軍工股強(qiáng)勢崛起吸金逾7億元把握“改革+成長”兩大投資邏輯　航新科技(300424,股吧):實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練+國產(chǎn)替代雙重受益標(biāo)的,關(guān)注ate、phm進(jìn)展景嘉微(300474,股吧):業(yè)績平穩(wěn)增長,“軍民融合”大有可為航發(fā)控制(000738,股吧):航空發(fā)動(dòng)機(jī)核心組成,受益產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展中航機(jī)電(002013,股吧):內(nèi)生外延雙線出擊,機(jī)電龍頭舍我其誰中航沈飛(600760,股吧):從成飛發(fā)展看沈飛四創(chuàng)電子(600990,股吧):強(qiáng)者恒強(qiáng),國內(nèi)雷達(dá)龍頭軍民業(yè)務(wù)齊發(fā)力

　?。ㄔ瓨?biāo)題：軍工股強(qiáng)勢崛起吸金逾7億元把握“改革+成長”兩大投資邏輯）

　　軍工股強(qiáng)勢崛起吸金逾7億元把握“改革+成長”兩大投資邏輯

　　周二，上證指數(shù)上演V型反轉(zhuǎn)好戲，截至收盤小幅上揚(yáng)0.41%，收報(bào)2786.89點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指走勢更強(qiáng)，收盤反彈1.18%，收報(bào)1607.12點(diǎn)。值得關(guān)注的是，軍工股集體崛起，28類申萬一級行業(yè)中，國防軍工板塊漲幅居前達(dá)4.41%，合計(jì)大單資金凈流入達(dá)7.17億元。

　　從二級市場表現(xiàn)看，昨日國防軍工板塊48只上市交易的個(gè)股全部實(shí)現(xiàn)上漲。其中，航發(fā)控制、航發(fā)科技(600391,股吧)、江龍船艇(300589,股吧)和中航高科(600862,股吧)等個(gè)股紛紛漲停。航天發(fā)展(000547,股吧)(9.11%)、航新科技(8.05%)、愛樂達(dá)(300696,股吧)(7.92%)、亞光科技(300123,股吧)(7.77%)、耐威科技(300456,股吧)(7.68%)、中航電子(600372,股吧)(7.49%)和景嘉微(7.4%)等個(gè)股漲幅均超7%。

　　資金流向方面，有41只個(gè)股昨日處于大單資金凈流入狀態(tài)，其中，中航沈飛大單資金凈流入達(dá)1.45億元，另外，航發(fā)控制(8663.3萬元)、航發(fā)科技(4373.2萬元)、中國重工(601989,股吧)(4343.4萬元)和江龍船艇(4111.5萬元)等個(gè)股大單資金凈流入也均在4000萬元以上。

　　從機(jī)構(gòu)評級來看，中航機(jī)電(10家)、中航沈飛(6家)、四創(chuàng)電子(5家)、內(nèi)蒙一機(jī)(600967,股吧)(4家)、中航電子(3家)、中直股份(600038,股吧)(3家)等6只個(gè)股近30日內(nèi)機(jī)構(gòu)給予“買入”或“增持”等看好評級家數(shù)均在3家及以上。

　　對于軍工股的反彈邏輯，多家機(jī)構(gòu)表示，國防軍工板塊經(jīng)過今年以來的明顯調(diào)整后，在高成長性、改革強(qiáng)預(yù)期、股價(jià)高彈性的背景下，具有反彈的延續(xù)性。

　　從基本來看，近期，各地有關(guān)軍民融合的消息此起彼伏。甘肅省政府辦公廳日前印發(fā)的《甘肅省軍民融合產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)行動(dòng)計(jì)劃》提出，要重點(diǎn)推動(dòng)核產(chǎn)業(yè)、航空航天、特種化工、電子信息、新材料和高端裝備制造等六大特色優(yōu)勢國防科技工作與制造業(yè)深度融合，到2020年甘肅省軍民融合產(chǎn)業(yè)規(guī)模超過1000億元，成為甘肅省新的支柱產(chǎn)業(yè)；到2025年，軍民融合產(chǎn)業(yè)規(guī)模超過1800億元。

　　此外，重慶科技風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司將設(shè)立10億元重慶市軍民融合創(chuàng)投基金，以資本助力軍民融合；中國航天科技(000901,股吧)集團(tuán)有限公司組建成立我國首個(gè)軍民融合氫能工程技術(shù)研發(fā)中心，以此推動(dòng)航天氫能技術(shù)軍民融合發(fā)展。

　　東興證券(601198,股吧)分析認(rèn)為，目前投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好已經(jīng)基本觸底，未來各種負(fù)面因素對投資者心理的沖擊會(huì)遞減；估值方面，剔除部分虧損標(biāo)的，目前軍工板塊整體估值水平已不足50倍，雖然絕對值不低，但相對自身歷史水平已處于低位，且一些優(yōu)質(zhì)個(gè)股目前估值低于30倍。

　　展望下半年，東興證券表示，軍工板塊的行業(yè)景氣度或會(huì)出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)，訂單改善的彈性較大，具備持續(xù)成長的確定性。板塊今年至少應(yīng)該有相對收益，實(shí)現(xiàn)絕對收益的可能性也很大。

　　2018年是軍工行業(yè)拐點(diǎn)，中泰證券表示，把握軍工行業(yè)改革+成長兩大投資邏輯：首先，成長層面，海空新裝備列裝提速，驅(qū)動(dòng)軍工行業(yè)訂單集中釋放，為軍工企業(yè)業(yè)績提升帶來較大彈性；其次，改革層面，院所改制、軍工混改、軍民融合等逐步推進(jìn)，今年有可能出現(xiàn)階段性行情，值得關(guān)注。

　　　軍工股強(qiáng)勢崛起吸金逾7億元把握“改革+成長”兩大投資邏輯　航新科技:實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練+國產(chǎn)替代雙重受益標(biāo)的,關(guān)注ate、phm進(jìn)展景嘉微:業(yè)績平穩(wěn)增長,“軍民融合”大有可為航發(fā)控制:航空發(fā)動(dòng)機(jī)核心組成,受益產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展中航機(jī)電:內(nèi)生外延雙線出擊,機(jī)電龍頭舍我其誰中航沈飛:從成飛發(fā)展看沈飛四創(chuàng)電子:強(qiáng)者恒強(qiáng),國內(nèi)雷達(dá)龍頭軍民業(yè)務(wù)齊發(fā)力

　　航新科技（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　航新科技:實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練+國產(chǎn)替代雙重受益標(biāo)的,關(guān)注ate、phm進(jìn)展

　　航新科技 300424

　　研究機(jī)構(gòu)：中信建投(601066,股吧)證券 分析師：黎韜揚(yáng) 撰寫日期：2018-04-10

　　事件

　　4月3日公司發(fā)布2017年年度報(bào)告。2017年共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.73億元,同比增長11.51%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.67億元,同比增長11.42%。

　　簡評

　　1、2017年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.73億元,同比增長11.51%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.67億元,同比增長11.42%。公司設(shè)備研制及保障業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛,全年?duì)I收增幅34.52%,拉動(dòng)公司業(yè)績重回增長軌道。

　　2、機(jī)載設(shè)備需求穩(wěn)步增長,ATE、PHM貢獻(xiàn)新業(yè)績來源。民航:根據(jù)工信部統(tǒng)計(jì),未來十年民航機(jī)載設(shè)備空間約在5400億左右;軍航:綜合固定翼飛機(jī)+直升機(jī)兩者疊加效益,未來軍機(jī)機(jī)載設(shè)備市場空間將達(dá)6000億。同時(shí),公司率先進(jìn)軍ATE、PHM領(lǐng)域,在實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練+國產(chǎn)替代雙重刺激下,ATE、PHM產(chǎn)品將為公司貢獻(xiàn)新的業(yè)績來源,大幅提升公司業(yè)績。

　　3、民航通航軍航齊發(fā)力,共同造就航空維修發(fā)展機(jī)遇。伴隨民航機(jī)隊(duì)規(guī)模的迅速擴(kuò)展、新型軍機(jī)的大量列裝和通航領(lǐng)域的逐步開放,中國航空維修市場將迎來發(fā)展新高潮,預(yù)計(jì)中國2018年維修市場規(guī)模將達(dá)到75億美元,其中附件維修產(chǎn)業(yè)約16.8億美元,占22.5%;預(yù)測中國未來十年的維修支出年均增長率將高達(dá)10.1%,維修市場規(guī)模將增加160%以上。廣闊市場空間下公司航空維修業(yè)務(wù)有望穩(wěn)步增長。

　　4、2017年,航新科技設(shè)立天弘航空、新龍工程兩家子公司,進(jìn)軍飛機(jī)拆解領(lǐng)域。據(jù)測算,如若未來20年間從中國市場上退役的客機(jī)都流向飛機(jī)拆解回收市場,產(chǎn)值將達(dá)百億美元,利潤將達(dá)20億美元。同時(shí),公司21倍PE收購MMRO,進(jìn)一步完善了航空維修全產(chǎn)業(yè)鏈布局并借此進(jìn)軍歐洲市場。

　　5、公司機(jī)載設(shè)備業(yè)務(wù)拉動(dòng)業(yè)績回升,深入布局航空維修產(chǎn)業(yè)鏈未來發(fā)展空間巨大。預(yù)計(jì)公司2018年至2020年的歸母凈利潤分別為1.51億元、2.27億元、3.08億元,同比增長分別為128.79%、50.33%、33.50%,相應(yīng)18年至20年EPS分別為0.63、0.95、1.29元,對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為45、30、22倍,維持買入評級。

　　　軍工股強(qiáng)勢崛起吸金逾7億元把握“改革+成長”兩大投資邏輯　航新科技:實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練+國產(chǎn)替代雙重受益標(biāo)的,關(guān)注ate、phm進(jìn)展景嘉微:業(yè)績平穩(wěn)增長,“軍民融合”大有可為航發(fā)控制:航空發(fā)動(dòng)機(jī)核心組成,受益產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展中航機(jī)電:內(nèi)生外延雙線出擊,機(jī)電龍頭舍我其誰中航沈飛:從成飛發(fā)展看沈飛四創(chuàng)電子:強(qiáng)者恒強(qiáng),國內(nèi)雷達(dá)龍頭軍民業(yè)務(wù)齊發(fā)力

　　景嘉微（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　景嘉微:業(yè)績平穩(wěn)增長,“軍民融合”大有可為

　　景嘉微 300474

　　研究機(jī)構(gòu)：國海證券(000750,股吧) 分析師：馮勝 撰寫日期：2018-02-27

　　公司發(fā)布2017年年度報(bào)告,公司2017年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.06億元,較上年同期增長10.16%,主要原因是產(chǎn)品銷售增加。公司實(shí)現(xiàn)凈利潤1.19億元,較上年同期增長12.86%。預(yù)計(jì)2018年第一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤1350萬元-1660萬元,比上年同期增長3.41%-27.15%。

　　營收穩(wěn)健增長,研發(fā)投入加大及應(yīng)收賬款增加影響凈利潤增長。公司全年?duì)I業(yè)收入同比穩(wěn)中有升,其中,傳統(tǒng)的圖形顯控領(lǐng)域產(chǎn)品營收同比增長9.25%,芯片業(yè)務(wù)同比大幅增長140.39%,表明公司民用芯片開始步入快速量產(chǎn)階段。而全年凈利潤增速不及營收增速,主要因?yàn)楣芾碣M(fèi)用上漲較快,達(dá)到1.09億元,同比增長27.73%,系公司新產(chǎn)品推出在即,研發(fā)費(fèi)用增長所致。盈利能力方面,全年公司綜合毛利率為78.78%,同比略增加0.84pct。同時(shí),公司存貨項(xiàng)下發(fā)出商品達(dá)到1852萬元,同比增長25.57%,預(yù)示著2018年業(yè)績具備較大的增長潛力。

　　國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金大比例認(rèn)購定增,彰顯公司市場地位,利好長遠(yuǎn)發(fā)展。此次定向發(fā)行的認(rèn)購對象分別為國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司和湖南高新縱橫資產(chǎn)經(jīng)營有限公司。按照頂格認(rèn)購和目前公司市值靜態(tài)計(jì)算,國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金持股比例有望達(dá)到10.3%,表明公司在GPU芯片研發(fā)方面的技術(shù)實(shí)力和戰(zhàn)略地位得到行業(yè)的認(rèn)可。國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金的入股將有利于夯實(shí)公司在國內(nèi)GPU研發(fā)領(lǐng)域的龍頭地位,助力公司在芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域的市場拓展。

　　國際市場GPU需求強(qiáng)勁,推動(dòng)國內(nèi)GPU市場聯(lián)動(dòng)增長。近年來,由于人工智能技術(shù)壁壘的突破,GPU的市場需求快速增長。GPU巨頭NVIDIA公司2017財(cái)年?duì)I收達(dá)到了69.1億美元,同比增長38%,凈利潤達(dá)到了16.66億美元,同比增長171%,攤薄每股收益2.57美元,同比增長138%,其中第四季度財(cái)報(bào),營收首次超過20億美元,達(dá)到21.7億美元,同比增長55%,凈利潤達(dá)到了6.55億美元,同比增長216%。而GPU領(lǐng)域一老牌勁旅AMD第四季度營收為14.8億美元,高于上年同期的11.1億美元,但低于上一季度的16.4億美元;凈利潤為6100萬美元,相比之下上年同期的凈虧損為5100萬美元。GPU強(qiáng)勁的增長和需求由此可見一斑?！袄忡R門”事件發(fā)生后,進(jìn)口芯片存在的“后門”隱患再度喚醒了國家信息安全意識,預(yù)計(jì)僅在黨政機(jī)關(guān)、金融、電信、能源等基礎(chǔ)行業(yè),GPU國產(chǎn)化替代的年均潛在市場規(guī)模達(dá)28億元,公司有望受益。

　　堅(jiān)定“軍民融合”戰(zhàn)略,民用芯片進(jìn)入放量增長階段。公司近年來加強(qiáng)民用芯片開發(fā)投入,比如高性能GPU芯片、音頻芯片、短距離通信芯片、Type-C芯片等。民用芯片的市場體量龐大,能夠提供更多更有效的市場反饋,反哺軍用產(chǎn)品,彌補(bǔ)其在技術(shù)方面由于樣本空間局限性帶來的不足。2017年公司民用芯片業(yè)務(wù)達(dá)到1725萬元,實(shí)現(xiàn)了翻番以上的增長,表明該項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)入放量增長階段。在國家大力倡導(dǎo)“芯片國產(chǎn)化、自主化”的浪潮中,公司采取“軍”、“民”兩條腿走路的戰(zhàn)略,有望在民用芯片領(lǐng)域逐步占據(jù)有利地位。

　　股權(quán)激勵(lì)落定,未來發(fā)展錦上添花。2017年5月公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)方案,擬授予的限制性股票數(shù)量為400萬股。占本激勵(lì)計(jì)劃草案公告時(shí)公司股本總額26,700.00萬股的1.50%。報(bào)告期內(nèi),股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,向公司高級管理人員、中層管理人員以及公司的核心技術(shù)(業(yè)務(wù))骨干等101名激勵(lì)對象授予339.60萬股限制性股票。通過激發(fā)管理團(tuán)隊(duì)的積極性和凝聚力,提高經(jīng)營效率,降低成本,減少本激勵(lì)計(jì)劃對公司帶來的費(fèi)用增加的不利影響。

　　維持公司“買入”評級?；趯徤餍钥紤],在增發(fā)沒有完成前,暫不考慮其對公司業(yè)績及股本的影響,預(yù)計(jì)公司2018-2020年歸母凈利潤為1.42、2.04、2.81億元,對應(yīng)EPS為0.52元/股、0.75元/股、1.04元/股,按照最新收盤價(jià)46.93元計(jì)算,對應(yīng)PE分別為90、62、45倍。公司是國內(nèi)GPU產(chǎn)業(yè)的代表性標(biāo)的,國家集成電路產(chǎn)業(yè)基金的入股將助力公司龍頭地位的提升;在計(jì)算機(jī)國產(chǎn)化浪潮的推動(dòng)下,公司“軍民融合”戰(zhàn)略優(yōu)勢明顯,業(yè)績增長值得期待,維持“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:本次非公開發(fā)行審批進(jìn)程的不確定性;芯片新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)程低于預(yù)期;雷達(dá)產(chǎn)品的研發(fā)及定型進(jìn)程低于預(yù)期;產(chǎn)品利潤率下降風(fēng)險(xiǎn);自主可控GPU新進(jìn)入者帶來競爭風(fēng)險(xiǎn)。

　　　軍工股強(qiáng)勢崛起吸金逾7億元把握“改革+成長”兩大投資邏輯　航新科技:實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練+國產(chǎn)替代雙重受益標(biāo)的,關(guān)注ate、phm進(jìn)展景嘉微:業(yè)績平穩(wěn)增長,“軍民融合”大有可為航發(fā)控制:航空發(fā)動(dòng)機(jī)核心組成,受益產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展中航機(jī)電:內(nèi)生外延雙線出擊,機(jī)電龍頭舍我其誰中航沈飛:從成飛發(fā)展看沈飛四創(chuàng)電子:強(qiáng)者恒強(qiáng),國內(nèi)雷達(dá)龍頭軍民業(yè)務(wù)齊發(fā)力

　　航發(fā)控制（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　航發(fā)控制:航空發(fā)動(dòng)機(jī)核心組成,受益產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展

　　航發(fā)控制 000738

　　研究機(jī)構(gòu)：國海證券 分析師：譚倩 撰寫日期：2018-06-27

　　聚焦航發(fā)控制系統(tǒng),核心地位支撐發(fā)展前景?？刂葡到y(tǒng)是航空發(fā)動(dòng)機(jī)的重要組成部分,直接決定發(fā)動(dòng)機(jī)的性能和可靠性,相當(dāng)于航空發(fā)動(dòng)機(jī)的大腦和神經(jīng)系統(tǒng)。公司是中國航發(fā)集團(tuán)旗下專業(yè)從事航空發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)研制生產(chǎn)的企業(yè),在相關(guān)領(lǐng)域處于壟斷性的競爭地位,有望充分受益我國航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

　　航空裝備重點(diǎn)建設(shè)階段,受益航空發(fā)動(dòng)機(jī)需求增長。當(dāng)前,我國軍用航空裝備處于快速發(fā)展的機(jī)遇期。根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù),未來10年我國軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)需求有望達(dá)到450億美元,作為重要組成部分的控制系統(tǒng),價(jià)值占比約為發(fā)動(dòng)機(jī)的15%,未來十年市場空間有望達(dá)到67.5億美元。而經(jīng)過長期的研發(fā)投入,國產(chǎn)航空發(fā)動(dòng)機(jī)已較為成熟,成為我國軍機(jī)的主要?jiǎng)恿?。隨著國產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)應(yīng)用的增多,公司作為國內(nèi)航空發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)的核心供應(yīng)商有望充分受益。

　　盈利預(yù)測和投資評級:增持評級。公司是我國航空發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)核心供應(yīng)商,擁有壟斷性競爭地位,在國產(chǎn)航空發(fā)動(dòng)機(jī)需求快速增長的背景下,公司產(chǎn)品需求有望快速提升。預(yù)計(jì)2018-2020年歸母凈利潤分別為2.43億元、2.65億元及2.92億元,對應(yīng)EPS分別為0.21元、0.23元及0.26元,對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為62倍、57倍以及52倍。維持增持評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1)公司盈利不及預(yù)期;2)軍機(jī)列裝及航空發(fā)動(dòng)機(jī)需求不及預(yù)期;3)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　　軍工股強(qiáng)勢崛起吸金逾7億元把握“改革+成長”兩大投資邏輯　航新科技:實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練+國產(chǎn)替代雙重受益標(biāo)的,關(guān)注ate、phm進(jìn)展景嘉微:業(yè)績平穩(wěn)增長,“軍民融合”大有可為航發(fā)控制:航空發(fā)動(dòng)機(jī)核心組成,受益產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展中航機(jī)電:內(nèi)生外延雙線出擊,機(jī)電龍頭舍我其誰中航沈飛:從成飛發(fā)展看沈飛四創(chuàng)電子:強(qiáng)者恒強(qiáng),國內(nèi)雷達(dá)龍頭軍民業(yè)務(wù)齊發(fā)力

　　中航機(jī)電（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　中航機(jī)電:內(nèi)生外延雙線出擊,機(jī)電龍頭舍我其誰

　　中航機(jī)電 002013

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源(000166,股吧) 分析師：周海晨 撰寫日期：2018-06-29

　　航空工業(yè)集團(tuán)旗下機(jī)電業(yè)務(wù)板塊唯一上市平臺,行業(yè)龍頭價(jià)值凸顯。公司前身為湖北精機(jī)公司,歷經(jīng)多次重大資產(chǎn)重組,成功轉(zhuǎn)型中國航空工業(yè)集團(tuán)旗下航空機(jī)電系統(tǒng)的專業(yè)化整合和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展平臺。公司承擔(dān)我國航空機(jī)電系統(tǒng)的全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品,為航空裝備提供專業(yè)配套系統(tǒng)產(chǎn)品,在國內(nèi)航空機(jī)電領(lǐng)域處于主導(dǎo)地位。公司作為航空工業(yè)集團(tuán)旗下機(jī)電系統(tǒng)唯一上市平臺,未來或?qū)⒅苯邮芤婧娇展I(yè)機(jī)電板塊整合發(fā)展。

　　航空機(jī)電系統(tǒng)國內(nèi)外尚存代差,公司或?qū)?shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。航空機(jī)電系統(tǒng)是提升軍用飛機(jī)整體作戰(zhàn)性能和安全所必須的關(guān)鍵功能系統(tǒng),它的落后會(huì)影響新一代戰(zhàn)機(jī)發(fā)展,進(jìn)而影響航空工業(yè)的整體發(fā)展水平;隨著飛機(jī)性能的不斷提高,機(jī)電系統(tǒng)所承擔(dān)的飛行保障任務(wù)越來越重,傳統(tǒng)機(jī)電系統(tǒng)正從各自獨(dú)立發(fā)展快速向機(jī)電綜合方向發(fā)展。與世界航空工業(yè)先進(jìn)的研制能力相比,我國航空機(jī)電系統(tǒng)依然存在代差;機(jī)電系統(tǒng)上市公司相對稀缺,中航機(jī)電作為絕對龍頭,行業(yè)競爭優(yōu)勢明顯。

　　海空軍現(xiàn)代化建設(shè)牽引軍機(jī)質(zhì)量雙升,疊加民機(jī)國產(chǎn)化進(jìn)程加速共同帶來超萬億市場空間,公司依托機(jī)電設(shè)備龍頭地位或?qū)⒋蠓芤?。十九大?bào)告將強(qiáng)軍思想寫入黨章,牽引海空軍建設(shè)加速,我國與發(fā)達(dá)國家相比軍機(jī)數(shù)量不足且裝備結(jié)構(gòu)有待改進(jìn),軍機(jī)新增及迭代需求牽引千億機(jī)電系統(tǒng)新增和備份市場空間;民航市場快速發(fā)展?fàn)恳駲C(jī)國產(chǎn)化加速,帶來民機(jī)機(jī)電系統(tǒng)市場空間近9000億。軍民機(jī)共同帶來超萬億市場空間,公司作為國內(nèi)航空機(jī)電系統(tǒng)設(shè)備唯一上市主體,或大規(guī)模受益軍民機(jī)總量增長和結(jié)構(gòu)更新帶來的需求紅利。

　　外延并購助力機(jī)電業(yè)務(wù)擴(kuò)張,員工持股彰顯業(yè)績信心,未來資產(chǎn)整合潛力巨大。機(jī)電系統(tǒng)公司目標(biāo)實(shí)現(xiàn)80%率,目前不到30%,未來不排除會(huì)采用海外并購、托管公司資產(chǎn)注入等方式提升水平;同時(shí),公司是軍工國企中率先實(shí)施員工持股的上市公司之一,員工持股彰顯對自身業(yè)績增長的信心。我們認(rèn)為,海外并購及托管單位改制注入,兩種路徑協(xié)同提高公司率,疊加員工持股,公司業(yè)績持續(xù)增長或?qū)⒕邆漭^強(qiáng)確定性。

　　首次覆蓋并給予買入評級。我們分析預(yù)測,公司18-20年EPS分別為0.27、0.31、0.37元/股,目前股價(jià)(6月27日收盤價(jià))為7.58元,對應(yīng)18-20年P(guān)E分別為28、24、20倍,可比公司18-20年的PE中位值分別為42、31、26倍,公司PE水平低于可比公司中值水平;同時(shí),考慮到公司作為集團(tuán)旗下唯一機(jī)電上市平臺、地位稀缺,在國家不斷推進(jìn)科研院所轉(zhuǎn)制及機(jī)電系統(tǒng)公司目標(biāo)推動(dòng)下,由公司托管的中航工業(yè)609所和610所或?qū)⒂型系缴鲜泄倔w內(nèi),公司未來資產(chǎn)整合進(jìn)程值得關(guān)注,因此,首次覆蓋給予買入評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1)新型號機(jī)型列裝不達(dá)預(yù)期;2)民航行業(yè)發(fā)展不達(dá)預(yù)期;3)資產(chǎn)注入政策出臺緩慢。

　　　軍工股強(qiáng)勢崛起吸金逾7億元把握“改革+成長”兩大投資邏輯　航新科技:實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練+國產(chǎn)替代雙重受益標(biāo)的,關(guān)注ate、phm進(jìn)展景嘉微:業(yè)績平穩(wěn)增長,“軍民融合”大有可為航發(fā)控制:航空發(fā)動(dòng)機(jī)核心組成,受益產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展中航機(jī)電:內(nèi)生外延雙線出擊,機(jī)電龍頭舍我其誰中航沈飛:從成飛發(fā)展看沈飛四創(chuàng)電子:強(qiáng)者恒強(qiáng),國內(nèi)雷達(dá)龍頭軍民業(yè)務(wù)齊發(fā)力

　　中航沈飛（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　中航沈飛:從成飛發(fā)展看沈飛

　　中航沈飛 600760

　　研究機(jī)構(gòu)：東興證券 分析師：陸洲,王習(xí) 撰寫日期：2018-06-15

　　一、二代機(jī)時(shí)期:成飛在沈飛扶持下成長1956年7月19日,由沈飛參照蘇聯(lián)米格-17F 型戰(zhàn)斗機(jī)研制的殲-5首飛成功,標(biāo)志著我國航空工業(yè)跨入噴氣時(shí)代。1956年9月,殲-5開始投入批量生產(chǎn),1959年5月,沈飛停止生產(chǎn)殲-5,開始全面生產(chǎn)新機(jī)型殲-6,而殲-5的全套圖紙則交給彼時(shí)剛剛創(chuàng)建的成飛,成飛在殲-5的基礎(chǔ)上研制了殲-5甲(從晝間殲擊機(jī)到全天候殲擊機(jī)的改型)和殲教-5(教練機(jī))。殲-5系列飛機(jī)總共生產(chǎn)了1994架,其中, 沈飛生產(chǎn)的殲-5共767架,成飛生產(chǎn)的殲-5甲和殲教-5共1227架,可以說,殲-5是成飛的“發(fā)家機(jī)”。

　　如果說成飛靠殲-5“發(fā)了家”,那么殲-7就讓成飛“致了富”。殲-7是沈飛基于蘇聯(lián)米格-21測繪仿制而來的, 由于中蘇關(guān)系交惡,殲-7在研制成功之后不久,就全面交由大后方的成飛和貴飛來生產(chǎn)了,成飛在殲-7基礎(chǔ)上衍生出了殲-7Ⅰ、殲-7Ⅱ、殲-7Ⅲ、殲-7E、殲-7M、殲-7G 等十余種型號,出口到了包括美國在內(nèi)的十余個(gè)國家,為成飛帶來了不菲的外匯收入。。

　　我國對于殲-7的改進(jìn)有兩種思路:殲-7的小改型就是將殲-7機(jī)身放大,由單發(fā)改成雙發(fā),即殲-8;殲-7的大改型仍然采用單發(fā),但是由渦噴改成了渦扇,進(jìn)氣道也由機(jī)頭進(jìn)氣改成兩側(cè)進(jìn)氣,即殲-9。殲-8與殲-9是同期立項(xiàng)、平行研制的兩個(gè)項(xiàng)目,分別由沈飛和成飛負(fù)責(zé)。殲-8雖歷經(jīng)波折,但最終項(xiàng)目落地, 還衍生出了殲-8Ⅱ;而殲-9就沒那么幸運(yùn)了,軍方的要求一改再改,殲-9的設(shè)計(jì)方案一變再變,從殲-9Ⅳ的三角翼布局,到殲-9Ⅴ的無尾翼布局,再到殲-9Ⅵ的鴨翼布局,三次立項(xiàng)三次下馬,最終夭折。

　　我國對于殲-7的改進(jìn)有兩種思路:殲-7的小改型就是將殲-7機(jī)身放大,由單發(fā)改成雙發(fā),即殲-8;殲-7的大改型仍然采用單發(fā),但是由渦噴改成了渦扇,進(jìn)氣道也由機(jī)頭進(jìn)氣改成兩側(cè)進(jìn)氣,即殲-9。殲-8與殲-9是同期立項(xiàng)、平行研制的兩個(gè)項(xiàng)目,分別由沈飛和成飛負(fù)責(zé)。殲-8雖歷經(jīng)波折,但最終項(xiàng)目落地, 還衍生出了殲-8Ⅱ;而殲-9就沒那么幸運(yùn)了,軍方的要求一改再改,殲-9的設(shè)計(jì)方案一變再變,從殲-9Ⅳ的三角翼布局,到殲-9Ⅴ的無尾翼布局,再到殲-9Ⅵ的鴨翼布局,三次立項(xiàng)三次下馬,最終夭折。

　　三代機(jī)時(shí)期:自主研制與仿制創(chuàng)新上世紀(jì)七八十年代,歐美航空強(qiáng)國的三代機(jī)紛紛服役,八十年代末九十年代初,我國的成飛與沈飛也開始雙雙布局三代機(jī)。不過,兩家的發(fā)展路線有所不同,沈飛的重型三代機(jī)殲-11系列走的是“引進(jìn)仿制再創(chuàng)新”的路子(詳見二論中航沈飛:歷史上兩次業(yè)績高峰),而成飛的中型三代機(jī)殲-10則是完全獨(dú)立自主研發(fā)。

　　上文中提到,殲-9是我國在航空科技水平有限、工業(yè)基礎(chǔ)薄弱的情況下,試圖追趕國際先進(jìn)軍機(jī)指標(biāo)的一次嘗試,但指標(biāo)定得過高,項(xiàng)目最終下馬。不過,殲-9并沒有因此而銷聲匿跡,殲-9Ⅵ對于鴨翼布局的探索為之后殲-10的成功研制奠定了重要的技術(shù)基礎(chǔ)。從某種意義上來講,殲-9相當(dāng)于為殲-10作了一次技術(shù)預(yù)研。

　　成飛和沈飛砥礪前行、攜手奮進(jìn),共同填補(bǔ)了我國中型三代機(jī)和重型三代機(jī)的空白,不過它們并沒有沾沾自喜、止步不前,而是繼續(xù)創(chuàng)新、再攀新高,將殲-10A、殲-11A/B 等三代機(jī)升級為性能更為強(qiáng)悍的殲-10C、殲-16等三代半戰(zhàn)機(jī)。

　　值得一提的是,成飛還跟巴基斯坦共同投資研制了一款準(zhǔn)三代戰(zhàn)機(jī)--FC-1“梟龍” (巴方稱JF-17?雷電?), 該機(jī)是我國首次以整機(jī)技術(shù)出口方式授權(quán)境外生產(chǎn)的機(jī)型,已批量裝備巴基斯坦空軍,另外有多個(gè)國家有購買意向。

　　四代機(jī)時(shí)期:成飛占得先機(jī)1997年9月7日,由美國研制的世界上第一款四代機(jī)F-22成功首飛,成飛迅速跟進(jìn),立項(xiàng)研制四代機(jī), 2011年1月11日,殲-20成功首飛,我國成為繼美俄之后第三個(gè)掌握四代機(jī)技術(shù)的國家,就在一年多之后的2012年10月31日,沈飛研制的殲-31也圓滿完成了首飛,我國成為繼美國之后第二個(gè)同時(shí)研制兩種四代機(jī)的國家。

　　2016年下半年,殲-20正式進(jìn)入空軍序列,首先裝備了空軍試訓(xùn)基地。2018年2月9日,空軍新聞發(fā)言人稱殲-20已經(jīng)開始列裝空軍作戰(zhàn)部隊(duì)。2018年5月9日,空軍新聞發(fā)言人稱殲-20已經(jīng)出海,開展了首次海上方向?qū)崙?zhàn)化軍事訓(xùn)練。

　　與三代機(jī)時(shí)期相反,成飛在重型四代機(jī)研制中占得先機(jī),而起步較晚的沈飛將目光投向了中型四代機(jī), 其研制的殲-31憑借超高的性價(jià)比可能會(huì)成為外貿(mào)市場上的寵兒。此外,殲-31憑借相對較小的體積和空重,還可能會(huì)成為我國下一代艦載隱身戰(zhàn)斗機(jī)的首選。相比于重型戰(zhàn)斗機(jī),中型戰(zhàn)斗機(jī)起飛、著艦、調(diào)度更容易,航母上容納架數(shù)更多,出勤架次更高,而這正是決定航母戰(zhàn)斗力的關(guān)鍵因素。

　　無人機(jī)時(shí)代:沈飛仗“劍”走天涯第一架無人機(jī)的發(fā)明距今已有100多年的歷史,長期以來,無人機(jī)主要作為靶機(jī)來使用。上世紀(jì)九十年代之后,西方國家充分認(rèn)識到無人機(jī)在戰(zhàn)爭中的作用,開始競相把高新技術(shù)應(yīng)用到無人機(jī)的研制與發(fā)展上來,無人機(jī)的功能也由靶機(jī)、戰(zhàn)術(shù)偵察向戰(zhàn)略偵察、電子對抗、火力打擊等方面拓展,比如美國就研制了MQ-1“捕食者”、MQ-9“死神”等察打一體無人機(jī),以及RQ-4“全球鷹”戰(zhàn)略偵察無人機(jī)、X-47B 艦載隱身無人機(jī)、MQ-25艦載無人加油機(jī)等各種形式的軍用無人機(jī)。

　　我國的軍用無人機(jī)研制起步較晚,但發(fā)展勢頭迅猛,已經(jīng)研制出“彩虹”、“翼龍”、“翔龍”、“利劍”、“暗劍”、“云影”、“神雕”等多個(gè)型號。

　　成飛的“龍”系列比較保守,對標(biāo)MQ-1的“翼龍”側(cè)重偵察并具備一定的打擊能力,對標(biāo)RQ-4的“翔龍” 主要用于戰(zhàn)略偵察。而沈飛的“劍”系列則相對比較激進(jìn),“利劍”采用飛翼布局和內(nèi)置彈艙,與美國X-47B、法國“神經(jīng)元”、英國“雷神”并稱為全球四大隱身無人攻擊機(jī),一同占領(lǐng)著當(dāng)今軍用無人機(jī)技術(shù)的制高點(diǎn); “暗劍”創(chuàng)新性地采用了三角形升力體機(jī)身加后掠翼鴨式布局,它的設(shè)計(jì)有別于西方主流的無人機(jī)發(fā)展趨勢,極有可能會(huì)成為第一款能夠超音速巡航的無人攻擊機(jī)。

　　回顧60多年的發(fā)展歷史,沈飛和成飛在扶持、競爭、互補(bǔ)中成長,尤其是在三代機(jī)、四代機(jī)的研制過程中,無形之中形成了“一方負(fù)責(zé)中型機(jī)、另一方負(fù)責(zé)重型機(jī)”的格局,使得我國航空裝備體系更加完善, 這樣良性競爭的發(fā)展環(huán)境也必將促使兩家公司的業(yè)績繼續(xù)雙雙走強(qiáng)。

　　結(jié)論:我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年?duì)I業(yè)收入分別為241.88億元/301.56億元/371.29億元,歸母凈利潤分別為8.94億元/11.41億元/14.41億元,同比增長26.48%/27.65%/26.26%;EPS分別為0.64元/0.82元/1.03元,對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為59X/46X/36X。目前市值對應(yīng)PS估值2.18倍,考慮到公司目前防務(wù)平臺的排他地位,給予2.5倍PS,目標(biāo)市值為605億元,維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:空軍裝備列裝速度不及預(yù)期;民品市場開拓差于預(yù)期。

　　　軍工股強(qiáng)勢崛起吸金逾7億元把握“改革+成長”兩大投資邏輯　航新科技:實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練+國產(chǎn)替代雙重受益標(biāo)的,關(guān)注ate、phm進(jìn)展景嘉微:業(yè)績平穩(wěn)增長,“軍民融合”大有可為航發(fā)控制:航空發(fā)動(dòng)機(jī)核心組成,受益產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展中航機(jī)電:內(nèi)生外延雙線出擊,機(jī)電龍頭舍我其誰中航沈飛:從成飛發(fā)展看沈飛四創(chuàng)電子:強(qiáng)者恒強(qiáng),國內(nèi)雷達(dá)龍頭軍民業(yè)務(wù)齊發(fā)力

　　四創(chuàng)電子（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　四創(chuàng)電子:強(qiáng)者恒強(qiáng),國內(nèi)雷達(dá)龍頭軍民業(yè)務(wù)齊發(fā)力

　　四創(chuàng)電子 600990

　　研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券 分析師：范海波,李勇鵬 撰寫日期：2018-04-23

　　國內(nèi)雷達(dá)行業(yè)龍頭企業(yè),軍民品雷達(dá)全覆蓋,持續(xù)受益新一代天氣雷達(dá)建設(shè)、空管設(shè)備國產(chǎn)化及警戒雷達(dá)需求提升。公司軍民融合雷達(dá)業(yè)務(wù)方面,隨著我國高質(zhì)量氣象服務(wù)需求多樣化,我國將全面推進(jìn)氣象現(xiàn)代化,公司在氣象雷達(dá)方面增速將保持較為平穩(wěn)增長;隨著十三五期間我國民航空管裝備國產(chǎn)化的推進(jìn),新建、改擴(kuò)建機(jī)場同步建設(shè)空管工程,雷達(dá)、導(dǎo)航等其他空管設(shè)備也將陸續(xù)推動(dòng)國產(chǎn)設(shè)備的使用,國內(nèi)軍用航空也將大力推進(jìn)空管系統(tǒng)建設(shè);在低空警戒雷達(dá)方面,公司由單一裝備向多品種裝備升級,從裝備生產(chǎn)到裝備全壽命周期保障,積極承接裝備升級任務(wù),大力拓展裝備大修新市場。

　　公司公共安全產(chǎn)品業(yè)務(wù)受益“雪亮工程”,迎爆發(fā)式增長。公共安全產(chǎn)品方面,我國平安城市正從傳統(tǒng)安防向平安城市的大安防體系、數(shù)字城市、智慧城市方向發(fā)展。2017年我國安防(政府需求類視頻監(jiān)控)與雪亮工程千萬級項(xiàng)目市場規(guī)模約為423.65億,項(xiàng)目數(shù)705個(gè),千萬項(xiàng)目平均投資約為6008.31萬。與2016年相比,我國安防與雪亮工程千萬項(xiàng)目市場規(guī)模增長了約240億,增長率為136.86%。公司公共安全產(chǎn)品將從硬件提供商向運(yùn)營服務(wù)商發(fā)展,公司公共安全產(chǎn)品將受益于城市化及現(xiàn)代城市治理水平提高帶來的安防需求,從“區(qū)域拓展”以及“業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型”兩方面暢想行業(yè)增長紅利。

　　集團(tuán)積極推動(dòng)改革,上市公司證券化平臺地位明顯。2017年11月10日公司發(fā)布公告,中國電科同意以中國電科八所、十六所、三十八所、四十三所為基礎(chǔ)新設(shè)注冊組建中電博微電子有限公司,將三十八所下屬控股上市公司四創(chuàng)電子的全部國有股份劃轉(zhuǎn)至中電博微,將四創(chuàng)電子作為中電博微未來資本運(yùn)作平臺。四創(chuàng)電子作為中電博微未來經(jīng)營發(fā)展資本運(yùn)作的版塊上市平臺。

　　盈利預(yù)測與投資評級:我們預(yù)測公司2018-2020年將實(shí)現(xiàn)EPS分別為1.82元、2.22元、2.54元,對應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率(股價(jià)59.69元)分別為33、27和23倍,首次覆蓋給予“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:軍品裝備采購不及預(yù)期;空管設(shè)備國產(chǎn)化進(jìn)度不及預(yù)期;公共安全產(chǎn)品規(guī)模擴(kuò)張及轉(zhuǎn)型不及預(yù)期。