公司是國(guó)內(nèi)冶金工程總包行業(yè)龍頭之一,由2014年借殼st吉碳上市而來(lái):注入標(biāo)的物中鋼設(shè)備2012-2014年收入分別為90、95、103億元,凈利潤(rùn)分別為3、3.6、4.7億元,資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)質(zhì)。

　　中鋼設(shè)備2015扣非凈利潤(rùn)5.3億元,完成業(yè)績(jī)對(duì)賭。中鋼設(shè)備業(yè)績(jī)承諾2014-2016扣非凈利潤(rùn)分別為4.37、4.79和5.17億元。

　　公司上市以來(lái)重大國(guó)際訂單應(yīng)接不暇,目前在國(guó)際重大訂單206億元,為2015年收入的211%;結(jié)轉(zhuǎn)至下一年的國(guó)內(nèi)外訂單已經(jīng)超過(guò)300億元:公司積極把握國(guó)家“一帶一路”、國(guó)際產(chǎn)能合作、中國(guó)裝備走出去重大戰(zhàn)略機(jī)遇,在持續(xù)鞏固和深度挖掘土耳其、印度等海外傳統(tǒng)市場(chǎng)的基礎(chǔ)上,持續(xù)加大對(duì)俄羅斯、東南亞、中東等“一帶一路”沿線國(guó)家新興、成長(zhǎng)性市場(chǎng)的開拓力度,海外市場(chǎng)簽約額逆勢(shì)而上,成功簽署俄羅斯電解錳、阿爾及利亞短流程綜合鋼廠、伊朗綜合鋼廠、印尼熱軋搬遷等一批國(guó)外重大工程項(xiàng)目,簽約合同金額創(chuàng)歷史最好成績(jī),國(guó)際化業(yè)務(wù)布局逐步完善。

　　非公開發(fā)行:向中鋼資產(chǎn)等6名特殊對(duì)象以14.31元/股募集不超過(guò)95.5億元將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。發(fā)行目的:1)改善資本結(jié)構(gòu),降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī);2)重大資產(chǎn)重組完成后,新業(yè)務(wù)的注入,公司對(duì)資金的需求較大。3)隨著國(guó)內(nèi)工程服務(wù)市場(chǎng)與國(guó)際模式逐步接軌,工程總承包運(yùn)作方式日益多元化,BOT、BOO、BOOT等業(yè)務(wù)模式越來(lái)越多地出現(xiàn)在國(guó)內(nèi)外工程項(xiàng)目中,這些運(yùn)營(yíng)模式均要求總承包商具有較強(qiáng)的資金實(shí)力和融資能力。

　　公司加大在新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的布局,切入金屬增材制造領(lǐng)域。公司與華中科技大學(xué)技術(shù)團(tuán)隊(duì)展開在金屬增材制造領(lǐng)域的技術(shù)合作,合資成立了武漢天昱智能制造有限公司,應(yīng)用最先進(jìn)的金屬3D打印技術(shù),為公司開拓航空、航天,以及高鐵、核電裝備的高端零部件和工模具制造業(yè)務(wù)提供切入點(diǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):假設(shè)1)公司非公開發(fā)行在2016年順利完成;2)由于年報(bào)顯示收入占比70%的國(guó)內(nèi)工程毛利率為11%,而海外工程毛利率為21.8%,隨著海外工程進(jìn)入集中結(jié)算期,公司復(fù)合毛利率大幅提升。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年收入分別為17.6、23.9、30.3億元,實(shí)現(xiàn)EPS分別為1.13、1.67和2.19元,對(duì)應(yīng)PE分別為11、7、和5倍,估值較低,基于目前增發(fā)價(jià)格倒掛16%,6名增發(fā)對(duì)象已經(jīng)確定,公司訂單飽滿,踐行一帶一路國(guó)家戰(zhàn)略,給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:匯率波動(dòng)對(duì)公司業(yè)績(jī)影響較大。（東吳證券）