工程咨詢先驅(qū)型服務(wù)商,專注錦綸、新增rPET和Lyocell業(yè)務(wù):公司是錦綸工程服務(wù)領(lǐng)域自主可控龍頭,年報顯示市場占有率超過90%。具有聚合、紡絲、在線監(jiān)測及控制核心技術(shù)。堅持20%預(yù)收款模式,現(xiàn)金能力較強(qiáng),毛利率長期在40%以上。收購國際固相增粘工程技術(shù)提供商Polymetrix切入PET回收領(lǐng)域,Ploymetrix在SSP領(lǐng)域全球市場占有率達(dá)90%。2019年4月公司在市場空間較大Lyocell纖維領(lǐng)域取得突破,主營迎來從三大業(yè)務(wù)同時增長的局面。

　　卡位廢塑料處理核心環(huán)節(jié),再升PET享固廢經(jīng)濟(jì)時代盛宴:控股子公司Polymetrix可提供一站式食品級rPET集成解決方案,獲得了可口可樂、雀巢、達(dá)能等安全資質(zhì)認(rèn)證。發(fā)展中國家集體禁止“洋垃圾”,預(yù)計2025年歐美國家廢塑料回收量超過2000萬噸/年,保守預(yù)測歐美新增PET再生規(guī)模超過500萬噸,估算投資額在150億元以上。我國“垃圾分類”實施在即,華東、華南及華中等人口密集區(qū)望催生200萬噸級rPET市場,作坊化業(yè)態(tài)面臨變革,規(guī)?；顿Y熱情上升,預(yù)計新增投資需求240億以上。2018年P(guān)olymetrix再生PET業(yè)務(wù)實現(xiàn)跨越式增長,新簽訂單4.18億元,2019年3月與EnvasesUniversalesdeMexico簽署《食品級再生聚酯瓶片合同》,金額約合7583萬元,未來5年有望保持高速增長勢頭。

　　錦綸產(chǎn)能擴(kuò)張加速,“天絲”工藝突破迎來放量:錦綸作為中高端纖維,占化纖總產(chǎn)量比例不足7%,低于全球平均水平。大煉化投產(chǎn)和煤化工技術(shù)突破加速原料CPL成本下降,錦綸進(jìn)入快速上產(chǎn)階段。據(jù)隆眾、卓創(chuàng)統(tǒng)計,2019年新增己內(nèi)酰胺產(chǎn)能55萬噸,新增PA6聚合產(chǎn)能115.5萬噸,新規(guī)劃基地建設(shè)超300億,公司國內(nèi)新簽訂單額有望突破10億。此外,被國外技術(shù)封鎖多年Lyocell纖維(天絲)迎來國產(chǎn)技術(shù)突破,單套產(chǎn)能從1.5萬噸級別向5萬噸以上規(guī)模擴(kuò)張。目前我國Lyocell產(chǎn)能4萬噸,2018-2019年規(guī)劃新建項目56萬噸,新增投資額約193億。公司4月首單Lyocell纖維合同約5.85億元,新訂單將迎來放量。

　　投資企業(yè)征信評價平臺,打造大數(shù)據(jù)和智能制造服務(wù)商:公司間接持有金電聯(lián)行股權(quán)比例17.5%,金電聯(lián)行被列為首批27家綜合信用服務(wù)試點機(jī)構(gòu)。公司依托金電聯(lián)行信用技術(shù),打造大數(shù)據(jù)+智能制造業(yè)務(wù)平臺。募投紡織產(chǎn)業(yè)大數(shù)據(jù)工廠項目建設(shè)進(jìn)度19.15%,累計實現(xiàn)效益2393.3萬元?；w企業(yè)走智能化需求加速,2018年公司智能化系統(tǒng)解決方案收入5593.86萬元,同比增長94.9%,募投項目將持續(xù)貢獻(xiàn)增量。

　　投資建議:預(yù)計公司19-21年EPS分別為0.73、1.37、1.72元;首次給予買入-A投資評級,6個月目標(biāo)價為25.2元,相當(dāng)于19-21年P(guān)E38/22/15倍。

　　風(fēng)險提示:需求下行致項目進(jìn)度放緩,相關(guān)政策實施持續(xù)性不及預(yù)期等。（安信證券）