金證券記者 江芬芬

　　房企發(fā)債猛如虎。隨著到期債務(wù)規(guī)模大，疊加疫情帶來的銷售回款驟減，房企資金壓力進(jìn)一步加劇，通過發(fā)行債券“避寒”成為常規(guī)動作。數(shù)據(jù)顯示，2020年1-2月，國內(nèi)房企債券融資2484億元，同比上升36%。不僅融資規(guī)模出現(xiàn)大幅度增長，高評級的規(guī)模性房企在融資成本上優(yōu)勢更加明顯，部分超短期融資券的票面利率僅為2.58%。

　　發(fā)債利率低得難以想象

　　年初以來地產(chǎn)發(fā)債節(jié)奏明顯加快，部分上市公司花樣發(fā)債。以招商蛇口（001979）為例，2020年2月11日，該公司成功發(fā)行了2020年度第一期超短期融資券,實際發(fā)行總額為10億元,票面利率為2.7%。2月26日，招商蛇口又成功發(fā)行15億元超短期融資券，票面利率2.65%。

　　進(jìn)入3月份，招商蛇口更是“三連發(fā)”。3月3日，據(jù)上清所消息，公司擬發(fā)行2020年度第一期中期票據(jù)。3月4日,公司表示擬發(fā)行2020年度第三期超短期融資券,發(fā)行金額19億元。3月5日，據(jù)深交所發(fā)布消息稱，招商蛇口2020年面向合格投資者公開發(fā)行公司債券獲通過，擬發(fā)行金額100億元，將分期發(fā)行。

　　《金證券》記者注意到，多家公司的債券“在路上”。2月28日晚間，萬科發(fā)布關(guān)于向合格投資者公開發(fā)行公司債券申請獲得中國證監(jiān)會核準(zhǔn)的公告。碧桂園近期也預(yù)備在境內(nèi)發(fā)行大額的公司債，本次債券總規(guī)模不超過85.38億元。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2020年1-2月，國內(nèi)房企債券融資2484億元，同比上升36%。華泰證券數(shù)據(jù)也顯示，2020年2月單月，房企境內(nèi)發(fā)債規(guī)模為363億元，同比大增50%。

　　值得一提的是，優(yōu)質(zhì)房企發(fā)債成本大幅降低。3月6日，據(jù)上清所披露，華僑城于2020年3月4日-3月5日發(fā)行了華僑城集團(tuán)有限公司2020年度第二期超短期融資券，發(fā)行金額15億元，發(fā)行期限270天，票面利率僅為2.58%。最新公告也顯示，金地集團(tuán)（600383）于3月6日完成2020年度第二期超短期融資券10億元的發(fā)行，發(fā)行期限為270天，發(fā)行利率為2.69%。此前，金地集團(tuán)于2月20日剛剛完成2020年度第一期超短期融資券的發(fā)行，發(fā)行規(guī)模為10億元，發(fā)行期限為270天，發(fā)行利率為2.83%。

　　從公開資料來看，在境外融資方面，此前龍湖集團(tuán)發(fā)行的于2027年到期的2.5億美元優(yōu)先票據(jù)融資成本最低，票面利率為3.375％。

　　“缺錢的，求也求不到”

　　發(fā)債兇猛，一方面是房企緊抓融資窗口期，緩解短期現(xiàn)金流壓力，同時為下半年到期高峰提前儲備彈藥；另一方面，流動性寬松下高收益低風(fēng)險的地產(chǎn)債，也備受資金追捧。

　　《金證券》記者接觸的券商分析師也提醒，種種跡象表明，地產(chǎn)融資可能有所放松，數(shù)據(jù)顯示1-2月房企境內(nèi)債凈融資277億元，而去年第三季度、第四季度為凈償還。此外，地產(chǎn)行業(yè)融資審批也在加快。上交所披露信息顯示，首創(chuàng)置業(yè)一筆60億的私募公司債在“已受理”后第二天就顯示“通過”。

　　不過行業(yè)融資早已不能“雨露均沾”而是嚴(yán)重分化，一些房企能獲得極低利率、很長賬期的融資，一些則不得不以高利率籌錢，甚至幾無金融機(jī)構(gòu)和投資者問津，用業(yè)內(nèi)人士的話講，“不缺錢的會有人搶著送錢，缺錢的求人也難?！?/p>

　　即便是知名房企，融資成本也現(xiàn)落差。比如，正榮地產(chǎn)、華南城、當(dāng)代置業(yè)、合生創(chuàng)展集團(tuán)等多家房企宣布發(fā)行美元債，其中正榮地產(chǎn)、合生創(chuàng)展集團(tuán)的融資成本在6%左右，華南城融資利率為10.875%，當(dāng)代置業(yè)則高達(dá)11.6%。

　　境外發(fā)債有所萎縮

　　不過，房企融資市場正在發(fā)生微妙變化。據(jù)同策研究院監(jiān)測，2月40家典型上市房企融資于1月井噴式爆發(fā)后有所回落，共完成融資金額折合人民幣共計477.90億元，環(huán)比下跌60.34%，主要原因為境外美元債的減少。

　　《金證券》記者注意到，近日舉辦的一次沙龍中，匯生國際融資總裁黃立沖解釋：近期，海外投資者擔(dān)心程度有所抬升，導(dǎo)致企業(yè)海外債有所萎縮。原因在于，新冠肺炎疫情影響下，投資者判斷，企業(yè)的業(yè)績、經(jīng)營及現(xiàn)金流狀況在這兩個月內(nèi)發(fā)生了較大變化，所以一些投資者傾向于觀望態(tài)度。此外，疫情影響下，整個效率會低很多，國內(nèi)發(fā)債公司也沒辦法做審計，律師團(tuán)的工作或路演也不方便，導(dǎo)致近期出現(xiàn)融資下滑的局面。

　　他直言，目前房企自救的辦法并不多，能做到的就是裁員減薪、減少開發(fā)、回流資金，停止一切消耗現(xiàn)金的動作，“短期內(nèi)不要管業(yè)績，以生存為主，這才是房企自救的關(guān)鍵”。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，新冠肺炎疫情對房企最大的影響就是現(xiàn)金流停滯、銷售不暢、融資暫停，能否活下去，就看手頭的現(xiàn)金流是否能支撐，大多數(shù)習(xí)慣依靠杠桿的企業(yè)都會很難受。最壞的情況就是大量房企破產(chǎn)倒閉，這個情況去年已經(jīng)在發(fā)生，今年可能會加劇。

　　不過，目前最壞的局面已過去了，隨著房企大面積逐步復(fù)工，以及銷售行為逐步好轉(zhuǎn)，整體形勢會逐步趨于正常。但不可否認(rèn)的是，這一輪疫情中，不斷降低的融資成本將驅(qū)使紅利愈發(fā)向頭部房企集中。

　　（：王治強(qiáng) HF013）