扎根南京、輻射周邊的老牌農(nóng)商行。紫金農(nóng)商行由南京原4家農(nóng)信社組建而來,成立于2011年,總部設在南京,經(jīng)營區(qū)域由南京輻射周邊。公司堅持“服務三農(nóng)、服務中小、服務城鄉(xiāng)”的市場定位,通過渠道下沉深入南京城鎮(zhèn)化進程,受益于區(qū)域經(jīng)濟帶動,實現(xiàn)了較快發(fā)展。從股權(quán)結(jié)構(gòu)看,紫金農(nóng)商銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)分散,持股5%以上的股東僅紫金投資和國信集團,其實際控制人均為南京國資委。此次IPO發(fā)行366,088,889股,占募集后總股本的10%。

　　盈利能力:業(yè)績增速近年來在前期高增長基礎上有放緩,較農(nóng)商行偏弱。ROA和ROE受利率市場化及基準利率下調(diào)影響近年來均有所下降,高杠桿支撐高于行業(yè)水平的ROE。進一步對其盈利能力進行分析,發(fā)現(xiàn)紫金農(nóng)商行受規(guī)模增速放緩和息差持續(xù)收窄的影響,凈利息收入貢獻度逐年下降且處于農(nóng)商行較弱水平。息差下行主要是負債端面臨較大壓力,付息率上行較快。同時資產(chǎn)端貸款較低占比也是原因之一。中收有收縮、主要是凈其他非息收入支撐凈非息收入增長。

　　資產(chǎn)端貸款占比較低,靠債券投資帶動。紫金農(nóng)商銀行自成立以來生息資產(chǎn)規(guī)模保持高速擴張,規(guī)模為上市農(nóng)商行中最高。生息資產(chǎn)規(guī)模上升主要由債券投資帶動,貸款占比持續(xù)下降且處同業(yè)較低水平。但貸款結(jié)構(gòu)較優(yōu):對公貸款專注中小微企業(yè),行業(yè)分布以批零業(yè)和不良較低的水利、租賃商貿(mào)業(yè)為主,結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整優(yōu)化。個貸則以低風險的個人按揭貸為主。

　　負債端低成本存款占比低,同業(yè)負債占比高。紫金農(nóng)商行存款占比計息負債為所有農(nóng)商行中最低,主要是發(fā)債較多。公司近年來增加了主動負債的比例,發(fā)行債券中占比較高的是同業(yè)存單,可以說紫金農(nóng)商銀行負債端資金來源除了存款之外絕大部分來源于同業(yè)負債。

　　資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異且持續(xù)改善。1)不良貸款率持續(xù)下降。1H18紫金農(nóng)商銀行不良率下降至1.74%。不良凈生成率近兩年明顯降低。2)不良認定和未來不良壓力較小。逾期90天以上貸款占比不良歷史水平維持在低位,關(guān)注類貸款占比較低。3)撥備相對較為充足。從2016年開始撥備覆蓋率明顯持續(xù)上升,超過上市銀行平均水平,1H18撥覆率223.3%,僅次于常熟銀行和吳江銀行。撥貸比一直處于上市農(nóng)商行較高水平。

　　核心一級資本充足率農(nóng)商行中偏低,亟待上市補充核心一級資本。紫金銀行1H18核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率分別為8.73%、8.73%、12.56%。（中泰證券）