事件:公司公布業(yè)績預告,預計18年歸母凈利1.4-1.7億元,同比增長31.13%-59.23%。產(chǎn)能持續(xù)擴張,充分應對國外訂單以及國內市場增長:公司目前已在越南布局三家工廠:越南好嚼、越南巴啦啦(產(chǎn)能建設中,18年已部分投產(chǎn))以及越南信德皮業(yè)(產(chǎn)能建設中,預計Q2開始投產(chǎn))。完全投產(chǎn)后,公司在越南將有植物咬膠產(chǎn)能7000噸,畜皮咬膠產(chǎn)能7000-8000噸,可以供給大部分美國客戶訂單。根據(jù)公司目前營收增速推算,公司在2020年將面臨植物咬膠產(chǎn)能不足的問題。

　　公司預計柬埔寨公司產(chǎn)能于2020年年底初步投產(chǎn),解決產(chǎn)能問題并且拓寬產(chǎn)品品類,除咬膠外還有水產(chǎn)品,罐頭,用品布局。相較越南,柬埔寨進出口限制少,可以從中東、非洲收購原材料,并向中國出口成品,具有自由貿(mào)易優(yōu)勢。另外,公司對新西蘭子公司北島小鎮(zhèn)增資500萬美元,主要用于生產(chǎn)線建設,采購大型主糧設備,擴充產(chǎn)能。預計新西蘭主糧2019年Q4集中在國內面市,公司國內市場占比將出現(xiàn)變化。19-20年將著力拓展國內市場:公司目前針對國內市場開發(fā)了一些零食方面的產(chǎn)品,例如營養(yǎng)膏、肉制零食,未來會進一步在濕糧、主糧、用品、咀嚼功能食品等方面進行布局。在新西蘭產(chǎn)品未進入中國前,公司將主要進行渠道拓展。在電商方面,公司會在天貓增加旗艦店數(shù)量,同時會和專業(yè)電商進行合作;線下渠道方面,公司已經(jīng)與安安醫(yī)院,瑞派、瑞鵬等寵物專業(yè)渠道合作,新增了幾十家經(jīng)銷渠道的布局,為明年國內銷售做好鋪墊。關于銷售費用方面,除傳統(tǒng)的寵物展會、產(chǎn)品陳列外,公司會在科學養(yǎng)寵平臺、寵物訓練、醫(yī)療培訓、公眾號等平臺進行軟廣告投入。另外,公司對于國內業(yè)務考核采用營收+利潤雙標準,在拓展市場的同時兼顧利潤水平。

　　盈利預測:預計2018-2020年EPS為1.26、1.66、1.99元,對應PE為31、24、20倍,維持“買入”評級。

　　風險提示:核心客戶占比大;銷售不及預期（【東北證券(000686)、股吧】）