欣旺達

　　欣旺達:3C鋰電業(yè)務快速增長,新興業(yè)務多點開花

　　欣旺達 300207

　　研究機構：廣發(fā)證券 分析師：許興軍,王亮 撰寫日期：2016-08-29

　　核心觀點:

　　凈利潤持續(xù)快速增長,盈利能力顯著提升。

　　2016年上半年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入30.8億元,比去年同期增長14.65%;歸屬于母公司股東凈利潤1.47億元,比去年同期增長51.04%。其中,2Q15單季度實現(xiàn)營業(yè)收入18.65億元,同比增長11.54%;歸屬母公司股東凈利潤1.04億元,同比增長36.48%。公司實現(xiàn)了凈利潤的快速增長,反映出公司盈利能力的顯著提升,延續(xù)了快速增長的勢頭。

　　3C鋰電業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展,未來仍具備很大發(fā)展空間。

　　公司3C鋰離子電池模組業(yè)務保持了穩(wěn)定增長,在保持與國際大客戶合作良好的同時,公司已成為華為、vivo、OPPO等國內(nèi)一線移動終端廠商的主要供應商。筆記本電腦方面,隨著筆記本電腦由傳統(tǒng)的18650電池向鋰聚合物電池轉(zhuǎn)換,公司筆記本電腦鋰電池業(yè)務實現(xiàn)快速增長,未來成長空間巨大。

　　新興鋰電池業(yè)務全面布局,有望成為公司成長新動力。

　　隨著公司VR&穿戴設備業(yè)務的快速發(fā)展,公司2016年成立了VR&穿戴事業(yè)部長培育了新的利潤增長點。公司儲能系統(tǒng)類、智能制造類業(yè)務經(jīng)過前期布局,2015年開始貢獻部分營收,如今已成為公司的重點發(fā)展領域,成為消費類、動力類鋰電池外新的成長動力。

　　盈利預測。

　　公司整體業(yè)務布局合理,增長動能持續(xù):公司3C鋰電業(yè)務仍保持快速發(fā)展,今明兩年業(yè)績有保障;動力電池業(yè)務穩(wěn)步推進,儲能領域積極布局,在新興鋰電池(如VR、無人機鋰電池等)等領域亦加速發(fā)展。公司加速打造鋰電平臺型企業(yè),將助推公司業(yè)績與估值雙升。我們預計公司16~18年EPS分別為0.79/1.15/1.60元。我們看好公司未來發(fā)展,給予公司“買入”評級。

　　風險提示。

　　原材料價格上漲的風險;競爭加劇導致盈利能力下滑的風險;動力及儲能電池發(fā)展不及預期的風險。

　　2020年全球電動車市場占有率預計增15倍欣旺達:3C鋰電業(yè)務快速增長,新興業(yè)務多點開花銀河電子:業(yè)績符合預期,軍工、機頂盒業(yè)務快速增長圣陽股份:鉛炭技術優(yōu)勢凸顯,三駕馬車并駕齊驅(qū)駱駝股份:毛利率提升,看點仍在新能源和服務宇通客車:行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固,看好全年業(yè)績增長

　　銀河電子

　　銀河電子:業(yè)績符合預期,軍工、機頂盒業(yè)務快速增長

　　銀河電子 002519

　　研究機構：廣發(fā)證券 分析師：陳子坤,胡正洋,真怡 撰寫日期：2016-08-23

　　公司2016 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入10.09億元(+59.72%),歸母凈利潤1.48億元(+58.35%),EPS 0.26元。

　　核心觀點:

　　主營業(yè)務增長推動公司業(yè)績快速上升。業(yè)績快速增長主要受益于福建駿鵬并表以及公司三大主營業(yè)務收入穩(wěn)健增長,其中數(shù)字機頂盒和智能機電產(chǎn)品營收同比增長31.58%和70.31%;新能源汽車業(yè)務增速低于預期,毛利率大幅下降。

　　運營商設備需求放量,國防建設持續(xù)發(fā)展,兩大業(yè)務超預期增長。隨著三網(wǎng)融合推進,電信運營商IPTV和互聯(lián)網(wǎng)電視運營商的OTT互聯(lián)網(wǎng)設備需求放量,機頂盒業(yè)務實現(xiàn)超預期增長,預計全年有望保持快速增長趨勢。同智機電受益于國防建設需求繼續(xù)穩(wěn)步增長,進一步擴充了產(chǎn)品研發(fā)品種和規(guī)模,預計全年軍品業(yè)務有望維持30%以上增速。

　　新能源行業(yè)增速低于預期,利潤率大幅下降。上半年新能源汽車行業(yè)受“騙補”等因素影響導致行業(yè)增速低于預期,洛陽嘉盛電源業(yè)務收入小幅增長,毛利率由15年的54%大幅下滑至43%。我們預計,下半年隨著騙補調(diào)查結束及相關政策落地有望帶動洛陽嘉盛電源業(yè)績增長。

　　定增有望于下半年完成。公司公告非公開發(fā)行15.2億元用于新能源汽車關鍵部件、智能機電設備及管理系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項目等,其中公司控股股東、高管等以及中兵資產(chǎn)與南方資產(chǎn)參與認購。公司非公開發(fā)行已于7月16日過會,我們預計下半年有望完成。

　　盈利預測及投資建議。我們預計公司2016-18年EPS為0.67/0.88/1.10元。若考慮公司非公開發(fā)行于2016年完成,則2016-18年EPS為0.56/0.74/0.92元。我們看好同智機電在軍工領域的持續(xù)快速發(fā)展,以及公司新能源汽車業(yè)務的巨大潛力,維持公司“買入”評級。

　　風險提示:產(chǎn)品毛利率下滑,新能源汽車行業(yè)增速低于預期。

　　2020年全球電動車市場占有率預計增15倍欣旺達:3C鋰電業(yè)務快速增長,新興業(yè)務多點開花銀河電子:業(yè)績符合預期,軍工、機頂盒業(yè)務快速增長圣陽股份:鉛炭技術優(yōu)勢凸顯,三駕馬車并駕齊驅(qū)駱駝股份:毛利率提升,看點仍在新能源和服務宇通客車:行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固,看好全年業(yè)績增長

　　圣陽股份

　　圣陽股份:鉛炭技術優(yōu)勢凸顯,三駕馬車并駕齊驅(qū)

　　圣陽股份 002580

　　研究機構：西南證券 分析師：黃仕川 撰寫日期：2016-06-15

　　鉛炭電池技術先行者,深耕儲能產(chǎn)業(yè)必將率先受益:政策推動下,我國儲能產(chǎn)業(yè)迎來風口,前景廣闊。公司作為中國儲能產(chǎn)業(yè)最具影響力企業(yè),從90年代就開始了新能源市場的積極探索,致力于成為儲能系統(tǒng)解決方案的領導者。公司與日本古河電池株式會社憑借先進的鉛炭技術共同研發(fā)具有國際領先水平FCP鉛炭電池產(chǎn)品,不僅具有環(huán)保安全、循環(huán)壽命70%D0D提高到了4200次以上、15年的超長壽命等優(yōu)質(zhì)性能,同時度電成本大幅度降至約0.5元的水平,逼近抽水蓄能,突破了制約儲能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的成本瓶頸,毛利率則遠高于傳統(tǒng)產(chǎn)品,具有較強的盈利空間。隨著儲能系統(tǒng)的規(guī)?；瘧?公司FCP鉛碳電池在規(guī)?；a(chǎn)的基礎上有望把度電成本降至0.4元以下,對推動我國儲能產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有重要意義。

　　新能源汽車推動動力電池需求旺盛:2015年我國新能源汽車加速爆發(fā)。公司不斷深入低速電動車市場及其他細分市場,緊抓機遇加大了鋰電投資力度,聚焦物流車、平衡車等市場快速發(fā)展機遇。動力電池作為電動汽車三大核心部件之一,占據(jù)著整個電動汽車的大部分成本,因此,電動汽車的快速發(fā)展必將為鋰離子動力電池在2016年帶來巨大的市場。

　　盈利預測與估值:預計公司2016-2018年EPS分別為0.33元、0.47元、0.72元,對應的動態(tài)PE分別為49倍、34倍和23倍。公司手握先進的FCP鉛炭電池具有超長循環(huán)壽命、0.5元度電成本等優(yōu)勢,在儲能領域?qū)w速發(fā)展。我們看好公司未來發(fā)展前景,首次覆蓋,給予“增持”評級。

　　風險提示:儲能調(diào)峰補貼不能按時發(fā)放等風險。

　　2020年全球電動車市場占有率預計增15倍欣旺達:3C鋰電業(yè)務快速增長,新興業(yè)務多點開花銀河電子:業(yè)績符合預期,軍工、機頂盒業(yè)務快速增長圣陽股份:鉛炭技術優(yōu)勢凸顯,三駕馬車并駕齊驅(qū)駱駝股份:毛利率提升,看點仍在新能源和服務宇通客車:行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固,看好全年業(yè)績增長

　　駱駝股份

　　駱駝股份:毛利率提升,看點仍在新能源和服務

　　駱駝股份 601311

　　研究機構：信達證券 分析師：郭荊璞,劉強 撰寫日期：2016-08-04

　　蓄電池毛利率提升,營業(yè)稅金同比大幅增加。公司2016年上半年完成蓄電池產(chǎn)量961.11萬KVAH,同比增長13.91%。

　　蓄電池業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入24.74億元,同比增長6.54%,毛利潤5.98億元,同比增長22.53%,毛利率為24.16%,相比上年同期增加3.15個百分點,其中啟動電池毛利率為24.48%,同比增加2.61個百分點,牽引電池毛利率為17.29%,同比增加14.16個百分點,降本增效效果顯著。由于2016年,國家針對鉛蓄電池行業(yè)征收4%的產(chǎn)品消費稅,致使公司上半年營業(yè)稅金及附加高達1.11億元,同比大幅增長855.11%,占公司上半年營業(yè)收入的4.50%,歸母凈利潤的57.28%,嚴重拖累了公司業(yè)績,但對凈利潤的影響5、6月份已經(jīng)大大降低。

　　供給端未來有望收縮,鉛回收業(yè)務進一步提升盈利能力。受益于國家供給側(cè)改革和消費稅政策,鉛酸電池中小廠家有望逐步被淘汰或整合,供給端有望收縮;而公司已經(jīng)利用自身優(yōu)勢以及并購進行全國布局,起動電池市占率有望持續(xù)提升(未來有望達到30%),這將進一步提升公司定價能力。鉛回收方面:公司擬在全國多點布局廢舊鉛酸蓄電池回收工廠(華中地區(qū)10萬噸項目已經(jīng)拿到許可證,華南地區(qū)預計2016年底建完),形成生產(chǎn)--銷售--回收--再生--生產(chǎn)再利用的循環(huán)經(jīng)濟模式,這將進一步降低公司生產(chǎn)成本,并創(chuàng)造新的利潤增長點。

　　新能源業(yè)務逐步落地,未來發(fā)展空間巨大。公司以“三電+租賃”的商業(yè)模式,全面布局新能源汽車領域。公司起停電池(相當于微混新能源汽車電池)已逐步打開空間;鋰離子動力電池強勢布局:正在建設年產(chǎn)7億Wh動力型鋰離子電池項目;公司通過收購襄陽宇清傳動完善新能源汽車電機電控產(chǎn)業(yè)鏈;同時通過融資租賃進入新能源汽車整車行業(yè),與動力電池、電機電控業(yè)務產(chǎn)生協(xié)同效應。我們預計,未來幾年,新能源汽車行業(yè)較好的成長性將帶動公司新業(yè)務發(fā)展并貢獻較大增量的業(yè)績。

　　公司從制造向服務轉(zhuǎn)型,拓展銷售渠道和后服務市場。公司以電池銷售渠道為依托建立電子商務平臺,從傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)槠嚻饎佑秒姵鼐C合服務商+適度的汽車后市場服務商,轉(zhuǎn)型成功后公司將成為基于互聯(lián)網(wǎng)平臺的涵蓋“起動用鉛酸蓄電池生產(chǎn)+回收”和“新能源電池生產(chǎn)+新能源汽車租賃”業(yè)務的汽車后市場綜合服務提供商。目前,公司的電子商務公司-駱駝汽車配件電子商務有限公司設立完成,電子商務服務平臺實現(xiàn)上線;公司擬通過線上平臺統(tǒng)一推廣,幫助門店獲取訂單,實現(xiàn)門店被動等待銷售向“線上訂單---上門服務---廢舊回收”模式的轉(zhuǎn)換,完成O2O閉環(huán)。

　　盈利預測及評級:根據(jù)公司的最新銷售情況和營業(yè)稅征收情況,我們對盈利預測稍作調(diào)整,按照公司最新股本8.48億股計算,預計公司16年、17年、18年EPS分別為0.75(下調(diào)25.74%)、0.90(下調(diào)25%)、1.03元(下調(diào)25.90%),對應8月3日收盤價(16.60元)的市盈率分別為22、18和16倍,考慮到公司新能源和服務業(yè)務未來具有較大發(fā)展空間,維持“買入”評級。

　　2020年全球電動車市場占有率預計增15倍欣旺達:3C鋰電業(yè)務快速增長,新興業(yè)務多點開花銀河電子:業(yè)績符合預期,軍工、機頂盒業(yè)務快速增長圣陽股份:鉛炭技術優(yōu)勢凸顯,三駕馬車并駕齊驅(qū)駱駝股份:毛利率提升,看點仍在新能源和服務宇通客車:行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固,看好全年業(yè)績增長

　　宇通客車

　　宇通客車:行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固,看好全年業(yè)績增長

　　宇通客車 600066

　　研究機構：財富證券 分析師：龍靚 撰寫日期：2016-08-29

　　事件:公司發(fā)布半年報,上半年實現(xiàn)營業(yè)收入132.68億元,同比增長27.73%;歸屬于上市公司股東凈利潤12.35億元,同比增長37.79%;基本每股收益0.56元。

　　投資要點

　　客車銷售實現(xiàn)平穩(wěn)較快增長,業(yè)績增速符合預期。2016年1-6月,公司累計銷售客車29768輛,同比增長23.63%;同時期內(nèi),國內(nèi)客車累計銷量為25.38萬輛,同比下降9.48%,從而公司銷售表現(xiàn)出超行業(yè)的逆勢增長態(tài)勢。主要原因包括:一方面公司緊抓新能源市場機會,產(chǎn)品銷量實現(xiàn)快速增長,增幅高于行業(yè)平均水平;另一方面公司通過深耕傳統(tǒng)市場,品牌效應不斷增強,客車市占率處于行業(yè)第一位。從整體上看,公司上半年銷售呈平穩(wěn)較快增長趨勢,半年報業(yè)績符合預期。

　　產(chǎn)品產(chǎn)銷隨行就市,毛利率位居行業(yè)前列。2016年1-6月,公司累計生產(chǎn)大型客車、中型客車、輕型客車9242輛、16327輛、3822輛,同比分別增長-4.63%、43.46%、-9.96%;三類車型累計銷售量分別為9463輛、16612輛、3693輛,同比分別增長1.34%、50.09%、0.54%,從而在產(chǎn)銷結構上表現(xiàn)出明顯的分化特征,其中原因主要與市場需求結構有關。同時,上半年公司毛利率為24.86%,與上年同期相比增加1.83個百分點,位居客車行業(yè)前列。

　　行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固,政策環(huán)境日趨明朗,看好公司全年業(yè)績。作為客車行業(yè)的代表性企業(yè),公司在產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等方面都具有明顯的競爭優(yōu)勢,行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固;同時,隨著相關部委對車企“騙補謀補”事件調(diào)查的結束,一方面新能源汽車行業(yè)的市場風險已經(jīng)得到較為充分的釋放,另一方面,國家對新能源汽車行業(yè)的補貼政策日趨明朗,這都將利好行業(yè)龍頭車企。我們認為,在2016年全國新能源汽車銷量為65-70萬輛的目標下,下半年將迎來銷量放量期(2016年上半年新能源汽車銷量為17萬輛),這將直接為公司全年業(yè)績的實現(xiàn)提供支撐。因此,我們看好公司2016年全年業(yè)績的實現(xiàn)。

　　盈利預測與投資評級:基于公司在客車行業(yè)中的競爭實力和行業(yè)地位,以及在新能源汽車領域的業(yè)務布局,同時考慮到政策調(diào)整對公司的利好影響,我們看好公司未來的發(fā)展前景。預計公司2016/2017年營業(yè)收入368.29/386.70億元,歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為40.66/46.75億元,攤薄后每股收益分別為1.84/2.11元。同時,參考行業(yè)同類公司的估值水平,給予公司2016年15倍PE,目標價為27.60元,給予“推薦”評級。

　　風險提示:宏觀經(jīng)濟下行超預期,行業(yè)政策支持低于預期等。