以“一網(wǎng)一平臺”戰(zhàn)略為核心,深化“1+N”產(chǎn)業(yè)布局

　　公司深化“1+N”的產(chǎn)業(yè)布局,以手機分銷業(yè)務為核心,構(gòu)建公司核心競爭力,帶動彩票、移動互聯(lián)網(wǎng)、移動轉(zhuǎn)售以及白酒銷售各板塊協(xié)同發(fā)展,實施產(chǎn)業(yè)經(jīng)營與資本運營的“雙輪驅(qū)動”策略。同時,通過資本經(jīng)營加強產(chǎn)業(yè)協(xié)作,通過投資并購促進產(chǎn)業(yè)發(fā)展,逐步疊加新的業(yè)務,完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。

　　18年營收424.7億元,同比增長7.2%,毛利率略有下滑,為3.3%

　　公司2018年總營收424.7億元,同比增長7.2%,歸母凈利潤虧損2.3億元,主要是由于計提商譽以及可供出售金融資產(chǎn)減值。公司整體毛利率為3.3%,近幾年有下滑趨勢,從16、17年的4.4%下滑到18年的3.3%。 2019 年Q1 表現(xiàn):公司19年Q1營收102億元,同比下滑2.3%,歸母凈利潤0.12億元,同比增速187%。

　　手機分銷業(yè)務維持穩(wěn)定,18年手機銷售毛利率1.7%

　　公司手機分銷業(yè)務主要由手機銷售和手機維修兩大業(yè)務組成。手機銷售業(yè)務2018年營收為411億元,同比增長7%,總體維持穩(wěn)定。盈利情況略有承壓,毛利率為1.7%,主要是因為線上手機銷售渠道、大廠商、大零售商以及大渠道商的激烈競爭。手機維修業(yè)務相對比較穩(wěn)定18年營收為1.6億元,同比增長42%,毛利率最近兩年提升明顯,18年毛利率為47%,但是體量相對較小。

　　彩票業(yè)務是主要增長點,18年同比增長18.8%

　　公司彩票業(yè)務2018年營收為4.3億元,同比增長18.8%,毛利率為53%,從16年并表開始,增速穩(wěn)定,每年基本都能保持20%左右增長,同時盈利能力較好。彩票業(yè)務是公司未來戰(zhàn)略重點,截止18年年度,公司彩票的產(chǎn)品已覆蓋中國29個省、直轄市、自治區(qū),累計向13個客戶省提供全套電腦彩票銷售系統(tǒng),并且開拓了6個海外市場。

　　投資建議

　　我們預測公司2019-2020歸母凈利潤分別為1.53億元、1.86億元、2.93億元,EPS分別為0.15元、0.18元、0.28元,對應當前股價PE為38X、32X、20X。

　　風險提示

　　彩票政策風險;手機銷售不急預期;彩票業(yè)務推進不及預期等。（民生證券）