同仁堂

　　同仁堂:發(fā)展勢(shì)頭平穩(wěn),子公司業(yè)績(jī)靚麗

　　同仁堂 600085

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：劉舒暢 撰寫日期：2016-08-30

　　報(bào)告要點(diǎn)

　　事件描述

　　同仁堂發(fā)布2016年半年報(bào):實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63.85億元,同比增長(zhǎng)12.15%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.63億元,同比增長(zhǎng)14.94%,EPS為0.41元;扣非凈利潤(rùn)5.55億元,同比增長(zhǎng)13.73%。

　　事件評(píng)論

　　二季度增長(zhǎng)加速,期間費(fèi)用控制良好:上半年公司收入增長(zhǎng)12%,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)15%;其中二季度收入31.28億,增長(zhǎng)19%,凈利潤(rùn)3億,增長(zhǎng)20%。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額6.67億,增長(zhǎng)13%,經(jīng)營(yíng)質(zhì)量良好。綜合毛利率提高0.21個(gè)百分點(diǎn),預(yù)計(jì)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化有關(guān);銷售費(fèi)率提高0.15百分點(diǎn),管理費(fèi)率減少0.35個(gè)百分點(diǎn),財(cái)務(wù)費(fèi)率基本持平。

　　工業(yè)勢(shì)頭平穩(wěn),毛利率小幅提升:上半年醫(yī)藥工業(yè)收入42.34億,同比增長(zhǎng)12%,毛利率增加1.41個(gè)百分點(diǎn);其中前五名產(chǎn)品(安宮牛黃、六味地黃、阿膠、同仁牛黃清心及同仁大活絡(luò)系列)收入17.98億,同比增長(zhǎng)23%,在工業(yè)中的占比由去年上半年的39%提升至今年的42%。醫(yī)藥商業(yè)收入28.06億,同比增長(zhǎng)13%,凈利潤(rùn)增速在6%左右。

　　母公司穩(wěn)健,科技、國(guó)藥業(yè)績(jī)靚麗:(1)同仁堂股份:收入14.56億,同比增長(zhǎng)7%,凈利潤(rùn)4.13億,同比增長(zhǎng)7%,搬遷影響逐步消除。上半年主力品種收入平均增速超過(guò)10%,潛力品種巴戟天寡糖銷售額過(guò)千萬(wàn)。(2)同仁堂科技:收入27.08億,同比增長(zhǎng)15%,凈利潤(rùn)5.7億,同比增長(zhǎng)23%。主導(dǎo)品種中,阿膠系列同比增長(zhǎng)12%,同仁堂唐山食品車間已投產(chǎn),將有效提升阿膠系列的供應(yīng)能力;六味地黃丸系列增長(zhǎng)14%,金匱腎氣丸系列增長(zhǎng)43%,牛黃解毒片系列增長(zhǎng)24%,西黃丸系列同比增長(zhǎng)22%,感冒清熱顆粒系列增長(zhǎng)19%。(3)同仁堂國(guó)藥:收入4.56億,同比增長(zhǎng)19%,凈利潤(rùn)2.01億,同比增長(zhǎng)39%,其中香港市場(chǎng)收入增速12%,大陸市場(chǎng)增速29%。截至6月底,國(guó)藥共開(kāi)設(shè)了62個(gè)零售終端,覆蓋19個(gè)國(guó)家和地區(qū);今年5月,國(guó)藥在溫哥華開(kāi)設(shè)了第一家醫(yī)療中心,積極拓展北美市場(chǎng)。

　　維持“買入”評(píng)級(jí):公司品牌價(jià)值巨大,產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富,營(yíng)銷和管理體系有望持續(xù)改善。公司是“健康中國(guó)2030”和中醫(yī)藥十三五規(guī)劃受益標(biāo)的之一,長(zhǎng)期看好。預(yù)計(jì)2016-2018年EPS分別為0.74、0.87、1.03元,對(duì)應(yīng)PE分別為42X、35X和30X,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:中藥材價(jià)格上漲;營(yíng)銷調(diào)整不達(dá)預(yù)期

　　十三五中醫(yī)藥科技規(guī)劃望10月底發(fā)布同仁堂:發(fā)展勢(shì)頭平穩(wěn),子公司業(yè)績(jī)靚麗馬應(yīng)龍:整體增速有提高,定位肛腸健康方案提供商?hào)|阿阿膠:二季度業(yè)績(jī)回暖,全年有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)片仔癀:銷售投入加大,主導(dǎo)產(chǎn)品持續(xù)增長(zhǎng)華潤(rùn)三九:收購(gòu)圣火藥業(yè),豐富產(chǎn)品線布局

　　馬應(yīng)龍

　　馬應(yīng)龍:整體增速有提高,定位肛腸健康方案提供商

　　馬應(yīng)龍 600993

　　研究機(jī)構(gòu)：西南證券 分析師：朱國(guó)廣,施躍 撰寫日期：2016-08-30

　　業(yè)績(jī)總結(jié):公司發(fā)布2016年中報(bào),實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.5億元(+13.1%)、歸母凈利潤(rùn)1.6億元(+10.1%)、扣非后歸母凈利潤(rùn)1.4億元(+11.8%)。

　　整體增速略有提高,醫(yī)院診療收入提升較快。(1)單季度來(lái)看,2016Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.7億元(+14.6%)、歸母凈利潤(rùn)7801萬(wàn)元(+11.6%),同比增速略有提升;(2)分業(yè)務(wù)來(lái)看,醫(yī)藥工業(yè)實(shí)現(xiàn)收入4.5億元(+8.2%),醫(yī)藥流通實(shí)現(xiàn)收入4.4億元(+13.9%),醫(yī)院診療實(shí)現(xiàn)收入6791萬(wàn)元(+28.8%),醫(yī)院診療收入提升較快,主要系門診收入增長(zhǎng)所致;(3)分產(chǎn)品來(lái)看,公司主導(dǎo)品種肛腸治痔類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.4億元(+4.1%),增速基本保持平穩(wěn);(4)部分品種毛利率略有下滑,整體基本保持穩(wěn)定。

　　轉(zhuǎn)型升級(jí)促發(fā)展,明確肛腸健康方案提供商戰(zhàn)略新定位。(1)公司聚焦肛腸及下消化道領(lǐng)域,深耕利基市場(chǎng),在痔瘡藥品零售市場(chǎng)銷售量的占有率高達(dá)48%,穩(wěn)居肛腸治痔領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)品牌;(2)當(dāng)前公司肛腸及下消化道類產(chǎn)品生產(chǎn)劑型范圍已涵蓋膏、栓、中藥飲片、口服、片劑、洗劑等,公司15個(gè)品種入選國(guó)家基藥目錄,其中馬應(yīng)龍麝香痔瘡膏為基藥獨(dú)家品種,27個(gè)品種進(jìn)入國(guó)家醫(yī)保目錄,其中馬應(yīng)龍麝香痔瘡膏、麝香痔瘡栓、龍珠軟膏、八寶眼膏是獨(dú)家品種;(3)公司在繼續(xù)堅(jiān)持以肛腸及下消化道領(lǐng)域?yàn)楹诵亩ㄎ坏耐瑫r(shí),積極構(gòu)建商業(yè)生態(tài)鏈,由傳統(tǒng)藥品生產(chǎn)企業(yè)向肛腸健康方案提供商轉(zhuǎn)型升級(jí),提高產(chǎn)品附加值。

　　醫(yī)療服務(wù)板塊發(fā)展迅速,診療產(chǎn)業(yè)布局加快。(1)公司發(fā)揮馬應(yīng)龍直營(yíng)?？漆t(yī)院的基地作用,輻射周邊地、縣級(jí)市,強(qiáng)化品牌經(jīng)營(yíng)和終端滲透,共建馬應(yīng)龍肛腸診療中心,目前已與山東、河北、吉林、河南、黑龍江等地10家基層醫(yī)療單位簽訂合作協(xié)議;(2)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療加速發(fā)展,馬應(yīng)龍健康云不斷優(yōu)化,平臺(tái)價(jià)值初步展現(xiàn);直營(yíng)醫(yī)院業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2016-2018年每股收益分別為0.57元、0.61元和0.65元,對(duì)應(yīng)PE分別為38倍、35倍、33倍。我們認(rèn)為:公司作為肛腸健康領(lǐng)域絕對(duì)龍頭,當(dāng)前正積極推進(jìn)醫(yī)療服務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療建設(shè)。鑒于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng),毛利率水平較高,后期醫(yī)療服務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)若順利推進(jìn)將打開(kāi)公司估值天花板,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:醫(yī)療服務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)或推進(jìn)緩慢;主要品種或面臨降價(jià)壓力。

　　十三五中醫(yī)藥科技規(guī)劃望10月底發(fā)布同仁堂:發(fā)展勢(shì)頭平穩(wěn),子公司業(yè)績(jī)靚麗馬應(yīng)龍:整體增速有提高,定位肛腸健康方案提供商?hào)|阿阿膠:二季度業(yè)績(jī)回暖,全年有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)片仔癀:銷售投入加大,主導(dǎo)產(chǎn)品持續(xù)增長(zhǎng)華潤(rùn)三九:收購(gòu)圣火藥業(yè),豐富產(chǎn)品線布局

　　東阿阿膠

　　東阿阿膠:二季度業(yè)績(jī)回暖,全年有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)

　　東阿阿膠 000423

　　研究機(jī)構(gòu)：財(cái)富證券 分析師：湯佩徽 撰寫日期：2016-08-19

　　事件:公司發(fā)布2016年半年報(bào),上半年實(shí)現(xiàn)收入26.74億元,同比增長(zhǎng)4.99%;歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為7.94億元,同比增長(zhǎng)9.83%;每股收益為1.27元。

　　投資要點(diǎn)

　　去年年底產(chǎn)品提價(jià)對(duì)終端銷售不利影響在逐步消除,二季度凈利潤(rùn)增速大幅提升。分季度來(lái)看,公司Q1實(shí)現(xiàn)收入14.8億元,同比增長(zhǎng)3.6%;凈利潤(rùn)5.4億元,同比增長(zhǎng)3.5%。Q2收入11.9億元,同比增長(zhǎng)6.8%;凈利潤(rùn)2.8億元,同比增長(zhǎng)15.7%。由此可見(jiàn),Q1受到2015年底產(chǎn)品提價(jià)影響,業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴芈?Q2凈利潤(rùn)增速大幅提升顯示這一不利影響在逐漸消除,終端接受度在回暖。從業(yè)務(wù)來(lái)看,公司醫(yī)藥工業(yè)收入24.17億元,同比增長(zhǎng)7.35%;醫(yī)藥商業(yè)1.05億元,大幅下降37.92%,主要是公司中藥材貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模下降。從產(chǎn)品來(lái)看,阿膠系列產(chǎn)品收入22.7億元,同比增長(zhǎng)7.48%,其中阿膠塊收入增速與去年相比基本持平,復(fù)方阿膠漿受益回歸城市市場(chǎng)和OTC渠道,預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)30%以上的增長(zhǎng),桃花姬銷售延續(xù)過(guò)往銷售態(tài)勢(shì),預(yù)計(jì)保持30%左右的增長(zhǎng)。從財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看,上半年毛利率整體為69%,提高3.81個(gè)百分點(diǎn),其中阿膠系列產(chǎn)品毛利率達(dá)到75.98%,提升3.72個(gè)百分點(diǎn);公司整體費(fèi)用率為31.03%,提高1.74個(gè)百分點(diǎn),其中銷售費(fèi)用率為24.08%,提高1.53個(gè)百分點(diǎn);經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈流出9.09億元,主要是采購(gòu)原料支付現(xiàn)金增加及銷售收到銀行承兌匯票增加所致。

　　股東和管理層持續(xù)增持,彰顯公司未來(lái)發(fā)展信心。華潤(rùn)醫(yī)藥投資有限公司在2016年4月20日至5月5日通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持3047.611萬(wàn)股,占總股本的4.66%,預(yù)計(jì)增持均價(jià)約為45元;同時(shí)公司高管通過(guò)資管計(jì)劃增持股份264.7978萬(wàn)股,均價(jià)為46.31元,資金來(lái)源為自籌資金和銀行結(jié)構(gòu)化融資。高管持股一方面是兌現(xiàn)股災(zāi)期間的承諾,而通過(guò)杠桿資金進(jìn)行增持充分彰顯對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2016-2017年EPS分別為2.87元和3.34元,對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE為20倍和17.6倍。公司品牌優(yōu)勢(shì)明顯,擁有穩(wěn)定的核心客戶群,去年年底產(chǎn)品提價(jià)對(duì)終端銷售影響逐步消除,全年業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng);股東和高管雙雙增持充分彰顯公司未來(lái)發(fā)展的信心;參考申萬(wàn)中藥子行業(yè)2016年預(yù)測(cè)平均估值,給予公司估值20-22X,合理價(jià)格為57-63元,維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、產(chǎn)品提價(jià)終端消化不及預(yù)期以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)惡化。

　　十三五中醫(yī)藥科技規(guī)劃望10月底發(fā)布同仁堂:發(fā)展勢(shì)頭平穩(wěn),子公司業(yè)績(jī)靚麗馬應(yīng)龍:整體增速有提高,定位肛腸健康方案提供商?hào)|阿阿膠:二季度業(yè)績(jī)回暖,全年有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)片仔癀:銷售投入加大,主導(dǎo)產(chǎn)品持續(xù)增長(zhǎng)華潤(rùn)三九:收購(gòu)圣火藥業(yè),豐富產(chǎn)品線布局

　　片仔癀

　　片仔癀:銷售投入加大,主導(dǎo)產(chǎn)品持續(xù)增長(zhǎng)

　　片仔癀 600436

　　研究機(jī)構(gòu)：西南證券 分析師：朱國(guó)廣,何治力 撰寫日期：2016-08-02

　　財(cái)務(wù)概況:公司2016年上半年?duì)I業(yè)收入、扣非凈利潤(rùn)分別約為9.6億元、3億元,同比增長(zhǎng)分別為18%、21%;2016Q2公司營(yíng)業(yè)收入、扣非凈利潤(rùn)分別約為4.9億元、1.6億元,同比增長(zhǎng)分別為13%、17%。

　　主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀系列持續(xù)增長(zhǎng),預(yù)計(jì)提價(jià)影響將在下半年顯現(xiàn)。2016年上半年?duì)I業(yè)收入約為9.6億元,同比增長(zhǎng)18%,主要原因?yàn)殇N售力度加大及并表因素影響。從業(yè)務(wù)劃分的角度來(lái)看,藥品、日用品及化妝品、食品業(yè)務(wù)的收入增速分別為15.5%、30%、-75%;從公司劃分的角度來(lái)看,母公司收入約為5.5億元,同比增長(zhǎng)25%,可見(jiàn)主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀仍持續(xù)較快增長(zhǎng),普藥系列增速較慢;子公司片仔癀醫(yī)藥公司收入約為2.2億元,同比下滑約30%;子公司片仔癀化妝品公司收入約為0.72億元,同比下滑約4%;期間內(nèi)新增宏仁收入并表約0.54億元,也拉動(dòng)公司收入增長(zhǎng)。2016年上半年公司扣非凈利潤(rùn)為3億元,同比增長(zhǎng)約21%,快于收入增速約3個(gè)百分點(diǎn),主要原因是受藥品銷售業(yè)務(wù)毛利率提升,以及日化系列收入占比提升影響,上半年公司毛利率約為59%,提升約6個(gè)百分點(diǎn)。如從單季度情況來(lái)看,2016Q2公司營(yíng)業(yè)收入、扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)分別為13%、17%,仍維持高于行業(yè)水平的業(yè)績(jī)?cè)鏊?。公司已?jīng)公告主導(dǎo)產(chǎn)品提價(jià),我們預(yù)計(jì)將利好公司下半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　原材料稀缺具備漲價(jià)潛力,補(bǔ)充營(yíng)銷短板迎來(lái)持續(xù)成長(zhǎng)。1)片仔癀處方屬于國(guó)家級(jí)絕密配方,是允許使用天然麝香的少數(shù)藥品之一。公司的天然麝香在四川和陜西有生產(chǎn)基地;而牛黃是在全世界收購(gòu),且保證品質(zhì)是在特級(jí)以上。由于片仔癀系列產(chǎn)品具有獨(dú)家稀缺性、原材料限制等因素,使得公司產(chǎn)品具有漲價(jià)屬性。公司已經(jīng)公告其主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀國(guó)內(nèi)價(jià)格調(diào)整,市場(chǎng)零售價(jià)調(diào)整從460元/粒上調(diào)到500元/粒,我們預(yù)計(jì)其出廠價(jià)及終端價(jià)仍有上調(diào)空間;2)片仔癀系列多為OTC品種,由于產(chǎn)品稀缺性和療效優(yōu)勢(shì)明顯,在零售藥店銷售較好。

　　公司加強(qiáng)與知名連鎖合作,推進(jìn)體驗(yàn)館(已有40余家)、國(guó)藥堂、藥品專柜等模式,探索“互聯(lián)網(wǎng)+”,預(yù)計(jì)全年電商收入增長(zhǎng)50%;3)鞏固分銷、零售市場(chǎng),同時(shí)以參與招標(biāo)模式布局醫(yī)院終端。公司投資的廈門宏仁主要針對(duì)藥店和流通市場(chǎng);且和上海家化合作,將大力推廣日化產(chǎn)品。已經(jīng)公告設(shè)立片仔癀上海家化口腔護(hù)理公司,拓展口腔護(hù)理業(yè)務(wù);和銀之杰合作,發(fā)展電商銷售,都是對(duì)銷售的有力補(bǔ)充。我們認(rèn)為大健康產(chǎn)品對(duì)公司收入提升貢獻(xiàn)較大,預(yù)計(jì)2016年大健康產(chǎn)品收入或超過(guò)3億元。

　　盈利預(yù)測(cè)及估值。預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為1.05元、1.40元、1.75元,對(duì)應(yīng)市盈率分別為50倍、37倍、30倍,我們認(rèn)為隨著公司在營(yíng)銷領(lǐng)域不斷加強(qiáng),以日漸深入的OTC品牌推廣帶動(dòng)大健康系列銷售,參與設(shè)立并購(gòu)基金外延預(yù)期強(qiáng)烈,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格或大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、大健康推進(jìn)或低于預(yù)期、產(chǎn)品提價(jià)對(duì)業(yè)績(jī)的影響或低于預(yù)期。

　　十三五中醫(yī)藥科技規(guī)劃望10月底發(fā)布同仁堂:發(fā)展勢(shì)頭平穩(wěn),子公司業(yè)績(jī)靚麗馬應(yīng)龍:整體增速有提高,定位肛腸健康方案提供商?hào)|阿阿膠:二季度業(yè)績(jī)回暖,全年有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)片仔癀:銷售投入加大,主導(dǎo)產(chǎn)品持續(xù)增長(zhǎng)華潤(rùn)三九:收購(gòu)圣火藥業(yè),豐富產(chǎn)品線布局

　　華潤(rùn)三九

　　華潤(rùn)三九:收購(gòu)圣火藥業(yè),豐富產(chǎn)品線布局

　　華潤(rùn)三九 000999

　　研究機(jī)構(gòu)：西南證券 分析師：朱國(guó)廣,何治力 撰寫日期：2016-07-28

　　投資要點(diǎn)

　　事件:公司公告擬現(xiàn)金收購(gòu)藍(lán)氏國(guó)際醫(yī)藥投資有限公司等6家公司持有的圣火藥業(yè)集團(tuán)100%股權(quán),作價(jià)18.9億元。該收購(gòu)目前已過(guò)董事會(huì)。

　　圣火藥業(yè)現(xiàn)金流狀況良好,將顯著增厚公司利潤(rùn)。圣火藥業(yè)以生產(chǎn)、銷售口服心腦血管藥物為主,主要產(chǎn)品包括血塞通軟膠囊和黃藤素軟膠囊。2015年圣火醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)收入4.65億元,凈利潤(rùn)9753萬(wàn)元,承諾2016-2018年目標(biāo)利潤(rùn)分別為1億元、1.2億元和超過(guò)2017年目標(biāo)利潤(rùn),將顯著增厚公司利潤(rùn);l此次收購(gòu)協(xié)同效應(yīng)顯著,公司大健康產(chǎn)業(yè)又進(jìn)一步。1)從產(chǎn)品來(lái)看:其中“理洫王”牌血塞通軟膠囊競(jìng)爭(zhēng)格局良好,目前僅圣火藥業(yè)和昆藥集團(tuán)生產(chǎn),收購(gòu)后可與公司參附注射液等品種形成互補(bǔ),充分整合心腦血管領(lǐng)域資源,發(fā)揮公司專業(yè)化學(xué)術(shù)推廣優(yōu)勢(shì);2)從渠道來(lái)看:圣火藥業(yè)在探索處方藥產(chǎn)品零售藥店渠道銷售模式(OTX)、尋求渠道創(chuàng)新協(xié)同方面有一定基礎(chǔ),其血塞通軟膠囊符合慢病管理需要,臨床和零售協(xié)同較好,已在云南、重慶等地具有較好的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),未來(lái)可與公司的終端優(yōu)勢(shì)、品牌化結(jié)合,共同促進(jìn)公司大健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

　　公司為品牌中藥龍頭,看好長(zhǎng)期發(fā)展。公司是華潤(rùn)旗下OTC和處方中藥平臺(tái),品種豐富,致力成為“自我診療引領(lǐng)者”與“中藥價(jià)值創(chuàng)造者”。在OTC領(lǐng)域,公司已連續(xù)三年位居中國(guó)非處方藥生產(chǎn)企業(yè)綜合排名第一名,其999品牌多次位居中國(guó)中藥口碑前列,產(chǎn)品渠道多樣,已完成全國(guó)布局;在處方藥領(lǐng)域,公司產(chǎn)品覆蓋心腦血管、腫瘤、消化系統(tǒng)、骨科、兒科等領(lǐng)域,核心品種參附注射液、參麥注射液等市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)秀;此外,公司還是中藥配方顆粒的先行者,為試點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)之一,生產(chǎn)640中單味配方顆粒品種。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2016-2018年EPS分別為1.37元、1.63元、1.84元,對(duì)應(yīng)PE分別為19倍、16倍、14倍。公司品種豐富、渠道多樣,看好公司在品牌中藥領(lǐng)域的后續(xù)發(fā)展,首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:藥品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn),收購(gòu)進(jìn)度或不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。