聯(lián)商專(zhuān)欄：海南免稅店大賣(mài)并沒(méi)有給中國(guó)中免（601888）帶來(lái)足夠的彩頭，反而因?yàn)榘⒗镞M(jìn)軍免稅引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)，被資本市場(chǎng)狂拋。之前【王府井(600859)、股吧】（600859）等眾多企業(yè)進(jìn)軍免稅店都沒(méi)有動(dòng)搖過(guò)中國(guó)中免的根基，反而搖扶直上，阿里入股DUFRY，為何會(huì)被資本市場(chǎng)如此看淡。

　　疫情下，零售行業(yè)一開(kāi)始都是被外界看空的，覺(jué)得會(huì)受到重創(chuàng)。結(jié)果超市行業(yè)逆勢(shì)爆發(fā)，賣(mài)到直喊缺人手。但真正引發(fā)爆發(fā)性機(jī)會(huì)的并不是超市行業(yè)，而是免稅市場(chǎng)。

　　中國(guó)在境外免稅近2000億權(quán)重，疫情下出境游被鎖，國(guó)內(nèi)中高收入群體財(cái)富又出現(xiàn)大規(guī)模增長(zhǎng)，大量的消費(fèi)潛力等待釋放。免稅是個(gè)特殊通道，只有持牌才能經(jīng)營(yíng)。國(guó)內(nèi)免稅牌照又被集中免一身，成為市場(chǎng)最大的贏家。也就是近2000億的回鍋肉，會(huì)被中免吃大塊。

　　國(guó)慶期間，中免一天一億的銷(xiāo)售額，相對(duì)2000億的回鍋肉，中免吃得偏少，反倒是讓百貨、購(gòu)物中心奢侈品店給搶走了不少生意。

　　另一方面代購(gòu)店也吃到肉，韓國(guó)等地的免稅商品通過(guò)各種渠道流入大陸。2000億境外免稅權(quán)重中，韓國(guó)占據(jù)了40%幾，是最大的重災(zāi)區(qū)。以前等客上門(mén)，現(xiàn)在主動(dòng)打通大陸環(huán)節(jié)進(jìn)行自救。

　　外界對(duì)于中免的高預(yù)期，以中免國(guó)慶銷(xiāo)售成績(jī)，不是很給力。

　　未來(lái)陸續(xù)發(fā)放免稅牌照屬于可預(yù)期，王府井率先搶到頭馬，不過(guò)離開(kāi)店還有段時(shí)間，今年的回鍋肉是撿不到了。其余正在申請(qǐng)牌照的公司，估計(jì)拿到牌照都是明年的事，不然只能指望簡(jiǎn)化辦事流程。

　　市內(nèi)免稅店短期對(duì)于中免的沖擊是有限的。中免銷(xiāo)售權(quán)重主要在機(jī)場(chǎng)免稅以及海南免稅，市內(nèi)免稅店不癢不痛。王府井等也想沖擊海南免稅，不過(guò)現(xiàn)在能搶到的坑位越來(lái)越差，?？?、三亞出現(xiàn)排隊(duì)現(xiàn)象，當(dāng)?shù)叵氤眠@波熱潮推其它城市地塊。從拿地、建設(shè)、開(kāi)業(yè)，新手想要沖擊中免海南市場(chǎng)需要一定時(shí)間。

　　阿里準(zhǔn)備合資的DUFRY，卻有可能沖擊機(jī)場(chǎng)免稅這塊中免的壟斷砝碼。

　　阿里入股DUFRY，幫助DUFRY收購(gòu) Hudson，又要求在中國(guó)進(jìn)行合資。合資企業(yè)中，阿里占51%股份。DUFRY的核心又是機(jī)場(chǎng)免稅，這就與中免形成巨大沖突。

　　機(jī)場(chǎng)市場(chǎng)都采用競(jìng)標(biāo)方式，通常來(lái)說(shuō)是價(jià)高者得。這是一場(chǎng)燒錢(qián)的游戲，誰(shuí)越敢燒，誰(shuí)就能拿下機(jī)場(chǎng)口岸，獲取口岸收益。以往的競(jìng)標(biāo)中，其它免稅玩家沒(méi)有中免狠，導(dǎo)致市場(chǎng)越發(fā)往中免集中。

　　做個(gè)簡(jiǎn)單對(duì)比：

　　中免三亞海棠灣，2019年凈利潤(rùn)高達(dá)23.6%

　　日上上海，2019年凈利潤(rùn)只有5.8%

　　機(jī)場(chǎng)店想要中標(biāo)就必須把利潤(rùn)轉(zhuǎn)移給機(jī)場(chǎng)方，如果想要凈利潤(rùn)高，又要中標(biāo)，那是不可能的。中免相對(duì)其它免稅店更能忍，占據(jù)的市場(chǎng)份額也就更大。上海機(jī)場(chǎng)（600009）等房東這幾年真的是賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。

　　問(wèn)題是5.8%的凈利潤(rùn)低嗎?未來(lái)玩家更多，只會(huì)更低。

　　碰上阿里這種喜歡燒錢(qián)的，沒(méi)事就喜歡做虧本生意。免稅戰(zhàn)火一起，中免的網(wǎng)點(diǎn)是否還能夠保住都成問(wèn)題。

　　機(jī)場(chǎng)幾年一個(gè)輪回的競(jìng)標(biāo)，中免的護(hù)城河到底何在?

　　免稅市場(chǎng)市內(nèi)店：王府井、百聯(lián)等玩家最為積極

　　海南免稅：?？?、三亞、瓊州等地都積極招商引資

　　機(jī)場(chǎng)免稅：DUFRY中國(guó)虎視眈眈

　　中國(guó)免稅市場(chǎng)基數(shù)小，一年幾百億，目前行業(yè)處于爆發(fā)臨界點(diǎn)，未來(lái)連續(xù)翻倍走是可預(yù)期的。只要身處這個(gè)行業(yè)都將受益，重點(diǎn)在于誰(shuí)才能真正脫引而出。以前的免稅市場(chǎng)，中免沒(méi)有任何對(duì)等玩家，一枝獨(dú)秀。王府井首家免稅店應(yīng)該在明年浮出水面，到2022年應(yīng)該是玩家井噴的時(shí)候，誰(shuí)的收割段位強(qiáng)，要拉出來(lái)溜一溜。