雙節(jié)臨近白酒將進(jìn)入消費旺季 概念股直擊酒鬼酒(000799):收入恢復(fù)較高增長 利潤略超預(yù)期金徽酒(603919):產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整效果顯著 業(yè)績增長穩(wěn)定沱牌舍得(600702) :產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與渠道深度扁平化將驅(qū)動業(yè)績高增長洋河股份(002304) :高端酒放量 提價和公司拐點帶來估值修復(fù)

　　雙節(jié)臨近白酒將進(jìn)入消費旺季 概念股直擊

　　隨著國慶中秋“雙節(jié)”消費臨近，白酒將進(jìn)入消費旺季，高端白酒市場熱度再次提升。茅臺提前投放“兩節(jié)”計劃量，并堅守1299元/瓶的銷售價格。專家指出，大眾消費已成為支撐中高端酒業(yè)增長的支點，在行業(yè)整體回暖并持續(xù)分化的背景下，中高端酒企業(yè)業(yè)績有望繼續(xù)回升。截至目前13：20分，板塊漲幅1.51%。個股表現(xiàn)如下：

　　消息面上，中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，在人口老齡化的趨勢下，啤酒主要消費人群(20歲-50歲)占總?cè)丝诘谋壤饾u減少。2011年-2015年間，20-24歲人口比例出現(xiàn)下降，占比從9.48%下降至7.3%。啤酒消費群體面臨萎縮，活躍消費人群開始走向中年、老年群體。

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　　雙節(jié)臨近白酒將進(jìn)入消費旺季 概念股直擊酒鬼酒:收入恢復(fù)較高增長 利潤略超預(yù)期金徽酒:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整效果顯著 業(yè)績增長穩(wěn)定沱牌舍得:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與渠道深度扁平化將驅(qū)動業(yè)績高增長洋河股份:高端酒放量 提價和公司拐點帶來估值修復(fù)

　　酒鬼酒:收入恢復(fù)較高增長 利潤略超預(yù)期

　　酒鬼酒 000799

　　研究機構(gòu)：太平洋(601099) 分析師：黃付生,蔡雪昱 撰寫日期：2017-07-14

　　事件:公司公布2017年中報業(yè)績預(yù)增公告,上半年實現(xiàn)凈利潤7000~8600萬元,同比增長81%-122%,實現(xiàn)EPS0.22~0.26元/股,超市場預(yù)期。

　　高端酒加速增長帶動業(yè)績高增長。公司17年Q1收入、利潤增速8.63%、31%,測算下來單二季度凈利潤在3300~4900萬,同比大幅增長230%~390%,部分和去年單二季度低基數(shù)有關(guān),更大的影響因素在于二季度以酒鬼酒為代表的高端酒放量增長大大增厚業(yè)績。一季度春節(jié)提前、銷售多確認(rèn)在去年12月份,分結(jié)構(gòu)看酒鬼酒增速在22%、二季度加速增長,其中去年6月推出的升級版高柔紅壇增速搶眼,而內(nèi)參為了更好的出清渠道庫存做了控貨處理、出貨略下降,二季度恢復(fù)增長。整體估算下來公司上半年銷售收入增速在20%以上。

　　省內(nèi)市場下沉、外阜市場借助中糧團(tuán)隊開拓,逐步見到成效。公司自去年中糧接手具體運營管理以來,在人員、渠道、產(chǎn)品上做了諸多的調(diào)整,聚焦重點市場、聚焦核心大單品,將硬廣類費用的投入轉(zhuǎn)移到渠道和終端。省內(nèi)渠道深耕、逐步覆蓋省內(nèi)88個縣、14個州市,擴張經(jīng)銷商隊伍的同時、不剝奪原有經(jīng)銷商的銷售區(qū)域、同時看重經(jīng)銷商持續(xù)運營及服務(wù)客戶終端的能力、減少中間環(huán)節(jié),渠道費用投放采用“經(jīng)銷價+返利+方案制”模式、費用更可控,渠道建設(shè)上追求更加良性的發(fā)展。省外市場從去年開始,公司借助中糧渠道及酒類銷售團(tuán)隊進(jìn)行地級市場的重點開拓,今年3、4月中糧銷售團(tuán)隊以事業(yè)部的形式并入公司并給予更高的激勵,經(jīng)過一年時間的磨合外阜市場逐步看到起色,一季度收入小幾千萬超越去年全年,預(yù)計今年過億概率較大。

　　盈利預(yù)測與估值:新大股東風(fēng)格穩(wěn)健、追求可持續(xù)發(fā)展,經(jīng)過一年的實際管理操作,今年所提銷售目標(biāo)更加切實可行。公司所在大本營市場湖南白酒容量在200-300億,本地強勢品牌少,公司在華中地區(qū)16年銷售4.6個億,占比很低,公司提出湖南市場份額將來要達(dá)到10%的目標(biāo),顯示對省內(nèi)市場的信心。公司高端酒價格帶均在200元以上,收入占比80%+,其中核心大單品高度柔和所處價格帶300+,受益于整個次高端酒擴容帶來的快速增長,其收入恢復(fù)到兩位數(shù)的增長帶來利潤的高彈性。近期公司港資方董事會成員夏心國離職,此前港資并未干涉具體經(jīng)營,對公司影響不大。我們預(yù)計17~19年EPS為0.48、0.74、1.03元,給予買入評級,目標(biāo)價26元。

　　雙節(jié)臨近白酒將進(jìn)入消費旺季 概念股直擊酒鬼酒:收入恢復(fù)較高增長 利潤略超預(yù)期金徽酒:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整效果顯著 業(yè)績增長穩(wěn)定沱牌舍得:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與渠道深度扁平化將驅(qū)動業(yè)績高增長洋河股份:高端酒放量 提價和公司拐點帶來估值修復(fù)

　　金徽酒:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整效果顯著 業(yè)績增長穩(wěn)定

　　金徽酒 603919

　　研究機構(gòu)：華鑫證券 分析師：萬蓉 撰寫日期：2017-08-02

　　金徽酒發(fā)布2017年半年報:報告期內(nèi),公司實現(xiàn)營收7.20億元,同比增長6.82%;實現(xiàn)營業(yè)利潤1.86億元,同比增長22.53%;實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤1.42億元,同比增長23.95%;每股收益0.39元。其中,Q2單季度實現(xiàn)營收2.58億元,同比增長12.5%;實現(xiàn)歸母凈利潤0.28億元,同比增長27.84%。

　　營收保持穩(wěn)定增長:2017上半年,公司營業(yè)收入增長保持穩(wěn)定,業(yè)績的增長主要由于在消費升級以及白酒行業(yè)回暖的大環(huán)境下,公司積極對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整,加大了高端白酒的占比。報告期內(nèi),以金徽18年、柔和金徽為主的高端白酒的營收大幅增長32.15%,同時,以世紀(jì)金徽二星、世紀(jì)金徽三年陳釀為主的低端白酒的營收減少了25.15%。分地區(qū)來看,經(jīng)濟較發(fā)達(dá)的甘肅西部地區(qū)營收大幅增長29.37%,而經(jīng)濟相對較落后的甘肅東南部營收大幅增速大幅縮小至0.86%,主打中高端白酒的省外其他地區(qū)營收也增長了23.43%。

　　凈利潤增長穩(wěn)定:報告期內(nèi),公司期間費用率為23.55%,同比減少1.20個百分點。其中,銷售費用率及管理費用率控制較好,基本和去年同期保持一致;財務(wù)費用率同比減少1.64個百分點,主要由于銀行貸款利息減少所導(dǎo)致。毛利率較高的高端白酒營收的增長使得公司的綜合毛利率提高了1.42個百分點至63.15%,凈利潤率同比提高了2.72個百分點至19.70%。

　　公司未來看點:自2016年起,高端、次高端白酒開始復(fù)蘇,再加上消費升級的大趨勢,以茅臺為代表的高端白酒自2016年下半年開始紛紛提價,從而為性價比較高的次高端白酒帶來較大的增長空間。作為甘肅省白酒行業(yè)的龍頭企業(yè),隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化,公司業(yè)績有望迎來持續(xù)的高速增長。

　　盈利預(yù)測:我們預(yù)計2017-2019年公司營業(yè)收入將分別達(dá)到13.72、15.38和17.09億元,EPS分別為0.90、1.01和1.16元,按照2017年8月1日收盤價21.39元進(jìn)行計算,對應(yīng)2017-2019年動態(tài)PE分別為24X、21X和18X,首次給予“推薦”的投資評級。

　　風(fēng)險提示:(1)白酒行業(yè)競爭加劇;(2)食品安全問題。

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　　沱牌舍得:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與渠道深度扁平化將驅(qū)動業(yè)績高增長

　　沱牌舍得 600702

　　研究機構(gòu)：廣發(fā)證券(000776) 分析師：王永鋒,王文丹 撰寫日期：2017-03-13

　　高端白酒價格上漲打開次高端白酒增長空間。

　　高端白酒價格上漲,次高端白酒出現(xiàn)成長機會。個人消費升級驅(qū)動白酒第三輪結(jié)構(gòu)性牛市,白酒消費向名優(yōu)白酒迅速集中,龍頭集中度提升。09-12年白酒牛市中,高端酒價格上移后次高端迎來量價齊升快速發(fā)展,次高端行業(yè)收入比重15%左右,13-15年受三公消費影響,高端白酒下壓造成次高端白酒量價崩盤,15年次高端行業(yè)收入占比降至2.6%。16年開始的此輪白酒結(jié)構(gòu)牛市,我們認(rèn)為高端酒價格提升后,次高端白酒性價比優(yōu)勢凸顯,充分受益消費升級,增長空間被打開,次高端將迎來量價齊升。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與渠道深度扁平化將驅(qū)動業(yè)績高增長。

　　16年7月天洋入主沱牌舍得上市公司后,渠道和品牌改革效果顯著,16年舍得系列收入60%增長,帶動營收增長26%,利潤增長10倍,根據(jù)定增預(yù)案,定增完成后天洋持股將提升至41.54%,控制權(quán)將進(jìn)一步加強。

　　實行“沱牌+舍得”雙品牌戰(zhàn)略,并不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu):(1)重點布局聚焦品味舍得。品味舍得占舍得系列60%,400-500元次高端價格帶,主要與劍南春、郎酒、洋河、水井坊(600779) 、汾酒、酒鬼酒競爭,由于基數(shù)較低且受益全國化拓展,品味舍得16年收入增速超過60%,品位舍得核心市場包括川渝、河南、山東、東北、京津冀、陜甘寧等地,有消費基礎(chǔ)的市場較多,預(yù)計未來仍可保持高速增長。(2)中低端酒區(qū)域競爭激烈,渠道擴展拉動銷量。舍得系列占比40%的舍得酒坊200-300元,17年將改為舍之道重塑渠道價值鏈重新推廣;沱牌系列聚焦100-200元的天曲、特曲、優(yōu)曲和100元以下光瓶酒大曲和柳浪春,100-200價位段除海之藍(lán)外無其他強勢全國性品牌,區(qū)域競爭激烈,沱牌通過有望通過產(chǎn)品聚焦和渠道擴張拉動銷量。

　　渠道深度扁平化與聚焦重點區(qū)域。公司對沱牌和舍得分類進(jìn)行渠道拓展,推動渠道扁平化和營銷精細(xì)化,通過經(jīng)銷商和終端網(wǎng)點數(shù)量快速擴張將帶動業(yè)績增長:(1)推進(jìn)營銷團(tuán)隊建立,16年營銷人員增長53%,原有沱牌三分之二銷售人員更換;16年經(jīng)銷商增長38.79%,17年沱牌和舍得分開扁平至縣區(qū)招商,目標(biāo)將經(jīng)銷商數(shù)量擴充到4000人;(2)營銷人員考核指標(biāo)擴大至回款、招商、動銷,16年營銷人員工資增長92%,平均每人薪酬增長26%,大幅提高員工積極性;(3)減少廣告費用轉(zhuǎn)投市場開發(fā),16年廣告費下降39%,增加0.9億市場開發(fā)費,采用中央總控雙月審核制精準(zhǔn)投放費用,穩(wěn)定渠道利潤,提高經(jīng)銷商積極性。公司通過全國渠道深度扁平化和重點推進(jìn)川渝、華北、東北、西北等核心市場,有望迎來快速增長。*投資建議:公司渠道大幅擴張,我們預(yù)計17-19年收入20.7/27.6/34.6億,同比增長42%/33%/25%,凈利潤2.67/4.21/6.6億元,同比增長233%/58%/57%,EPS0.79/1.25/1.96,對應(yīng)估值33/21/14,維持買入評級。

　　雙節(jié)臨近白酒將進(jìn)入消費旺季 概念股直擊酒鬼酒:收入恢復(fù)較高增長 利潤略超預(yù)期金徽酒:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整效果顯著 業(yè)績增長穩(wěn)定沱牌舍得:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與渠道深度扁平化將驅(qū)動業(yè)績高增長洋河股份:高端酒放量 提價和公司拐點帶來估值修復(fù)

　　洋河股份:高端酒放量 提價和公司拐點帶來估值修復(fù)

　　洋河股份 002304

　　研究機構(gòu)：東吳證券(601555) 分析師：馬浩博 撰寫日期：2017-02-15

　　事件:我們近期調(diào)研了白酒行業(yè)和經(jīng)銷商渠道,對洋河進(jìn)行了研究。洋河經(jīng)過16年省內(nèi)經(jīng)銷商梳理和渠道價格調(diào)整,17年春節(jié)公司價格穩(wěn)定、終端動銷強勁。省外市場增15%+,省內(nèi)恢復(fù)10%增長。微酒報導(dǎo)和渠道調(diào)研顯示公司于一月底開始全面提價,核心高端單品夢之藍(lán)同比增40-50%,天海也增10%+,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級。同時近期推出的千元價位的亮點產(chǎn)品“夢之藍(lán)手工班”,終端價格800-1000,隨著五糧液(000858)持續(xù)提價至千元,該產(chǎn)品價格帶合理。我們預(yù)計一季報收入利潤有望雙超市場預(yù)期。

　　投資要點:

　　行業(yè)強勢復(fù)蘇:17年春節(jié)旺季中高端白酒終端動銷全面回暖,茅臺批價和估值提升打開行業(yè)天花板。茅臺17年進(jìn)入淡季價格未見大幅下降,17年全年一批均價有望在1050到1150之間,結(jié)構(gòu)升級明顯,出廠價999增量比例提升+生肖酒放量,草根調(diào)研顯示茅臺17年基酒(14年生產(chǎn))供應(yīng)無憂,茅臺酒報:16年茅臺酒銷售量同比+38%,任務(wù)完成率119%;銷售額+41%。為2017年營銷工作奠定了堅實的基礎(chǔ)。;五糧液價格明顯提升,739批價開始執(zhí)行,高端酒提價后整體價格段再次提高+放量,行業(yè)明顯好于16年。

　　公司拐點:省內(nèi)市場梳理成果顯著,省外“新江蘇”市場增長強勁。洋河整體調(diào)整晚于白酒行業(yè),16年調(diào)整結(jié)束。江蘇省內(nèi)下滑源于16年雙溝去條碼以及公司主動梳理銷售額千萬以下的經(jīng)銷商規(guī)模,目前都已經(jīng)調(diào)整完畢,17年大概率恢復(fù)增長。省外16年銷售額占比過半,同時公司重點打造的河南、安徽、山東、浙江、上海的“新江蘇市場”成為公司業(yè)績增長引擎。省外收入超15%+。

　　高端產(chǎn)品夢之藍(lán)增長強勁,帶動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級,新品“手工班”成為引領(lǐng)高端產(chǎn)品新亮點。在持續(xù)的強大品牌營銷帶動下,夢之藍(lán)16年保持高速增長,預(yù)計夢之藍(lán)系列16年增長30%-50%,根據(jù)調(diào)研,春節(jié)期間夢之藍(lán)繼續(xù)保持40%-50%高速增長,并于一月底開始全面提價。同時其他核心單品海、天系列也保持穩(wěn)定10%左右增長,根據(jù)微酒消息,預(yù)計1月底已完成年度銷售計劃50%。近期公司也推出定位800-1000元的“夢之藍(lán)手工班”,繼續(xù)帶動高端白酒產(chǎn)品升級。

　　盈利預(yù)測與投資建議:根據(jù)預(yù)測,目前17年茅臺(19%增長,21xPE),五糧液(16%,17x),老窖(24%,22PE),我們預(yù)測洋河17-18年EPS為4.58、5.29元,17年同比增20%,對應(yīng)17年P(guān)E僅為16倍,大白酒中最低。若公司能持續(xù)發(fā)揮品牌+渠道+管理優(yōu)勢,加上未來微分子酒、紅酒平臺等創(chuàng)新增長點,給于公司17年22xPE,目標(biāo)價101元,還有空間34%,首次覆蓋,買入評級。