賬上只有3.87億元，288億元的項目還沒實施，又要投資3.25億元養(yǎng)豬，怎么辦？

　　【羅牛山(000735)、股吧】（000735.SZ）畫了一個大餅，不知何時才能吃到嘴里。

　　前晚，羅牛山（000735）公告稱，公司全資子公司三亞羅牛山畜牧有限公司（簡稱三亞羅牛山）將投資3.25億元建設(shè)羅牛山崖州15萬頭生豬養(yǎng)殖現(xiàn)代循環(huán)農(nóng)業(yè)示范基地項目。

　　羅牛山是一家生產(chǎn)銷售生豬、雞、鮮雞蛋、無公害蔬菜等農(nóng)副產(chǎn)品的企業(yè)，1997年就已登陸A股市場，至今已有22年。上市以來，公司不斷拓展產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，但經(jīng)營業(yè)績整體不佳，凈利潤（歸屬于上市公司股東的凈利潤，下同）一度連續(xù)六年下降。去年，公司凈利潤出人意料地飆升至3.89億元，但這是靠會計核算方法調(diào)整實現(xiàn)的，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤（簡稱扣非凈利潤）則虧損0.04億元。

　　上市22年，羅牛山通過股權(quán)融資累計達(dá)25.34億元，其累計派現(xiàn)的現(xiàn)金紅利只有1.07億元，分紅金額僅為股權(quán)融資額的4%。

　　盡管頻繁融資，羅牛山的資金依舊短缺。截至今年9月底，公司貨幣資金只有3.87億元，有息負(fù)債為8.51億元，存在一定償債壓力。

　　奇怪的是，資金不足的羅牛山，去年還曾推出高達(dá)288億元賽馬項目，引發(fā)市場一片質(zhì)疑之聲。截至目前，該項目仍無實質(zhì)性進(jìn)展。

　　長江商報記者發(fā)現(xiàn)，羅牛山的未來令人擔(dān)憂，但作為公司實控人徐自力，通過二級市場減持，已經(jīng)累計套現(xiàn)5.32億元。

　　受資金之困仍大舉投資

　　資金短缺的羅牛山再度推出投資計劃，再次遭到市場質(zhì)疑。

　　根據(jù)公司，羅牛山董事會審議通過議案，同意全資孫公司三亞羅牛山投資3.25億元建設(shè)羅牛山崖州15萬頭生豬養(yǎng)殖現(xiàn)代循環(huán)農(nóng)業(yè)示范基地項目。公司稱，項目建成后，將有利于公司擴(kuò)大生豬養(yǎng)殖規(guī)模，提高公司區(qū)域市場占有率，進(jìn)一步增強(qiáng)公司綜合競爭力。

　　羅牛山的傳統(tǒng)主業(yè)為生產(chǎn)銷售生豬、雞、鮮雞蛋、無公害蔬菜等農(nóng)副產(chǎn)品，但公司并不滿足于這一領(lǐng)域，頻頻跨界拓展。截至目前，公司主營業(yè)務(wù)有三大板塊，分別為大農(nóng)業(yè)（畜牧養(yǎng)殖及屠宰加工業(yè)、冷鏈物流）、房地產(chǎn)開發(fā)、教育，其中以大農(nóng)業(yè)為主，以房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)、教育產(chǎn)業(yè)為輔，今年上半年，大農(nóng)業(yè)營收占比為58.70%。

　　頻頻跨界布局，讓羅牛山的資金急速消耗。截至今年9月底，公司貨幣資金只有3.87億元（含受限資金），而同期短期借款0.46億元、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債4.86億元、長期借款3.19億元，合計為8.51億元，其中一年內(nèi)需償還的債務(wù)為5.32億元，考慮到公司僅今年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額雖然為凈流入但持續(xù)下降，現(xiàn)有貨幣資金覆蓋短期債務(wù)存在一定壓力。

　　在這種情況下，羅牛山仍然斥資3.25億元建設(shè)生豬養(yǎng)殖基地項目，不知其資金從哪里來。

　　如果僅僅是上述資金問題，資金缺口還不算大，問題在于，羅牛山還有一個龐大的投資項目。

　　去年4月16日，羅牛山公告稱，旗下的羅牛山國際馬術(shù)俱樂部有限公司與廣州一馬賽馬有限公司正式簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。按照協(xié)議，雙方將在海口攜手打造羅牛山國際馬產(chǎn)業(yè)園項目，賽馬綜合體項目是其中的重點，項目選址海口市三江鎮(zhèn)西南羅牛山農(nóng)場、118項目等。建設(shè)內(nèi)容包括海南國際馬術(shù)中心、國際賽馬公園、行政辦公配套及安居房項目、馬匹設(shè)備等。5月8日，羅牛山公告稱，賽馬項目已獲得《海南省企業(yè)投資項目備案證明》。

　　當(dāng)時，羅牛山賬面貨幣資金只有5.9億元，公司總資產(chǎn)也僅64.81億元，高達(dá)287.80億元總投資項目，招來各界一致質(zhì)疑。

　　根據(jù)當(dāng)時披露的信息，該項目2018年開工，2020年建成。如今，時間已經(jīng)過去一年零八個月，進(jìn)展情況如何？

　　長江商報記者未能從羅牛山近期公告中查詢到上述賽馬項目的進(jìn)一步信息。今年5月17日，在海南轄區(qū)投資者接待日活動上，羅牛山副董事長兼總裁鐘金雄曾回答投資者提問時稱，受相關(guān)具體政策以及海南后續(xù)配套政策落地實施情況、“多規(guī)合一”調(diào)整等諸多因素影響和較多不確定性，賽馬項目仍處于前期階段。

　　今年12月5日，羅牛山在投資者互動平臺上回復(fù)投資者詢問時亦表示，該項目備案證明中的擬開工時間和擬建成時間只是預(yù)計時間，尚未經(jīng)過詳細(xì)可行性論證，項目備案后兩年內(nèi)未開工建設(shè)，備案機(jī)關(guān)可以從備案管理庫中將項目刪除，只要兩年內(nèi)開工，項目就不會刪除。公司提醒，存在項目備案后兩年內(nèi)未開工建設(shè)導(dǎo)致項目被刪除的風(fēng)險及不確定性。

　　由此可見，該項目尚未開工，也意味著尚未取得實質(zhì)性進(jìn)展。令市場擔(dān)憂的是，這么大一筆資金，公司從哪里去籌集。

　　累計分紅億元實控人3月套現(xiàn)5億

　　大規(guī)模投資不見實質(zhì)性進(jìn)展，而實控人的減持計劃已趁機(jī)順利完成，三個月套現(xiàn)5.32億元。

　　賽馬項目推出后，羅牛山的股價一度大幅上揚(yáng)，一度翻倍。從去年8月開始，公司實控人徐自力開始大規(guī)模減持。

　　據(jù)長江商報記者統(tǒng)計，至去年11月19日，徐自力完成減持，累計套現(xiàn)5.32億元。

　　徐自力是否存在借海南“賽馬概念”炒作股價趁機(jī)高位套現(xiàn)？交易所也發(fā)函問詢。

　　羅牛山回復(fù)稱，2016年11月，徐自力設(shè)立“長安基金－工商銀行－中鐵信托－中鐵信托·豐利1609期羅牛山股票投資項目集合資金信托計劃”，存續(xù)期兩年，到期不能續(xù)期，只能清倉退出。

　　羅牛山實控人在短短3個月完成5.32億元減持套現(xiàn)，那么，公司上市22年回報股東的又是多少呢？

　　數(shù)據(jù)顯示，羅牛山累計實現(xiàn)凈利潤15.14億元，累計派發(fā)現(xiàn)金紅利1.07億元，分紅率低至6.99%。

　　為何分紅率這么低？長江商報記者發(fā)現(xiàn)，羅牛山的盈利能力一直較低。1997年上市以來，有12年凈利潤同比在下降，2017年以前，年度凈利潤均為超過億元。去年，凈利潤詭異飆升至3.89億元，但細(xì)究發(fā)現(xiàn)，這一好看的數(shù)據(jù)背后，是會計核算方法調(diào)整所致，即對所持?？谵r(nóng)商行股權(quán)采用權(quán)益法核算?？鄢墙?jīng)常性損益后，其虧損0.04億元。

　　羅牛山派發(fā)的現(xiàn)金紅利極少，但向市場伸手抽血卻不菲。

　　上市以來，羅牛山實施過一次配股融資、一次定增、一次公開增發(fā)，分別融資1.89億元、16.50億元、4.99億元，股權(quán)再融資合計為23.38億元，加上首發(fā)募資1.96億元，累計股權(quán)融資金額達(dá)25.34億元。

　　股權(quán)融資25.34億元，累計派發(fā)現(xiàn)金紅利僅1.07億元，派發(fā)的現(xiàn)金紅利僅為股權(quán)融資額的4.22%，少得可憐。

　　如此大規(guī)模融資、吝嗇分紅，羅牛山依舊資金不足、業(yè)績不佳，這或與公司頻頻跨界布局產(chǎn)業(yè)有關(guān)。

　　除了傳統(tǒng)大農(nóng)業(yè)外，羅牛山還拓展了房地產(chǎn)、教育，投資入股了?？谵r(nóng)商行、三亞農(nóng)商行，去年又想進(jìn)軍賽馬領(lǐng)域。目前來看，投資收益貢獻(xiàn)不菲，而大農(nóng)業(yè)及地產(chǎn)、教育似乎都不賺錢。

　　多元化的道路上越走越遠(yuǎn)，經(jīng)營業(yè)績持續(xù)不佳，今年前三季度再度虧損0.41億元。羅牛山的未來該怎么走，徐自力需要好好考慮一下。