本報記者 林堅 陳鋒 北京報道

　　繼大漲一波后，二級市場半導(dǎo)體及元件概念進入“冬眠”期，個股綠多紅少，與此對應(yīng)的跌停多，漲停少。而就在這寒風(fēng)陡峭的歲末，【中晶科技(003026)、股吧】（003026）（003026.SZ）“一枝獨秀”。

　　對于行情欠佳的成因，中國深度科技研究院院長張孝榮對《華夏時報》記者表示，“半導(dǎo)體的上升空間已經(jīng)被美國禁令鎖死。國內(nèi)不會有先進制程的光刻機，先進的芯片制造企業(yè)也岌岌可危，沒有根本性的利好扭轉(zhuǎn)形勢。因此行情欠佳?！?/p>

　　12月25日收盤，半導(dǎo)體及元件概念上漲股票50個，下跌61個，中晶科技系唯一一個拿下漲停板的個股，報收32.21元/股，漲幅10.01%。

　　財務(wù)狀況、盈利狀況、市場占有率、經(jīng)營管理體制等多個方面構(gòu)成上市公司的基本面，而基本面是影響公司在二級市場表現(xiàn)的重要依據(jù)。目前來看，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一、研發(fā)能力較為不足，盈利造血能力不強，行業(yè)競爭優(yōu)勢不夠突出等問題困擾著中晶科技。

　　11月24日，帶著投資者所關(guān)心的問題，《華夏時報》記者致電中晶科技證券事務(wù)部，自稱“公司法務(wù)”的接線人員表示，接受媒體以采訪函的方式進行采訪，記者隨后給信披郵箱發(fā)去了采訪函。截至發(fā)稿時，未收到回復(fù)。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一能否支撐連板熱情？

　　據(jù)天眼查APP顯示，中晶科技成立于2010年，主營業(yè)務(wù)為半導(dǎo)體硅材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為半導(dǎo)體硅片及半導(dǎo)體硅棒，其中，硅片產(chǎn)品以研磨片為主。中晶科技于今年12月18日在深交所上市，首次公開發(fā)行股票數(shù)量為2494.70萬股，發(fā)行后總股本為9976萬股。本次發(fā)行價格為13.89元/股，募集資金總額約為3.47億元，募集資金凈額約為3.05億元。

　　目前看來，中晶科技六連板受益于上市時間。其12月18日上市至今，六個交易日實現(xiàn)六連陽。

　　有投資人士告訴記者，在臨近年末的時候，次新股由于上市的時間較短，業(yè)績方面一般不會出現(xiàn)異常的變化，可以說次新股在年報公布階段相對安全，不會“踩雷”。

　　另一方面，中晶科技受益于主營產(chǎn)品的景氣度。據(jù)半導(dǎo)體業(yè)內(nèi)人士介紹，硅片是半導(dǎo)體最上游核心材料，是能夠反應(yīng)半導(dǎo)體全行業(yè)景氣度的核心領(lǐng)先性指標(biāo)。根據(jù)SEMI統(tǒng)計，2016年至2019年全球半導(dǎo)體硅片銷售金額從72.09億美元增長至111.5億美元，年均復(fù)合增長率約為16%。

　　但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一成為中晶科技的一大風(fēng)險。據(jù)招股書顯示，2017年至2019年，中晶科技單晶硅片和單晶硅棒的收入合計分別為2.30億元、2.50億元和2.21億元，分別占當(dāng)期營業(yè)收入的97.10%、98.34%和98.92%。

　　目前，3至8英寸硅片主要應(yīng)用于分立器件領(lǐng)域，而8至12英寸硅片主要用于大規(guī)模集成電路領(lǐng)域。隨著下游芯片制造工藝的不斷演進，分立器件用硅片逐漸從3至6英寸向4至8英寸靠攏，而中晶科技目前主要產(chǎn)品為3至6英寸半導(dǎo)體硅材料產(chǎn)品，盡管整個3至6英寸硅片目前依舊有較為穩(wěn)定的市場需求，但大尺寸硅片必然是趨勢所向。

　　按此邏輯，研發(fā)成了中景科技最重要的發(fā)展動力。據(jù)記者了解，中晶科技所在的半導(dǎo)體硅材料行業(yè)屬于技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，生產(chǎn)過程較為復(fù)雜，對于產(chǎn)品的性能要求越來越高。

　　該公司招股書指出，隨著半導(dǎo)體硅片的技術(shù)指標(biāo)要求在不斷提高，若公司在關(guān)鍵技術(shù)上未能持續(xù)創(chuàng)新，或者新產(chǎn)品技術(shù)指標(biāo)無法達到預(yù)期，對公司的經(jīng)營業(yè)績將造成不利影響。一旦其主營產(chǎn)品遭到淘汰風(fēng)險，將會對中晶科技的營業(yè)收入造成重大不利影響。

　　中晶科技表示，在現(xiàn)有技術(shù)研發(fā)基礎(chǔ)上，公司將繼續(xù)增加資金和人力投入，提升研發(fā)實力、強化市場交流和客戶溝通、加強知識產(chǎn)權(quán)保護，為客戶提供更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品，增強公司的市場競爭力。

　　圖為中晶科技的研發(fā)投入占比情況

　　圖為公司在招股書中作的上市公司同行之間研發(fā)方面的比較

　　但《華夏時報》記者發(fā)現(xiàn)，中晶科技研發(fā)投入總額占營業(yè)收入比例呈下降趨勢。2012年，該項數(shù)值為10.23%，隨后逐年下降，2015年還保持在6.36%，但2016年就只剩2.4%。2018年，該項數(shù)值達到最低點，僅為2.1%。今年三季報，該公司研發(fā)投入占比為3.48%，略有上升跡象。值得注意的是，記者并未從官方渠道找到該公司研究人員的相關(guān)情況。

　　與此同時，在對單一產(chǎn)品結(jié)構(gòu)能否支撐中晶科技走得更遠的擔(dān)憂之外，中晶科技的盈利能力也備受質(zhì)疑。

　　翻閱中晶科技年報可以看到，在2015年，中晶科技的營業(yè)額為4563萬元，凈利潤為363萬元，但到了2016年，該公司的營業(yè)額和凈利潤就分別達到1.6億元和3271萬元，凈利潤幾乎是2015年的10倍。

　　然而，產(chǎn)生如此漂亮的業(yè)績得益于公司的一次收購。2015年12月，中晶科技以913萬元的價格收購隆基股份（601012）、孟海濤合計持有的西安隆基晶益半導(dǎo)體材料有限公司100%的股權(quán)，收購后將其改名為西安中晶半導(dǎo)體材料有限公司；同時，以5017萬元的價格收購隆基股份持有的寧夏隆基半導(dǎo)體材料有限公司100%的股權(quán)，收購后改名為寧夏中晶半導(dǎo)體材料有限公司，收購?fù)瓿珊舐』б婧吐』雽?dǎo)體成為中晶科技的全資子公司。本次收購構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

　　根據(jù)招股書披露，中晶科技2019年的凈利潤為6690萬元，同年，收購來的子公司寧夏中晶半導(dǎo)體材料有限公司的凈利潤就高達6203萬元。

　　圖為該公司盈利情況。2015年前，該公司業(yè)績差強人意，2016年實現(xiàn)華麗蛻變

　　國元證券指出，5G、汽車應(yīng)用的硅含量提升，硅片市場處于高景氣度周期。供需缺口顯現(xiàn)，部分硅片市場已現(xiàn)漲價潮。12月24日，中晶科技在互動平臺向投資者表示，公司當(dāng)前訂單飽滿、生產(chǎn)任務(wù)緊張，正在積極提高產(chǎn)能，以滿足對客戶增長及時交付的需要。

　　但記者注意到，公司主營產(chǎn)品硅片原材料多晶硅正迎來漲價潮。據(jù)《華夏時報》記者采訪過的業(yè)界人士表示，硅料目前價格仍居高不下，市場仍處于供不應(yīng)求的局面。

　　根據(jù)招股書顯示，2017至2019年，公司多晶硅采購金額占當(dāng)期原材料采購總額的比重分別為61.49%、61.42%、53.95%。其價格波動將直接影響公司產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，繼而影響公司的毛利率水平。

　　中晶科技表示，盡管公司可以通過采取改善生產(chǎn)工藝、提高產(chǎn)品良率、擴大市場占有率并加強供應(yīng)商戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系的建設(shè)等措施有效化解原材料成本上漲的壓力，但仍存在多晶硅價格上升的風(fēng)險，這對公司的正常生產(chǎn)與盈利能力將產(chǎn)生不利影響。

　　同行PK如何？

　　根據(jù)同花順（300033）iFinD，中晶科技2017年、2018年、2019年連續(xù)三年凈利潤持續(xù)增長，分別為4880元、6648萬元以及6690萬元。近日，有投資者在投資者論壇上詢問中晶科技董秘，公司與同行的比較。該公司董秘回應(yīng)稱，“中環(huán)股份（002129）和揚杰科技（300373）都是非常優(yōu)秀的公司，中晶科技專注于半導(dǎo)體硅材料的研發(fā)生產(chǎn)和銷售，業(yè)務(wù)相對集中，能夠較好的為下游客戶提供專業(yè)的相關(guān)產(chǎn)品?！?/p>

　　中環(huán)股份（002129.SZ），揚杰科技（3003073.SZ）與合晶科技在中晶科技招股書中被該公司列為上市公司同行的比較對象。橫向比較，中晶科技的存貨周轉(zhuǎn)率與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在同行中處于劣勢。

　　據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，中晶科技的存貨金額分別為6237萬元、6860萬元和7053萬元，占當(dāng)期流動資產(chǎn)的比例分別為17.77%、16.42%和16.10%，在此影響下，中晶科技的存貨周轉(zhuǎn)率在三年的數(shù)值分別為2.52次、2.19次和1.70次，而同期同行業(yè)可比上市公司的平均存貨周轉(zhuǎn)率分別為4.37次、4.94次和4.99次。此外，2017年至2019年，該公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.39次、3.31次和2.77次，同行業(yè)可比上市公司的平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為5.51次、5.22次和4.77次，中晶科技回款周期逐步拉長，應(yīng)收賬款回款越來越慢。

　　對此，有業(yè)內(nèi)專業(yè)人士稱，鑒于相對高的存貨周轉(zhuǎn)率與相對低的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，可能會對中晶科技的資金周轉(zhuǎn)造成不利影響，須留意公司的資金鏈情況。

　　中晶科技在其招股書中提出，投資拉動是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)規(guī)模擴張的主要動力。目前公司主要資金來源為自我積累和銀行借款。《華夏時報》記者留意到，公司2017年至2019年貨幣資金分別為3662萬元，2605萬元，1837萬元，呈減少趨勢。此外，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量三年分別為1479萬元、3293萬元與7322萬元。但現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額卻為3352萬元、058萬及-1063萬元。

　　據(jù)悉，中晶科技本次擬募集資金將分別投入“高端分立器件和超大規(guī)模集成電路用單晶硅片項目”、“企業(yè)技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項目”等三個項目。其中，“高端分立器件和超大規(guī)模集成電路用單晶硅片項目”將實現(xiàn)對中晶科技現(xiàn)有產(chǎn)品的擴建和產(chǎn)品系列的完善，增加公司的產(chǎn)能和產(chǎn)品的多樣性，滿足持續(xù)增長的市場需求提高，提升持續(xù)盈利能力?！捌髽I(yè)技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項目”是通過對現(xiàn)有研發(fā)實力的強化，加大研發(fā)投入，提高公司已有產(chǎn)品技術(shù)升級與新產(chǎn)品開發(fā)能力，為中晶科技實現(xiàn)跨越式發(fā)展提供技術(shù)支持。

　　目前來看，年報與行情將是中晶科技在二級市場的“船槳”。業(yè)績方面，在招股書中，中晶科技稱，由于下游市場需求的旺盛及公司不斷加強市場拓展，主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品的銷量增長，預(yù)計2020年度，公司營業(yè)收入及歸屬于母公司所有者的凈利潤情況好于上年。

　　行情方面，張孝榮指出，半導(dǎo)體真正的“春暖花開”，一方面有待于等到中美關(guān)系的緩和，但這是小概率事件，另一方面，有待于國產(chǎn)替代性技術(shù)和產(chǎn)品問世，但近期內(nèi)也實現(xiàn)不了。

　　“此外，市場會有些風(fēng)吹草動的‘好’消息或者資金在板塊間輪動，有可能帶動板塊上漲，但大勢已定，都不能帶來根本性的改變?！睆埿s如是說。

　　：麻曉超 主編：夏申茶