公司公告非公開發(fā)行股票預案,發(fā)行數(shù)量不超過1.73億股,發(fā)行價格不低于12.72元/股,募集資金總額不超過22億元,將全部用于公司阿克蘇16萬錠高檔色紡紗項目及華孚(越南)16萬錠高檔色紡紗項目。兩大項目建設期均為2年,達產(chǎn)后產(chǎn)能將擴大至167萬錠,達產(chǎn)后新疆、江淮等地、越南產(chǎn)能占比分別約為40%、40%、20%。

　　目前色紡紗行業(yè)已形成寡頭壟斷格局,華孚色紡作為全球色紡紗產(chǎn)業(yè)的龍頭,占有中高端色紡紗約40%左右的市場份額,其他規(guī)模較小的中小企業(yè)主要集中在中低端色紡紗領域。由于色紡紗行業(yè)壁壘相對較高,中小企業(yè)和新進入者難以打破現(xiàn)有市場競爭格局,未來行業(yè)龍頭的市場地位將得到進一步鞏固,行業(yè)集中度會進一步提升。

　　通過一系列的并購和整合,公司現(xiàn)擁有中國浙江、長江、黃淮、新疆和海外五大生產(chǎn)區(qū)域,30余家工廠、135萬錠的生產(chǎn)能力,形成了東中西總量適配、差異定位、協(xié)調(diào)發(fā)展的區(qū)域格局。通過優(yōu)化資源要素配置,充分發(fā)揮東中西部三地各自資源優(yōu)勢,實施專業(yè)化、精細化的分類生產(chǎn),帶來有競爭力的交期和規(guī)模采購能力。

　　我們推薦華孚色紡,首先是基于對公司中長線清晰的投資邏輯的認可。本次定增募集資金全部用于擴產(chǎn),戰(zhàn)略性布局新疆、越南等區(qū)域產(chǎn)能,符合紡織產(chǎn)業(yè)在全球的轉移趨勢。公司2006年以來深耕新疆區(qū)域,未來有望借勢于一帶一路的國家戰(zhàn)略、國家對新疆紡織產(chǎn)業(yè)的大力扶持,深化產(chǎn)業(yè)鏈關鍵環(huán)節(jié)的布局;在越南加入TPP的預期下,紡織產(chǎn)業(yè)最為受益,公司在越南已建設12萬錠基礎上進一步擴產(chǎn),未來將更加受益于越南紡織產(chǎn)業(yè)的崛起。

　　在產(chǎn)能擴張的同時,公司將布局原料、紡紗、面料、制衣全產(chǎn)業(yè)供應鏈,我們看好互聯(lián)網(wǎng)大背景下,電商平臺與制造業(yè)的真正結合,以提升產(chǎn)品品質(zhì)為核心,促進產(chǎn)業(yè)升級。預計2015-17年公司實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤分別為3.58、4.27、4.93億元,同增112.60%、19.24%、15.42%,對應EPS分別0.43、0.51、0.59元。參考相關棉紡織龍頭企業(yè)16年PE區(qū)間在14x-34x,給予公司略高于均值的估值水平,2016年30xPE,對應目標價15.38元,買入評級。

　　風險提示。海外復蘇不達預期;棉花市場需求不達預期,政策變動風險。（海通證券）