業(yè)績穩(wěn)健,在手訂單充沛

　　2018年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入234.60億,同比增長17.54%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤12.80億,同比增長10.37%,業(yè)績符合預(yù)期。公司施工及設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)新簽訂單額387.78億,同比增長15.26%;投資業(yè)務(wù)新簽訂單67.39億,受到PPP降杠桿及清庫等影響,同比減少20.78%。目前在手訂單充沛,未來業(yè)績有望延續(xù)穩(wěn)健增長。

　　期間費(fèi)用率大幅下降,經(jīng)營性現(xiàn)金流回正

　　公司2018年前三季度的毛利率為12.83%,同比提升1.75pct;凈利率為5.51%,同比下降0.40pct。期間費(fèi)用率大幅下降4.12pct至4.99%,其中管理費(fèi)用率下降3.70pct至3.58%,財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降0.44pct至1.34%,銷售費(fèi)用率提升0.01pct至0.07%?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.33,同比提升6.45%,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為1.60,同比提升12.68%,運(yùn)營能力有所改善;資產(chǎn)負(fù)債率為71.24%,相對年初上升0.83pct,仍處于行業(yè)平均水平。Q3現(xiàn)金大幅流入,前三季度現(xiàn)金流已回正,實(shí)現(xiàn)累計(jì)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額0.67億。

　　Q3凈利潤增長提速

　　公司去年Q4以及今年Q1、Q2和Q3分別完成營收115.66億、58.73億、82.07億、93.80億,同比增長2.95%、10.96%、22.38%、17.82%;實(shí)現(xiàn)凈利潤6.51億、3.88億、4.50億、4.41億,同比增長7.73%、9.79%、9.79%、11.48%。公司Q3營收增長穩(wěn)健,凈利潤增長有所提速。

　　產(chǎn)業(yè)聯(lián)動提效率,融資順利助發(fā)展

　　公司充分發(fā)揮基建全產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同優(yōu)勢,整合下屬的城建院等設(shè)計(jì)機(jī)構(gòu)與上海隧道、路橋集團(tuán)等施工企業(yè)組建聯(lián)合體參與EPC和PPP等項(xiàng)目,以設(shè)計(jì)帶動施工總承包,提高投標(biāo)競爭力,加強(qiáng)了項(xiàng)目的綜合管控,提升了生產(chǎn)效率。公司融資工作進(jìn)展順利,今年已成功發(fā)行5億元的公司債券補(bǔ)充公司的營運(yùn)資本,保障公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張的資金需求。

　　盈利預(yù)測與投資建議:預(yù)計(jì)公司18-20年EPS為0.70/0.80/0.91元,對應(yīng)PE分別為8.1/7.0/6.2倍。維持“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:應(yīng)收賬款壞賬,基建投資放緩等。（【國信證券(002736)、股吧】）