核心觀點(diǎn):

　　公司公布與上海睿泰生簽署協(xié)議,進(jìn)行再生醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略合作

　　公司公告稱公司與上海睿泰生物科技有限公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議,進(jìn)行再生醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略合作,擬以不超過人民幣5840 萬元,認(rèn)購睿泰生物不低于15%的股份。未來雙方強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,通過圍繞睿泰生物在再生醫(yī)療領(lǐng)域的成熟技術(shù),依托京新藥業(yè)完善的網(wǎng)絡(luò)和資源優(yōu)勢,通過睿泰生物投資醫(yī)療機(jī)構(gòu)等模式,實(shí)現(xiàn)臨床醫(yī)療技術(shù)的擴(kuò)張,擴(kuò)大成熟產(chǎn)品和技術(shù)在地域上的臨床應(yīng)用范圍。

　　再生醫(yī)療是醫(yī)療服務(wù)藍(lán)海,人工角膜市場潛力廣闊

　　再生醫(yī)療涵蓋皮膚、眼角膜和心肌(不成熟)等多個領(lǐng)域的技術(shù),其中人工角膜市場潛力廣闊:①根據(jù)世界衛(wèi)生組織的數(shù)據(jù),角膜盲在發(fā)展中國家是僅次于白內(nèi)障的第二大致盲眼病。預(yù)計(jì)我國我國眼角膜患者400 萬,新增10 萬/年; ②他人捐獻(xiàn)角膜不收取費(fèi)用,但需要服務(wù)費(fèi),手術(shù)費(fèi)用為2.5-3.5 萬元,總計(jì)估計(jì)超過5 萬元。但在中國,缺少角膜捐獻(xiàn)者,每年只有3000 人左右捐獻(xiàn)角膜。而通過體外無動物源培養(yǎng)角膜,根據(jù)每個人進(jìn)行個性化定制,培養(yǎng)的角膜融合度高,無排異反應(yīng),使用壽命長,費(fèi)用較高,大概在20 萬元。③預(yù)計(jì)國內(nèi)角膜移植市場潛在空間800 億元(按每例人工角膜收費(fèi)按20 萬元計(jì)),除去患者經(jīng)濟(jì)及其他因素影響,保守估計(jì),潛在市場可能達(dá)到80 億元。但考慮到價格因素和目標(biāo)技術(shù)定位高端市場和工傷患者,以及醫(yī)院的接待能力,預(yù)計(jì)每年的患者≤1500 例,人工角膜技術(shù)未來3 年大概可以實(shí)現(xiàn)3 億元的市場規(guī)模。

　　15-17 年EPS 分別為0.62 元、0.92 元、1.30 元

　　考慮巨烽顯示并表,并按照業(yè)績承諾預(yù)測盈利,我們預(yù)計(jì)公司15-17年EPS 分別為0.62 元/0.92 元/1.30 元,對應(yīng)PE 分別為40/27/19 倍,目前股價安全邊際高?？紤]到公司在同類公司中增速更快、市值更小,我們認(rèn)為公司可享受更高估值,給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　瑞舒等核心產(chǎn)品招標(biāo)降價;收購巨峰整合失敗;海外業(yè)務(wù)擴(kuò)展不利。（廣發(fā)證券）