幅度為-60%至-40%。

　　業(yè)績下滑主要因投資收益減少,三季度單季業(yè)績增速喜人。公司去年并購華菱光電股權(quán)形成企業(yè)合并,對購買日之前的股權(quán)按照公允價值重新計量形成較大投資收益。今年由于該部分投資收益的減少導致業(yè)績大幅下滑。

　　前三季度扣非凈利潤同比僅下降4.23%,而三季度單季實現(xiàn)凈利潤4739.4萬元,同比增長107.29%,業(yè)績發(fā)展態(tài)勢喜人。

　　依托掃描關(guān)鍵技術(shù)向智能識別方向積極轉(zhuǎn)型。公司作為國內(nèi)專用打印掃描產(chǎn)品技術(shù)的領(lǐng)先者,掌握掃描產(chǎn)品技術(shù)的核心模塊和OCR關(guān)鍵技術(shù)。

　　面對空間巨大、發(fā)展迅速的智能識別應用,公司已提前布局并加大了在高速掃描、條碼識別、圖像識別、OCR識別等方面的投入。其智能識別業(yè)務業(yè)已瞄準金融、物流、政府、零售等戰(zhàn)略方向,已有的技術(shù)、人員和客戶儲備有望成為業(yè)務轉(zhuǎn)型的有利條件。

　　公司質(zhì)地已“脫胎換骨”。年初公司內(nèi)部提出“二次創(chuàng)業(yè)”,戰(zhàn)略將從技術(shù)驅(qū)動轉(zhuǎn)向以客戶需求為中心、由產(chǎn)品制造向解決方案和運營服務轉(zhuǎn)型,同時組織層面和管理層都進行了全面調(diào)整,并加大對外引進人才力度。三季度公司業(yè)績迅猛增長證明“二次創(chuàng)業(yè)”已初見成效。

　　投資建議:公司年初內(nèi)部提出“二次創(chuàng)業(yè)”,積極向解決方案和運營服務轉(zhuǎn)型,并且在金融、物流等領(lǐng)域進行了卓有成效的戰(zhàn)略布局,內(nèi)生增長也處于向上的拐點,預計2015-2016年EPS為0.33、0.44元,給予買入-A評級。

　　風險提示:轉(zhuǎn)型成效不及預期。

　　廣電運通（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　廣電運通:現(xiàn)金牛生意體現(xiàn)適度成長

　　廣電運通 002152

　　研究機構(gòu)：申萬宏源 分析師：劉洋 撰寫日期：2015-09-06

　　投資要點:

　　廣電運通近日發(fā)布2015半年報,公司報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入13.56億元,同比增長23.15%,(營業(yè)收入增長主要來自于幣自動處理設(shè)備、服務收入增長);歸屬母公司凈利潤達到3.45億元,同比增長6.18%,基本符合我們前瞻中的預測(10%)。

　　預收款與應收款是正面信號。盡管公司利潤增速不快,但是應收賬款達到6.54億元同比去年下滑,預收款項為8.94億元遠高于2012年至2014年同期的0.22、1.90和4.33億元預示了公司收入的較快增長。報告期內(nèi)公司加大了研發(fā)投入,費用同比增長32%。

　　主業(yè)不斷拓展新領(lǐng)域。廣電運通ATM機國內(nèi)市場占有率始終保第一的的位置,2014年達到26.61%。公司上半年新增銀行客戶32家(其中村鎮(zhèn)銀行14家),取得建行、郵政郵儲、農(nóng)信等批量采購合同。除了新增客戶外,報告披露來自于原有客戶的中行、農(nóng)行、廣發(fā)等銀行訂單增速明顯,新簽合同額同比上升。上半年海外收入達到了1.85億元,同比增長99%,毛利率達到44.59%。根據(jù)金融時報的的數(shù)據(jù)顯示,2014國產(chǎn)ATM市場份額首次達到50%,我們預計國產(chǎn)品牌的份額還會繼續(xù)提升,作為行業(yè)龍頭公司,廣電運通將會持續(xù)受益于銀行設(shè)備國產(chǎn)化趨勢。

　　投資建設(shè)全國范圍的金融外包服務平臺。公司在今年3月通過非公開發(fā)行股票方式募集資金不超過37.29億元,用于建設(shè)廣州金融外包服務總部平臺及建設(shè)區(qū)域金融外包服務平臺兩部分,同時補充流動資金。金融外包服務平臺主要包括清分中心、金庫、視頻監(jiān)控中心等硬件基礎(chǔ)設(shè)施及指紋識別、GIS地圖服務、RFID電子標簽等軟件服務。

　　金融武裝押運業(yè)務布局加速。公司于2014年收購了金牛押運,2015年上半年收購了商洛押運、邵陽保安、興安盟威信三家公司,進一步拓展了業(yè)務范圍。公司計劃將ATM外包服務全產(chǎn)業(yè)鏈中武裝押運這一關(guān)鍵環(huán)節(jié)有效貫穿起來,完善公司的金融外包服務產(chǎn)業(yè)鏈,以實現(xiàn)發(fā)展全國性金融外包服務的戰(zhàn)略布局,在2到3年投資20至30家武裝押運公司。

　　在創(chuàng)新業(yè)務市場上。遠程視頻柜員機(VTM)在交行、廣發(fā)、建行實現(xiàn)批量應用,中標江蘇銀行、福建海峽銀行、包商銀行等;自助封包收納機中標中銀廣西/陜西分行,入圍平安總行、江西農(nóng)信;外幣兌換機中標甘肅工行、吉林九臺農(nóng)商行等。

　　維持“買入”評級和盈利預測。預計2015-2017年收入為40.3、53.0、70.6億元,歸屬于母公司所有者凈利潤為10.2、12.6、17.1億元,每股收益1.13、1.41和1.91元。預收款與持股計劃是正面信號。

　　御銀股份（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　御銀股份:訂單飽滿 互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務穩(wěn)步推進

　　御銀股份 002177

　　研究機構(gòu)：海通證券 分析師：鐘奇 撰寫日期：2015-10-21

　　投資要點:

　　業(yè)績同比下滑。2015年前三季度公司營業(yè)收入8.13億元,同比增長18.60%,歸屬于上市公司股東凈利潤為6131萬元,同比下降48.51%?？鄯呛髿w母凈利潤為6730萬元,同比減少27.32%;第三季度單季度公司實現(xiàn)營收2.95億元,同比增長20.79%,歸屬于上市公司股東凈利潤為621.39萬元,同比減少86.53%,扣非后歸母凈利潤為1005萬元,同比下降51.08%。營業(yè)收入的穩(wěn)定增長主要是因為公司ATM 機具訂單的穩(wěn)定增長。凈利潤同比下滑的原因包括:(1)去年同期公司子公司御新軟件出售星河生物股票獲得較大的投資收益,導致今年該項目同比減少3342萬元,降幅達107.54%;(2)公司產(chǎn)品價格的下降導致公司整體毛利率大幅下滑。

　　機具訂單飽滿,未來驅(qū)動因素較為明確。前三季度,公司依靠技術(shù)和渠道優(yōu)勢,不斷收獲銀行機具大單。在上半年公司獲得的建行3.36億元的一體機(國產(chǎn))采購項目的基礎(chǔ)上,公司在第三季度收到建行第四批采購訂單,訂單金額1.50億元,整個建行項目在第三季度的收入確認額為1.08億元。同時,公司中標了工行240臺的存取款一體機項目。我們認為,未來公司機具的銷量仍將保持穩(wěn)定的增長,主要受益于:(1)國產(chǎn)化替代,出于自主可控考慮,銀行IT 的采購逐步向國內(nèi)廠商傾斜;(2)新舊設(shè)備的更替以及銀行網(wǎng)點運營成本的上升,推動機具的采購需求上升;(3)渠道下沉,城商行和村鎮(zhèn)銀行開始成為銀行機具采購增速較為明顯的市場。

　　互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務穩(wěn)步推進。自去年公司成立廣州御銀信息以來,互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務穩(wěn)步推進。2015年6月,公司擬以自有資金不超過人民幣8億元參與發(fā)起設(shè)立花城銀行,用于不斷拓展公司多渠道的金融業(yè)務,建立全方位互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)體系。2015年9月30日,公司向前海股權(quán)交易中心注資2億元,股權(quán)占比7.64%,基于此,公司整合自身資源為中小微企業(yè)提供綜合性金融服務。我們認為公司在互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務方面具有明顯的優(yōu)勢:(1)依靠金融機具的銷售渠道優(yōu)勢,公司積累了國內(nèi)大部分的銀行客戶,資產(chǎn)端潛在資源豐富。(2)公司在互聯(lián)網(wǎng)金融平臺開發(fā)方面具有一定技術(shù)優(yōu)勢;(3)公司具備充足的產(chǎn)業(yè)并購資金,潛在的外延拓展有望加快互聯(lián)網(wǎng)金融的業(yè)務布局。從中長期來看,我們認為互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務有望成為公司重要的盈利增長點。

　　盈利預測與投資建議。雖然短期內(nèi)公司業(yè)績可能會受到產(chǎn)品價格下降帶來的負面影響,但我們?nèi)钥春霉驹趪鴥?nèi)ATM 市場的地位優(yōu)勢,訂單快速落地的節(jié)奏有望繼續(xù)保持。同時,我們也非?？春霉净ヂ?lián)網(wǎng)業(yè)務的布局,其有望成為公司中長期重要的盈利驅(qū)動力。我們預計公司2015年至2017年的EPS為0.22元、0.27元、0.33元,未來三年的年均復合增速為23.92%。6個月的目標價為15.40元,對應2016年的PE 為57倍,維持“買入”評級。

　　主要不確定性:ATM 訂單低于預期的風險;產(chǎn)品價格下降的風險;互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務的推進速度低于預期的風險。

　　廣東明珠（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　廣東明珠:大股東助力 做優(yōu)做強華南明珠

　　廣東明珠 600382

　　研究機構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：樂加棟,郭鎮(zhèn) 撰寫日期：2015-11-11

　　主營業(yè)務多次調(diào)整,當前盈利依靠投資

　　自從01年上市以來,貢獻公司主營業(yè)務收入的業(yè)務結(jié)構(gòu)發(fā)生了多次改變,10年之后由于水輪發(fā)電設(shè)備與醫(yī)藥資產(chǎn)的出售,公司主營業(yè)務收入規(guī)模出現(xiàn)了萎縮,當前收入主要依靠公司參股公司的投資收益與委托貸款利息收入。參股公司大頂?shù)V業(yè)每年貢獻穩(wěn)定收益,云山汽車涉足新能源領(lǐng)域。

　　進軍土地一級開發(fā),試水PPP業(yè)務模式

　　2014年11月公司與政府合作在興寧市南部新城約1.3萬畝的土地上進行土地一級開發(fā)。合約在很大程度上保障了開發(fā)公司的利益,設(shè)定未來幾年的土地出讓計劃和最低價格,給予項目公司多項專項補償。未來幾年一級開發(fā)將會為公司貢獻穩(wěn)定的業(yè)務,PPP業(yè)務模式有望進一步推廣。

　　大股東高比例參與增發(fā)

　　15年公司公布增發(fā)預案,為興寧市南區(qū)一級開發(fā)項目募集資金20億,由大股東深圳金信安及其一致行動人全部認購,在增發(fā)完成之后持股比例將由現(xiàn)在的20%上升至42.5%。大股東體外現(xiàn)有生物科技與生態(tài)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè),此次高比例參與增發(fā)顯示出對于公司未來發(fā)展的信心。

　　預計公司15年、16年的EPS為0.61、1.35元/股,維持“買入”評級

　　公司當前NAV規(guī)模為37.16億元,對應每股RNAV為10.93元/股。增發(fā)完成后,每股RNAV為12.16元/股,當前股價相對于RNAV的溢價率與行業(yè)平均水平基本相當。由于16年開始土地出讓開始結(jié)算,公司盈利能力將會顯著提升,相對估值水平低于園區(qū)開發(fā)類企業(yè)均值。

　　風險提示

　　大股東完成增持后,進一步業(yè)務拓展存在不確定性。

　　中科金財（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　中科金財:攜手中航系 央企資產(chǎn)證券化浪潮來襲

　　中科金財 002657

　　研究機構(gòu)：安信證券 分析師：胡又文 撰寫日期：2015-11-09

　　事件:

　　公司公告與中航國際、中航新興、中航文創(chuàng)、成城眾共同出資成立金網(wǎng)絡(luò)(北京)電子商務有限公司,注冊資金為8000萬元,由公司出資2000萬元,占注冊資本的25%。

　　點評:

　　股權(quán)結(jié)構(gòu)合理,各方利益充分綁定。中航國際出資2500萬元,占比31.25%;中航新興出資1500萬元,占比18.75%;中航文創(chuàng)出資1500萬元,占比18.75%;中科金財出資2000萬元,占比25%;成城眾志以現(xiàn)金出資500萬元,占比的6.25%。成城眾志是由中航商圈項目團隊的核心管理人員和業(yè)務骨干發(fā)起設(shè)立的投資企業(yè),其目標是參與中航商圈項目公司的設(shè)立,通過股權(quán)激勵,為中航商圈公司運營提供團隊保障。中航系、公司以及成城眾志股權(quán)結(jié)構(gòu)合理,奠定長期成長基礎(chǔ)。

　　中航系戰(zhàn)略合作再深入,和大型央企成立合資公司,戰(zhàn)略價值凸顯。中航國際由中國航空工業(yè)集團公司控股,擁有9家上市公司,員工超過9萬人,客戶遍及180多個國家和地區(qū),資產(chǎn)規(guī)模逾2500億元。中航文創(chuàng)是中國航空工業(yè)經(jīng)濟技術(shù)研究院的公司化平臺,中航新興是中國中航資本控股股份有限公司的全資子公司。公司前期和中航資本簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議,本次攜手中航國際成立合資公司,是其首次和大型央企成立合資公司開展資產(chǎn)證券化業(yè)務,戰(zhàn)略價值凸顯。

　　聯(lián)手中航系,央企資產(chǎn)證券化浪潮來襲。合資公司將充分發(fā)揮公司作為互聯(lián)網(wǎng)銀行龍頭的優(yōu)勢,利用中航系多方的金融和產(chǎn)業(yè)集聚能力,以金融信息服務為核心,通過互聯(lián)網(wǎng)平臺,依托中航商圈全產(chǎn)業(yè)鏈,整合內(nèi)外部優(yōu)質(zhì)資源,共同推進以中航工業(yè)用戶資源為基礎(chǔ)的綜合型電子商務平臺和以企業(yè)資產(chǎn)證券化為依托的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺業(yè)務的快速發(fā)展。

　　投資建議:互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易平臺對接共享直銷銀行平臺,盤活數(shù)十萬億銀行資產(chǎn)。央企資產(chǎn)證券化浪潮來襲,不斷有國資背景的企業(yè)和公司進行深入合作,也證明了其互聯(lián)網(wǎng)金融商業(yè)模式的可行性。預計2015—2016年EPS為0.53、0.69元,維持買入—A評級,上調(diào)6個月目標價120元。

　　風險提示:金融IT行業(yè)競爭加劇、互聯(lián)網(wǎng)金融政策變化的風險。

　　三六五網(wǎng)（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　三六五網(wǎng):致力居家O2O模式 裝修寶有望率先發(fā)力

　　三六五網(wǎng) 300295

　　研究機構(gòu)：西南證券 分析師：王立洲 撰寫日期：2015-08-14

　　公司發(fā)展戰(zhàn)略清晰。公司戰(zhàn)略定位為“立足于居、成就于家”,目前已形成“3+1” 業(yè)務架構(gòu),即“房產(chǎn)O2O、家居O2O、社區(qū)O2O”加一個金融服務平臺。公司自主開發(fā)、運營的房地產(chǎn)家居網(wǎng)絡(luò)營銷服務平臺--365地產(chǎn)家居網(wǎng),截至2015年6月已覆蓋長三角、東北、西北、西南區(qū)域的61個重點城市。

　　各業(yè)務板塊之間具有較強的協(xié)同效應。365主站有強大的品牌效應,根據(jù)Alexa 的數(shù)據(jù),三六五地產(chǎn)家居網(wǎng)近三月日均IP 達到175萬,日均PV 達到700萬。365主站巨大的訪問量為各業(yè)務板塊起到引流的作用。購房者成為裝修寶的潛在客戶,互聯(lián)網(wǎng)金融平臺既可以幫助購房者和開發(fā)商解決資金問題,又可以為其他業(yè)務板塊帶來潛在客戶,還可以滿足小區(qū)寶用戶的理財需求。小區(qū)寶則提升了用戶對于平臺的黏性,對保持平臺的活躍度起到重要作用,同時也為其他業(yè)務板塊創(chuàng)造需求。

　　裝修寶有望率先發(fā)力。公司目前的主要利潤來源仍然是傳統(tǒng)的新房網(wǎng)絡(luò)服務和二手房網(wǎng)絡(luò)服務。而包括裝修寶、小區(qū)寶和互聯(lián)網(wǎng)金融在內(nèi)的新業(yè)務仍然處于虧損狀態(tài)。其中,小區(qū)寶和互聯(lián)網(wǎng)金融還處于推廣階段,而裝修寶目前已布局10個核心城市,有望在今年下半年率先實現(xiàn)盈利。明年正好是裝修寶業(yè)務發(fā)力之年,覆蓋城市將達到30個以上,今年房地產(chǎn)市場的回暖將會帶動明年家裝市場的向好,有利于裝修寶業(yè)務的順利開展。

　　公司擬實施員工持股計劃。員工持股計劃擬分為三期,總規(guī)模不超過528萬股三六五網(wǎng)股票。第一期計劃規(guī)模為4位實際控制人無償贈與的144萬股股票。員工持股計劃的實施有利于調(diào)動員工積極性,保持公司核心團隊的穩(wěn)定, 從而推動公司業(yè)務的持續(xù)快速發(fā)展。

　　估值與評級:公司發(fā)展戰(zhàn)略清晰,已形成“3+1”業(yè)務架構(gòu),即“房產(chǎn)O2O、家居O2O、社區(qū)O2O”加一個金融服務平臺,并努力成為國內(nèi)“居家·O2O 領(lǐng)軍者”。預計公司2015-2017年基本每股收益分別為1.61元、1.97元和2.40元,以8月13日收盤價82.01元為基準,對應動態(tài)市盈率分別為51倍、42倍和34倍,目前公司的總市值僅79億元。看好公司裝修寶業(yè)務明年放量,首次給予公司“買入”評級。

　　風險提示:業(yè)務拓展或低于預期。