醫(yī)藥板塊持續(xù)調(diào)整 龍頭股迎逢低配置機(jī)會(huì)普洛藥業(yè):中報(bào)奠定全年高增長(zhǎng)基礎(chǔ),下半年業(yè)績(jī)有望更加亮眼長(zhǎng)春高新:凈利潤(rùn)增速92.93%超預(yù)期,生長(zhǎng)激素放量增長(zhǎng)推動(dòng)公司業(yè)績(jī)爆發(fā)海南海藥:擬收購(gòu)奇力制藥協(xié)同作用顯著,公司業(yè)務(wù)多線布局具備看點(diǎn)海思科:中報(bào)符合預(yù)期,研發(fā)收獲在即【新和成(002001)、股吧】:維生素A仍有概率維持高景氣,關(guān)注公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性凱萊英:高增長(zhǎng)再獲確認(rèn),“一站式服務(wù)平臺(tái)”布局進(jìn)行時(shí)

　?。ㄔ瓨?biāo)題：醫(yī)藥板塊持續(xù)調(diào)整 龍頭股迎逢低配置機(jī)會(huì)）

　　醫(yī)藥板塊持續(xù)調(diào)整 龍頭股迎逢低配置機(jī)會(huì)

　　22日，醫(yī)藥板塊表現(xiàn)較為抗跌，板塊內(nèi)通化金馬、靈康藥業(yè)漲停，此外，魯抗醫(yī)藥、普洛醫(yī)藥、【長(zhǎng)春高新(000661)、股吧】等個(gè)股漲幅也較為明顯?？偟膩砜?，醫(yī)藥板塊6月份以來持續(xù)調(diào)整，累計(jì)跌幅超20%，近幾個(gè)交易日漸現(xiàn)企穩(wěn)跡象。

　　分析指出，醫(yī)藥行業(yè)長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)并未發(fā)生變化，其持續(xù)性增長(zhǎng)是確定的，龍頭企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)的趨勢(shì)有望日益明顯，短期調(diào)整可能會(huì)錯(cuò)殺部分質(zhì)地優(yōu)秀、成長(zhǎng)性好的標(biāo)的，為市場(chǎng)帶來新的投資機(jī)會(huì)。

　　醫(yī)保增速維持穩(wěn)定

　　2017年起，各地新農(nóng)合醫(yī)保和城鎮(zhèn)居民醫(yī)保陸續(xù)合并，成為城鄉(xiāng)居民醫(yī)保。受此影響，數(shù)據(jù)顯示，2017年國(guó)家基本醫(yī)保支出從2016年的1.08萬億元激增至2017年的1.43萬億元，同比增加33%。商業(yè)健康險(xiǎn)賠付0.13萬億元，同比增29%，跟國(guó)家基本醫(yī)保兩者合計(jì)支出1.56萬億元，同比增長(zhǎng)33%。

　　對(duì)此，【海通證券(600837)、股吧】分析師表示，預(yù)計(jì)2018-2020年醫(yī)保支出增速維持在10%-15%左右，增速維持穩(wěn)定。

　　此外，2018年1-6月醫(yī)藥制造業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入12577億，同比增長(zhǎng)13.5%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1586億，同比增長(zhǎng)14.4%，較1-5個(gè)月增長(zhǎng)有所回升，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)未來行業(yè)增速將維持在15%左右穩(wěn)定快速增長(zhǎng)水平。市場(chǎng)人士表示，行業(yè)內(nèi)部看，龍頭公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定，其中新版醫(yī)保品種保持較快增長(zhǎng)、輔助用藥受限，內(nèi)部分化明顯，龍頭增長(zhǎng)有較強(qiáng)確定性。

　　從中報(bào)披露看，細(xì)分領(lǐng)域龍頭業(yè)績(jī)普遍較好。如樂普醫(yī)療，上半年?duì)I業(yè)總收入為29.55億元，同比增長(zhǎng)35.37%，歸母凈利潤(rùn)為8.10億元，同比增長(zhǎng)63.48%；2018年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告方面，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為11.01億元-11.62億元，同比增長(zhǎng)49%-57%。

　　聚焦頭部企業(yè)

　　市場(chǎng)人士表示，市場(chǎng)擔(dān)心下半年開始的醫(yī)保談判采購(gòu)對(duì)藥品價(jià)格造成壓力，這也是近期醫(yī)藥股調(diào)整的誘因之一。

　　對(duì)此，中金公司表示，下半年開始的醫(yī)保招標(biāo)談判，長(zhǎng)期來看是仿制藥價(jià)格持續(xù)下降，但市場(chǎng)份額持續(xù)提升的一個(gè)過程。短期來看，醫(yī)院“一品雙規(guī)”破除概率較大，后續(xù)大品種的進(jìn)口替代能夠?yàn)閲?guó)產(chǎn)品種帶來增量；中期來看，國(guó)內(nèi)企業(yè)之間通過一致性評(píng)價(jià)的品種會(huì)出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)，使得市場(chǎng)份額逐步集中，但價(jià)格戰(zhàn)不可避免；長(zhǎng)期來看，仿制藥會(huì)逐步成為現(xiàn)金流品種，成長(zhǎng)依然靠創(chuàng)新。對(duì)于政策不必過于悲觀，仿制藥價(jià)格雖然有壓力，但正是醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的必經(jīng)之路。對(duì)于研發(fā)先行的企業(yè)，市場(chǎng)集中度的提高，以及仿制藥支付占比的下降是有利于創(chuàng)新品種放量的。后續(xù)投資依然應(yīng)聚焦于頭部企業(yè)。

　　此外，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，短期的市場(chǎng)擾動(dòng)沒有改變行業(yè)中長(zhǎng)期的看好邏輯，短期適當(dāng)調(diào)整使得板塊內(nèi)部一部分基本面優(yōu)秀的個(gè)股又迎來逢低配置的良機(jī)。

　　在板塊配置方面，萬聯(lián)證券表示，近幾年來，醫(yī)藥行業(yè)的改革整頓在各個(gè)環(huán)節(jié)領(lǐng)域系統(tǒng)性開展：一是研發(fā)端——2017年10月底兩辦的行業(yè)創(chuàng)新意見以及優(yōu)先審評(píng)、MAH等配套制度的實(shí)施不斷引導(dǎo)行業(yè)未來發(fā)展向創(chuàng)新靠攏；二是生產(chǎn)端——仿制藥一致性評(píng)價(jià)持續(xù)快速推進(jìn)，存量格局面臨機(jī)會(huì)重塑；三是流通端——兩票制在全國(guó)各地相繼推廣，不斷擠壓多余流通環(huán)節(jié)；四是消費(fèi)終端——分級(jí)診療的不斷推進(jìn)、新醫(yī)保目錄和醫(yī)保談判品種結(jié)果相繼落地，醫(yī)?？刭M(fèi)持續(xù)高壓，院內(nèi)市場(chǎng)用藥格局持續(xù)發(fā)生變化。醫(yī)藥行業(yè)正處在由創(chuàng)新技術(shù)驅(qū)動(dòng)的新發(fā)展階段，展望2018全年，相對(duì)看好由創(chuàng)新藥及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈、一致性評(píng)價(jià)以及消費(fèi)升級(jí)引導(dǎo)下的醫(yī)藥行業(yè)結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。

　　醫(yī)藥板塊持續(xù)調(diào)整 龍頭股迎逢低配置機(jī)會(huì)普洛藥業(yè):中報(bào)奠定全年高增長(zhǎng)基礎(chǔ),下半年業(yè)績(jī)有望更加亮眼長(zhǎng)春高新:凈利潤(rùn)增速92.93%超預(yù)期,生長(zhǎng)激素放量增長(zhǎng)推動(dòng)公司業(yè)績(jī)爆發(fā)海南海藥:擬收購(gòu)奇力制藥協(xié)同作用顯著,公司業(yè)務(wù)多線布局具備看點(diǎn)海思科:中報(bào)符合預(yù)期,研發(fā)收獲在即新和成:維生素A仍有概率維持高景氣,關(guān)注公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性凱萊英:高增長(zhǎng)再獲確認(rèn),“一站式服務(wù)平臺(tái)”布局進(jìn)行時(shí)

　　普洛藥業(yè)（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　普洛藥業(yè):中報(bào)奠定全年高增長(zhǎng)基礎(chǔ),下半年業(yè)績(jī)有望更加亮眼

　　普洛藥業(yè) 000739

　　研究機(jī)構(gòu)：中銀國(guó)際證券 分析師：柴博,鄧周宇,張威亞,高睿婷 撰寫日期：2018-08-09

　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

　　原料藥和中間體板塊上半年實(shí)現(xiàn)收入24.79億元,同比增長(zhǎng)12.8%;毛利率23.24%,比去年同期提高2.37個(gè)百分點(diǎn)。在環(huán)保壓力持續(xù)加大、大量中小產(chǎn)能退出的情況下,原料藥供給端緊缺,大量API及中間體品種均處于供不應(yīng)求狀態(tài),公司的多個(gè)在產(chǎn)品種從去年開始均有明顯提價(jià)。海外長(zhǎng)單尚未體現(xiàn)去年下半年以來的價(jià)格上漲。美元匯率雖然自二季度開始回升,但收入結(jié)算延后,且鎖定匯率部分的收益計(jì)入投資收益,因此下半年預(yù)期將可享受更好的匯兌收益。

　　CDMO業(yè)務(wù)近兩年受吉列德消化庫存減少供貨的影響體量有所下滑,目前業(yè)務(wù)仍以過專利期藥品的合同生產(chǎn)為主,占比約七成,未來隨著對(duì)獸藥API產(chǎn)品和專利期內(nèi)藥品的承接數(shù)量增多,CDMO業(yè)務(wù)的收入體量和利潤(rùn)率都將提高,將作為公司的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　制劑板塊實(shí)現(xiàn)收入5.83億元,同比增長(zhǎng)9.4%;毛利率58.3%,較去年同期大幅提高了12.32個(gè)百分點(diǎn)。毛利率大幅上漲主要由于低開轉(zhuǎn)高開,同時(shí)公司銷售更接近終端市場(chǎng),盈利能力有所改善。公司首個(gè)ANDA產(chǎn)品鹽酸安非他酮緩釋片已報(bào)FDA,預(yù)計(jì)近期可獲批。自主創(chuàng)新藥索法地爾處于臨床II期,后續(xù)還有心腦血管、抗凝血等多個(gè)在研藥物儲(chǔ)備。制劑板塊將作為公司向國(guó)際化和原料制劑一體化邁進(jìn)的重要一步,助力公司完成結(jié)構(gòu)優(yōu)化和升級(jí)。

　　凈利率顯著提升,二季度單季凈利率達(dá)7.34%,同比提高1.60個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比提高2.70個(gè)百分點(diǎn),主要是管理費(fèi)用和當(dāng)期財(cái)務(wù)費(fèi)用均有大幅下降。降本增效已見成果,利潤(rùn)率仍有較大提升空間。

　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

　　匯兌損失風(fēng)險(xiǎn);原料藥價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);招標(biāo)降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　估值

　　我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年凈利潤(rùn)3.61/4.65/6.05億元,EPS0.31/0.39/0.51元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE21.8/17.0/13.0倍。公司作為原料藥龍頭企業(yè)享受行業(yè)集中度提升,一致性評(píng)價(jià)后對(duì)原料藥質(zhì)量要求提高使得原料藥企地位和議價(jià)力均升高;CMO行業(yè)訂單提供長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)力;制劑做強(qiáng)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu);同時(shí)精簡(jiǎn)冗余架構(gòu)降本增效可使公司盈利能力得到釋放。公司收入利潤(rùn)均有較大提升空間。維持買入評(píng)級(jí),繼續(xù)重點(diǎn)推薦。