富春環(huán)保

　　富春環(huán)保:業(yè)績同比增長24% 固廢+熱電有望加速復制

　　富春環(huán)保 002479

　　研究機構：廣發(fā)證券 分析師：郭鵬,沈濤,陳子坤,安鵬 撰寫日期：2016-08-30

　　核心觀點:

　　公司上半年營收下降17.3%,歸母凈利潤增長24%

　　公司16年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入13.07億元,同比下降17.3%,歸屬上市公司股東的凈利潤1.23億元,同比增長24%,折合每股收益0.15元。主要系報告期內(nèi)公司縮減毛利率偏低的煤炭貿(mào)易業(yè)務,同時積極推進環(huán)保產(chǎn)業(yè)擴張所致。清園生態(tài)于2015年10月起納入合并報表,今年上半年實現(xiàn)凈利潤1117萬元,帶來較大業(yè)績貢獻。

　　公司產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化調(diào)整,整體毛利率同比提升8.4%

　　分業(yè)務來看,清潔電能和清潔熱能穩(wěn)定增長,分別實現(xiàn)銷售收入3.21億元和4.67億元,同比分別增長39.76%和33.96%,毛利率分別提升7.4和12.3個百分點,清園生態(tài)并表和江蘇熱電項目投產(chǎn)帶來貢獻。公司于報告期內(nèi)縮減毛利率較低的煤炭銷售業(yè)務,實現(xiàn)營業(yè)收入2.41億元,同比下降66.35%。受益于產(chǎn)品結構優(yōu)化,報告期內(nèi)公司整體毛利率從去年同期的12.9%提升至21.3%,實現(xiàn)大幅增長。

　　本部業(yè)績彈性大,“固廢+熱電”模式復制可期

　　公司目前擁有富陽、衢州、常州、溧陽(籌建中)四大產(chǎn)業(yè)基地,收購清園生態(tài)后,日處理垃圾能力1000噸,污泥處置能力達6000噸。公司本部熱價熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)務景氣最低點,且供熱價格遠低于其他地區(qū),若氣量、熱價上調(diào)則業(yè)績向上彈性顯著。公司減少非環(huán)保業(yè)務(如煤炭貿(mào)易等)比重, 集中精力發(fā)展環(huán)保產(chǎn)業(yè),收購熱電項目,通過技術改造成固廢處理+熱電聯(lián)產(chǎn)機組,享受補貼電價,提升項目盈利能力,該模式有望加快復制。

　　激勵到位+董事長換帥,擴張步伐有望提速,維持“買入”評級

　　預計公司16-18年EPS 分別為0.39、0.47、0.59元,對應PE 分別為29、24和19倍。2015年12月公司員工持股計劃完成,持倉均價11.78元。高管增持226萬股,持股成本13.32元。公司董事長換帥,由原副總張杰擔任, 資本運作有望提速,維持“買入”評級。

　　風險提示

　　蒸汽價格下降,異地擴張步伐低于預期。

　　垃圾焚燒行業(yè)集中度提升 2020年投資可達千億富春環(huán)保:業(yè)績同比增長24% 固廢+熱電有望加速復制華光股份:國聯(lián)集團助力 百億華光啟航瀚藍環(huán)境:定增重啟 固廢拓展或加速廣州發(fā)展:電力主業(yè)趨暖 燃氣燃料迅增山鷹紙業(yè):包裝全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭 股權激勵彰顯騰飛信心深圳能源:熱電和垃圾發(fā)電再下一城 珠三角優(yōu)質能源標的

　　華光股份

　　華光股份:國聯(lián)集團助力 百億華光啟航

　　華光股份 600475

　　研究機構：西南證券 分析師：黃仕川 撰寫日期：2016-08-23

　　投資要點

　　事件:公司發(fā)布公告,擬向國聯(lián)集團通過發(fā)行股份的方式吸收合并國聯(lián)環(huán)保100%股權;擬向錫洲國際和錫聯(lián)國際通過支付現(xiàn)金的形式分別購買其持有的友聯(lián)熱電和惠聯(lián)熱電各25%股權;擬進行2016年員工持股計劃。

　　國聯(lián)環(huán)保整體上市,重組方案大超預期:本次吸收合并后,國聯(lián)集團將直接持有華光股份73.2%的股權,國聯(lián)環(huán)保將實現(xiàn)整體上市,有助于消除國聯(lián)環(huán)保及下屬非上市子公司與華光股份可能存在的同業(yè)競爭。國聯(lián)環(huán)保主要業(yè)務有鍋爐制造、地方能源供應、電站工程與服務和環(huán)境工程與服務,2015年歸母凈利約6.2億元。華光股份將發(fā)行4.27億股,發(fā)行價格13.8元/股,對應價格59億元,交易完成后,華光股份的市值和盈利能力將實現(xiàn)飛升。

　　承國企改革,地方國企員工持股第一股:公司通過向華光股份2016年員工持股計劃及國聯(lián)金融2名特定投資者非公開發(fā)行股份的方式來募集本次發(fā)行股份的配套資金,股價均按13.84元/股計算。《關于國有控股混合所有制企業(yè)開展員工持股試點的意見》已經(jīng)在18日由國務院國資委對外下發(fā)。《試點意見》對開展員工持股試點涉及的試點企業(yè)條件、持股員工范圍、出資入股方式、入股價格、股權結構、持股比例、股權流轉等關鍵事項,都提出了明確要求。華光的這次員工持股計劃合計不超過1338人,對應公司2015年員工2279人計算,大部分員工能夠參與員工持股,是激發(fā)國有企業(yè)內(nèi)在活力的重要舉措。

　　盈利預測與投資建議:若上市公司按原業(yè)務及股本計算,預計2016-2018年EPS分別為0.60元、0.75元和0.86元,對應PE分別是26倍、21倍和18倍。若按照國聯(lián)環(huán)保整體上市計算,公司總股本將增至5.84億股,2017年上市公司凈利潤約7.5億元計算,預計2017年EPS為1.28元,對應PE為11倍。考慮到公司在光伏等新能源業(yè)務的快速增長,在環(huán)保能源裝備制造領域的持續(xù)發(fā)展,維持公司“買入”評級。

　　風險提示:節(jié)能環(huán)保型鍋爐替換進程或不順利風險、光伏電站建設工程或不順利風險、整體上市重組方案推進或不及預期風險、匯率風險。

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　　瀚藍環(huán)境

　　瀚藍環(huán)境:定增重啟 固廢拓展或加速

　　瀚藍環(huán)境 600323

　　研究機構：東北證券 分析師：龔斯聞 撰寫日期：2016-09-06

　　事件:

　　1)8月26日,瀚藍環(huán)境與安德里茨(中國)有限公司舉行了戰(zhàn)略合作暨首條餐廚垃圾處理線啟動儀式。

　　2)9月2日,上海惟冉(復星系)已完成相關私募資金備案手續(xù);賽富通澤退出本次非公開發(fā)行項目。公司擬向燃氣有限和惟冉投資非公開發(fā)行不超過7004萬股,發(fā)行價11.85元/股,募資不超過8.3億元。

　　點評:

　　聯(lián)手安德里茨打造餐廚垃圾處理標桿。瀚藍環(huán)境固體廢棄物日處理總規(guī)模近2萬噸。本次聯(lián)手安德里茨建立戰(zhàn)略伙伴關系,投入開展基于安德里茨QZ設備的先進餐廚垃圾處理項目的研發(fā)工作,雙方努力建成餐廚垃圾處理示范線。安德里茨集團是全球領先的工業(yè)集團,總部位于奧地利格拉茨的一家上市公司。安德里茨(中國)有限公司是安德里茨集團在中國的全資子公司,其總部位于廣東省佛山市,是著名國際環(huán)保設備制造商。

　　8.3億定增助公司提升盈利能力。公司本次定增不超過8.3億,其中3.86億元用于購買燃氣發(fā)展30%股權,4億元用于建設大連生活垃圾焚燒發(fā)電項目,剩余部分用于償還公司債,以增強公司持續(xù)盈利能力,提高資產(chǎn)質量,改善財務狀況。上海惟冉投資的實際控制人為復星集團董事長郭廣昌。本次非公開發(fā)行項目的重啟,體現(xiàn)了復星集團對公司未來發(fā)展的信心。

　　聯(lián)手復星,提供項目資源。復星集團在此次公司收購威辰環(huán)境70%股權過程中起到重要作用。未來公司在固廢業(yè)務板塊的拓展將借助復星的資源,外延拓展節(jié)奏有望加快。同時,引入復星集團,對公司未來治理機制的完善有積極意義。

　　估值與財務預測:預計公司16-18年的收入分別是37.05、44.43、52.99億元,歸母凈利為5.45、6.73、8.03億元,對應的EPS為0.71、0.88、1.05元?？春霉九c復星的合作和危廢業(yè)務拓展,給予“買入”評級。

　　風險提示:項目拓展和政策推進不及預期

　　垃圾焚燒行業(yè)集中度提升 2020年投資可達千億富春環(huán)保:業(yè)績同比增長24% 固廢+熱電有望加速復制華光股份:國聯(lián)集團助力 百億華光啟航瀚藍環(huán)境:定增重啟 固廢拓展或加速廣州發(fā)展:電力主業(yè)趨暖 燃氣燃料迅增山鷹紙業(yè):包裝全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭 股權激勵彰顯騰飛信心深圳能源:熱電和垃圾發(fā)電再下一城 珠三角優(yōu)質能源標的

　　廣州發(fā)展

　　廣州發(fā)展:電力主業(yè)趨暖 燃氣燃料迅增

　　廣州發(fā)展 600098

　　研究機構：信達證券 分析師：郭荊璞 撰寫日期：2016-08-23

　　事件:廣州發(fā)展集團股份有限公司于2016年7月21公布了2016年上半年主要生產(chǎn)經(jīng)營數(shù)據(jù),于8月6日公布了2016年半年度業(yè)績快報。快報顯示公司上半年營業(yè)收入提高25.99%。歸屬于上市公司股東的凈利潤49,742萬元,比上年同期減少6.87%;基本每股收益0.1825元,比上年同期減少6.87%。后于8月16日發(fā)布廣州發(fā)展電力集團有限公司發(fā)行中期票據(jù)的公告,擬發(fā)行不超過15億元人民幣的中期票據(jù),用于改善企業(yè)負債結構,降低融資成本。

　　點評:

　　受益于出口形勢改善,電力主業(yè)有望趨暖。經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示,1-6月公司合并口徑發(fā)電企業(yè)累計完成發(fā)電量70.55億千瓦時,上網(wǎng)電量66.12億千瓦時,與去年同期相比分別下降了8.87%和9.01%。從二季度開始,發(fā)電量和上網(wǎng)電量均有所提升,4-6月公司合并口徑發(fā)電企業(yè)累計完成發(fā)電量 42.95億千瓦時,上網(wǎng)電量40.28億千瓦時,與去年同期相比分別增長了2.81%和3.53%。從第二季度開始,我國出口降幅已經(jīng)連續(xù)收窄,貿(mào)易順差有一定幅度的回升,7月份,中國外貿(mào)出口先導指數(shù)為33.8,較上月回升1.1,表明第四季度初出口壓力有望減輕。2016年1-7月,廣東省外貿(mào)進出口3.35萬億元人民幣,與去年同期相比下降1.3%,其中,出口2.12萬億元,增長0.3%,出口的回暖一定程度上給區(qū)域用電需求提升帶來更多保證。盡管電力短期富余的影響仍在,但公司地處中國出口業(yè)的橋頭堡,在第三產(chǎn)業(yè)和居民生活用電穩(wěn)定增長的基礎上,預計下半年公司電力供應將更加受益于出口形勢的改善。

　　基于燃料業(yè)務銷量增加,整體營業(yè)收入增長迅速。公司雖然受電量減少以及電價下調(diào)的影響,半年度利潤同比有所下降,但公司燃料業(yè)務增長迅速,公司市場煤上半年銷量為1,325.64萬噸,同比增加75.70%。煤炭銷售量和成品油批發(fā)量的增加使整體營業(yè)收入增長迅速,為公司創(chuàng)造了更多的現(xiàn)金流。隨著年底應收賬款的回收,將在較大程度上貢獻新的利潤增長點。

　　燃氣業(yè)務增長強勁。特別值得重視的是,在經(jīng)濟新常態(tài)下,公司天然氣業(yè)務取得了4.49%的整體增長。在管道燃氣銷售量中,工業(yè)用戶增長更是達到了12.28%,充分說明了廣東省經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)狀和對于工業(yè)用燃氣需求的高增長態(tài)勢。預計未來5年,公司的燃氣業(yè)務將一直保持兩位數(shù)的增長,成為公司增量業(yè)績的最主要部分。

　　中期票據(jù)的發(fā)行進一步優(yōu)化負債結構。為了更好的維持公司現(xiàn)金流、調(diào)整企業(yè)負債結構及開展各類產(chǎn)品的銷售任務,公司公告準備于近期發(fā)行15億元的中期票據(jù),此次發(fā)行將進一步降低公司的融資成本,同時也為公司的其他業(yè)務創(chuàng)造了更多的利潤增長空間。

　　盈利預測及評級:我們預計公司2016~2018 年營業(yè)收入分別達到230.17 億元、248.59 億元和263.50 億元,歸屬母公司的凈利潤分別為14.48 億元、15.80 億元和16.89 億元,2016-2018 年攤薄的EPS 分別達到0.53 元、0.58 元和0.62 元,對應2016 年8 月22 日收盤價(8.11 元/股)的動態(tài)PE 分別為15 倍、14 倍和13 倍。在當前的經(jīng)濟形勢下,公司的各項業(yè)務均保持良好,在同行業(yè)公司中擁有一定的管理優(yōu)勢和區(qū)位優(yōu)勢。隨著深圳燃氣等同業(yè)公司近期成功推出股權激勵方案,在當前國資改革的背景下,公司發(fā)展和成長空間值得期待,維持“買入”評級。

　　風險因素:原材料價格劇烈波動、宏觀經(jīng)濟持續(xù)低迷、匯率波動風險、政策風險等。

　　垃圾焚燒行業(yè)集中度提升 2020年投資可達千億富春環(huán)保:業(yè)績同比增長24% 固廢+熱電有望加速復制華光股份:國聯(lián)集團助力 百億華光啟航瀚藍環(huán)境:定增重啟 固廢拓展或加速廣州發(fā)展:電力主業(yè)趨暖 燃氣燃料迅增山鷹紙業(yè):包裝全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭 股權激勵彰顯騰飛信心深圳能源:熱電和垃圾發(fā)電再下一城 珠三角優(yōu)質能源標的

　　山鷹紙業(yè)

　　山鷹紙業(yè):包裝全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭 股權激勵彰顯騰飛信心

　　山鷹紙業(yè) 600567

　　研究機構：中信建投證券 分析師：花小偉 撰寫日期：2016-09-06

　　高成長性股權激勵條件,彰顯未來發(fā)展信心。

　　(1)此次激勵計劃首次授予的股票期權應自授權日起滿12個月后分期行權,激勵對象應分三期行權,2年、3年、4年后可行權數(shù)量占首次授予期權數(shù)量比例分別為40%、30%、30%。預留的股票期權分兩期行權,2年、3年后可行權數(shù)量占首次授予期權數(shù)量比例分別為50%、50%。

　　(2)激勵對象包括公司副董事長,董事等核心高管。本此激勵計劃涉及的激勵對象共85人,占公司全部職工人數(shù)的比例為0.90%,其中包括公司副董事長、董事、副總裁、董秘、財務負責人等多位核心高管。

　　(3)一方面,此次股權激勵的行權價格為2.93元/份,對公司股價形成支撐;另一方面,公司對未來首次授予股權的行權條件設定了較高的業(yè)績增速,以2015年的凈利潤為基數(shù),2016-2018年凈利潤增長率不低于50%、200%、400%(分別同比增長50%、100%、67%),體現(xiàn)公司對未來發(fā)展的強烈信心。(4)此次股權激勵計劃綁定公司上下員工一致利益,將有利于團結股東和管理層及核心骨干,激發(fā)團隊積極性,提高經(jīng)營效率,為公司發(fā)展添增活力。

　　山鷹紙業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈完善,2016年H1業(yè)績穩(wěn)健。

　　山鷹紙業(yè)是目前國內(nèi)少數(shù)擁有廢紙收購渠道、包裝原紙生產(chǎn)、紙板、紙箱生產(chǎn)制造的企業(yè)之一,公司產(chǎn)業(yè)上端有國內(nèi)外廢紙收購網(wǎng)絡,產(chǎn)業(yè)下端在全國各地布局紙箱廠。公司2016H1營業(yè)收入為54.03億元,較上年同期增26.18%,歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.5億元,較上年同期增11.92%。

　　廢紙及終端紙價近期表現(xiàn)強勢。

　　一方面,產(chǎn)業(yè)端上游公司以廢紙為主要原料,廢紙目前持續(xù)周期上行,8月均價達到1370.12元/噸,同比增3.34%,而公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化有利于適時調(diào)整原材料和產(chǎn)品的定價策略,從而有效控制生產(chǎn)成本;另一方面,在環(huán)保趨嚴、小企業(yè)被淘汰、G20峰會召開,等多方影響下,各類紙價格近期表現(xiàn)強勢,其中箱板紙價格8月均價3046.38元/噸,同比雖降1.37%,但是8月環(huán)比增1.55%;瓦楞紙8月均價2515.11元/噸,同比雖降2.22%,環(huán)比增1.16%;終端產(chǎn)品價格強勢利好公司未來業(yè)績。

　　非公開發(fā)行擴充產(chǎn)能,優(yōu)化產(chǎn)品結構。

　　2015年3月公司發(fā)布《非公開發(fā)行股票預案》,并于2016年7月順利落地。本次非公開發(fā)行新增股份7.84億股,發(fā)行價格為2.55元/股,募集資金總額20.00億元。此次定增擬投資年產(chǎn)50萬噸低定量強韌?？垺?3萬噸低定量高強瓦楞紙、27萬噸渣漿紗管原紙生產(chǎn)線建設項目,項目投資總額27.74億元,達產(chǎn)后將新增120萬噸造紙產(chǎn)能,有利于公司迅速擴大包裝紙板的市場份額,增強市場競爭力,同時優(yōu)化產(chǎn)品結構,提高產(chǎn)品檔次。

　　閑置募集資金補充流動資金,提高資金使用效率。

　　2016年7月公司發(fā)布公告,在保證不影響募投項目建設和募集資金使用計劃的前提下,擬使用不超過15億元閑置募集資金暫時補充流動資金,用于與公司主營業(yè)務相關的生產(chǎn)經(jīng)營使用,使用期限自公司第六屆董事會第十三次會議審議通過之日起不超過12個月。此計劃能夠有效提高募集資金使用效率,降低公司財務費用,提高公司盈利能力。

　　投資設立融資租賃公司,創(chuàng)新融資方式。

　　2016年3月,公司發(fā)布公告,擬與全資孫公司環(huán)宇國際共同出資5億元,設立山鷹(上海)融資租賃有限公司,公司與環(huán)宇國際出資額分別占融資租賃公司注冊資本的75%與25%。融資租賃公司的經(jīng)營范圍為融資租賃等主營業(yè)務以及與主營業(yè)務相關的商業(yè)保理業(yè)務。目前,融資租賃公司已完成工商登記注冊并取得營業(yè)執(zhí)照。本次對外投資是公司創(chuàng)新融資方式的嘗試,有助于公司拓寬融資渠道,降低融資成本。同時,本次投資地點為上海自貿(mào)區(qū),公司能夠享受自貿(mào)區(qū)政策,并吸引高端人才加盟,接觸更廣闊市場和專業(yè)的模式,對公司提升核心競爭力,增強未來盈利能力有積極作用。

　　投資建議:

　　公司作為國內(nèi)少數(shù)擁有廢紙收購渠道、包裝原紙生產(chǎn)、紙板、紙箱生產(chǎn)制造的企業(yè)之一,產(chǎn)業(yè)鏈完整,此次股權激勵包括公司副董事長等多位核心高管,行權對公司股價形成支撐,高增長的業(yè)績行權條件彰顯信心。根據(jù)公司業(yè)績行權條件指引,我們預計公司2016-2017年凈利潤額分別為3.14、6.27億元,同比增長50%、100%,對應發(fā)行后總股本45.51億,EPS分別為0.07、0.14,對應PE分別為44、22倍,維持“增持”評級。

　　垃圾焚燒行業(yè)集中度提升 2020年投資可達千億富春環(huán)保:業(yè)績同比增長24% 固廢+熱電有望加速復制華光股份:國聯(lián)集團助力 百億華光啟航瀚藍環(huán)境:定增重啟 固廢拓展或加速廣州發(fā)展:電力主業(yè)趨暖 燃氣燃料迅增山鷹紙業(yè):包裝全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭 股權激勵彰顯騰飛信心深圳能源:熱電和垃圾發(fā)電再下一城 珠三角優(yōu)質能源標的

　　深圳能源

　　深圳能源:熱電和垃圾發(fā)電再下一城 珠三角優(yōu)質能源標的

　　深圳能源 000027

　　研究機構：國聯(lián)證券 分析師：馬寶德 撰寫日期：2016-06-15

　　事件:近日,公司公告了《關于投資建設保定西北郊熱電廠一期2×35萬千瓦超臨界燃煤機組項目的公告》和《關于投資建設深圳寶安垃圾發(fā)電廠三期項目的公告》主要觀點:

　　投資保定西北郊熱電廠一期項目,布局京津冀熱電市場。

　　項目選址位于河北省保定市滿城縣要莊附近,規(guī)劃容量為4×35萬千瓦,一期建設2×35萬千瓦超臨界供熱機組,配2臺超臨界參數(shù)直流煤粉爐,同步安裝石灰石-石膏濕法煙氣脫硫裝置和選擇性催化還原法(SCR)脫硝裝置,并留有擴建條件,計劃總資金37.22億元。該項目已于2015年9月29日取得河北省發(fā)展和改革委員會核準文件。保定一期項目注冊資本金擬定為項目計劃總資金的20%,約7.45億元,其余建設資金通過貸款解決。2014年,為了進一步落實“氣十條”,7部委聯(lián)合出臺《燃煤鍋爐節(jié)能環(huán)保綜合提升工程實施方案》,2017年地級及以上城市建成區(qū)基本淘汰10噸/時及以下的燃煤鍋爐,天津市、河北省地級及以上城市建成區(qū)基本淘汰35噸/時及以下燃煤鍋爐”的總計劃。2016年4月,國家發(fā)改委、國家能源局、財政部、住房城鄉(xiāng)建設部和環(huán)保部聯(lián)合發(fā)布了《熱電聯(lián)產(chǎn)管理辦法》,力爭實現(xiàn)北方大中型以上城市熱電聯(lián)產(chǎn)集中供熱率達到60%以上,20萬人口以上縣城熱電聯(lián)產(chǎn)全覆蓋。隨著京津冀一體化的加快發(fā)展以及小型燃煤鍋爐的關停導致熱電缺口,公司布局大型超臨界熱電聯(lián)產(chǎn)機組,并配套相應環(huán)保裝置,供電供熱保障性強。

　　投資寶安垃圾發(fā)電廠三期項目,垃圾焚燒處理能力將大幅提升。

　　寶安三期項目位于深圳市寶安區(qū)松崗鎮(zhèn)塘下涌老虎坑環(huán)境園內(nèi),垃圾焚燒處理規(guī)模為3,800噸/日(考慮機組檢修停爐以及垃圾收運量的波動),擬建設五臺處理能力為850噸/日的焚燒爐,

　　配置三臺裝機容量為4.5萬千瓦的汽輪發(fā)電機組;配套建設總庫容為300萬立方米的應急垃圾填埋場。 寶安三期項目由深能環(huán)保以BOT(建設-運營-移交)模式負責投資建設,項目總投資為33.67億元,自有資金為人民幣約8.4億元,占比25%,其余75%投資款通過貸款解決。目前,寶安三期項目已獲得深圳市人居環(huán)境委環(huán)評批復和深圳市發(fā)展改革委項目核準。深能環(huán)保通過深圳市發(fā)改委向國家發(fā)改委申報并獲得本項目專項建設基金人民幣2,000萬元,資金用途為項目資本金,期限15年、貸款年利率1.2%。 在垃圾發(fā)電業(yè)務方面,日處理能力超7000噸,公司立足深圳輻射全國,在建和規(guī)劃新建的垃圾電廠合計日處理能力超過13700噸/日。寶安三期項目投產(chǎn)后,將大幅增加公司的垃圾焚燒處理規(guī)模。

　　電改大背景,積極布局售電側。公司成立深圳能源售電公司,3-5月份,分別完成售電量4200萬、10458萬, 16639萬,分別占總售電量的6.17%,10.5%,14.33%。2015年,廣東地區(qū)用電量約5400一度電,其中除去基本電量和大用戶直購電,其余將用于電力市場競價交易。2016年,交易電量約140億千瓦時。2017年,交易電量有望擴大到1000億千瓦時以上。

　　維持“推薦”評級。我們預計公司2016-2018年,EPS分別為0.39元、0.41元和0.43元,對應16倍、15.4倍、14.7倍PE。考慮到公司清潔能源裝機比例不斷提升以及積極布局電改風口,維持“推薦”評級。

　　風險提示:競爭激烈?guī)砻氏陆档娘L險;電站系統(tǒng)集成業(yè)務不達預期風險;應收賬款回收風險。