太平洋 李宏濤

　　【博創(chuàng)科技(300548)、股吧】（300548）近期推出下一代200G數(shù)據(jù)中心互聯(lián)全系列產(chǎn)品，產(chǎn)品包括200GDAC、200GACC、200GAOC、200GSR4和200GFR4。全部采用QSFP56封裝，其中的DAC、ACC和AOC均支持“break-out”應(yīng)用，AOC、SR4和FR4產(chǎn)品支持4*50GPAM4信號(hào)傳輸。

　　有望抓住新基建機(jī)遇

　　博創(chuàng)科技受益流量增長(zhǎng)與5G建設(shè)，逐步發(fā)力數(shù)通市場(chǎng)。持續(xù)的流量增長(zhǎng)使得用戶對(duì)數(shù)據(jù)計(jì)算、存儲(chǔ)、傳輸和安全保障的能力的要求越來越高，行業(yè)對(duì)于服務(wù)器、交換機(jī)/路由器、光模塊等設(shè)備的資本投入將持續(xù)增加。國內(nèi)數(shù)據(jù)中心光模塊處于100G向200G、400G升級(jí)的迭代周期，高速產(chǎn)品價(jià)值量不斷提升，推動(dòng)整體光模塊市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。400G光模塊在北美市場(chǎng)已經(jīng)向客戶送樣測(cè)試，公司此次發(fā)布的200G數(shù)據(jù)中心互聯(lián)全系光模塊產(chǎn)品順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，受益于我國數(shù)據(jù)中心大規(guī)模建設(shè)浪潮。

　　受益運(yùn)營(yíng)商PON技術(shù)升級(jí)

　　隨著互聯(lián)網(wǎng)視頻應(yīng)用快速普及，4K/8K高清、家庭云、視頻通話等高帶寬業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展，寬帶接入技術(shù)需要向基于10GPON技術(shù)的新一代平臺(tái)升級(jí)。從三大運(yùn)營(yíng)商的PON設(shè)備采購規(guī)模來看，10G產(chǎn)品均已陸續(xù)進(jìn)入規(guī)模部署階段。2020年中國聯(lián)通PON設(shè)備招標(biāo)全部為10GPON，預(yù)示著我國運(yùn)營(yíng)商正邁向10GPON時(shí)代。公司收購成都迪普，切入中興供應(yīng)鏈，分享PON設(shè)備迭代浪潮，未來三年有望享受接入網(wǎng)向10G及更高速率PON演進(jìn)的紅利。

　　全球運(yùn)營(yíng)商部署10GPON規(guī)模增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來五年全球10GPON部署將持續(xù)增長(zhǎng)。與此同時(shí)，我國10G及以上速率的光芯片和電芯片國產(chǎn)化率仍處于較低水平，在國產(chǎn)替代的大背景下，公司的10GPON光模塊將有較大的市場(chǎng)空間。

　　定增擴(kuò)充產(chǎn)能加大研發(fā)布局

　　公司定增募投項(xiàng)目年產(chǎn)30萬只無線承載網(wǎng)數(shù)字光模塊，擴(kuò)充產(chǎn)能。同時(shí)重點(diǎn)加大對(duì)有源器件的研發(fā)和技術(shù)投入，推進(jìn)數(shù)通領(lǐng)域高速光收發(fā)模塊的研發(fā);成功收購了成都迪譜光電布局高速收發(fā)光模塊;收購了PLC芯片業(yè)務(wù)，獲得了PLC芯片的設(shè)計(jì)和制造能力，通過子公司上海圭博建立了硅光子技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，25G硅光前傳產(chǎn)品目前已經(jīng)開始小批量試產(chǎn)出貨。

　　投資建議

　　我們看好公司10GPON產(chǎn)能放量。受益于國內(nèi)外數(shù)據(jù)中心建設(shè)，且公司200G、400G數(shù)通光模塊即將進(jìn)入規(guī)模量產(chǎn)階段，有助于增厚公司業(yè)績(jī)。預(yù)計(jì)2020-2022年公司營(yíng)收7.86億、11.45億、15.28億，歸母凈利潤(rùn)0.86億、1.53億、1.83億，對(duì)應(yīng)的PE為59/33/28。給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：運(yùn)營(yíng)商10GPON招標(biāo)不及預(yù)期;國內(nèi)數(shù)據(jù)中心建設(shè)速度不及預(yù)期。