聯(lián)絡(luò)互動(dòng)（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　聯(lián)絡(luò)互動(dòng):業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)持續(xù)亮眼,智能生態(tài)變現(xiàn)和國(guó)際化拓展值得期待

　　聯(lián)絡(luò)互動(dòng) 002280

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：劉疆 撰寫日期：2016-02-24

　　業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng),用戶數(shù)大幅提升,ARPU仍具潛力。公司2015年?duì)I收6.76億元(+109.72%),歸屬凈利3.16億元(+91.06%),業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng):1)用戶數(shù)上,分發(fā)渠道拓寬促用戶數(shù)大增,聯(lián)絡(luò)OS年新增活躍用戶數(shù)達(dá)1.4億(聯(lián)絡(luò)愛號(hào)1740萬、點(diǎn)晴鎖屏超5000萬),同增68.67%,各產(chǎn)品累計(jì)用戶已達(dá)6.59億。第一,聯(lián)絡(luò)OS項(xiàng)目數(shù)至330個(gè)(129家手機(jī)商,66個(gè)手機(jī)品牌);第二,商戶云搜索全國(guó)區(qū)域擴(kuò)張持續(xù)落地(營(yíng)收占比18%,同增106%)。2)APRU上,用戶數(shù)大增對(duì)其有一定稀釋,但游戲聯(lián)運(yùn)的增長(zhǎng)邏輯在不斷強(qiáng)化。第一,游戲、廣告和應(yīng)用分發(fā)等高變現(xiàn)渠道貢獻(xiàn)顯著,如去玩游戲平臺(tái)等(應(yīng)用分發(fā)營(yíng)收占比78%,同增122%);第二,旗下多家游戲公司自研產(chǎn)品與強(qiáng)勢(shì)平臺(tái)合作分發(fā),放大平臺(tái)效應(yīng),如《哆啦A夢(mèng)大賽車》(騰訊三年獨(dú)家代理,聯(lián)絡(luò)10%分成)。第三,公司加大東南亞、臺(tái)灣、歐美市場(chǎng)的游戲投入,海外成為新增長(zhǎng)點(diǎn)(海外營(yíng)收占比65%,同增116%)。

　　入股雷蛇拓展國(guó)際化業(yè)務(wù)格局,互聯(lián)網(wǎng)金融、智能硬件和大數(shù)據(jù)云平臺(tái)有望成為新增長(zhǎng)引擎。雷蛇是全球頂級(jí)游戲外設(shè)品牌之一,業(yè)務(wù)主要覆蓋美國(guó)、歐洲、中國(guó)和亞太等,15財(cái)年(14.10-15.9)營(yíng)收/凈利為3.1億/-899.6萬美元。入股雷蛇有助于:1)打通游戲軟硬件一體化,深度挖掘游戲業(yè)務(wù)的高變現(xiàn)潛力;2)VR(雷蛇OSVR、Glyph)、智能家居、智能醫(yī)療等構(gòu)成硬件產(chǎn)品線,基于聯(lián)絡(luò)OS有望在智能多端復(fù)制現(xiàn)有的手機(jī)軟件生態(tài);3)雷蛇的全球渠道和品牌影響力優(yōu)勢(shì)突出,為公司的國(guó)際化業(yè)務(wù)拓展夯實(shí)基礎(chǔ)。同時(shí),互聯(lián)網(wǎng)金融(滿屏金、聯(lián)絡(luò)金服等)、智能硬件(Glyph等硬件量產(chǎn)推出)、大數(shù)據(jù)(聯(lián)絡(luò)云平臺(tái)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng))有望成為公司16年新增長(zhǎng)極,配合商戶云搜索區(qū)域擴(kuò)張、游戲/廣告高變現(xiàn)及海外拓展等原有保障,業(yè)績(jī)持續(xù)高成長(zhǎng)具較高確定性。

　　“智能生態(tài)凸顯協(xié)同變現(xiàn)潛力,國(guó)際化市場(chǎng)拓展空間廣闊,維持“買入”評(píng)級(jí)。公司在智能生態(tài)方面的布局逐漸成型,后續(xù)智能硬件(手機(jī)/VR/家居/醫(yī)療)、聯(lián)絡(luò)OS(手機(jī)OS迭代更新,VROS等新版推出)、互聯(lián)網(wǎng)金融(電商消費(fèi)金融、鎖屏支付、供應(yīng)鏈金融等)、云平臺(tái)(億量級(jí)用戶數(shù)據(jù)價(jià)值挖掘)等都具有較強(qiáng)的協(xié)同變現(xiàn)和利潤(rùn)貢獻(xiàn)潛力;公司面向國(guó)際化市場(chǎng)的外延戰(zhàn)略投資持續(xù)推進(jìn),國(guó)際化市場(chǎng)的增長(zhǎng)空間廣闊?？春霉镜膬?yōu)質(zhì)基本面和高成長(zhǎng)性,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:智能硬件市場(chǎng)銷量具不確定性,外延進(jìn)度不及預(yù)期,系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　海格通信（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　海格通信:持續(xù)受益于裝備現(xiàn)代化建設(shè),全年收入利潤(rùn)同步快速增長(zhǎng)

　　海格通信 002465

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：胡路 撰寫日期：2016-03-01

　　軍民業(yè)務(wù)融合發(fā)展,全年收入業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng):在軍品和民品業(yè)務(wù)共同推動(dòng)下,公司全年收入和業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。其中,公司在第四季度單季度實(shí)現(xiàn)收入17.7億元,同比增長(zhǎng)32.5%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.5億元,同比增長(zhǎng)32.3%?？梢钥吹?公司持續(xù)加大在北斗導(dǎo)航和衛(wèi)星通信領(lǐng)域的研發(fā)投入力度,為公司軍品業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展的提供增長(zhǎng)動(dòng)力;與此同時(shí),公司在移動(dòng)通信服務(wù)等民品領(lǐng)域訂單規(guī)?？焖偬嵘?支撐公司收入持續(xù)快速增長(zhǎng)。展望后續(xù),公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭良好,毛利率穩(wěn)定向上,保障公司收入及利潤(rùn)水平持續(xù)增長(zhǎng)。

　　軍隊(duì)現(xiàn)代化建設(shè)需求強(qiáng)烈,利好北斗導(dǎo)航和衛(wèi)星通信業(yè)務(wù)發(fā)展:我們認(rèn)為,軍隊(duì)信息化建設(shè)作為國(guó)家長(zhǎng)期重要任務(wù),將持續(xù)推動(dòng)軍事通信產(chǎn)品的需求增長(zhǎng),使公司軍品業(yè)務(wù)保持快速發(fā)展。在北斗導(dǎo)航領(lǐng)域,公司已完成了天線-芯片-模塊-終端的核心技術(shù)儲(chǔ)備與產(chǎn)業(yè)鏈布局,在關(guān)鍵技術(shù)環(huán)節(jié)均已獲軍方認(rèn)可,終端產(chǎn)品開始在各軍種列裝,并于近期獲得1.4億元北斗訂貨合同,業(yè)務(wù)正處于快速發(fā)展期,。而在衛(wèi)星通信領(lǐng)域,軍方車載、船載和手持衛(wèi)星通信等領(lǐng)域采購(gòu)需求強(qiáng)烈,市場(chǎng)發(fā)展空間巨大。公司目前在北斗領(lǐng)域處于行業(yè)龍頭地位,在衛(wèi)星導(dǎo)航領(lǐng)域擁有較高市場(chǎng)份額,未來將充分受益于兩個(gè)行業(yè)的快速成長(zhǎng)。

　　軍隊(duì)改革深入推進(jìn),推動(dòng)軍隊(duì)信息化發(fā)展:隨著軍隊(duì)改革全面啟動(dòng),國(guó)家在軍隊(duì)信息化裝備領(lǐng)域的投資力度有望不斷加強(qiáng)。對(duì)此我們認(rèn)為:1、此次軍改的力度空前,顯示出國(guó)家對(duì)于提升軍隊(duì)?wèi)?zhàn)斗力、加強(qiáng)國(guó)防建設(shè)投入的堅(jiān)定決心;2、為了應(yīng)對(duì)當(dāng)前復(fù)雜的國(guó)際形勢(shì)和建立適應(yīng)現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)的國(guó)防力量,軍改方案強(qiáng)調(diào)建立聯(lián)合作戰(zhàn)指揮體系,打造精銳作戰(zhàn)力量和信息化作戰(zhàn)能力;我們認(rèn)為,后續(xù)軍隊(duì)將加快軍隊(duì)信息化建設(shè)的步伐,提升部隊(duì)在指揮、控制、通信等方面的綜合能力;3、可以預(yù)見,北斗通信導(dǎo)航、衛(wèi)星通信等具有前瞻性和戰(zhàn)略性的國(guó)防科技產(chǎn)業(yè)將會(huì)得到各級(jí)傾斜政策支持,迎來加速發(fā)展的黃金時(shí)代。

　　投資建議:我們看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展前景,預(yù)計(jì)公司2015-2017年的EPS分別為0.27元、0.36元和0.45元,重申對(duì)公司“買入”評(píng)級(jí)。

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　　順網(wǎng)科技:攜手HTC VIVE,打造VR新網(wǎng)吧模式

　　順網(wǎng)科技 300113

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)海證券 分析師：孔令峰 撰寫日期：2015-12-02

　　事件:

　　順網(wǎng)科技攜手HTC、杰拉網(wǎng)咖,于11月13日-11月17日在杭州下沙福雷德廣場(chǎng)杰拉電競(jìng)館展出兩套VIVE設(shè)備以及多達(dá)十款不同的體驗(yàn)內(nèi)容;11月20日至24日,在杭州城西的火星工廠進(jìn)行第二輪展示。結(jié)合我們?cè)谄渌缹?duì)HTCVIVE的體驗(yàn)感受,觀點(diǎn)如下:

　　我們的觀點(diǎn):

　　體驗(yàn)現(xiàn)場(chǎng)反應(yīng)熱烈,用戶普遍認(rèn)可虛擬現(xiàn)實(shí)體驗(yàn)。根據(jù)我們對(duì)HTCVIVE體驗(yàn)的現(xiàn)場(chǎng)來看,用戶非常認(rèn)可虛擬現(xiàn)實(shí)的體驗(yàn)內(nèi)容,愿意支付一定的費(fèi)用體驗(yàn)VIVE體驗(yàn)項(xiàng)目。另一方面,基于VIVE良好的用戶體驗(yàn),大量用戶表示若體驗(yàn)內(nèi)容持續(xù)創(chuàng)新,愿意持續(xù)進(jìn)行體驗(yàn)甚至購(gòu)買設(shè)備。虛擬現(xiàn)實(shí)線下體驗(yàn)的新網(wǎng)吧模式效果可能將超預(yù)期。

　　市場(chǎng)普遍認(rèn)可VR(虛擬現(xiàn)實(shí))行業(yè)空間巨大。綜合市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)以及UCCVR給出的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù),預(yù)計(jì)2020年出貨量達(dá)到6600萬臺(tái),其中頭顯的市場(chǎng)規(guī)模約30億美元,而VR行業(yè)的整體規(guī)?？赡軐⑦_(dá)到70-300億美元。AR(增強(qiáng)現(xiàn)實(shí))市場(chǎng)規(guī)模將是VR的四倍。虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)具備巨大的潛在成長(zhǎng)空間。

　　當(dāng)前制約虛擬現(xiàn)實(shí)普及的重要因素在于內(nèi)容、交互方式、價(jià)格。內(nèi)容方面,鑒于當(dāng)前巨頭尚未推出消費(fèi)者版設(shè)備,內(nèi)容領(lǐng)域的開發(fā)存在一定的顧慮和混亂,相比于頭顯數(shù)量,內(nèi)容數(shù)量和質(zhì)量嚴(yán)重不足,但隨著三星GearVR、PlayStationVR、Oculus推出消費(fèi)者版,虛擬現(xiàn)實(shí)內(nèi)容生態(tài)的模式將有望趨近統(tǒng)一;交互方式方面,虛擬現(xiàn)實(shí)不僅僅是視覺,更應(yīng)在觸覺、嗅覺、溫度、移動(dòng)、定位等方面將現(xiàn)實(shí)世界與虛擬世界進(jìn)行對(duì)接,如此才能營(yíng)造更具沉浸感、真實(shí)感的體驗(yàn)。巨頭消費(fèi)者版的大量推出以及交互方式的多樣化,勢(shì)必帶來游戲體驗(yàn)的復(fù)雜化,進(jìn)而進(jìn)一步吸引用戶體驗(yàn)或購(gòu)買。

　　在重度游戲體驗(yàn)領(lǐng)域,VR新網(wǎng)吧模式或VR主題公園模式(或統(tǒng)稱“線下店模式”)將率先爆發(fā)。參考街機(jī)時(shí)代、PC時(shí)代初期,用戶更傾向于在線下店進(jìn)行消費(fèi),而非購(gòu)買。因?yàn)?1)VR游戲的爆發(fā)有賴于線下體驗(yàn)?zāi)Ｊ浇逃袌?chǎng)。通過在VR新網(wǎng)吧或VR主題公園體驗(yàn)優(yōu)質(zhì)的VR設(shè)備,培養(yǎng)用戶對(duì)VR正面體驗(yàn)印象,通過口碑傳播更易引爆市場(chǎng);2)低門檻。VR游戲必然需要大量外設(shè)與游戲進(jìn)行交互,而大部分普通用戶不具備購(gòu)買如此數(shù)量外設(shè)的支付能力和意愿,且在首次接觸新鮮事物時(shí),用戶普遍具有花錢體驗(yàn)的意愿,而不具備花錢。3)VR游戲的持續(xù)發(fā)展需要重度體驗(yàn),而線下店是重要的渠道之一。4)網(wǎng)吧、主題公園匯聚了主要的重度游戲玩家,此類玩家嘗鮮意愿和持續(xù)付費(fèi)意愿更強(qiáng)。

　　公司VR新網(wǎng)吧模式前景廣闊,我們預(yù)計(jì)公司未來將向全國(guó)推廣,潛在市場(chǎng)空間中性可達(dá)145億。中性估計(jì)市場(chǎng)起步階段每家VR新網(wǎng)吧擁有2臺(tái)VR設(shè)備,每次體驗(yàn)收費(fèi)10元、單個(gè)設(shè)備每天體驗(yàn)40次,則以全國(guó)網(wǎng)吧14.2萬家計(jì)(順網(wǎng)科技潛在可合作網(wǎng)吧數(shù)量占比為70%,若其中50%參與建設(shè)VR新網(wǎng)吧),市場(chǎng)空間中性可達(dá)145億;若僅考慮高端知名連鎖網(wǎng)咖如網(wǎng)魚網(wǎng)咖、杰拉網(wǎng)咖、艾爾文網(wǎng)咖共計(jì)近500家,則中性估計(jì)市場(chǎng)空間可達(dá)1.41億。

　　商業(yè)模式有望隨著體驗(yàn)內(nèi)容的深入而變遷。對(duì)于當(dāng)前較為淺度的體驗(yàn)?zāi)Ｊ?用戶主要以嘗鮮為主,因此主要按次收費(fèi);隨著VR游戲內(nèi)容逐步發(fā)展成熟,重度內(nèi)容將獲得用戶不小的粘性,未來將產(chǎn)生類似于網(wǎng)吧按小時(shí)計(jì)費(fèi)的新模式或游戲內(nèi)購(gòu)買新模式,APRU值有望大幅提高。

　　等待爆款內(nèi)容引爆市場(chǎng)。發(fā)展伊始,內(nèi)容主要以體驗(yàn)性為主,用以滿足用戶好奇心。市場(chǎng)的真正爆發(fā)需依賴爆款內(nèi)容的出現(xiàn),經(jīng)過我們的產(chǎn)業(yè)調(diào)研,我們看好直播、高品質(zhì)游戲、社交、感官刺激性強(qiáng)的應(yīng)用等方向出現(xiàn)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容,有望引發(fā)一場(chǎng)社會(huì)潮流。

　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)。我們看好公司在虛擬現(xiàn)實(shí)線下店的布局,市場(chǎng)空間巨大且具有商業(yè)可行性和可持續(xù)性,鑒于VR為新業(yè)態(tài),相關(guān)事項(xiàng)存在不確定性,暫未記入盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)15-17年公司將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.65/4.14/5.17億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.91/1.43/1.78元,對(duì)應(yīng)12月1日股價(jià)PE分別為94/60/48倍。考慮到公司內(nèi)生增長(zhǎng)強(qiáng)勁、VR新網(wǎng)吧模式較大的市場(chǎng)前景,給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。商業(yè)模式不可行風(fēng)險(xiǎn);虛擬現(xiàn)實(shí)行業(yè)發(fā)展低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);法律風(fēng)險(xiǎn);線下體驗(yàn)店市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn);戰(zhàn)略合作終止風(fēng)險(xiǎn);

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　　海格通信:持續(xù)受益于裝備現(xiàn)代化建設(shè),全年收入利潤(rùn)同步快速增長(zhǎng)

　　海格通信 002465

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：胡路 撰寫日期：2016-03-01

　　軍民業(yè)務(wù)融合發(fā)展,全年收入業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng):在軍品和民品業(yè)務(wù)共同推動(dòng)下,公司全年收入和業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。其中,公司在第四季度單季度實(shí)現(xiàn)收入17.7億元,同比增長(zhǎng)32.5%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.5億元,同比增長(zhǎng)32.3%?？梢钥吹?公司持續(xù)加大在北斗導(dǎo)航和衛(wèi)星通信領(lǐng)域的研發(fā)投入力度,為公司軍品業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展的提供增長(zhǎng)動(dòng)力;與此同時(shí),公司在移動(dòng)通信服務(wù)等民品領(lǐng)域訂單規(guī)模快速提升,支撐公司收入持續(xù)快速增長(zhǎng)。展望后續(xù),公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭良好,毛利率穩(wěn)定向上,保障公司收入及利潤(rùn)水平持續(xù)增長(zhǎng)。

　　軍隊(duì)現(xiàn)代化建設(shè)需求強(qiáng)烈,利好北斗導(dǎo)航和衛(wèi)星通信業(yè)務(wù)發(fā)展:我們認(rèn)為,軍隊(duì)信息化建設(shè)作為國(guó)家長(zhǎng)期重要任務(wù),將持續(xù)推動(dòng)軍事通信產(chǎn)品的需求增長(zhǎng),使公司軍品業(yè)務(wù)保持快速發(fā)展。在北斗導(dǎo)航領(lǐng)域,公司已完成了天線-芯片-模塊-終端的核心技術(shù)儲(chǔ)備與產(chǎn)業(yè)鏈布局,在關(guān)鍵技術(shù)環(huán)節(jié)均已獲軍方認(rèn)可,終端產(chǎn)品開始在各軍種列裝,并于近期獲得1.4億元北斗訂貨合同,業(yè)務(wù)正處于快速發(fā)展期,。而在衛(wèi)星通信領(lǐng)域,軍方車載、船載和手持衛(wèi)星通信等領(lǐng)域采購(gòu)需求強(qiáng)烈,市場(chǎng)發(fā)展空間巨大。公司目前在北斗領(lǐng)域處于行業(yè)龍頭地位,在衛(wèi)星導(dǎo)航領(lǐng)域擁有較高市場(chǎng)份額,未來將充分受益于兩個(gè)行業(yè)的快速成長(zhǎng)。

　　軍隊(duì)改革深入推進(jìn),推動(dòng)軍隊(duì)信息化發(fā)展:隨著軍隊(duì)改革全面啟動(dòng),國(guó)家在軍隊(duì)信息化裝備領(lǐng)域的投資力度有望不斷加強(qiáng)。對(duì)此我們認(rèn)為:1、此次軍改的力度空前,顯示出國(guó)家對(duì)于提升軍隊(duì)?wèi)?zhàn)斗力、加強(qiáng)國(guó)防建設(shè)投入的堅(jiān)定決心;2、為了應(yīng)對(duì)當(dāng)前復(fù)雜的國(guó)際形勢(shì)和建立適應(yīng)現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)的國(guó)防力量,軍改方案強(qiáng)調(diào)建立聯(lián)合作戰(zhàn)指揮體系,打造精銳作戰(zhàn)力量和信息化作戰(zhàn)能力;我們認(rèn)為,后續(xù)軍隊(duì)將加快軍隊(duì)信息化建設(shè)的步伐,提升部隊(duì)在指揮、控制、通信等方面的綜合能力;3、可以預(yù)見,北斗通信導(dǎo)航、衛(wèi)星通信等具有前瞻性和戰(zhàn)略性的國(guó)防科技產(chǎn)業(yè)將會(huì)得到各級(jí)傾斜政策支持,迎來加速發(fā)展的黃金時(shí)代。

　　投資建議:我們看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展前景,預(yù)計(jì)公司2015-2017年的EPS分別為0.27元、0.36元和0.45元,重申對(duì)公司“買入”評(píng)級(jí)。