國投電力（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　國投電力:投資海外市場,進(jìn)軍海上風(fēng)電

　　國投電力 600886

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源 分析師：葉旭晨,劉曉寧 撰寫日期：2016-02-26

　　事件:

　　公司擬支付1.854 億英鎊收購RNEUK100%股權(quán),進(jìn)入英國海上風(fēng)電市場。公司擬支付1.854 億英鎊收購Repsol NuevasS.A.下屬全資子公司Repsol Nuevas Energias UK Limited(簡稱“ RNEUK”)100%的股權(quán),并承諾收購?fù)瓿珊笥蒖NEUK下屬的Repsol Beatrice Limited(簡稱“RBL”)對Beatrice 海上風(fēng)電項目進(jìn)行不超過2.5 億英鎊的后續(xù)投入。RNEUK 持有位于蘇格蘭北部東海岸Beatrice 海上風(fēng)電項目25%股權(quán)及Inch Cape 海上風(fēng)電項目100%股權(quán)。此外,公司董事會擬向全資子公司Redrock 提供不超過2.2 億英鎊的信用擔(dān)保,以支持Redrock 通過境外融資籌集收購RNEUK 資金計劃需要的資金。公司董事會擬提供不超過2.5 億英鎊的擔(dān)保并為RBL 申請開立備用信用證,以支持RNEUK 收購?fù)瓿珊?RBL 履行對Beatrice 海上風(fēng)電項目25%股權(quán)對應(yīng)的股東后續(xù)投入工作。

　　公司擬向全資子公司Jaderock 提供不超過2.5 億美元的信用擔(dān)保。公司在新加坡設(shè)立的全資子公司Jaderock 于2016 年2月3 日與Genting Power Holding Limited(云頂集團(tuán))簽署Lester Listrik Pte. Ltd(簡稱“LLPL”)42.1%股權(quán)的收購協(xié)議,通過收購LLPL42.1%股權(quán)間接獲得印尼萬丹火電項目40%的股權(quán)。公司擬向Jaderock 提供總額不超過2.5 億美元的信用擔(dān)保,擔(dān)保期擬定為36 個月,由Jaderock 通過境外融資籌集收購資金計劃需要的資金。

　　投資要點:

　　公司海外資產(chǎn)布局優(yōu)化,外延收購進(jìn)入海上風(fēng)電領(lǐng)域。公司本次交易對象Repsol Nuevas S.A.的實際控制人是REPSOL S.A.

　　是一家在西班牙馬德里上市的石油及天然氣公司。標(biāo)的公司RNEUK 持有位于蘇格蘭北部東海岸的兩個海上風(fēng)電項目的股權(quán),Beatrice Offshore Windfarm Ltd(BOWL)25%股權(quán),及Inch Cape Offshore Ltd(ICOL)的全部股權(quán)。BOWL 項目設(shè)計裝機(jī)容量588MW,于2014 年3 月取得項目核準(zhǔn),同年5 月獲得并網(wǎng)發(fā)電后首15 年電價補貼0.14 英鎊/千瓦時的差價合同,目前尚未開工建設(shè)。Inch Cape 項目設(shè)計裝機(jī)容量598MW,項目在2009 年獲得獨家海域租賃合同,2014 年取得包括風(fēng)電場建設(shè)許可在內(nèi)的各種海域使用權(quán),尚未獲得差價合約,目前尚未開工建設(shè)。我們認(rèn)為英國海上風(fēng)電市場成熟且投資回收具有吸引力,標(biāo)的公司的管理團(tuán)隊也將留在公司進(jìn)行管理,其豐富的歐洲海上風(fēng)電開發(fā)經(jīng)驗將助力公司在歐洲清潔能源電力項目上的后續(xù)開發(fā)。本次收購幫助公司優(yōu)化海外資產(chǎn)布局,有利于實現(xiàn)十三五海外發(fā)展目標(biāo),并積累發(fā)達(dá)國家海上風(fēng)電行業(yè)經(jīng)驗、學(xué)習(xí)先進(jìn)有效的建設(shè)運營管理手段,將其引入國內(nèi)海上風(fēng)電領(lǐng)域。

　　聯(lián)手云頂集團(tuán),涉足東南亞火電投資。公司通過收購云頂集團(tuán)的LLPL42.1%股權(quán),間接獲得印尼萬丹火電項目40%的股權(quán)。

　　印尼萬丹火電項目裝機(jī)1x660MW,2013 年底開工,計劃2017 年年初第一臺機(jī)組投入商業(yè)運行。云頂集團(tuán)是在馬來西亞上市的東南亞知名華商集團(tuán),涉足休閑、酒店、游戲、娛樂、地產(chǎn)、開發(fā)等多個領(lǐng)域,集團(tuán)以馬來西亞云頂游樂園、新加坡圣淘沙游樂園而名聞世界。本次合作是繼湄洲灣一期、二期后公司與云頂集團(tuán)的又一合作新項目,我們認(rèn)為雙方專業(yè)各有所長,合作實現(xiàn)優(yōu)勢互補;而公司的對外擔(dān)保旨在支持Jaderock 的投資行為,通過內(nèi)保外貸的方式完成籌資支付,有利于公司減少相關(guān)成本支出,符合公司發(fā)展的長遠(yuǎn)利益。

　　投資評級與估值:維持業(yè)績預(yù)測及評級不變?；诠緦ν夤蓹?quán)收購和對外投資行為尚須取得發(fā)改委、商務(wù)部等政府備案,我們暫不調(diào)整公司業(yè)績預(yù)測,維持公司15-17 年歸母凈利潤為56.97 億元、54.82 億元和58.25 億元,考慮公司取消增發(fā)方案,EPS 分別為0.84 元/股、0.81 元/股和0.86 元/股,對應(yīng)PE 分別為8 倍、8 倍和7 倍。我們認(rèn)為,雅礱江為公司帶來持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金流,戰(zhàn)略投資贛能股份布局售電市場,大手筆戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型進(jìn)入海上風(fēng)電領(lǐng)域,聯(lián)手跨國集團(tuán)進(jìn)入東南亞投資,公司估值較低,給予“增持”評級。

　　大唐發(fā)電（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　大唐發(fā)電:中國大型獨立發(fā)電公司之一

　　公司是中國大型獨立發(fā)電公司之一，H股股票分別在香港及倫敦上市。公司管理全資、控股發(fā)電公司及其他項目公司50余家，遍及全國18個省(市、自治區(qū))，規(guī)劃在未來5年內(nèi)裝機(jī)規(guī)模翻一番，服務(wù)區(qū)覆蓋京津唐、山西、內(nèi)蒙古等華北地區(qū)、浙江、福建、廣東等東部沿海省份、以及云南、重慶、寧夏、青海等西部地區(qū)。公司控股、參股開發(fā)的內(nèi)蒙古錫林浩特勝利煤田東二號露天煤礦、內(nèi)蒙古匯能大唐長灘煤礦、山西大同塔山煤礦、河北蔚州煤電路一體化項目，總設(shè)計產(chǎn)能達(dá)到6000余萬噸，未來4-5年內(nèi)達(dá)產(chǎn)，屆時可保證公司50%的煤炭供應(yīng)。多倫煤化工項目是公司在保障主業(yè)發(fā)電用煤的基礎(chǔ)上，對富裕煤炭資源進(jìn)行開發(fā)的戰(zhàn)略嘗試。

　　華電國際（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　華電國際:中國最具競爭力的獨立發(fā)電公司之一

　　公司是山東省裝機(jī)規(guī)模最大的獨立發(fā)電公司，也是中國最具競爭力的獨立發(fā)電公司之一。主要業(yè)務(wù)為建設(shè)、經(jīng)營發(fā)電廠和其它與發(fā)電相關(guān)的產(chǎn)業(yè)。公司已投運的全資及控股發(fā)電廠/公司共32家，控參股煤炭企業(yè)16家；公司所屬電廠地理位置優(yōu)越，均處于主要的煤礦區(qū)或電力負(fù)荷中心附近，具有燃料成本低和電網(wǎng)優(yōu)先調(diào)度的優(yōu)勢。2010年8月11日，公司收購正泰公司20%股權(quán)可以取得穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)效益，對于延伸公司上游產(chǎn)業(yè)鏈，培育煤炭產(chǎn)業(yè)新的利潤增長點具有積極意義。

　　華能國際（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　華能國際:中國最大的上市發(fā)電公司之一

　　公司是中國最大的上市發(fā)電公司之一，主要業(yè)務(wù)是利用現(xiàn)代化的技術(shù)和設(shè)備，利用國內(nèi)外資金，在全國范圍內(nèi)開發(fā)、建設(shè)和運營大型發(fā)電廠。公司境內(nèi)電廠廣泛分布在中國十八個省、市和自治區(qū)；公司在新加坡全資擁有一家營運電力公司。公司在中國首次引進(jìn)了60萬千瓦“超臨界”發(fā)電機(jī)組；其擁有華能玉環(huán)電廠是國內(nèi)首座投入商業(yè)運行的國產(chǎn)百萬千瓦等級超超臨界火力發(fā)電廠；華能金陵電廠建成了國內(nèi)首臺數(shù)字化百萬千瓦超超臨界燃煤機(jī)組；華能海門電廠一號機(jī)組是世界上首臺使用海水脫硫百萬千瓦機(jī)組。公司是國內(nèi)第一個實現(xiàn)在紐約、香港、上海三地上市的發(fā)電公司。公司還參股了華能石島灣核電公司、海南核電有限公司，標(biāo)志著公司進(jìn)入核電領(lǐng)域。同時，公司積極推進(jìn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同，加大煤炭、港口、航運的投資力度，煤炭自供能力、港口儲運中轉(zhuǎn)能力及海上運輸能力進(jìn)一步提高，電煤港運產(chǎn)業(yè)協(xié)同基本形成。

　　國投電力（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　國投電力:業(yè)務(wù)面向全國的電力控股公司

　　公司資產(chǎn)重組后已轉(zhuǎn)型為一家業(yè)務(wù)面向全國的電力控股公司，主要從事實業(yè)投資，重點投資領(lǐng)域為電力、煤炭等基礎(chǔ)性和資源性行業(yè)。06年公司通過定向增發(fā)收購了集團(tuán)下屬的華夏電力35%股權(quán)、淮北國安35%股權(quán)和北部灣電廠55%股權(quán)，加上公司投資建設(shè)的靖遠(yuǎn)三期、小三峽、益陽二廠和華潤三期等項目將于07年后逐步投產(chǎn)，公司未來的裝機(jī)容量將繼續(xù)穩(wěn)步增長。公司也是國家投資開發(fā)公司電力業(yè)務(wù)的運作平臺，國家投資開發(fā)公司承諾將注入優(yōu)質(zhì)電力資產(chǎn)以實現(xiàn)公司的持續(xù)、穩(wěn)定的增長。國家投資公司擁有電力裝機(jī)2095萬千瓦，是公司裝機(jī)容量的3倍，資產(chǎn)注入將推動公司業(yè)績持續(xù)增長。