暴風(fēng)科技（個(gè)股資料 操作策略 盤(pán)中直播 我要咨詢(xún)）

　　暴風(fēng)科技:業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速,DT大娛樂(lè)穩(wěn)步推進(jìn)

　　暴風(fēng)科技 300431

　　研究機(jī)構(gòu)：華鑫證券 分析師：于芳 撰寫(xiě)日期：2016-04-21

　　2015年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.52億元,同比增長(zhǎng)68.85%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.61億元,同比增長(zhǎng)395.34%;公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.73億元,同比增長(zhǎng)313.23%。基本每股收益為0.70元,利潤(rùn)分配方案為不派發(fā)。

　　上市后積極培育多個(gè)利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司上市后即確立了“DT大娛樂(lè)”的發(fā)展戰(zhàn)略,在穩(wěn)步發(fā)展原有互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上,以虛擬現(xiàn)實(shí)(VR)、智能家庭娛樂(lè)硬件、在線(xiàn)互動(dòng)直播、影視文化為新增長(zhǎng)點(diǎn)。2015年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.52億元,同比增長(zhǎng)68.85%,其中品牌廣告收入2.12億元,同比增長(zhǎng)70%,VIP用戶(hù)增值業(yè)務(wù)收入2145.61萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)1371%。公司依托已擁有互聯(lián)網(wǎng)PC端和移動(dòng)端的海量用戶(hù)視頻平臺(tái),逐步搭建并完善了虛擬現(xiàn)實(shí)平臺(tái)“暴風(fēng)魔鏡”、智能家庭娛樂(lè)硬件平臺(tái)“暴風(fēng)超體電視”和在線(xiàn)互動(dòng)直播平臺(tái)“暴風(fēng)秀場(chǎng)”,2015年新產(chǎn)品“暴風(fēng)魔鏡”和“暴風(fēng)超體電視”的推出獲得了用戶(hù)的良好口碑和高度認(rèn)可,市場(chǎng)反響熱烈。2015年,公司投資收益大幅增加系轉(zhuǎn)讓暴風(fēng)魔鏡部分股權(quán)所致。

　　積極投入內(nèi)容,并購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。在拓展用戶(hù)平臺(tái)的同時(shí),公司重視內(nèi)容投入,積極布局上游優(yōu)質(zhì)內(nèi)容。通過(guò)版權(quán)采購(gòu)、對(duì)外合作、暴風(fēng)出品及自制,實(shí)現(xiàn)對(duì)新熱劇全方位的內(nèi)容覆蓋。通過(guò)并購(gòu)、采購(gòu)和自主研發(fā),實(shí)現(xiàn)VR內(nèi)容、超體電視內(nèi)容和平臺(tái)內(nèi)容獲得海量?jī)?yōu)質(zhì)資源。2016年3月14日公司發(fā)布公告擬收購(gòu)甘普科技、稻草熊影業(yè)、立動(dòng)科技,通過(guò)收購(gòu)迅速拓展互聯(lián)網(wǎng)游戲和影視業(yè)務(wù),打通“DT大娛樂(lè)”產(chǎn)業(yè)鏈的內(nèi)容端。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值:公司從上市前單一的互聯(lián)網(wǎng)視頻平臺(tái)逐步發(fā)展為集互聯(lián)網(wǎng)視頻、虛擬現(xiàn)實(shí)、智能家庭娛樂(lè)、在線(xiàn)互動(dòng)直播、影視文化、互聯(lián)網(wǎng)游戲和O2O等業(yè)務(wù)于一體的互聯(lián)網(wǎng)綜合娛樂(lè)平臺(tái),通過(guò)內(nèi)生加外延不斷搭建全球互聯(lián)網(wǎng)娛樂(lè)平臺(tái)。預(yù)計(jì)2016-2018年歸母凈利潤(rùn)分別為1.66億、2.70億、3.83億,攤薄EPS分別為0.70、0.98和1.40元,對(duì)應(yīng)的PE分別為124、76、54倍。公司DT大娛樂(lè)版圖日益完善,我們看好公司的未來(lái)發(fā)展。首次覆蓋,給予審慎推薦評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、重組審批風(fēng)險(xiǎn)、公司管理風(fēng)險(xiǎn)。

　　川大智勝（個(gè)股資料 操作策略 盤(pán)中直播 我要咨詢(xún)）

　　川大智勝:業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期,VR業(yè)務(wù)有望爆發(fā)

　　川大智勝 002253

　　研究機(jī)構(gòu)：西南證券 分析師：熊莉,文雪穎 撰寫(xiě)日期：2016-04-05

　　事件:川大智勝近日發(fā)布2015年年度報(bào)告顯示,報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.61億元,同比增長(zhǎng)18.09%;歸母凈利潤(rùn)3341萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)204%。

　　報(bào)告期內(nèi),公司航空及空管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.135億元,同比增長(zhǎng)46.23%,圖形圖像業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4079萬(wàn)元,增長(zhǎng)824%,信息化及其他產(chǎn)品與服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8700萬(wàn)元,減少13.87%。公司凈利潤(rùn)增幅較大主要緣于高毛利的圖形圖像業(yè)務(wù)的爆發(fā),為公司貢獻(xiàn)1764萬(wàn)毛利。

　　傳統(tǒng)空管業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。2015年是空管建設(shè)“十二五”計(jì)劃的最后一年,受公司加大市場(chǎng)投入以及用戶(hù)采購(gòu)計(jì)劃的影響,公司空管產(chǎn)品訂單較去年有明顯增長(zhǎng)。公司具有全套軍工資質(zhì),市場(chǎng)占有率居國(guó)內(nèi)廠商前列,持續(xù)承擔(dān)我國(guó)軍隊(duì)特大型裝備研制項(xiàng)目中航空管制分系統(tǒng)任務(wù)。作為軍航空管主要系統(tǒng)和服務(wù)供應(yīng)商之一,在“軍民融合”國(guó)家戰(zhàn)略的推動(dòng)下,2016年,預(yù)計(jì)來(lái)自軍工任務(wù)的需求還將有較大幅增長(zhǎng)。

　　航空模擬業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大,競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。公司從2012年開(kāi)始實(shí)施的包括飛機(jī)模擬機(jī)培訓(xùn)業(yè)務(wù)、低空監(jiān)視和通用航空等六個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的“二次創(chuàng)業(yè)”計(jì)劃,經(jīng)過(guò)幾年發(fā)展已取得不同程度的進(jìn)展,目前民航客機(jī)研制的飛行模擬機(jī)視景系統(tǒng)已達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平,能滿(mǎn)足高等級(jí)飛行模擬機(jī)集成的需求;飛行模擬產(chǎn)品在技術(shù)上處于同類(lèi)產(chǎn)品領(lǐng)先水平,三項(xiàng)空管仿真模擬產(chǎn)品均獲得民航局II 類(lèi)C級(jí)評(píng)定(最高級(jí)),市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。公司民航業(yè)務(wù)2015年全年新簽合同總額超過(guò)6000萬(wàn)元。2016年,民航業(yè)務(wù)新簽合同額有望持續(xù)增長(zhǎng)。

　　創(chuàng)新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)快,VR有望迎來(lái)爆發(fā)。受市場(chǎng)需求增加影響,公司2015年以三維人臉照相機(jī)和人臉識(shí)別系統(tǒng)、文化科技和虛擬現(xiàn)實(shí)系統(tǒng)、高清LED顯示系統(tǒng)等為主的圖形圖像業(yè)務(wù)收入有大幅度增長(zhǎng)。公司在相關(guān)業(yè)務(wù)上都保持國(guó)際國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平,以虛擬現(xiàn)實(shí)和視覺(jué)合成技術(shù)為核心的多項(xiàng)產(chǎn)品和三維人臉照相機(jī)和三維人臉識(shí)別軟件與應(yīng)用系統(tǒng)都將在2016年陸續(xù)投入市場(chǎng)。同時(shí)公司還從文化科技產(chǎn)品開(kāi)始,布局教育科普虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)鏈。并通過(guò)與奧飛動(dòng)漫、利亞德等合作,深入布局VR藍(lán)海。

　　盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)測(cè)公司2016-2018年EPS 分別是0.34元、0.38元、0.44元,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為152倍、137倍和119倍。目前公司PE 較高,但考慮到公司在VR 及人臉識(shí)別領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)帶來(lái)的高成長(zhǎng)性,公司股價(jià)仍有上漲空間,給予公司股票“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn);中標(biāo)合同不能正式簽約的風(fēng)險(xiǎn)。

　　聯(lián)絡(luò)互動(dòng)（個(gè)股資料 操作策略 盤(pán)中直播 我要咨詢(xún)）

　　聯(lián)絡(luò)互動(dòng):智能生態(tài)變現(xiàn)和國(guó)際化拓展值得期待

　　聯(lián)絡(luò)互動(dòng) 002280

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：劉疆 撰寫(xiě)日期：2016-02-24

　　業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng),用戶(hù)數(shù)大幅提升,ARPU仍具潛力。公司2015年?duì)I收6.76億元(+109.72%),歸屬凈利3.16億元(+91.06%),業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng):1)用戶(hù)數(shù)上,分發(fā)渠道拓寬促用戶(hù)數(shù)大增,聯(lián)絡(luò)OS年新增活躍用戶(hù)數(shù)達(dá)1.4億(聯(lián)絡(luò)愛(ài)號(hào)1740萬(wàn)、點(diǎn)晴鎖屏超5000萬(wàn)),同增68.67%,各產(chǎn)品累計(jì)用戶(hù)已達(dá)6.59億。第一,聯(lián)絡(luò)OS項(xiàng)目數(shù)至330個(gè)(129家手機(jī)商,66個(gè)手機(jī)品牌);第二,商戶(hù)云搜索全國(guó)區(qū)域擴(kuò)張持續(xù)落地(營(yíng)收占比18%,同增106%)。2)APRU上,用戶(hù)數(shù)大增對(duì)其有一定稀釋,但游戲聯(lián)運(yùn)的增長(zhǎng)邏輯在不斷強(qiáng)化。第一,游戲、廣告和應(yīng)用分發(fā)等高變現(xiàn)渠道貢獻(xiàn)顯著,如去玩游戲平臺(tái)等(應(yīng)用分發(fā)營(yíng)收占比78%,同增122%);第二,旗下多家游戲公司自研產(chǎn)品與強(qiáng)勢(shì)平臺(tái)合作分發(fā),放大平臺(tái)效應(yīng),如《哆啦A夢(mèng)大賽車(chē)》(騰訊三年獨(dú)家代理,聯(lián)絡(luò)10%分成)。第三,公司加大東南亞、臺(tái)灣、歐美市場(chǎng)的游戲投入,海外成為新增長(zhǎng)點(diǎn)(海外營(yíng)收占比65%,同增116%)。

　　入股雷蛇拓展國(guó)際化業(yè)務(wù)格局,互聯(lián)網(wǎng)金融、智能硬件和大數(shù)據(jù)云平臺(tái)有望成為新增長(zhǎng)引擎。雷蛇是全球頂級(jí)游戲外設(shè)品牌之一,業(yè)務(wù)主要覆蓋美國(guó)、歐洲、中國(guó)和亞太等,15財(cái)年(14.10-15.9)營(yíng)收/凈利為3.1億/-899.6萬(wàn)美元。入股雷蛇有助于:1)打通游戲軟硬件一體化,深度挖掘游戲業(yè)務(wù)的高變現(xiàn)潛力;2)VR(雷蛇OSVR、Glyph)、智能家居、智能醫(yī)療等構(gòu)成硬件產(chǎn)品線(xiàn),基于聯(lián)絡(luò)OS有望在智能多端復(fù)制現(xiàn)有的手機(jī)軟件生態(tài);3)雷蛇的全球渠道和品牌影響力優(yōu)勢(shì)突出,為公司的國(guó)際化業(yè)務(wù)拓展夯實(shí)基礎(chǔ)。同時(shí),互聯(lián)網(wǎng)金融(滿(mǎn)屏金、聯(lián)絡(luò)金服等)、智能硬件(Glyph等硬件量產(chǎn)推出)、大數(shù)據(jù)(聯(lián)絡(luò)云平臺(tái)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng))有望成為公司16年新增長(zhǎng)極,配合商戶(hù)云搜索區(qū)域擴(kuò)張、游戲/廣告高變現(xiàn)及海外拓展等原有保障,業(yè)績(jī)持續(xù)高成長(zhǎng)具較高確定性。

　　“智能生態(tài)凸顯協(xié)同變現(xiàn)潛力,國(guó)際化市場(chǎng)拓展空間廣闊,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。公司在智能生態(tài)方面的布局逐漸成型,后續(xù)智能硬件(手機(jī)/VR/家居/醫(yī)療)、聯(lián)絡(luò)OS(手機(jī)OS迭代更新,VROS等新版推出)、互聯(lián)網(wǎng)金融(電商消費(fèi)金融、鎖屏支付、供應(yīng)鏈金融等)、云平臺(tái)(億量級(jí)用戶(hù)數(shù)據(jù)價(jià)值挖掘)等都具有較強(qiáng)的協(xié)同變現(xiàn)和利潤(rùn)貢獻(xiàn)潛力;公司面向國(guó)際化市場(chǎng)的外延戰(zhàn)略投資持續(xù)推進(jìn),國(guó)際化市場(chǎng)的增長(zhǎng)空間廣闊?？春霉镜膬?yōu)質(zhì)基本面和高成長(zhǎng)性,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:智能硬件市場(chǎng)銷(xiāo)量具不確定性,外延進(jìn)度不及預(yù)期,系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　歌爾聲學(xué)（個(gè)股資料 操作策略 盤(pán)中直播 我要咨詢(xún)）

　　歌爾聲學(xué):虛擬現(xiàn)實(shí)業(yè)務(wù)帶來(lái)盈利;重申買(mǎi)入評(píng)級(jí)

　　歌爾聲學(xué) 002241

　　研究機(jī)構(gòu)：高盛高華證券 分析師：胡玲玲 撰寫(xiě)日期：2016-04-18

　　最新事件。

　　我們?cè)诖嘶卮鹜顿Y者關(guān)于歌爾聲學(xué)的幾個(gè)主要疑問(wèn):1)虛擬現(xiàn)實(shí)(VR)ODM業(yè)務(wù)的毛利率;2)蘋(píng)果電聲元件收入增速;3)與瑞聲科技的競(jìng)爭(zhēng)。我們預(yù)計(jì)2016年VR業(yè)務(wù)將為歌爾聲學(xué)貢獻(xiàn)22%的收入,從而歌爾將成為目前全球VR業(yè)務(wù)占比最高的公司。我們重申該股的買(mǎi)入評(píng)級(jí),12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格仍為人民幣30元,對(duì)應(yīng)11%的上行空間。

　　潛在影響。

　　(1)VRODM業(yè)務(wù)毛利率高于同業(yè):我們預(yù)計(jì)2016年VRODM業(yè)務(wù)的毛利率將在20%以上,得益于公司主要元件的內(nèi)部供應(yīng)(占到VR物料成本的35-40%)、較低的生產(chǎn)成本和勞動(dòng)力成本,這三項(xiàng)因素分別推動(dòng)毛利率上升5、0.5、0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　(2)蘋(píng)果相關(guān)收入穩(wěn)步增長(zhǎng):我們估算2016年蘋(píng)果相關(guān)收入將同比增長(zhǎng)5%,其中計(jì)入了下一代iPhone電聲元件單機(jī)價(jià)值增長(zhǎng)10%和銷(xiāo)量持平的因素。

　　(3)與瑞聲科技的競(jìng)爭(zhēng)理性:我們看到歌爾聲學(xué)和瑞聲科技之間的競(jìng)爭(zhēng)較為理性,因?yàn)樘O(píng)果電聲元件供應(yīng)商的集中度較高。然而,歌爾聲學(xué)正在朝著ODM和“大聲學(xué)”O(jiān)EM業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)變,而瑞聲科技側(cè)重于在其它元器件領(lǐng)域拓展其龍頭地位。我們的預(yù)測(cè)中并未計(jì)入歌爾的OEM業(yè)務(wù),因?yàn)榻⑵放菩?yīng)尚需時(shí)日。

　　我們認(rèn)為二季度Oculus的發(fā)貨以及下半年新iPhone的推出將是歌爾聲學(xué)的推動(dòng)力。Facebook最近將Oculus的發(fā)貨從4月份推遲到5月份,因此我們預(yù)計(jì)歌爾聲學(xué)的Oculus將于4月份發(fā)貨。

　　估值。

　　我們微調(diào)了預(yù)測(cè)以計(jì)入2016年一季度業(yè)績(jī)快報(bào)的因素。我們的目標(biāo)價(jià)格是以同業(yè)2016年預(yù)期平均估值倍數(shù)(19X)乘以2020年預(yù)期盈利,并以8.4%的股權(quán)成本貼現(xiàn)回2016年得出。

　　主要風(fēng)險(xiǎn)。

　　VR業(yè)務(wù)上量慢于預(yù)期;iPhone銷(xiāo)售飽和。

　　深天馬Ａ（個(gè)股資料 操作策略 盤(pán)中直播 我要咨詢(xún)）

　　深天馬A:LTPS和AMOLED助推公司未來(lái)發(fā)展

　　深天馬A 000050

　　研究機(jī)構(gòu)：西南證券 分析師：王立洲 撰寫(xiě)日期：2016-04-20

　　LTPS和AMOLED未來(lái)需求高增長(zhǎng)。NPDDisplaySearch預(yù)計(jì)至2020年,LTPS面板需求年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)24.1%,AMOLED面板需求年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)40.7%。

　　a-Si向?qū)ｏ@市場(chǎng)發(fā)力。隨著市場(chǎng)需求的轉(zhuǎn)變,公司積極將a-Si的應(yīng)用領(lǐng)域轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)顯示市場(chǎng)。公司已在a-Si面板行業(yè)精耕細(xì)作幾十年,產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用已十分成熟,產(chǎn)成品的良率、低功耗、輕薄化等特征遠(yuǎn)超同類(lèi)型產(chǎn)品。在專(zhuān)顯領(lǐng)域,公司重點(diǎn)關(guān)注車(chē)載、醫(yī)療、工控、HMI(人機(jī)界面)、金融POS機(jī)等細(xì)分市場(chǎng)。

　　廈門(mén)天馬注入預(yù)期強(qiáng),LTPS產(chǎn)能逐漸釋放。廈門(mén)天馬國(guó)內(nèi)首條5.5代LTPS產(chǎn)線(xiàn)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn),良率達(dá)到行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平。在此基礎(chǔ)上,公司分別在廈門(mén)和武漢投建2條6代LTPS產(chǎn)線(xiàn),預(yù)計(jì)分別于2016Q2和2017上半年投產(chǎn)。雖然目前廈門(mén)天馬歸公司托管,但控股股東承諾在廈門(mén)天馬正式投產(chǎn)的5年內(nèi)將廈門(mén)天馬的股權(quán)注入上市公司,隨著時(shí)間推移,廈門(mén)天馬的注入預(yù)期在逐漸加強(qiáng)。

　　AMOLED即將量產(chǎn)。公司擁有成熟的LTPS技術(shù)和多樣化的客戶(hù)資源平臺(tái),能更好地為AMOLED發(fā)展提供支撐,通過(guò)上海天馬4.5代AMOLED中試線(xiàn)的建成以及5年的技術(shù)積累,現(xiàn)已擁有AMOLED的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)。上海天馬的聯(lián)營(yíng)公司上海有機(jī)發(fā)光公司所屬的5.5代AMOLED產(chǎn)線(xiàn)已順利點(diǎn)亮,并即將進(jìn)入量產(chǎn),設(shè)計(jì)產(chǎn)能為每月生產(chǎn)1.5萬(wàn)片。印刷顯示技術(shù)如在未來(lái)應(yīng)用,將大幅降低AMOLED的生產(chǎn)成本。

　　產(chǎn)品在裸眼3D和VR上應(yīng)用前景廣闊。公司投入大量資源支持裸眼3D的技術(shù)研發(fā),現(xiàn)已擁有170多項(xiàng)專(zhuān)利。公司可以提供500PPI以上的高分辨率TFT顯示模組、彩膜自制與定制、液晶透鏡自制與定制等整套3D顯示解決方案。天馬的AMOLED技術(shù)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán),針對(duì)VR技術(shù)所需的屏幕特質(zhì),公司有能力生產(chǎn)出適合VR設(shè)備的產(chǎn)品。

　　估值與評(píng)級(jí):公司的a-Si業(yè)務(wù)將向?qū)ｏ@市場(chǎng)發(fā)力;LTPS產(chǎn)能未來(lái)逐漸釋放,廈門(mén)天馬注入預(yù)期加強(qiáng)。AMOLED也量產(chǎn)在即。暫不考慮廈門(mén)天馬未來(lái)注入對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響,預(yù)計(jì)公司2016-2018年基本每股收益分別0.43元、0.54元和0.70元,以4月18日收盤(pán)價(jià)17.40元為基準(zhǔn),對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為40倍、32倍和25倍?；趯?duì)公司未來(lái)發(fā)展的看好,首次給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格或下降;產(chǎn)線(xiàn)進(jìn)展或不達(dá)預(yù)期。

　　視覺(jué)中國(guó)（個(gè)股資料 操作策略 盤(pán)中直播 我要咨詢(xún)）

　　視覺(jué)中國(guó):牽手全球視覺(jué)龍頭加碼版權(quán)資源

　　視覺(jué)中國(guó) 000681

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：劉疆 撰寫(xiě)日期：2016-02-23

　　事件描述

　　1)公司擬收購(gòu)全球第二大高端視覺(jué)內(nèi)容版權(quán)服務(wù)供應(yīng)商CorbisImages所持管的授權(quán)品牌相關(guān)圖片素材知識(shí)產(chǎn)權(quán)、域名、商標(biāo)等行業(yè)稀缺資產(chǎn)(包含近5000萬(wàn)張?jiān)鎴D片、底片、印刷物等檔案),交易對(duì)價(jià)不超1億美元;Corbis將轉(zhuǎn)型娛樂(lè)營(yíng)銷(xiāo),已與公司達(dá)成該業(yè)務(wù)的中華區(qū)排他性合作。

　　2)公司擬以股權(quán)投資合作的方式與Getty進(jìn)行區(qū)域市場(chǎng)合作,現(xiàn)金投資額不超過(guò)1億美元。

　　事件評(píng)論

　　擬購(gòu)稀缺資產(chǎn)擴(kuò)充高端內(nèi)容版權(quán)庫(kù),牽手全球視覺(jué)龍頭拓展國(guó)際市場(chǎng)。1)公司擬收購(gòu)的稀缺資產(chǎn)來(lái)自全球第二大高端視覺(jué)內(nèi)容版權(quán)商CorbisImages(比爾蓋茨1989年創(chuàng)建),包括近5000萬(wàn)張圖片/19萬(wàn)條視頻,記錄了19-20世紀(jì)全球重大歷史事件,是不可再生的人類(lèi)歷史影像遺產(chǎn),有力擴(kuò)充了公司的高端內(nèi)容版權(quán)庫(kù),具有版權(quán)和物權(quán)雙重稀缺價(jià)值;2)繼獨(dú)家代理getty在國(guó)內(nèi)版權(quán)業(yè)務(wù)后公司進(jìn)一步與之股權(quán)合作關(guān)系進(jìn)一步深化,將擁有/代理圖片(GettyImages/8億張、漢華易美/4000萬(wàn)張、500px/5500萬(wàn)張、CorbisImage5000萬(wàn)張等)、視頻(125萬(wàn)條,BBC獨(dú)家授權(quán))及音樂(lè)(20萬(wàn)條)等海量文化創(chuàng)意內(nèi)容版權(quán)庫(kù),有望通過(guò)Corbis和Getty等國(guó)際化整合營(yíng)銷(xiāo)渠道不斷擴(kuò)大變現(xiàn)規(guī)模;3)公司2014年B端業(yè)務(wù)已達(dá)客戶(hù)達(dá)15000多家,簽約供稿人15000多名,供應(yīng)商240多家,后續(xù)有望通過(guò)與教育、旅游、數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)等多產(chǎn)業(yè)結(jié)合,不斷延拓C端用戶(hù)的營(yíng)收來(lái)源。

　　外延整合打造綜合性?xún)?nèi)容服務(wù)平臺(tái),多個(gè)優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)領(lǐng)域具高成長(zhǎng)潛力。公司通過(guò)一系列外延整合不斷延伸內(nèi)容服務(wù)邊際,多領(lǐng)域表現(xiàn)出優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)潛力:1)圖片社交,公司戰(zhàn)略投資500PX(5500萬(wàn)張創(chuàng)意圖片授權(quán))并合作推出攝影師社區(qū)(已上線(xiàn))及移動(dòng)端產(chǎn)品,對(duì)標(biāo)同類(lèi)產(chǎn)品IN(國(guó)內(nèi),6個(gè)月用戶(hù)達(dá)5000萬(wàn))和Pinterest(國(guó)外,估值達(dá)110億美元),具較樂(lè)觀發(fā)展和估值預(yù)期;2)智慧旅游,公司中標(biāo)的智慧旅游PPP項(xiàng)目(20年)已初步落地,后續(xù)基于旅游平臺(tái)的C端用戶(hù)的空間很具想象空間;3)整合營(yíng)銷(xiāo),公司收購(gòu)”卓越”打通下游廣告公司資源,通過(guò)一體化整合營(yíng)銷(xiāo)來(lái)提升原生素材的變現(xiàn)價(jià)值;4)教育產(chǎn)品,公司投資的司馬彥(6000萬(wàn)K12用戶(hù))和西藏文字(在線(xiàn)字庫(kù)版權(quán))在文字產(chǎn)品與圖片視頻方面具互補(bǔ)性,后續(xù)有望融合推出相關(guān)教育產(chǎn)品和服務(wù)。

　　“互聯(lián)網(wǎng)+文化創(chuàng)意+產(chǎn)業(yè)”戰(zhàn)略全面鋪開(kāi),C端業(yè)務(wù)模式延伸打開(kāi)新增長(zhǎng)空間。公司基于優(yōu)質(zhì)視覺(jué)內(nèi)容核心資源,向著社交(500px.me)、營(yíng)銷(xiāo)(卓越)、旅游(智慧旅游PPP/億迅/唱游)、教育(司馬彥/西藏文字)、娛樂(lè)(東星娛樂(lè)/艾特凡斯)和體育等領(lǐng)域延伸布局,平臺(tái)化戰(zhàn)略漸次鋪開(kāi),同時(shí)公司業(yè)務(wù)模式開(kāi)始向C端延拓,市場(chǎng)空間顯著放大;與全球視覺(jué)龍頭強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合在資源稟賦和渠道上帶來(lái)新的助力,正式給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);2、整合進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

　　奮達(dá)科技（個(gè)股資料 操作策略 盤(pán)中直播 我要咨詢(xún)）

　　奮達(dá)科技:垂直整合產(chǎn)業(yè)鏈,挺進(jìn)消費(fèi)電子新藍(lán)海

　　奮達(dá)科技 002681

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)海證券 分析師：王凌濤 撰寫(xiě)日期：2016-03-28

　　投資要點(diǎn):

　　軟硬云一體化研發(fā),可穿戴龍頭顯現(xiàn):可穿戴設(shè)備經(jīng)過(guò)幾年發(fā)展,產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)逐漸趨于成熟,未來(lái)將逐漸從培育期進(jìn)入快速滲透期。奮達(dá)作為國(guó)內(nèi)可穿戴產(chǎn)品ODM的龍頭企業(yè),具備從產(chǎn)品外觀設(shè)計(jì)、硬件結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、嵌入式設(shè)計(jì)、軟件UI設(shè)計(jì)到云平臺(tái)服務(wù)的全套設(shè)計(jì)能力,并且具備選料和生產(chǎn)的配套產(chǎn)能,能夠?yàn)橄掠慰蛻?hù)提供一站式的ODM服務(wù)。將是未來(lái)可穿戴產(chǎn)品放量的主要受益者。

　　音箱和美發(fā)電器行業(yè)的引領(lǐng)者,創(chuàng)新不斷:公司音箱業(yè)務(wù)和美發(fā)電器業(yè)務(wù)在行業(yè)中持續(xù)保持領(lǐng)先,公司一直保持研發(fā)前瞻性,抓住了多媒體音箱向藍(lán)牙、無(wú)線(xiàn)轉(zhuǎn)變的趨勢(shì),持續(xù)保持增長(zhǎng)。

　　消費(fèi)電子金屬漸入高潮,設(shè)計(jì)能力為王:公司并購(gòu)的歐朋達(dá)是具備Design-in級(jí)別的結(jié)構(gòu)件以及外觀件設(shè)計(jì)廠商,充分受益于近3年金屬件在消費(fèi)電子領(lǐng)域的快速滲透,業(yè)績(jī)快速成長(zhǎng)。同時(shí)公司通過(guò)非核心工藝流程的外協(xié),保持著輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式。能夠很好的根據(jù)客戶(hù)需求,提出新材料新工藝設(shè)計(jì)方案。

　　產(chǎn)業(yè)布局層次清晰:公司2016年將完成奮達(dá)科技園二期建設(shè),并圍繞奮達(dá)科技園打造創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)孵化基地。在國(guó)家鼓勵(lì)“大眾創(chuàng)業(yè),萬(wàn)眾創(chuàng)新”的背景下,奮達(dá)科技孵化器將助力一批創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)成長(zhǎng),同時(shí)也為上市公司外延式增長(zhǎng)拓寬標(biāo)的選擇范圍。另一方面,公司已經(jīng)參股了奧圖科技、光聚通訊、艾普柯三家公司,在現(xiàn)實(shí)增強(qiáng)、大健康、傳感器領(lǐng)域完成了布局。

　　給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí):公司管理層多年來(lái)十分進(jìn)取,公司大股東志向高遠(yuǎn),預(yù)計(jì)公司2015-2017年將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.95、3.91、4.96億元,EPS分別為0.48、0.63、0.80元,當(dāng)前價(jià)格對(duì)應(yīng)2015-2017年P(guān)E分別為70、53、42倍,首次覆蓋給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:可穿戴產(chǎn)品市場(chǎng)拓展速度低于預(yù)期;金屬機(jī)殼市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈導(dǎo)致毛利低于預(yù)期;并購(gòu)整合不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)