投資要點(diǎn)

　　19Q1-3 歸母凈利潤大幅增長80%-120%再超預(yù)期。公司公布2019 年前三季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2019Q1-3 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.45-3.06 億元，同增100%-150%；分季度來看，Q3 單季實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.03-1.26 億元，同比增長80%-120%。按中值計(jì)算，19Q1-3 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.76 億元，同比增長125%；Q3 單季實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.15 億元，同比增100%。利潤增速整體超預(yù)期。

　　新能源汽車北汽大客戶繼續(xù)放量，驅(qū)動(dòng)業(yè)績高速增長。公司為北汽A0級及以上車型EU/EC 系列的PEU 系統(tǒng)主要供應(yīng)商，2019 年起北汽車型迅速放量貢獻(xiàn)業(yè)績。GGII 數(shù)據(jù)顯示，2019 年1-9 月北汽純電動(dòng)乘用車（EU+EC+EX 系列）合計(jì)產(chǎn)量9.87 萬，同比增長21.7%，其中麥格米特主供的EU 系列前三季度產(chǎn)量7.50 萬輛，同比+489.8%，預(yù)計(jì)今年北汽銷量目標(biāo)15 萬輛，將繼續(xù)驅(qū)動(dòng)公司新能源汽車概念業(yè)績高增；此外，東風(fēng)、吉利等車型放量貢獻(xiàn)部分業(yè)績。而行業(yè)退坡對新能源汽車產(chǎn)品毛利率帶來一定壓力，但公司的新能源汽車產(chǎn)品從單一的MCU 向PEU（MCU+OBC+DC-DC）過渡，產(chǎn)品價(jià)值量提升一定程度上抵銷了降價(jià)對毛利率的影響。

　　家電穩(wěn)健增長，工業(yè)電源受益5G 建設(shè)，工控版塊受行業(yè)影響，新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)業(yè)績。家電板塊H1 收入同增23%，Q3 隨著基數(shù)進(jìn)一步提升，我們預(yù)計(jì)增速將相對趨緩，但整體仍維持穩(wěn)健增速。細(xì)分來看，變頻、顯示年初以來增長較好，上半年增速在40-50%，Q3 起有望延續(xù)；衛(wèi)浴版塊去年上半年基數(shù)高，增速相對低，7 月起有好轉(zhuǎn)。工業(yè)電源一方面繼續(xù)受益5G 的建設(shè)，與歐洲核心設(shè)備供應(yīng)商愛立信、飛利浦、西門子等深度合作；另一方面商業(yè)顯示電源、導(dǎo)軌電源增長較好，版塊整體增長穩(wěn)中向好。工控方面，工控行業(yè)受貿(mào)易影響承受較大壓力，7/8/9 月制造業(yè)PMI 分別49.7/49.5/49.8，持續(xù)位于榮枯線下，但9 月起有好轉(zhuǎn)跡象，10 月貿(mào)易戰(zhàn)趨于緩和有望進(jìn)一步提振需求，總體來看純工控業(yè)務(wù)Q3 壓力仍大，Q4 有望開始好轉(zhuǎn)；另一方面，公司新業(yè)務(wù)光伏、電擊器、采油設(shè)備等年初以來高速增長，目前計(jì)入工控版塊，版塊整體增速表現(xiàn)穩(wěn)健。

　　怡和衛(wèi)浴、深圳驅(qū)動(dòng)、深圳控制三家子公司18 年下半年并表貢獻(xiàn)利潤。

　　18 年，公司定增收購怡和衛(wèi)浴34%、深圳驅(qū)動(dòng)58.7%、深圳控制46%股權(quán)，完成后分別持有怡和衛(wèi)浴/深圳驅(qū)動(dòng)/深圳控制86%/99.7%/100%股權(quán)，18 年9 月開始并表，繼續(xù)貢獻(xiàn)Q3 增速。三家公司19/20 年業(yè)績承諾合計(jì)1.83/2.35 億元，從目前完成情況看有望超額完成任務(wù)，將繼續(xù)貢獻(xiàn)利潤增量。

　　盈利預(yù)測與投資評級：預(yù)計(jì)2019-21 年歸母凈利潤分別為3.74/4.93/6.38億，同增85.0%/31.8%/29.5%；EPS 分別為0.80/1.05/1.36 元，對應(yīng)現(xiàn)價(jià)PE 分別26 倍/20 倍/15 倍?？紤]到公司跨領(lǐng)域多元化布局，多輪驅(qū)動(dòng)業(yè)績增長，進(jìn)入?yún)f(xié)同效率提升期，給予2019 年35 倍PE，目標(biāo)價(jià)28 元，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，降價(jià)幅度超預(yù)期，銷量低于預(yù)期等（東吳證券）