合盛硅業(yè)(603260)(行情603260,診股)（603260.SH）：有機(jī)硅再擴(kuò)產(chǎn)，劍指全球工業(yè)硅、有機(jī)硅雙龍頭

　　事件：公司發(fā)布公告擬在新疆石河子地區(qū)建設(shè)20萬(wàn)噸硅氧烷，配套20萬(wàn)噸甲醇、7萬(wàn)噸甲堿等項(xiàng)目，項(xiàng)目預(yù)期投資44億元。

　　有機(jī)硅再擴(kuò)產(chǎn)，財(cái)務(wù)實(shí)力支撐公司長(zhǎng)期發(fā)展。公司繼此前計(jì)劃擴(kuò)建10萬(wàn)噸硅氧烷后，再次公告擬擴(kuò)建20萬(wàn)噸硅氧烷項(xiàng)目，反映出看好未來(lái)幾年有機(jī)硅行業(yè)的發(fā)展機(jī)會(huì)。2017年公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流19.29億元，同比增長(zhǎng)107.66%。公司賬面現(xiàn)金充足，此次投資資金全靠銀行貸款及自有資金來(lái)完成，不攤薄股權(quán)，也反映出公司對(duì)自身現(xiàn)金流的信心。

　　有機(jī)硅行業(yè)供需結(jié)構(gòu)改善，價(jià)格持續(xù)上漲。我國(guó)有機(jī)硅行業(yè)市場(chǎng)出清，企業(yè)數(shù)量由15家縮減至10家，有效產(chǎn)能連續(xù)兩年沒(méi)有大增長(zhǎng)，而下游需求保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。行業(yè)開(kāi)工率大幅提升，2018年3、4月份行業(yè)開(kāi)工率持續(xù)在90%以上。DMC價(jià)格由年初的2.8萬(wàn)元/噸，上漲到3.4萬(wàn)元/噸。6月份山東上合峰會(huì)，預(yù)計(jì)將會(huì)影響山東東岳、金嶺等企業(yè)的開(kāi)工。行業(yè)今明兩年沒(méi)有新增產(chǎn)能投放，行業(yè)高景氣有望持續(xù)。

　　龍頭企業(yè)有序擴(kuò)張，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化：政策限制20萬(wàn)噸以下有機(jī)硅單體項(xiàng)目建設(shè)，環(huán)保趨嚴(yán)進(jìn)一步提高行業(yè)進(jìn)入門(mén)檻。2017年我國(guó)有機(jī)硅單體有效產(chǎn)能約270萬(wàn)噸，海外地區(qū)約240萬(wàn)噸由5家企業(yè)高度壟斷。新增產(chǎn)能方面，新安股份(600596) (行情600596,診股)15萬(wàn)噸預(yù)計(jì)19年底投放，合盛硅業(yè)20萬(wàn)噸預(yù)計(jì)2020年投產(chǎn)。行業(yè)進(jìn)入龍頭企業(yè)有序擴(kuò)張，邁向壟斷競(jìng)爭(zhēng)格局新時(shí)代。。

　　工業(yè)硅-有機(jī)硅全球雙龍頭，煤電硅一體化構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)力：公司工業(yè)硅總產(chǎn)能75萬(wàn)噸，有機(jī)硅單體總產(chǎn)能將達(dá)93萬(wàn)噸，均是全球第一。公司主要項(xiàng)目立足新疆，利用當(dāng)?shù)氐蛢r(jià)煤自發(fā)電，形成煤電硅一體化產(chǎn)業(yè)鏈，成本領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯。產(chǎn)業(yè)鏈一體化建設(shè)，也有利于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，進(jìn)一步增強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS分別為4.18/5.03/5.89元，對(duì)應(yīng)：PE分別為17.76/14.78/12.62倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。（東北證券(000686) (行情000686,診股)）

　　神州數(shù)碼(000034)(行情000034,診股)（000034.SZ）：收購(gòu)啟行繼續(xù)推進(jìn)，云戰(zhàn)略值得期待

　　事件：公司于2018年5月16日復(fù)牌。復(fù)牌后，公司及有關(guān)各方將繼續(xù)推進(jìn)本次重大資產(chǎn)重組的相關(guān)工作，并履行相關(guān)審批程序。

　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健，云服務(wù)增長(zhǎng)迅速。神州數(shù)碼是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的整合IT服務(wù)商。目前公司傳統(tǒng)分銷(xiāo)領(lǐng)域增長(zhǎng)穩(wěn)健，依托與華為的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系及“大華為”戰(zhàn)略，未來(lái)仍將保持強(qiáng)勢(shì)地位。

　　云服務(wù)發(fā)展迅速，渠道優(yōu)勢(shì)突出。公司與亞馬遜AWS、微軟Azure、甲骨文、阿里云和華為云等多個(gè)上游渠道廠商有良好合作關(guān)系和豐富的客戶資源，未來(lái)受益于企業(yè)上云業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)和云服務(wù)業(yè)務(wù)的高利潤(rùn)率，云服務(wù)將成為業(yè)務(wù)拓展的核心突破點(diǎn)。

　　收購(gòu)啟行教育方案繼續(xù)推進(jìn)，優(yōu)質(zhì)資源助推未來(lái)發(fā)展。啟行教育和子公司啟德教育集團(tuán)是中國(guó)知名的國(guó)際教育機(jī)構(gòu)，為客戶提供國(guó)際教育相關(guān)服務(wù)，具備行業(yè)領(lǐng)先的留學(xué)咨詢服務(wù)能力及考試培訓(xùn)服務(wù)能力。2016年標(biāo)的公司營(yíng)收7.11億，歸母凈利潤(rùn)1.63億元，2017年?duì)I收11.27億，歸母凈利潤(rùn)1.80億元。收購(gòu)啟行有助于有效提升神州數(shù)碼盈利能力，推動(dòng)智慧校園業(yè)務(wù)。啟行則可以利用借助神州數(shù)碼遍布全國(guó)的教育行業(yè)合伙伙伴，深入校園，快速拓展更多的留學(xué)、學(xué)游和考試培訓(xùn)客戶。雙方交易細(xì)節(jié)包括：上市公司與交易對(duì)手同意啟行教育100%股權(quán)價(jià)格為46.5億元，交易以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式進(jìn)行，神州數(shù)碼支付9.23億元現(xiàn)金和以18.26元價(jià)格轉(zhuǎn)讓204,093,215股股份（共計(jì)價(jià)值37.27億元）。啟行教育2017年度及2018年度承諾凈利潤(rùn)數(shù)合計(jì)為5.20億元，2017至2019年度承諾凈利潤(rùn)數(shù)合計(jì)為9.00億元。

　　維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2018-2020年公司歸母凈利潤(rùn)為5.12、5.63、6.80億，EPS分別為0.78、0.86、1.04元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率28、25、21倍，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。（申萬(wàn)宏源(000166)(行情000166,診股)）

　　青松股份(300132) (行情300132,診股)（300132.SZ）：供需改善，合成樟腦龍頭業(yè)績(jī)彈性大

　　公司是合成樟腦行業(yè)全球龍頭，行業(yè)景氣度回升，業(yè)績(jī)連續(xù)高增長(zhǎng)。

　　公司是全球最大的合成樟腦及中間產(chǎn)品的供應(yīng)商，深耕松節(jié)油深加工產(chǎn)業(yè)鏈，以合成樟腦為主，逐步增加冰片等深加工產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于醫(yī)藥、香精香料、工業(yè)、日化等領(lǐng)域。公司目前擁有1.5萬(wàn)噸/年的合成樟腦和1000噸/年的冰片產(chǎn)能，其中合成樟腦產(chǎn)能規(guī)模占國(guó)內(nèi)78.9%、全球的44.8%，全球第一。2017年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.11億元，其中合成樟腦和冰片分別占78.0%和11.5%。2017年?duì)I收同比增長(zhǎng)45.6%，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)9474.6萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)189.4%；2018年1季度，營(yíng)收2.54億元，同比增長(zhǎng)64.7%，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)6080萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)429.7%。

　　原料松節(jié)油漲價(jià)推動(dòng)下游產(chǎn)品大幅漲價(jià)，合成樟腦價(jià)差顯著擴(kuò)大。

　　合成樟腦上游原料松節(jié)油是松香生產(chǎn)的伴生產(chǎn)品，供給取決于松香的產(chǎn)量。近三年來(lái)國(guó)內(nèi)松香大幅產(chǎn)量下降，松節(jié)油被動(dòng)減產(chǎn)，形成至少2萬(wàn)噸的供給缺口。松節(jié)油價(jià)格上漲，帶動(dòng)了下游產(chǎn)品大幅提價(jià)。合成樟腦出口價(jià)格從2017年1月的4111.5美元/噸上漲到2018年3月的11850美元/噸，漲幅188%；而同期“合成樟腦-松節(jié)油”價(jià)差（酯化法，單耗1.5）則從895.8美元/噸提高到4808.8美元/噸，增幅高達(dá)437%。冰片價(jià)格則從2017年1月8.2萬(wàn)元/噸上漲到2018年3月的20萬(wàn)元/噸，漲幅144%，同期“冰片-松節(jié)油”價(jià)差（單耗2.9）則從4.2萬(wàn)元/噸提高到11.2萬(wàn)元/噸，增幅167%。

　　公司對(duì)主要原料松節(jié)油議價(jià)能力強(qiáng)，受益于松節(jié)油上漲。

　　上游松節(jié)油廠家數(shù)量眾多，產(chǎn)能集中度低，而公司對(duì)松節(jié)油的采購(gòu)量占據(jù)國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的40%以上，有較強(qiáng)的議價(jià)能力。公司與大型松節(jié)油供應(yīng)商結(jié)成相互依存的戰(zhàn)略同盟關(guān)系，并在松節(jié)油主產(chǎn)區(qū)建立采購(gòu)基地，面向中小供應(yīng)商采購(gòu)，作為松節(jié)油來(lái)源的重要補(bǔ)充。公司自備罐車(chē)和鐵路專(zhuān)用線運(yùn)輸，并擁有2萬(wàn)噸松節(jié)油存儲(chǔ)能力，可滿足公司9個(gè)月以上滿負(fù)荷生產(chǎn)所需，因此可根據(jù)市場(chǎng)調(diào)控存儲(chǔ)量，降低采購(gòu)成本。公司對(duì)下游轉(zhuǎn)嫁成本能力較強(qiáng)，松節(jié)油上漲會(huì)帶動(dòng)合成樟腦和冰片的上漲，增厚公司業(yè)績(jī)。

　　新項(xiàng)目提供新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　根據(jù)公司2018年的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，年產(chǎn)1.5萬(wàn)噸香料產(chǎn)品項(xiàng)目計(jì)劃上半年完成試生產(chǎn)，下半年開(kāi)始正式生產(chǎn)。按照項(xiàng)目的規(guī)劃，每年可生產(chǎn)龍涎酮5000噸、乙酸芐酯10000噸、重餾份680噸。

　　盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)。合成樟腦行業(yè)目前處于高景氣度，2017年全年及2018年一季度盈利大幅度增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)隨著合成樟腦、冰片的價(jià)格上漲，以及公司新項(xiàng)目的逐步達(dá)產(chǎn)釋放，盈利將大幅提升。預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS分別為0.84、0.96和1.04元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分為13.8、12.1和11.2倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。（國(guó)海證券(000750) (行情000750,診股)）

　　中航沈飛(600760)(行情600760,診股)（600760.SH）：股權(quán)激勵(lì)發(fā)布，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展

　　5月15日，公司發(fā)布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，擬向激勵(lì)對(duì)象授予約407萬(wàn)股限制性股票，占公司總股本的0.2915%。

　　完善激勵(lì)機(jī)制，綁定核心人員與公司利益：5月15日晚，公司發(fā)布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，合計(jì)限制性股票約407萬(wàn)股，占總股本0.2915%。授予對(duì)象為13位高管以及79位技術(shù)骨干，授予價(jià)格22.53元/股，有效期共5年，2年禁售期和3年解禁期。附帶解鎖條件為：①三期凈利潤(rùn)符合增長(zhǎng)率分別不低于10%、10.5%、11%；②三期凈資產(chǎn)收益率分別比低于6.5%、7.5%、8.5%。認(rèn)為：激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施將進(jìn)一步完善完善公司激勵(lì)約束機(jī)制，綁定核心人員與公司利益，附帶解鎖條件將有效保障公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，體現(xiàn)公司長(zhǎng)期發(fā)展信心。

　　控股股東連續(xù)增持，彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心：2月13日，公司控股股東一致行動(dòng)人中航科工于以均價(jià)24.673元/股增持公司股份243.05萬(wàn)股，增持后實(shí)際控制人航空工業(yè)集團(tuán)及一致行動(dòng)人持有公司股份共占比75.82%。同時(shí)中航科工發(fā)布增持計(jì)劃，自2018年2月13日起6個(gè)月將累計(jì)增持不超過(guò)公司總股份的2%（含本次增持），增持價(jià)格不高于30元/股，累計(jì)增持金額不低于人民幣1億元。

　　沈飛集團(tuán)整體上市，A股殲擊機(jī)唯一上市平臺(tái)：沈飛產(chǎn)品主要包括殲-11、殲-15、殲-16和FC-31。其中，殲-11未來(lái)仍將是三代機(jī)主要列裝型號(hào)；殲-15是我軍第一代艦載殲擊機(jī)；殲-16是一種對(duì)地對(duì)海的高性能殲擊轟炸機(jī)，是公司未來(lái)3年主要增長(zhǎng)點(diǎn)；FC-31是公司自主研制的四代機(jī)，有望成為下一代艦載機(jī)。受益于新機(jī)型持續(xù)列裝，公司近5年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速達(dá)到20%。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司是國(guó)內(nèi)殲擊機(jī)唯一上市平臺(tái)，新型艦載機(jī)成新看點(diǎn)。受益于未來(lái)軍機(jī)的逐步列裝，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展。預(yù)計(jì)公司2018～2020年EPS分別為0.59、0.76和0.92元；對(duì)應(yīng)PE為62X、42X和39X，首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。（民生證券）

　　華東醫(yī)藥(000963) (行情000963,診股)（000963.SZ）：主力品種再獲新動(dòng)力，持續(xù)崛起的優(yōu)質(zhì)化藥企業(yè)

　　業(yè)績(jī)穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥企業(yè)，工商業(yè)兼修

　　華東醫(yī)藥業(yè)務(wù)集醫(yī)藥研發(fā)生產(chǎn)和流通于一身，工業(yè)覆蓋全國(guó)，商業(yè)聚焦浙江，近年來(lái)業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)工業(yè)板塊受益醫(yī)保調(diào)整、一致性評(píng)價(jià)、渠道下沉給主力品種帶來(lái)的新驅(qū)動(dòng)，商業(yè)板塊逐漸消除兩票制影響增速回升，整體保持20%以上業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?/p>

　　阿卡波糖領(lǐng)銜，研發(fā)品種豐富，糖尿病線潛力十足

　　公司在降糖藥領(lǐng)域布局廣闊，受益日益擴(kuò)大的市場(chǎng)。阿卡波糖醫(yī)保調(diào)整為甲類(lèi)，且渠道下沉持續(xù)推進(jìn)，市場(chǎng)空間擴(kuò)容，而公司產(chǎn)品一致性評(píng)價(jià)進(jìn)度領(lǐng)先，市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升。利拉魯肽已展開(kāi)臨床試驗(yàn)，進(jìn)度領(lǐng)先；TTP273、HD118等新藥研發(fā)進(jìn)展順利；三個(gè)三代胰島素處于臨床前研究。公司未來(lái)有望成為國(guó)內(nèi)糖尿病領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)。

　　受益醫(yī)保分類(lèi)調(diào)整與基層推廣，百令膠囊維持可持續(xù)性增長(zhǎng)

　　百令膠囊在17年醫(yī)保中調(diào)整醫(yī)保分類(lèi)，有利于新科室推廣；且其作為口服治療性藥物有效避免限輔限注射的政策影響。此外，公司加大百令膠囊基層推廣力度，有利于本品在基層和新舊科室的多渠道發(fā)展。預(yù)計(jì)18年百令膠囊維持10%以上增速。

　　市場(chǎng)增長(zhǎng)+醫(yī)保取限驅(qū)動(dòng)免疫抑制劑高速增長(zhǎng)，三大潛力醫(yī)保品種打造未來(lái)彈性

　　三大免疫抑制劑受益市場(chǎng)擴(kuò)容，且環(huán)孢素和他克莫司醫(yī)保限制取消，有利于從移植向免疫抑制市場(chǎng)的擴(kuò)張，公司免疫抑制線未來(lái)有望維持30%以上增速。吲哚布芬、達(dá)托霉素、地西他濱三大潛力品種新入醫(yī)保目錄，隨著地方醫(yī)保導(dǎo)入逐步完成、招標(biāo)進(jìn)院工作持續(xù)推進(jìn)而進(jìn)入放量期，營(yíng)造未來(lái)業(yè)績(jī)彈性。

　　海外市場(chǎng)捷報(bào)頻傳，豐富研發(fā)管線推動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

　　公司加快國(guó)際化推廣，泮托拉唑有望于今年獲得ANDA批件，他克莫司、阿卡波糖、達(dá)托霉素等品種的ANDA也按順序有序推進(jìn)。研發(fā)方面，公司同時(shí)布局創(chuàng)新藥和優(yōu)質(zhì)仿制藥，通過(guò)內(nèi)部研發(fā)和license-in雙管齊下，在糖尿病、抗腫瘤、抗感染、單抗等熱門(mén)領(lǐng)域陸續(xù)取得突破，加快公司向創(chuàng)新性企業(yè)轉(zhuǎn)型，打造了廣闊的成長(zhǎng)空間。

　　兩票制影響漸消，商業(yè)板塊拐點(diǎn)向上

　　由于兩票制影響，調(diào)撥業(yè)務(wù)流失，17年商業(yè)板塊增速放緩。目前公司直銷(xiāo)業(yè)務(wù)發(fā)展順利，現(xiàn)已抵消調(diào)撥的流失，預(yù)計(jì)18年商業(yè)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)向上，且毛利率因直銷(xiāo)比例增長(zhǎng)而提高。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　　公司核心品種受益醫(yī)保調(diào)整和渠道下沉，繼續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)；潛力品種進(jìn)入加速放量期；商業(yè)板塊已度過(guò)兩票制調(diào)整期；海外開(kāi)拓和研發(fā)進(jìn)展順利。預(yù)計(jì)18~20年EPS為2.28、2.81、3.47元，對(duì)應(yīng)PE32X、26X、21X。工業(yè)和商業(yè)板塊按可比公司分別給予40X、18X估值，對(duì)應(yīng)市值794億、PE36X，仍有較大提升空間。首次覆蓋，給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。（民生證券）

　　平治信息(300571)(行情300571,診股)（300571.SZ）：內(nèi)容培育+流量經(jīng)營(yíng)

　　2018年公司業(yè)績(jī)?cè)俅慰焖俜帕俊?/p>

　　2017年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.1億元，同比增長(zhǎng)94%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.97億元，同比增長(zhǎng)約100%，營(yíng)收、利潤(rùn)均大幅提升。

　　進(jìn)入2018年，公司盈利能力進(jìn)一步擴(kuò)張，2018年第一季度，平治信息在收入僅增長(zhǎng)不到15%的基礎(chǔ)下，實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)118%的增長(zhǎng)，大大超出市場(chǎng)前期對(duì)公司的整體預(yù)期。

　　進(jìn)一步夯實(shí)內(nèi)容基礎(chǔ)。

　　公司依托于獨(dú)有的“百足模式”，快速擴(kuò)張自身的內(nèi)容儲(chǔ)備，截止到2017年年底，平治信息已經(jīng)擁有超過(guò)2.1萬(wàn)本各類(lèi)文學(xué)作品，簽約作者原創(chuàng)作品1.7萬(wàn)余本；新增簽約作者超過(guò)5000人，新增原創(chuàng)作品接近9000部；引入有聲作品近0.6萬(wàn)部，時(shí)長(zhǎng)超過(guò)3.5萬(wàn)小時(shí)；自制有聲內(nèi)容近0.6萬(wàn)小時(shí)，內(nèi)容儲(chǔ)備較2016年有大幅度的提升。同時(shí)，“百足模式”將內(nèi)容和渠道進(jìn)行了巧妙的對(duì)接，實(shí)現(xiàn)了內(nèi)容和分發(fā)的無(wú)縫連接，推動(dòng)了2017年公司的收入利潤(rùn)雙雙放量。

　　CPS推動(dòng)公司第二次高速增長(zhǎng)。

　　進(jìn)入2018年，公司通過(guò)投資“麥睿登”和“杭州有書(shū)”，開(kāi)始推進(jìn)CPS業(yè)務(wù)。平治信息所推進(jìn)的CPS業(yè)務(wù)，是一種基于自媒體和用戶為基礎(chǔ)的內(nèi)容分發(fā)模式，相對(duì)于內(nèi)容方自己分發(fā)，CPS模式分發(fā)效率更快，輻射人群更廣，更有利于將優(yōu)秀的內(nèi)容以更快的速度傳遞市場(chǎng)。該業(yè)務(wù)推動(dòng)公司內(nèi)容受眾呈幾何級(jí)數(shù)快速增長(zhǎng)，且極高的利潤(rùn)率帶動(dòng)公司整體毛利率大幅度改善。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。

　　預(yù)計(jì)平治信息2018-2020年EPS分別為2.56元、3.21元和4.12元，對(duì)應(yīng)的PE為34倍、27倍、21倍。目前，市場(chǎng)上的可比公司業(yè)務(wù)模式與公司差異較大，中文在線(300364)(行情300364,診股)和思美傳媒(002712) (行情002712,診股)的利潤(rùn)來(lái)源中，游戲和電視劇占有很大的比重，和平治信息的直接可比性不高，參考A股掌閱科技(603533)(行情603533,診股)和H股閱文集團(tuán)的整體估值水平，平治信息的估值相對(duì)合理；另外一方面，今年公司CPS業(yè)務(wù)全面推廣，將帶來(lái)業(yè)績(jī)和用戶量大幅度增長(zhǎng)，基于以上兩點(diǎn)，給予公司2018年42倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)107.52元，上調(diào)公司投資評(píng)級(jí)為“買(mǎi)入”。（西南證券(600369) (行情600369,診股)）

　　亞威股份(002559) (行情002559,診股)（002559.SZ）：智能制造扎實(shí)推進(jìn)，激光設(shè)備業(yè)績(jī)兌現(xiàn)

　　公司營(yíng)收及訂單創(chuàng)歷史新高。公司圍繞智能制造推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，隨著下游需求帶動(dòng)，以及公司在激光裝備、自動(dòng)化成套生產(chǎn)線、機(jī)器人(300024) (行情300024,診股)等領(lǐng)域的布局推進(jìn)，公司自2016年開(kāi)始業(yè)績(jī)明顯加速。2017年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.39億元，同比增長(zhǎng)23.07%，創(chuàng)上市以來(lái)歷史新高。公司2017年實(shí)現(xiàn)新簽有效合同17.6億元，同比增長(zhǎng)24%，創(chuàng)歷史新高。2018年一季度，全公司實(shí)現(xiàn)有效合同超5億元，同比增長(zhǎng)達(dá)25%。

　　公司激光加工裝備布局效果顯現(xiàn)。公司2018年一季度激光加工裝備業(yè)務(wù)持續(xù)高增長(zhǎng)，有效合同超1.6億元，同比增長(zhǎng)86%，其中高功率二維激光切割機(jī)實(shí)現(xiàn)有效合同同比增長(zhǎng)100%。公司從2008年布局激光切割技術(shù)，截止目前，公司激光業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋了高功率平面激光切割、高功率三維激光切割、激光焊接/熔覆系統(tǒng)、精密激光切割以及增材制造等應(yīng)用領(lǐng)域。2017年，我國(guó)激光產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)值規(guī)模超過(guò)1000億元，其中，激光裝備產(chǎn)值超過(guò)400億元，其中切割、打標(biāo)、雕刻、焊接是激光加工設(shè)備的主要應(yīng)用領(lǐng)域。參股鐳明激光，布局半導(dǎo)體激光加工設(shè)備。公司2017年參股蘇州鐳明激光科技有限公司，持有其19.93%的股權(quán)，布局面向半導(dǎo)體行業(yè)的皮秒精密激光加工設(shè)備。隨著半導(dǎo)體特征尺寸縮小和制程更加敏感，包括低k刻劃、直徑小于100μm的μ-通孔鉆孔、表面復(fù)雜時(shí)的封裝切割以及由許多不同的材料組成的封裝等制程中，機(jī)械工具逐步無(wú)法滿足應(yīng)用需求，激光加工應(yīng)用比例逐步提升。

　　公司有望受益于金屬成形機(jī)床行業(yè)集中度提升。公司為為數(shù)不多的以金屬成形機(jī)床為主業(yè)的上市公司。2015年，國(guó)內(nèi)金屬成形機(jī)床行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)達(dá)到570家，2009年以來(lái)整個(gè)行業(yè)的毛利率水平處于13.6%至18.90%的區(qū)間，行業(yè)整體盈利能力不高。認(rèn)為，金屬成形機(jī)床行業(yè)過(guò)分零散的格局有望在未來(lái)得到改善，公司有望受益于行業(yè)集中度提升。

　　公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2018年-2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分：別為18.07億元、22.29億元和27.21億元；歸母凈利潤(rùn)分別為1.37億元、1.68億元和2.14億元；EPS分別為0.36元、0.45元和0.57元，對(duì)應(yīng)PE分別為24.49X、19.97X和15.55X。給予公司2018年32倍合理估值，目標(biāo)價(jià)12.6元/股，上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。（東興證券(601198)(行情601198,診股)）

　　金禾實(shí)業(yè)(002597) (行情002597,診股)（002597.SZ）：三氯蔗糖繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，有望復(fù)制安賽蜜成功之路

　　公司公告：公司將原可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目之一“年產(chǎn)400噸吡啶鹽項(xiàng)目”變更為“三氯蔗糖技改擴(kuò)建項(xiàng)目”，擬將公司年產(chǎn)1500噸三氯蔗糖項(xiàng)目產(chǎn)能提升至年產(chǎn)3500噸，使用募集資金人民幣2億元及利息收入，不足部分由公司自籌解決，預(yù)計(jì)建設(shè)周期為12個(gè)月，實(shí)施地點(diǎn)位于公司年產(chǎn)1500噸三氯蔗糖項(xiàng)目車(chē)間內(nèi)。

　　安賽蜜龍頭地位穩(wěn)固，三氯蔗糖擴(kuò)產(chǎn)有望不斷提升市場(chǎng)份額，復(fù)制安賽蜜成功之路。公司當(dāng)前安賽蜜產(chǎn)能1.2萬(wàn)噸，市場(chǎng)份額超60%，龍頭地位穩(wěn)固。2008至2013年間安賽蜜市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌至約3萬(wàn)/噸，公司依靠產(chǎn)業(yè)鏈和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，成本顯著低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，因此在低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)期，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手份額不斷縮減甚至被迫退出市場(chǎng)，公司份額持續(xù)擴(kuò)大成為絕對(duì)龍頭，掌握行業(yè)定價(jià)權(quán)。2013年后產(chǎn)品價(jià)格開(kāi)始反轉(zhuǎn)，2017年均價(jià)上漲至4.5萬(wàn)/噸，目前價(jià)格上漲5萬(wàn)/噸左右，漲價(jià)趨勢(shì)仍在延續(xù)。公司三氯蔗糖原有產(chǎn)能500噸，2017年3月底新增1500噸產(chǎn)能投產(chǎn)，目前已處于滿產(chǎn)狀態(tài)。三氯蔗糖作為新型健康甜味劑需求旺盛，公司進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)2000噸產(chǎn)能順應(yīng)市場(chǎng)需求。目前三氯蔗糖價(jià)格不到25萬(wàn)/噸，已低于大部分廠家成本線，而公司通過(guò)技術(shù)提升和規(guī)模效應(yīng)，成本持續(xù)下降，仍可保持較高毛利率。預(yù)計(jì)未來(lái)公司三氯蔗糖市場(chǎng)份額有望不斷提升，復(fù)制安賽蜜成功之路。

　　定遠(yuǎn)一期有望四季度投產(chǎn)，注入成長(zhǎng)新動(dòng)力。公司在定遠(yuǎn)鹽化工業(yè)園內(nèi)投資22.5億元人民幣建設(shè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園，一期項(xiàng)目包括糠醛（1.5萬(wàn)噸）、甲乙基麥芽酚（5000噸）、氯化亞砜（8萬(wàn)噸）等，二期項(xiàng)目包括巴豆醛（2萬(wàn)噸）、雙乙烯酮（3萬(wàn)噸）、山梨酸鉀（3萬(wàn)噸）等，其中一期項(xiàng)目有望四季度投產(chǎn)。本次擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃體現(xiàn)公司進(jìn)一步向化工產(chǎn)品上游原料開(kāi)發(fā)延伸，擴(kuò)展產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的垂直一體化整合；進(jìn)一步發(fā)揮成本優(yōu)勢(shì)，提高綜合競(jìng)爭(zhēng)能力，有利于公司在食品添加劑、醫(yī)藥中間體等精細(xì)化工、生物科技領(lǐng)域內(nèi)相關(guān)領(lǐng)域新的拓展，注入成長(zhǎng)新動(dòng)力。

　　投資評(píng)級(jí)：維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2018-2020年歸母凈利潤(rùn)12.54、15.08、16.81億元，EPS為2.22、2.67、2.98元，對(duì)應(yīng)PE為11X、9X、8X。（申萬(wàn)宏源）

　　云鋁股份(000807) (行情000807,診股)（000807.SZ）：逆風(fēng)擴(kuò)張的水電鋁龍頭

　　公司是目前A股唯一的水電鋁企業(yè)。公司致力于綠色發(fā)展，以打造“水電鋁加工一體化”產(chǎn)業(yè)模式為核心，構(gòu)建了集鋁土礦—氧化鋁—炭素制品—鋁冶煉—鋁加工為一體的產(chǎn)業(yè)鏈。目前，具備年產(chǎn)鋁土礦250萬(wàn)噸、氧化鋁160萬(wàn)噸、水電鋁158萬(wàn)噸（含曲靖鋁業(yè)38萬(wàn)噸）、鋁合金及鋁加工80萬(wàn)噸、炭素制品60萬(wàn)噸的生產(chǎn)能力。目前，公司是A股唯一的水電鋁企業(yè)，預(yù)計(jì)2018全年綜合購(gòu)電價(jià)格約為0.35元/kWh左右，與往年相比，保持平穩(wěn)。

　　公司電解鋁產(chǎn)能逆勢(shì)擴(kuò)張。公司原有產(chǎn)能120萬(wàn)噸，分布在本部、潤(rùn)鑫、澤鑫、涌鑫，各30萬(wàn)噸；2017年8月，公司收購(gòu)曲靖鋁業(yè)94.37%的股權(quán)，增加產(chǎn)能38萬(wàn)噸，已更名為曲靖淯鑫鋁業(yè)；正在建設(shè)項(xiàng)目包括鶴慶溢鑫項(xiàng)目21.04萬(wàn)噸，云鋁海鑫項(xiàng)目70萬(wàn)噸，一期35萬(wàn)噸有望2018下半年投產(chǎn)；擬建設(shè)項(xiàng)目是文山鋁業(yè)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能50萬(wàn)噸。經(jīng)過(guò)梳理，預(yù)計(jì)2019年公司電解鋁總產(chǎn)能接近300萬(wàn)噸，權(quán)益產(chǎn)能250萬(wàn)噸，有望躋身國(guó)內(nèi)前五電解鋁供應(yīng)商。

　　重視上游資源布局。認(rèn)為，電解鋁行業(yè)未來(lái)核心競(jìng)爭(zhēng)力在于上游資源，即鋁土礦。公司深耕文山地區(qū)，該地區(qū)鋁土礦資源豐富，與廣西、越南同屬礦脈，同時(shí)布局老撾鋁土礦資源，顯示公司高瞻遠(yuǎn)矚的目光。2018年氧化鋁產(chǎn)能擴(kuò)張到160萬(wàn)噸，自給率提升至53%，較2017年的32.3%有大幅度提升。

　　盈利預(yù)測(cè)及估值。認(rèn)為公司是目前A股唯一的水電鋁公司：不受燃煤自備電清理政策的影響，反而受益帶來(lái)的鋁價(jià)上漲，同時(shí)公司不斷布局鋁土礦，逆勢(shì)擴(kuò)張電解鋁產(chǎn)能。首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2018-2020年EPS分別為0.39元，0.73元，1.11元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為18.9倍，10.1倍，6.6倍，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)9.7元，對(duì)應(yīng)估值25倍。（財(cái)通證券(601108)(行情601108,診股)）

　　怡亞通(002183)(行情002183,診股)（002183.SZ）：國(guó)資入股，穩(wěn)定信心

　　深圳投控18.2億入股，占總股本13.3%：公司5月15日晚公告稱(chēng)，公司控股股東深圳市怡亞通投資控股有限公司（怡亞通投資）擬轉(zhuǎn)讓占公司總股本13.3%的股份予深圳市投資控股有限公司（深圳投控），每股價(jià)格6.45元，合計(jì)對(duì)價(jià)18.2億元。國(guó)資入股將減輕市場(chǎng)對(duì)公司資金壓力的擔(dān)心，利于其融資能力提升，促進(jìn)渠道整合。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　引入深圳國(guó)資二股東深圳投控：本次股權(quán)出讓方怡亞通投資為公司實(shí)際控制人周?chē)?guó)輝全資控股企業(yè)，據(jù)2017年報(bào)披露，本次轉(zhuǎn)讓前怡亞通控股持有怡亞通上市公司36.15%的股權(quán)，若股權(quán)轉(zhuǎn)讓順利完成，怡亞通控股持股比例下降至22.85%，仍為控股股東。而受讓方深圳投控占股13.3%，將成為第二大股東，并將按照持股比例承擔(dān)股東相應(yīng)的權(quán)利和義務(wù)。深圳投控是在原深圳市三家國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司的基礎(chǔ)上組建的國(guó)有獨(dú)資公司，是一家以產(chǎn)權(quán)管理、資本運(yùn)作及投融資業(yè)務(wù)為主業(yè)的市屬?lài)?guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司，著力于打造國(guó)企和事業(yè)單位改革平臺(tái)、國(guó)企的整合重組和發(fā)展平臺(tái)、培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)平臺(tái)。

　　深圳投控看重高端服務(wù)業(yè)布局，入股利于融資能力提升：據(jù)深圳投控官網(wǎng)相關(guān)資料，本次戰(zhàn)略入股怡亞通，是深圳投控加快高端服務(wù)產(chǎn)業(yè)布局、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的舉措，雙方將依托各自資源優(yōu)勢(shì)，打造深圳全球供應(yīng)鏈管理中心。對(duì)怡亞通而言，國(guó)資股東戰(zhàn)略入股將首先提升其債務(wù)融資能力，利于其降低融資成本。在目前公司經(jīng)營(yíng)模式需要大量資金的情況下，本次入股將有望幫助公司進(jìn)一步拓展末端渠道。

　　零售渠道價(jià)值突出，維持業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：怡亞通作為國(guó)內(nèi)較早進(jìn)行批發(fā)零售渠道整合的企業(yè)，在零售渠道下沉方面具備先入優(yōu)勢(shì)，并通過(guò)收購(gòu)介入低線城市本地化采購(gòu)、物流等較高壁壘的環(huán)節(jié)，在目前零售線上線下逐漸平衡的局面下，公司末端渠道的價(jià)值有望逐漸體現(xiàn)。公司業(yè)務(wù)模式雖面臨資金壓力和管理難度較大等問(wèn)題，但公司通過(guò)股權(quán)激勵(lì)等措施有望改善管理效率，4Q17與1Q18連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為正，顯示經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)正逐漸向好。由于本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓未披露未來(lái)可能的合作項(xiàng)目或改革方向，暫維持此前業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與目標(biāo)價(jià)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。（華泰證券(601688) (行情601688,診股)）

　　科銳國(guó)際(300662)(行情300662,診股)（300662.SZ）：現(xiàn)金收購(gòu)Investigo，業(yè)務(wù)拓展至英國(guó)

　　現(xiàn)金收購(gòu)英國(guó)人力資源服務(wù)公司Investigo控股權(quán)。公司擬通過(guò)全資子公司香港AP以現(xiàn)金方式收購(gòu)Fulfil（2）持有的Investigo的52.5%股權(quán)。交易作價(jià)2200萬(wàn)英鎊，對(duì)應(yīng)18年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)的10.4x。香港AP在交割后將擁有940萬(wàn)英鎊的優(yōu)先分紅權(quán)（每年分紅不少于50%稅后利潤(rùn)），其中Fulfil（2）持有47.5%對(duì)應(yīng)的分紅446.50萬(wàn)英鎊從會(huì)計(jì)的角度扣減商譽(yù)，收購(gòu)對(duì)價(jià)減去這部分分紅的現(xiàn)值約1854萬(wàn)英鎊，為18年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)的8.7x，收購(gòu)估值合理。

　　對(duì)于Investigo的剩余股權(quán)，公司和Fulfil（2）具有雙向購(gòu)買(mǎi)選擇權(quán)。在Investigo業(yè)績(jī)滿足指標(biāo)的情況下，剩余股權(quán)購(gòu)買(mǎi)可分三批行權(quán)，分別為剩余的10%/10%/27.5%股權(quán)，收購(gòu)價(jià)格為2020/21/22財(cái)年的EBITDA的7~10x再減去債務(wù)，收購(gòu)估值與相對(duì)2017財(cái)年的EBITDA復(fù)合增長(zhǎng)率有關(guān)。

　　Investigo是一家專(zhuān)注于財(cái)務(wù)、金融、銀行、戰(zhàn)略、房地產(chǎn)、人力等領(lǐng)域招聘工作的人力資源企業(yè)，成立于2003年，總部位于英國(guó)倫敦，主要為英國(guó)、歐洲的藍(lán)籌企業(yè)以及中小企業(yè)提供中高端人才訪尋和靈活用工服務(wù)。在英國(guó)倫敦、米爾頓凱恩斯、吉爾福德、圣奧爾本斯和牛津設(shè)有5間辦公室，在美國(guó)紐約設(shè)有1家子公司。競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于三個(gè)業(yè)務(wù)單元、十大板塊專(zhuān)業(yè)化服務(wù)；人均凈服務(wù)費(fèi)較高；曾進(jìn)行MBO，管理層積極性高。

　　協(xié)同作用：區(qū)域、行業(yè)互補(bǔ)，提升經(jīng)營(yíng)效率。收購(gòu)Investigo將新增英國(guó)和歐洲大陸、補(bǔ)充美國(guó)地區(qū)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)地理覆蓋的延展，拓寬客戶資源，提高國(guó)際市場(chǎng)的交付能力。Investigo側(cè)重金融、審計(jì)、咨詢等行業(yè)的崗位招聘，兩者的結(jié)合將促進(jìn)各自業(yè)務(wù)條線的增加，滿足多元化招聘需求。Investigo招聘顧問(wèn)的人均凈服務(wù)費(fèi)高，公司可以提升現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)效率及人均產(chǎn)出。

　　英國(guó)人力資源服務(wù)：靈活用工發(fā)展成熟，供需穩(wěn)定。英國(guó)是繼美國(guó)和日本之后，全球第三大人力資源服務(wù)市場(chǎng)、占比近11%，也是歐洲最大的單一市場(chǎng)、占比接近30%。從競(jìng)爭(zhēng)格局看，集中度低于其他歐洲國(guó)家，Top5的市場(chǎng)份額約22%。2016年全球靈活用工平均滲透率為1.6%，英國(guó)遠(yuǎn)高于平均水平、并為全球最高的國(guó)家，達(dá)到4.1%。

　　投資建議：收購(gòu)Investigo戰(zhàn)略意義重大且協(xié)同效應(yīng)明顯，將業(yè)務(wù)拓展至英國(guó)：和歐洲大陸，新增招聘優(yōu)勢(shì)行業(yè)，提高經(jīng)營(yíng)效率。預(yù)計(jì)2018/19/20年備考凈利潤(rùn)1.17/1.48/1.83億元，即EPS0.65/0.82/1.02元，停牌前股價(jià)對(duì)應(yīng)估值32x/25x/20x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。（中泰證券）

　　片仔癀(600436) (行情600436,診股)（600436.SH）：量?jī)r(jià)齊升，擴(kuò)土開(kāi)疆-中藥消費(fèi)品新極點(diǎn)

　　核心產(chǎn)品片仔癀量?jī)r(jià)齊升，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期。片仔癀錠劑價(jià)格在2016年其進(jìn)入新一輪提價(jià)周期；在2016和2017兩次分別提價(jià)8.7%和6%的前提下，國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量依舊保持30%以上的增長(zhǎng)，提價(jià)并未影響產(chǎn)品銷(xiāo)量；未來(lái)產(chǎn)品依然具有較大的增量和提價(jià)空間。2017年實(shí)現(xiàn)整體營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)60.85%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50.53%，主要原因是片仔癀錠劑業(yè)績(jī)的超預(yù)期增長(zhǎng)。

　　國(guó)家絕密+強(qiáng)大品牌+稀缺原料布局”三大核心競(jìng)爭(zhēng)力構(gòu)建強(qiáng)大護(hù)城河。片仔癀工藝和處方被列入國(guó)家“雙絕密”，受到永久期的保密，獨(dú)占優(yōu)勢(shì)明顯；公司強(qiáng)大的品牌使產(chǎn)品推廣時(shí)具有天然優(yōu)勢(shì)；公司對(duì)片仔癀稀缺原料天然麝香具有布局較早，擁有陜西和四川兩個(gè)麝香養(yǎng)殖基地，同時(shí)公司也是首批獲準(zhǔn)使用天然麝香的企業(yè)。自有養(yǎng)麝基地和國(guó)家配額，加上部分歷史庫(kù)存，足以保證公司核心產(chǎn)品片仔癀放量增長(zhǎng)的需求。

　　內(nèi)外聯(lián)動(dòng)，催動(dòng)公司業(yè)績(jī)走高。公司的核心產(chǎn)品片仔癀對(duì)應(yīng)著規(guī)模超過(guò)600億，年均增速15%的國(guó)內(nèi)肝病市場(chǎng)，廣闊的保健品市場(chǎng)和海外市場(chǎng)；在內(nèi)公司借助體驗(yàn)館、國(guó)藥堂VIP、線上線下多渠道推廣等新模式開(kāi)展市場(chǎng)拓展與用戶精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)；外部，消費(fèi)升級(jí)推動(dòng)了高端健康產(chǎn)品消費(fèi)需求的大幅增加，潛在用戶高凈值人群38.9%的年均增長(zhǎng)為片仔癀帶來(lái)了豐富的增量需求。

　　衍生化產(chǎn)品發(fā)力，“一核兩翼”戰(zhàn)略顯成效。公司的日化、特殊化妝品業(yè)務(wù)作為公司“一核兩翼”中的一翼，發(fā)展迅速。2017年收入和毛利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)21.55%和55.39%的增長(zhǎng)。片仔癀牙膏有望復(fù)制云南白藥(000538) (行情000538,診股)牙膏的成功案例，成為未來(lái)公司業(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2018-2020年公司將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.55、16.71、23.60：億元，同比增長(zhǎng)43.18%、44.63%、41.23%，2018-2020年EPS預(yù)測(cè)值為1.92/2.77/3.91元，對(duì)應(yīng)PE為53X、37X、26X。公司片仔癀業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)，其他版塊集體發(fā)力，上調(diào)評(píng)級(jí)至“強(qiáng)烈推薦”，第一目標(biāo)價(jià)為18年60倍PE，即115.2元。（東興證券）

　　青島金王(002094) (行情002094,診股)（002094.SZ）：精準(zhǔn)卡位化妝品，打造美妝全產(chǎn)業(yè)鏈

　　推薦邏輯：在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力情況下，青島金王精準(zhǔn)卡位化妝品，在研發(fā)、生產(chǎn)、品牌、渠道全方位布局，是A股美妝全產(chǎn)業(yè)鏈第一股；公司收購(gòu)的標(biāo)的經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)大，在協(xié)同效應(yīng)作用下有望推動(dòng)公司業(yè)績(jī)爆發(fā)，2018年中報(bào)預(yù)告扣非后歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50%-80%；公司開(kāi)始積極打造顏值產(chǎn)業(yè)數(shù)字化供應(yīng)鏈及新零售科技服務(wù)平臺(tái)，對(duì)內(nèi)提升效率、對(duì)外輸出創(chuàng)新技術(shù)和服務(wù)。

　　化妝品市場(chǎng)規(guī)模增速顯著，且上升空間巨大。2017年我國(guó)限額以上化妝品零售額達(dá)到2514億元，年增速13%，高于限額以上社會(huì)消費(fèi)品零售總額8.2%年增速，高于全球化妝品市場(chǎng)4.2%的增速；與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，當(dāng)前我國(guó)人均消費(fèi)化妝品金額偏低，不及美國(guó)的1/2，日韓的1/5，因此上升空間巨大。

　　美麗轉(zhuǎn)身，打造顏值經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)圈。（1）渠道：線上線下齊發(fā)力，構(gòu)筑渠道競(jìng)爭(zhēng)壁壘。線上渠道方面，兩次收購(gòu)?fù)瓿蓪?duì)杭州悠可100%的控股，杭州悠可為目前國(guó)內(nèi)第二大化妝品線上運(yùn)營(yíng)商；線下渠道方面，主要通過(guò)子公司上海月灃完成，上海月灃是一家專(zhuān)業(yè)的化妝品線下直營(yíng)渠道運(yùn)營(yíng)商；除此以外，成立金王產(chǎn)業(yè)鏈公司，拓展公司線下渠道的疆域版圖。（2）品牌：多品牌策略，全人群覆蓋。公司作為美妝全產(chǎn)業(yè)鏈公司，旗下?lián)碛性S多優(yōu)質(zhì)的品牌，現(xiàn)已擁有200多個(gè)國(guó)內(nèi)外知名品牌的特許經(jīng)營(yíng)及代理權(quán)。（3）研發(fā)：布局上游研發(fā)，打通全產(chǎn)業(yè)鏈。收購(gòu)廣州棟方45%股權(quán)，布局化妝品上游研發(fā)和品牌策劃。目前公司在研發(fā)、生產(chǎn)、品牌、渠道全方位布局，為A股美妝全產(chǎn)業(yè)鏈第一股。

　　金王的下一個(gè)目標(biāo)：顏值產(chǎn)業(yè)數(shù)字化供應(yīng)鏈和科技服務(wù)平臺(tái)。以各省眾妝供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)，利用互聯(lián)網(wǎng)工具、大數(shù)據(jù)和人工智能科技對(duì)供應(yīng)鏈和終端零售進(jìn)行信息化、數(shù)字化、智能化改造升級(jí)，對(duì)內(nèi)提升效率、降低成本、改善運(yùn)營(yíng)流程，打造“數(shù)字化新零售SaaS科技服務(wù)平臺(tái)”，對(duì)外輸出創(chuàng)新技術(shù)和服務(wù)一體化解決方案，促進(jìn)化妝品行業(yè)資源和科技成果轉(zhuǎn)化為價(jià)值。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2018-2020年歸母凈利潤(rùn)分別為4.1億元、5.6億元和6.9億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.0元、1.38元和1.7元?？杀裙咀罡吖乐?1倍、最低估值21倍，考慮公司位于高成長(zhǎng)行業(yè)，全產(chǎn)業(yè)鏈布局及終端渠道整合帶來(lái)的效應(yīng)明顯，給予30倍PE，目標(biāo)價(jià)30元，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。（西南證券）

　　老板電器(002508) (行情002508,診股)（002508.SZ）：品類(lèi)擴(kuò)張+渠道下沉+多品牌驅(qū)動(dòng)收入持續(xù)增長(zhǎng)

　　2017年廚電行業(yè)規(guī)模約在976億元，預(yù)計(jì)18年能夠達(dá)到1100億元，千億級(jí)廚房新經(jīng)濟(jì)時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨。公司18年工作重點(diǎn)：繼續(xù)加大在一二級(jí)市場(chǎng)投入，關(guān)注新媒體的傳播，包括今日頭條、朋友圈廣告投入等，持續(xù)打造創(chuàng)意活動(dòng)等；另外公司也會(huì)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，整體呈現(xiàn)橄欖型結(jié)構(gòu)，中端產(chǎn)品占比要提升；順應(yīng)三四線市場(chǎng)需求的釋放，公司在三四線城市網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)目標(biāo)：增加21家，其中5家5A級(jí)，16家專(zhuān)賣(mài)店，同時(shí)制定三四級(jí)市場(chǎng)銷(xiāo)售倍增計(jì)劃，推出特供產(chǎn)品；此外，公司在工程與服務(wù)板塊均保持較好增長(zhǎng)。中長(zhǎng)期來(lái)看，公司作為廚電龍頭企業(yè)，品牌影響力依然較強(qiáng)，產(chǎn)品品類(lèi)的擴(kuò)張、三四線市場(chǎng)下沉與多品牌運(yùn)作帶來(lái)的份額提升將成為收入增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。

　　一二線加大嵌入式產(chǎn)品投入與推廣，技術(shù)創(chuàng)新提升產(chǎn)品價(jià)值：公司一二線主推高端產(chǎn)品（如ROKI、原力感應(yīng)大吸力側(cè)吸機(jī)、2倍風(fēng)壓大吸力煙機(jī)），在傳統(tǒng)煙灶消穩(wěn)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，持續(xù)發(fā)力嵌入式廚電產(chǎn)品，嵌入式蒸汽爐和微波爐均列行業(yè)第一；嵌入式烤箱、嵌入式洗碗機(jī)位列行業(yè)第三，市場(chǎng)份額提升明顯。因嵌入式廚電對(duì)生產(chǎn)研發(fā)能力有更高要求，公司執(zhí)行技術(shù)驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，加大研發(fā)投入，總計(jì)投入2.33億元，17年合計(jì)開(kāi)發(fā)各類(lèi)產(chǎn)品75款，技術(shù)專(zhuān)利申報(bào)數(shù)量達(dá)373項(xiàng)，公司未來(lái)會(huì)在增強(qiáng)產(chǎn)品力方面持續(xù)投入。公司今年相繼推出了專(zhuān)業(yè)級(jí)農(nóng)殘凈化水槽D102、第四代大吸力2倍風(fēng)壓油煙機(jī)8231S、三核智能蒸箱S228等一系列新品，發(fā)布了集合專(zhuān)業(yè)級(jí)農(nóng)殘凈化水槽、洗碗機(jī)、凈水器于一體的專(zhuān)業(yè)廚房洗凈系統(tǒng)，通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新保持產(chǎn)品的更新?lián)Q代，進(jìn)一步提升產(chǎn)品價(jià)值。另外，隨著18年新品的陸續(xù)推出，以及18年底之后公司洗碗機(jī)實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)，產(chǎn)品逐漸完善優(yōu)化有望給公司帶來(lái)增長(zhǎng)新動(dòng)力。

　　名氣品牌發(fā)力三四線市場(chǎng)，差異化提升公司客戶覆蓋面：為補(bǔ)充整個(gè)品牌定位端，公司于2012年成立名氣子公司，14年簽約那英，提升品牌勢(shì)能。名氣品牌利用老板平臺(tái)的制造優(yōu)勢(shì)（生產(chǎn)制造、采購(gòu)及研發(fā)等偏后臺(tái)的部分相通），定位經(jīng)久耐用、大眾化市場(chǎng)，三四線市場(chǎng)為起點(diǎn)市場(chǎng)，以“聚焦縣城、深挖鄉(xiāng)鎮(zhèn)、輻射農(nóng)村”為渠道拓展核心思路耕耘三線以下市場(chǎng)，相應(yīng)現(xiàn)在的三四線城市廚電購(gòu)買(mǎi)力提升的大趨勢(shì)。截至目前名氣擁有一級(jí)代理商87家，城市網(wǎng)點(diǎn)984家，縣級(jí)分銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)2364家，鄉(xiāng)鎮(zhèn)網(wǎng)點(diǎn)3652家，村級(jí)聯(lián)絡(luò)鎮(zhèn)3000家。公司根據(jù)不同受眾采用雙品牌戰(zhàn)略，差異化經(jīng)營(yíng)，對(duì)高中端產(chǎn)品進(jìn)行全面覆蓋，具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

　　公司不久前完成員工持股計(jì)劃和第二期代理商持股計(jì)劃的購(gòu)買(mǎi)，進(jìn)一步綁定相關(guān)利益方。未來(lái)公司目標(biāo)進(jìn)行了戰(zhàn)略性調(diào)整，追求更為健康穩(wěn)定的增長(zhǎng)，一是嵌入式品類(lèi)補(bǔ)缺口，二是渠道不斷的下沉，我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)?cè)鏊贀Q擋不改長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間，維持之前的判斷，預(yù)計(jì)公司2018-2020年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)20.9%、20.8%和20.3%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21.4%、21.7%和21.8%，對(duì)應(yīng)EPS為1.87元、2.27元和2.77元，對(duì)應(yīng)2018-20年P(guān)E19.5倍、16.1倍和13.2倍，維持“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。（浙商證券(601878)(行情601878,診股)）

　　中鼎股份(000887) (行情000887,診股)（000887.SZ）：獲得吉利PMA純電動(dòng)平臺(tái)襯套供應(yīng)商資質(zhì)，實(shí)力再次彰顯

　　事件：公司收到吉利汽車(chē)通知，成為“PMA”純電動(dòng)平臺(tái)項(xiàng)目襯套類(lèi)產(chǎn)品的批量供應(yīng)商。

　　進(jìn)入吉利新能源體系，彰顯實(shí)力。吉利汽車(chē)PMA平臺(tái)是吉利汽車(chē)與沃爾沃聯(lián)合開(kāi)發(fā)的新型模塊化的基礎(chǔ)架構(gòu)，預(yù)計(jì)將覆蓋吉利品牌和lynk&Co品牌多款A(yù)0級(jí)到C級(jí)的純電動(dòng)轎車(chē)以及A+/B級(jí)SUV車(chē)型。公司獲得該平臺(tái)襯套類(lèi)供應(yīng)商資質(zhì)，為2020年后的新能源業(yè)務(wù)放量再添動(dòng)力。17年11月至18年4月公司共獲得11個(gè)新能源相關(guān)項(xiàng)目，客戶包括沃爾沃、上汽、吉利、CATL、東風(fēng)日產(chǎn)、比亞迪(002594) (行情002594,診股)、蔚來(lái)、車(chē)和家，產(chǎn)品包括電橋密封、新能源冷卻、電池包減震、電機(jī)懸置總成等。公司再次收獲吉利PMA平臺(tái)重大項(xiàng)目訂單，彰顯公司在新能源冷卻、減震、密封領(lǐng)域的技術(shù)實(shí)力。

　　KACO、WEGU、TFH技術(shù)反哺中國(guó)，國(guó)內(nèi)協(xié)同放量，核心產(chǎn)品共振。公司以旗下已經(jīng)具備KACO、WEGU、TFH等全球汽車(chē)橡膠件細(xì)分龍頭資產(chǎn)，根據(jù)17年年報(bào)，公司旗下KACO中國(guó)（無(wú)錫、安徽）、WEGU（安徽）實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5495萬(wàn)、1260萬(wàn)，同比增速分別為90%、177%，TFH通過(guò)反向收購(gòu)已經(jīng)完成國(guó)內(nèi)產(chǎn)能的落地，18年高增長(zhǎng)可期。公司10年以來(lái)毛利率維持在28-32%左右，加權(quán)平均ROE大約16%，管理的深度融合和高端產(chǎn)品導(dǎo)入的邏輯得以驗(yàn)證，18年即是并購(gòu)向內(nèi)生高增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)化階段。

　　戰(zhàn)略收購(gòu)AMK，空氣懸架產(chǎn)品成熟，彈性巨大。公司16年底收購(gòu)德國(guó)AMK公司，戰(zhàn)略布局空氣懸架和轉(zhuǎn)向伺服系統(tǒng)，單車(chē)價(jià)值量彈性巨大。AMK具備低功率、中功率、高功率多產(chǎn)品組合，應(yīng)用場(chǎng)景覆蓋2角落、4角落空氣懸架系統(tǒng)，目前配套車(chē)型主要覆蓋寶馬X5/X6、奔馳S級(jí)/M級(jí)/R級(jí)、捷豹路虎XJ/XF/RangeRover等?？諝鈶壹転槠?chē)品牌高端化象征，目前主流廠家僅為大陸康迪、AMK等少數(shù)企業(yè)，預(yù)期未來(lái)3年AMK產(chǎn)品有望導(dǎo)入國(guó)內(nèi)，價(jià)格由2萬(wàn)元降至1萬(wàn)元，有望迅速推廣至國(guó)內(nèi)自主品牌市場(chǎng)，為公司帶來(lái)較大的業(yè)績(jī)彈性。公司近日公告成為捷豹路虎MLA平臺(tái)空氣懸掛系統(tǒng)產(chǎn)品的批量供應(yīng)商，生命周期預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額2.5億至3億歐元，此外未來(lái)有望拿下保時(shí)捷、寶馬空氣懸架項(xiàng)目。

　　質(zhì)地優(yōu)秀，公司獲得價(jià)值投資者關(guān)注。18Q1股東名冊(cè)出現(xiàn)東方紅資管、比爾及梅琳達(dá)蓋茨基金會(huì)等價(jià)值投資者，認(rèn)為基于公司多年來(lái)高于16%的ROE表現(xiàn)、穩(wěn)健的全球化整合能力、向上的產(chǎn)品周期是吸引價(jià)值投資者的關(guān)鍵，強(qiáng)烈推薦。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2018-2020年EPS分別為1.07元、1.25元、1.5元，對(duì)應(yīng)估值分別為16倍、14倍、12倍。公司圍繞主業(yè)整合進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期，通過(guò)空氣懸架切入汽車(chē)電子，未來(lái)成長(zhǎng)軌跡明確，給予公司18年20倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)21.4元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。（西南證券）

　　道氏技術(shù)(300409) (行情300409,診股)（300409.SZ）：收購(gòu)佳納能源+青島昊鑫剩余股權(quán)，新能源材料平臺(tái)打造迎重大推進(jìn)

　　擬以15.03億元收購(gòu)佳納能源49%股權(quán)和青島昊鑫45%股權(quán)，其中1800萬(wàn)元以現(xiàn)金支付，剩余14.85億元以向原股東發(fā)行股份支付。

　　評(píng)論：本次收購(gòu)估值分析。（1）佳納能源：公司估值27億元，49%股份對(duì)應(yīng)13.23億元，17年備考業(yè)績(jī)3.19億元（佳納母公司+MJM等子公司），收購(gòu)對(duì)應(yīng)17年P(guān)E8X；18年業(yè)績(jī)3.76億元（評(píng)估），收購(gòu)對(duì)應(yīng)18年P(guān)E7X。（2）青島昊鑫：公司估值4億元，45%股份對(duì)應(yīng)1.80億元，17年凈利潤(rùn)0.24億元，收購(gòu)對(duì)應(yīng)17年P(guān)E17X；18年業(yè)績(jī)0.29億元（評(píng)估），收購(gòu)對(duì)應(yīng)18年P(guān)E14X。

　　鈷產(chǎn)品：全產(chǎn)業(yè)鏈打通，綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)大幅提升。佳納能源是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的高端鈷鹽和三元前驅(qū)體廠商，有十幾年的鈷產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，公司充分發(fā)揮其在鈷資源的比較優(yōu)勢(shì)，積極拓展前驅(qū)體業(yè)務(wù)。目前公司鈷鹽和三元前驅(qū)體的產(chǎn)能分別達(dá)到6000噸和12000噸，湖南益陽(yáng)新基地建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，2018年底三元前驅(qū)體產(chǎn)能分別有望擴(kuò)至4.2萬(wàn)噸。MJM公司位于非洲剛果金，在當(dāng)?shù)赜蟹€(wěn)定的銅鈷礦采購(gòu)渠道和鈷粗煉工廠，產(chǎn)品包括電解銅、氫氧化鈷、金屬鈷等。MJM現(xiàn)有3,000金屬?lài)嶋娊忏~生產(chǎn)線，目前正在通過(guò)技術(shù)與設(shè)備升級(jí)改造提升到6,000金屬?lài)?，預(yù)計(jì)2018年上半年可改造完成，目前新建一條年產(chǎn)2,000金屬?lài)嶁捴虚g品生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)2018年下半年可投產(chǎn)。

　　導(dǎo)電漿料：石墨烯產(chǎn)業(yè)化成熟，碳納米管應(yīng)用大幅放量。青島昊鑫2017年下半年完成擴(kuò)產(chǎn)后，目前導(dǎo)電劑總產(chǎn)能達(dá)到10000噸，17年產(chǎn)量3446噸，而18年Q1即達(dá)到1654噸，除了早已實(shí)現(xiàn)向比亞迪、國(guó)軒等主要磷酸鐵鋰電池廠商實(shí)現(xiàn)大批量供貨的石墨烯導(dǎo)電漿料外，新型少壁碳納米管導(dǎo)電漿料用于鋰電池三元正極材料，也已開(kāi)始給下游大批量供貨。雖然目前業(yè)績(jī)占比小，但其產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程正在持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。

　　盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。僅考慮目前佳納能源（包括其全資子公司MJM）51%和青島昊鑫55%業(yè)績(jī)并表，預(yù)計(jì)2018-2020年公司歸母凈利潤(rùn)3.3/4.0/5.0億元，EPS分別為1.55/1.85/2.3元，對(duì)應(yīng)的PE分別為37X/31X/25X。按佳納能源及青島昊鑫全部并表，預(yù)計(jì)2018-2019年公司歸母凈利潤(rùn)5.36、6.31億元，EPS分別為2.49/2.93元，對(duì)應(yīng)的PE分別為24X/21X。

　　公司作為新材料產(chǎn)業(yè)整合平臺(tái)，鈷產(chǎn)業(yè)鏈布局全線貫通并不斷深化，云母提鋰產(chǎn)業(yè)布局大幅推進(jìn)，主業(yè)陶瓷墨水不斷放量，石墨烯等其他鋰電新材料穩(wěn)步推進(jìn)。2017年，公司三次股權(quán)激勵(lì)覆蓋道氏和子公司佳納能源、青島昊鑫的管理和研發(fā)團(tuán)隊(duì)，彰顯對(duì)公司發(fā)展信心。維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。（華創(chuàng)證券）

　　兆易創(chuàng)新(603986)(行情603986,診股)（603986.SH）：立足存儲(chǔ)，切入DARM賽道

　　立足存儲(chǔ)，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品線：公司為國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)稀缺龍頭上市企業(yè)，產(chǎn)品線延伸至NORFlash、NANDFlash、MCU等，2011年到2016年六年凈利潤(rùn)復(fù)合平均增長(zhǎng)率（CAGR）為67.46%；隨供需格局改變，賽普拉斯（Cypress）、美光科技股份有限公司等龍頭企業(yè)逐步淡出NORFlash芯片市場(chǎng)，公司NORFlash、NANDFlash產(chǎn)能擴(kuò)張，以及切入DARM進(jìn)入高端存儲(chǔ)賽道，預(yù)計(jì)未來(lái)三年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到60.50%。

　　主業(yè)供需格局變化，產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)嵘袌?chǎng)占有率：由于NORFlash漲價(jià)及下游需求旺盛，2017年華邦電、旺宏迎來(lái)V型反轉(zhuǎn)。從供給端來(lái)看，國(guó)際大廠美光、Cypress也逐步淡出中低容量的NORFlash市場(chǎng)，Cypress的策略轉(zhuǎn)向?yàn)閷?zhuān)注在車(chē)用和工規(guī)的市場(chǎng)，而美光將出售其8寸廠也將影響整體NORFlash市場(chǎng)的供應(yīng)。形成了旺宏、華邦電、兆易創(chuàng)新三足鼎立的局面，2018年全球NORFlash新增產(chǎn)能大部分在兆易創(chuàng)新，同時(shí)后兩年產(chǎn)能相繼擴(kuò)產(chǎn)，保守預(yù)計(jì)2018-2020年產(chǎn)能分別增加60%、34%、23%。以及2017Q3公司的NANDFlash自研38nm產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，保守預(yù)計(jì)2018-2020年的產(chǎn)能分別為36K、79K、133K，將實(shí)現(xiàn)放量增長(zhǎng)。通過(guò)與中芯國(guó)際合作，保障產(chǎn)能的供應(yīng)。從需求端來(lái)看，物聯(lián)網(wǎng)、AMOLED、TDDI、聲學(xué)等搭載量的提升及新應(yīng)用場(chǎng)景的驅(qū)動(dòng)下，NORFlash與NANDFlash迎來(lái)快速成長(zhǎng)。

　　MCU下游穩(wěn)定增長(zhǎng)，并購(gòu)思立微推進(jìn)人機(jī)交互解決方案：公司是國(guó)內(nèi)32bitMCU產(chǎn)品領(lǐng)導(dǎo)廠商，針對(duì)高性能和低功耗應(yīng)用分別開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，M4系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，更低功耗M3系列產(chǎn)品推出。MCU是電子產(chǎn)品的“大腦”，負(fù)責(zé)電子產(chǎn)品中數(shù)據(jù)的處理和運(yùn)算。根據(jù)ICInsight的數(shù)據(jù)，全球MCU出貨量將從2015年的約221億個(gè)增長(zhǎng)至2020年的約267億個(gè)，市場(chǎng)容量將從2015年的159億美元增長(zhǎng)至2020年209億美元。公司將以17億元收購(gòu)上海思立微100%股權(quán)拓展產(chǎn)品線，推進(jìn)人機(jī)交互完整解決。

　　DARM實(shí)現(xiàn)0到1的突破，切入高端存儲(chǔ)賽道：攜手合肥產(chǎn)投布局DRAM，目標(biāo)2018年年底DRAM良品率不低于10%。本項(xiàng)目投資180億元，所需投資由本兆易創(chuàng)新與合肥產(chǎn)投根據(jù)1：4的比例負(fù)責(zé)籌集。2）國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)陣營(yíng)初見(jiàn)雛形。中國(guó)存儲(chǔ)器長(zhǎng)江存儲(chǔ)、合肥睿力、晉華集成2018年開(kāi)始產(chǎn)能逐步開(kāi)出，其中NANDFlash發(fā)展上最有望突圍的為長(zhǎng)江存儲(chǔ)，在2017完成32層3DNAND研發(fā)布，有望在2018年量產(chǎn)之時(shí)，完成64層設(shè)計(jì)；DRAM發(fā)展最快的則為合肥睿力，去年完成廠房封頂并且移入測(cè)試機(jī)臺(tái)移，2018年年初可以進(jìn)入試產(chǎn)階段。2）2017年以存儲(chǔ)器銷(xiāo)售額最高達(dá)1240億美元，年增幅度高達(dá)61.5%。其中，DRAM銷(xiāo)售大增76.8%、NANDFlash也大增47.5%。DRAM下游景氣向好，智能手機(jī)、大數(shù)據(jù)中心、物聯(lián)網(wǎng)等需求強(qiáng)勁。

　　盈利預(yù)測(cè)及估值：考慮到NORFlash和NANDFlash產(chǎn)能釋放，MCU穩(wěn)定增長(zhǎng)，DARM具有想象空間（暫不納入報(bào)表），以及暫時(shí)不考慮思立微合并報(bào)表，預(yù)計(jì)公司18-20年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為8.24/13.04/17.17億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為4.07、6.34、8.11元/股。看好公司盈利能力以及未來(lái)的成長(zhǎng)空間，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。（浙商證券）

　　天壇生物(600161) (行情600161,診股)（600161.SH）：重組八因子獲批臨床，未來(lái)產(chǎn)品梯隊(duì)初現(xiàn)

　　公司于5月15日晚間發(fā)布公告，控股子公司成都蓉生藥業(yè)近日已收到國(guó)家食藥監(jiān)總局頒發(fā)的關(guān)于注射用人凝血因子VIII（重組人凝血八因子）的《藥物臨床試驗(yàn)批件》。

　　公司是第五家獲批臨床試驗(yàn)的的國(guó)內(nèi)企業(yè)，目前尚無(wú)國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品上市。公司是繼正大天晴、神州細(xì)胞、精鼎醫(yī)藥、諾斯蘭德四家之后，第五家申報(bào)重組人凝血八因子并獲批臨床試驗(yàn)的廠商。目前國(guó)內(nèi)重組八因子僅三家外企獲批：百特（百因止）、拜耳（拜科奇）以及輝瑞（任捷），價(jià)格昂貴且供應(yīng)嚴(yán)重不足，市場(chǎng)對(duì)國(guó)產(chǎn)重組八因子產(chǎn)品的需求十分迫切。另外，判斷，國(guó)內(nèi)企業(yè)申報(bào)的都是第二代技術(shù)，而國(guó)外多個(gè)企業(yè)已經(jīng)采用第三代技術(shù)。不過(guò)，兩代技術(shù)在療效上并沒(méi)有差別，主要是穩(wěn)定性和半衰期的差別。

　　重組人凝血八因子是治療血友病的關(guān)鍵藥物，市場(chǎng)前景廣闊。中國(guó)已注冊(cè)的血友患者約10萬(wàn)人，其中因缺乏八因子導(dǎo)致的甲型血友病約占85%。凝血八因子既是治療甲型血友病的關(guān)鍵特效藥，也是血友病患者維持正常生活所必需的藥物。經(jīng)測(cè)算，目前國(guó)內(nèi)八因子需求量至少在13億IU以上，但每年供應(yīng)量，血源性八因子僅在2億IU左右，進(jìn)口重組八因子1億IU左右。由于供應(yīng)嚴(yán)重不足，政策規(guī)定僅在患者出血時(shí)報(bào)銷(xiāo)，在國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品上市解決供應(yīng)問(wèn)題后，極可能放開(kāi)日常使用報(bào)銷(xiāo)。中國(guó)八因子人均年用量0.2IU，低于WTO規(guī)定年最低標(biāo)準(zhǔn)1IU，市場(chǎng)空間極具增長(zhǎng)潛力。

　　研發(fā)進(jìn)度符合預(yù)期，有望于2021年正式上市。在2017年7月公司收到重組八因子臨床申報(bào)受理號(hào)時(shí)的點(diǎn)評(píng)報(bào)告中，曾預(yù)計(jì)公司將在今年獲批臨床，目前進(jìn)度符合預(yù)期。維持之前判斷，如果臨床試驗(yàn)順利，公司重組八因子產(chǎn)品有望于2021年獲批上市。

　　維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。維持2018~2020EPS預(yù)測(cè)0.67/0.81/0.96元，重組人凝血八因子是公司首個(gè)自主研發(fā)的重組生物制品，獲得重大突破展現(xiàn)了公司強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力，同時(shí)看好公司重組完成后采漿量和噸漿利潤(rùn)提升帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。（招商證券(600999) (行情600999,診股)）