近日，組件龍頭晶科能源控股有限公司(下稱晶科能源)發(fā)布了2018年第一季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，出貨量繼續(xù)保持業(yè)內(nèi)第一的晶科能源，卻在一季度銷售額創(chuàng)下2016年以來的新低。

　　這已經(jīng)是晶科能源光伏組件出貨量連續(xù)第三年排名世界第一。今年一季度，晶科能源的組件出貨量高達(dá)2015MW。然而，與龐大的出貨量形成對比的是，晶科能源第一季度總收入同比下滑約21%；歸屬于普通股東的持續(xù)經(jīng)營凈利潤同比下滑約94%。

　　事實(shí)上，這就是晶科能源如今最真實(shí)的現(xiàn)狀——出貨量第一，凈利潤卻極低。并且這種情況已經(jīng)持續(xù)了近三年。

　　而造成這種情況的根本原因或許就是因?yàn)榫Э埔回灥纳虡I(yè)競爭模式：薄利多銷，低價(jià)為王。

　　那么如今這種情況，如果晶科一直執(zhí)行低價(jià)戰(zhàn)略，還能支持其在“榜首”的位置上坐多久呢？這種戰(zhàn)略模式是否真的值得推敲呢？

　　低價(jià)競爭，坐上王座

　　晶科能源控股有限公司成立于2006年，是全球?yàn)閿?shù)不多的擁有垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈的光伏制造商。2016年，晶科能源有限公司在"中國企業(yè)500強(qiáng)"中排名第411位。如今晶科能源已經(jīng)成為全球光伏出貨量第一的企業(yè)，在其發(fā)展期間，不得不說的就是晶科的低價(jià)競爭戰(zhàn)略。

　　從建立之初到現(xiàn)在，從國內(nèi)到國外，晶科都以它的低價(jià)打法，橫行于江湖。

　　在國內(nèi)，光伏“領(lǐng)跑者”計(jì)劃項(xiàng)目一直是晶科能源低價(jià)追逐的目標(biāo)。晶科能源歷來就對光伏“領(lǐng)跑者”計(jì)劃十分重視。晶科能源副總裁錢晶曾公開對媒體表示，"領(lǐng)跑者 ’項(xiàng)目就是國內(nèi)光伏行業(yè)的奧林匹克賽?！?/p>

　　僅2016年，晶科能源就中標(biāo)了5 個領(lǐng)跑者項(xiàng)目，和中電投以400MW 的規(guī)模并列第一。

　　2018年3月，國電投和晶科能源等又中標(biāo)大同二期光伏“領(lǐng)跑者”項(xiàng)目，當(dāng)時晶又科以0.40元/kWh的最低申報(bào)電價(jià)中標(biāo)渾源縣蔡村鎮(zhèn)項(xiàng)目，中標(biāo)價(jià)甚至低于普通居民用電價(jià)格。

　　而在國外市場，晶科能源以相同手段名動世界江湖的是西亞的沙漠之戰(zhàn)。

　　2017年3月，晶科能源和丸紅株式會社、阿布扎比水電公司簽訂了關(guān)于阿聯(lián)酋Sweihan太陽能(000591,股吧)光伏獨(dú)立發(fā)電項(xiàng)目購電協(xié)議，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)發(fā)電量為1177兆瓦。一旦建成，將是世界最大的大型地面光伏電站。

　　在這一項(xiàng)目中，參與競標(biāo)的還有多家世界級企業(yè)，包括阿布扎比的能源公司Masdar、EDF Energies Nouvelles和PAL Group組成的財(cái)團(tuán)、RWE Belectric、第一太陽能、關(guān)西電力與韓華Q-cells組成的聯(lián)合體等。

　　最終，晶科能源和日本丸紅株式會社以0.0242美元/千瓦時，創(chuàng)下了全球最低競價(jià)，因此才從眾多世界級高手中脫穎而出。

　　另外，晶科能源還憑借此打法，中標(biāo)了墨西哥3個光伏太陽能項(xiàng)目、阿根廷93.36兆瓦組件的項(xiàng)目；而其子公司晶科電力也繼承了晶科能源的低價(jià)戰(zhàn)略成功中標(biāo)西班牙182.5MW大型光伏電站，并且聯(lián)合中標(biāo)250兆瓦超級領(lǐng)跑者項(xiàng)目，這也是中國推出的第一個“超級領(lǐng)跑者”項(xiàng)目......

　　就整個光伏組件市場而言，晶科能源已經(jīng)真正成為世界光伏組件企業(yè)的“新王”。

　　凈利率再次降低

　　那么，像晶科這樣既能搶占光伏“領(lǐng)跑者”市場，又能拿下世界第一大項(xiàng)目的

　　實(shí)際利潤又是如何呢？

　　退回到2016年，據(jù)晶科能源2016年年報(bào)，公司當(dāng)年全年的凈利率為18.1%，相較于2015年的19%看起來相差不大。但是，有一點(diǎn)必須注意，與2015年出貨量4.512GW相比，2016年全年組件出貨量增加到6.656GW，上升了47.5%。

　　從這個數(shù)據(jù)就可以很明顯的看出，在出貨量明顯增多的情況下企業(yè)凈利潤反而降低了。這就可以從看出，晶科的低價(jià)戰(zhàn)略正在明顯影響到了公司凈利潤。

　　到了2017年，根據(jù)晶科能源2017年的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，全年出貨量達(dá)到9.7GW，再次位居行業(yè)第一，但在高達(dá)264億元的營業(yè)額中，實(shí)現(xiàn)凈利潤僅1.147億元，凈利率大幅下降，甚至只剩下0.43%。

　　再說今年，據(jù)晶科一季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，晶科能源的組件出貨量2015MW，出貨量仍然位居業(yè)內(nèi)第一。但總收入僅有45.7億元(人民幣，下同)，同比下滑約21%。并且歸屬于普通股東的持續(xù)經(jīng)營凈利潤為360萬元，同比下滑約94%。

　　另外，晶科能源一季度匯兌凈收益(在外幣業(yè)務(wù)的會計(jì)處理中，因采用不同的匯率產(chǎn)生的會計(jì)記賬本位幣金額的差異。)為-0.91億元，去年同期僅有-0.06億元。中金公司在最新發(fā)布的研報(bào)中指出，晶科能源第一季度歸母凈利潤遠(yuǎn)低于其預(yù)期的3330萬元。

　　如此看來，低價(jià)戰(zhàn)略確實(shí)為其帶來了更多的訂單，但是出貨量的增加卻沒有帶來更多的利潤，這是不是有些得不償失呢？

　　這個問題，晶科方面的說法是因?yàn)榫Э颇茉锤粗噩F(xiàn)金流，所以他們愿意在保證預(yù)設(shè)回報(bào)率的前提下，盡量爭取到項(xiàng)目，尤其是“領(lǐng)跑者”這樣最優(yōu)質(zhì)的地面項(xiàng)目。

　　現(xiàn)金流持續(xù)吃緊，債務(wù)問題嚴(yán)峻

　　那么，實(shí)際上晶科能源現(xiàn)在現(xiàn)金流情況究竟如何呢？

　　現(xiàn)金流(企業(yè)在一定時期的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的流入和流出的數(shù)量)是一個企業(yè)生存發(fā)展的關(guān)鍵問題，華夏能源網(wǎng)分析相關(guān)數(shù)據(jù)后認(rèn)為，晶科現(xiàn)金流問題依舊吃緊，還需長時間調(diào)整。

　　綜合相關(guān)資料，2015年到2017年，晶科能源的經(jīng)營現(xiàn)金流分別是：13.39億元、-18.03億元、-104億元。

　　比如2016年，晶科能源營業(yè)收入、凈利潤分別達(dá)214.01億元、18.27億元，分別同比增長了38.48%和167.16%，而經(jīng)營現(xiàn)金流卻是-18.03億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2015年的13.39億元。

　　對晶科能源來說，不單單只有現(xiàn)金流問題，資料顯示，晶科還存在非常嚴(yán)峻的債務(wù)問題，其資產(chǎn)負(fù)債率一直處于較高的水平。

　　根據(jù)歷年來晶科能源年報(bào)數(shù)據(jù)，華夏能源網(wǎng)整理得出:自2008年以來，晶科能源的資產(chǎn)負(fù)債率整體呈上升趨勢。從2008年的資產(chǎn)負(fù)債率37.95%到2017年的77.66%，其中2012年甚至達(dá)到了83.59%。

　　尤其是晶科2016年以來一直存在較大的短期償債壓力。其“現(xiàn)金及等價(jià)物”與“短期借貸及長期借貸到期部分”有較大的逆差，比如2017年9月末，其現(xiàn)金及等價(jià)物”減去“短期借貸及長期借貸到期部分”為-48億元，進(jìn)一步說明其有較大的債務(wù)缺口。

　　然而，光伏組件本身凈利潤已經(jīng)降低到僅約1到5分錢，而且大部分處于1到3分錢的檔位。以3分錢計(jì)算的話，去年中國53GW的安裝量，歸屬光伏組件企業(yè)的利潤可能只有十幾億。

　　在這十幾億中，協(xié)鑫、天合、晶澳、阿特斯等一線企業(yè)會分走一部分。另外一些發(fā)展勢頭較好的中小型企業(yè)也能分一杯羹。這樣算下來，真正到晶科手中的其實(shí)本就不多，這也再次加劇了晶科的債務(wù)問題。

　　另外據(jù)市場數(shù)據(jù)顯示，2017年多晶硅、硅片價(jià)格不降反升，電池價(jià)格也曾居高不下。來自上下游兩頭的擠壓，使組件企業(yè)的經(jīng)營壓力日益嚴(yán)重。而未來，像晶科能源這樣的光伏組件企業(yè)將會更加被動，前路更加兇險(xiǎn)，幾乎是處在“夾縫中求生存”的狀態(tài)。

　　綜上所述，晶科能源這個第一其實(shí)當(dāng)?shù)貌⒉皇窍胂笾心敲错樌?，甚至還存在相當(dāng)大的問題。因此，低價(jià)競爭是一把雙刃劍，而晶科又將要如何唱好低價(jià)戲呢？

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