品牌酒店裝飾領(lǐng)域冠軍,業(yè)績增長穩(wěn)健:

　　亞泰國際是中國高端公共建筑裝飾行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)之一,也是高端星級酒店特別是國際品牌酒店裝飾領(lǐng)域的領(lǐng)軍品牌。公司大力發(fā)展設(shè)計及工程業(yè)務(wù),積極拓展優(yōu)質(zhì)客戶,承接訂單增加,帶來收入和凈利潤的穩(wěn)步增長。2018年前三季度實現(xiàn)營收15.63億元,同比增長17.86%;實現(xiàn)歸母凈利潤0.79億元,同比增長30.33%。截至2018年第二季度,公司累計已簽約未完工訂單40.21億元,充足的在手訂單為未來業(yè)績增長提供有力的保障。

　　高端酒店設(shè)計實力世界一流,品牌優(yōu)勢突出:

　　公司設(shè)計業(yè)務(wù)以原創(chuàng)設(shè)計為主,其設(shè)計水平已獲得國際酒店管理集團及國際同行的認可,旗下?lián)碛械膰H化設(shè)計品牌——Cheng Chung Design(CCD),在美國權(quán)威專業(yè)室內(nèi)設(shè)計雜志《室內(nèi)設(shè)計》(Interior Design)評出的“2013年全球酒店設(shè)計百大排行榜”中位居全球第三。公司自建立起就將原創(chuàng)設(shè)計納入公司發(fā)展戰(zhàn)略的首位,其設(shè)計業(yè)務(wù)營收占比從2016年的15%上升至2018年中報的18%,穩(wěn)居同行業(yè)第一。設(shè)計業(yè)務(wù)毛利率在2018年上半年達39.19%,領(lǐng)先于國內(nèi)同行業(yè)其他可比上市公司,擁有絕對競爭優(yōu)勢。

　　聚焦EPC 模式發(fā)展戰(zhàn)略,提升市場占有率:

　　公司擁有豐富的高端星級酒店建筑裝飾設(shè)計、裝飾工程建設(shè)與裝飾配套服務(wù)的成功經(jīng)驗,在此之上打通服務(wù)流程,形成獨具特色的EPC 服務(wù)模式。

　　公司旗下的設(shè)計品牌CCD 和工程品牌ATG 實現(xiàn)設(shè)計與施工的完美銜接,保證EPC 模式的成功推廣和運用。2017年EPC 工程項目實現(xiàn)營業(yè)收入8.79億元,占公司營業(yè)收入總額的48.16%。公司將EPC 模式定位為企業(yè)未來業(yè)務(wù)承接的主要模式,目前已通過EPC 模式完成了多個高端星級酒店的項目,并順利向業(yè)主及酒管公司交付,例如深圳中洲萬豪酒店、北京三里屯1號洲際酒店、杭州泛海美高梅釣魚臺酒店等項目。

　　首次覆蓋給予“推薦”評級:

　　我們預(yù)計公司2018-2020年實現(xiàn)營業(yè)收入21.80/24.89/28.18億元,同比增長19.4%/14.2%/13.2%;實現(xiàn)歸母凈利1.37/1.72/2.10億元,同比增長27.5%/24.8%/22.5%;對應(yīng)EPS 為0.76/0.95/1.17元。當前股價對應(yīng)2018-2020年P(guān)E 為19.9/16.0/13.0倍?？紤]公司設(shè)計實力領(lǐng)先,品牌優(yōu)勢突出,疊加EPC 模式發(fā)展順利,首次覆蓋,給予“推薦”評級。

　　風險提示:地產(chǎn)周期性波動,回款風險。（新時代證券）