一、事件概述 2月27日晚,公司發(fā)布業(yè)績快報,2018年實現(xiàn)營業(yè)收入20.40億元,同比增長20.90%,實現(xiàn)利潤總額5.73億元,同比增長40.81%,歸屬于母公司股東的凈利潤4.98億元,同比增長42.93%,符合業(yè)績預告的預期。(備注:剝離天然氣業(yè)務帶來投資收益7500萬元可能影響對本期經(jīng)營業(yè)績的判斷)二、分析與判斷

　　核心推薦邏輯:萬物互聯(lián)表先行,需求增長布局領先。 第一新增需求,燃氣表受益“十三五規(guī)劃”氣化人口目標要求,年復合達到10%以上。第二更新需求,來自于燃氣表10年壽命的自然更新和物聯(lián)網(wǎng)表的技術更新。第三工業(yè)表,受益國內(nèi)油氣資本開支增加,開采加速以及進口天然氣增加。【金卡智能(300349)、股吧】是國內(nèi)最早做物聯(lián)網(wǎng)表的企業(yè),已經(jīng)形成完善的產(chǎn)業(yè)鏈。

　　業(yè)績快報亮點一:物聯(lián)網(wǎng)表收入大增,NB表批量供貨 物聯(lián)網(wǎng)智能燃氣表及軟件銷售的持續(xù)擴大是公司利潤增長的主要驅(qū)動因素之一,在報告期共實現(xiàn)銷售收入6.29億元,同比增長43.42%。其中NB-IoT表及配套系統(tǒng)軟件銷售收入1.42元,已經(jīng)實現(xiàn)了批量供貨。公司在這種新型物聯(lián)網(wǎng)表領域里市占率領先。

　　業(yè)績快報亮點二:天信儀表產(chǎn)能提升,協(xié)同效應顯著 報告期天信儀表銷售收入8.31億元,同比增長22.43%。天信儀表與金卡智能主業(yè)相似,隨著采購、生產(chǎn)、銷售渠道的共用,天信儀表產(chǎn)能提升、對上游議價能力增強。天然氣市場穩(wěn)定增長的環(huán)境下,天信儀表作為工業(yè)氣體流量計龍頭企業(yè)充分受益市場需求增長。

　　三、投資建議 我們預計2019~2020年,公司凈利潤分別為6.25/7.73億元,EPS分別為1.46/1.80元,PE分別為14和11倍,而儀器儀表行業(yè)平均PE(TTM)為34倍,公司估值較低。維持“推薦”評級。

　　四、風險提示: 物聯(lián)網(wǎng)表增長不及預期、燃氣表行業(yè)競爭加劇金卡智能市場份額下降（民生證券）