第二期員工持股計(jì)劃出臺,總經(jīng)理領(lǐng)銜擬認(rèn)購60%,AMC團(tuán)隊(duì)整合及人才綁定取得突破:1)公司2017-2019年員工持股計(jì)劃共分為六期,總規(guī)模(包含此前已實(shí)施的第一期,占總股本0.66%)不超過總股本的10%。其中,即將實(shí)施的第二期計(jì)劃擬向員工籌資不超過5000萬元,并以2:1比例設(shè)立分級資管計(jì)劃,資金總額不超過1.5億元,參與人為包括總經(jīng)理姚慶先生(擬認(rèn)購60%)在內(nèi)的7名員工。第二期員工持股計(jì)劃將于股東大會(10月18日)審議后6個月內(nèi)通過二級市場購買(包括但不限于競價交易、大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等),同時公司實(shí)際控制人高懷雪女士承諾對該計(jì)劃承擔(dān)差額補(bǔ)足義務(wù)。2)公司自2016年11月轉(zhuǎn)型AMC+油服雙主業(yè)以來,人才引進(jìn)及團(tuán)隊(duì)整合已初步完成,考慮員工持股推進(jìn),且總經(jīng)理及AMC業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人姚慶先生此前亦公告計(jì)劃增持公司股份5%-10%,以股權(quán)方式綁定核心人才后有助于公司未來AMC業(yè)務(wù)的拓展。

　　AMC控股公司再下一城,全國布局+廣泛合作打造多層次不良資產(chǎn)管理平臺:公司擬與西藏正耀投資及自然人施敏共同出資設(shè)立成都吉耀資本管理有限公司,標(biāo)的注資3000萬元,公司持股比例51%,本次投資為拓展不良資產(chǎn)市場、完善AMC布局?？紤]公司此前已先后設(shè)立新疆吉創(chuàng)、四川秦巴秀潤兩家全資AMC子公司,及浙江、廣東、蘇州、西安四家AMC控股孫公司(持股比例均51%),公司已逐步打造覆蓋全國的多層次不良資產(chǎn)管理體系,并通過股權(quán)綁定優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)推動業(yè)務(wù)發(fā)展。此外,公司先后與民生銀行(600016) 上海分行、山東AMC旗下魯信資本等專業(yè)機(jī)構(gòu)合作,一方面印證AMC團(tuán)隊(duì)專業(yè)能力受到產(chǎn)業(yè)認(rèn)可,另一方面有助于實(shí)現(xiàn)資金、資源、人才、牌照等多方位優(yōu)勢互補(bǔ)和業(yè)務(wù)協(xié)同,推動AMC持續(xù)取得突破。

　　AMC驅(qū)動業(yè)績反轉(zhuǎn),剝離安埔勝利+AMC進(jìn)入利潤釋放期,未來業(yè)績值得期待:1)公司上半年歸母凈利潤3049.5萬元,同比扭虧為盈,其中AMC子公司吉創(chuàng)資管凈利潤達(dá)到7036萬元,傳統(tǒng)業(yè)務(wù)虧損拖累業(yè)績。根據(jù)中報(bào)披露的AMC業(yè)務(wù)明細(xì)估算,公司傳統(tǒng)不良資產(chǎn)包處置周期約為6-18個月,效率明顯領(lǐng)先行業(yè)平均(通常24-36個月),印證團(tuán)隊(duì)評估、處置專業(yè)能力領(lǐng)先。2)公司截至6月末持有和管理特殊資產(chǎn)規(guī)模累計(jì)已達(dá)110.84億元,業(yè)務(wù)體量增長迅猛,支撐未來業(yè)績釋放。根據(jù)公司披露規(guī)劃,2017-2019年AMC資產(chǎn)規(guī)模目標(biāo)分別為150、300、500億,全年業(yè)務(wù)體量有望超預(yù)期。3)展望下半年,考慮公司即將剝離油服子公司安埔勝利,且不良債權(quán)資產(chǎn)包收益往往集中釋放于處置中后期,據(jù)此判斷下半年AMC利潤有望加速放量+主業(yè)虧損預(yù)計(jì)收窄,全年及未來業(yè)績值得期待。

　　盈利預(yù)測與投資評級:公司員工持股計(jì)劃推進(jìn),人才綁定有望取得突破性進(jìn)展,且AMC全國布局再下一城,平臺體系逐步完善。考慮AMC已成為業(yè)績反轉(zhuǎn)的核心驅(qū)動力,后續(xù)隨著出售安埔勝利、AMC進(jìn)入利潤快速釋放期、塔國煉油廠完工投產(chǎn),公司中長期發(fā)展值得期待。預(yù)計(jì)公司17、18年EPS分別0.65、0.97元,看好發(fā)展前景,維持“買入”評級。(東吳證券(601555) )