家電板塊制冷業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng),商用領(lǐng)域同步擴(kuò)張。家電零部件板塊是公司最主要的業(yè)務(wù),17 年年報(bào)中顯示制冷業(yè)務(wù)單元占營業(yè)收入的51.4%,主要供應(yīng)于冰箱和空調(diào)行業(yè)。公司生產(chǎn)空調(diào)相關(guān)零部件如四通換向閥、電子膨脹閥產(chǎn)品市場(chǎng)占有率位居全球第一,市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位穩(wěn)固,受益于下游行業(yè)景氣度較高實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng),未來制冷配件在國內(nèi)和國外日本韓國等地都有很大上升空間。此外公司加快在商用冷凍冷藏板塊擴(kuò)展,進(jìn)行技術(shù)研發(fā)和渠道布局,預(yù)期制冷業(yè)務(wù)仍將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。

　　亞威科盈利增長(zhǎng)仍需時(shí)間,微通道業(yè)務(wù)發(fā)展不如預(yù)期。亞威科主打洗碗機(jī)、洗衣機(jī)、咖啡機(jī)等零部件業(yè)務(wù),由于國內(nèi)洗碗機(jī)市場(chǎng)尚未成型, 規(guī)模效應(yīng)低,盈利能力較弱。未來隨著消費(fèi)升級(jí)和消費(fèi)理念改變帶動(dòng)洗碗機(jī)業(yè)務(wù)發(fā)展,亞威科作為洗碗機(jī)核心部件制造商盈利能力有望改善實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。公司微通道業(yè)務(wù)盈利增速緩慢不及預(yù)期,主要受制于冷媒與油價(jià)持續(xù)走低。公司未來有意繼續(xù)提升技術(shù)研究和產(chǎn)品性能,抓住北方煤改電能源革命的機(jī)會(huì),把握優(yōu)勢(shì)推廣變頻技術(shù),預(yù)計(jì)會(huì)有廣闊的市場(chǎng)前景。

　　汽零業(yè)務(wù)積極布局新能源汽車,成為新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司十分看好未來新能源汽車和智能駕駛的發(fā)展,目前與戴姆勒、特斯拉、蔚來汽車、沃爾沃等公司都有合作,主要為其提供新能源電動(dòng)汽車平臺(tái)熱管理系統(tǒng)部件,其中三花汽零的電子膨脹閥技術(shù)處于行業(yè)領(lǐng)先地位,獲得全球多家汽車品牌認(rèn)可。新能源汽車的發(fā)展為公司帶來新的增長(zhǎng),未來成長(zhǎng)空間可期。

　　盈利預(yù)測(cè):預(yù)計(jì)公司2018 至2020 年EPS 分別為0.72 元、0.89 元、1.06 元,對(duì)應(yīng)PE 分別為25x、20x、17x,維持增持評(píng)級(jí)

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:下游景氣度不及預(yù)期,新能源車零部件市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。（東北證券(000686,股吧)）