華夏時(shí)報(bào)記者 傅碧霄 北京報(bào)道

　　一年前拉卡拉（300773）那場備受質(zhì)疑的收購案迎來結(jié)局。3月31日，拉卡拉（300773.SZ）發(fā)布公告表示，考慮到行業(yè)監(jiān)管環(huán)境發(fā)生變化使本次交易存在較大不確定性，決定終止對廣州眾贏維融智能科技有限公司（下稱“廣州眾贏”）、深圳眾贏（下稱“深圳眾贏”）維融科技有限公司兩家公司的收購。

　　廣州眾贏主要通過旗下小貸公司開展業(yè)務(wù)，拉卡拉不愿將其再納入上市公司體系之下其實(shí)也不難理解。隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，不少上市公司都在與旗下小貸公司劃清界限，甚至有擬上市公司直接給旗下小貸公司改了名，操作手法花樣別出。

　　上市前剝離

　　事情的起因還要從4年前說起，當(dāng)時(shí)，廣州眾贏、深圳眾贏原本就是拉卡拉旗下公司。

　　2016年12月，彼時(shí)還未上市的拉卡拉將廣州眾贏、深圳眾贏等10家金融增值業(yè)務(wù)公司剝離，將其股權(quán)轉(zhuǎn)讓給聯(lián)想控股、拉卡拉創(chuàng)始人孫陶然控制的西藏考拉科技有限公司，交易對價(jià)合計(jì)約14.4億元。

　　關(guān)于剝離這10家公司的原因，拉卡拉在后來披露的招股說明書中給出了解釋，由于這些公司在行業(yè)監(jiān)管、業(yè)務(wù)管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、資本運(yùn)作等方面與拉卡拉的主業(yè)第三方支付存在差異，導(dǎo)致拉卡拉管理范圍增大、運(yùn)營效率降低，將其剝離有利于拉卡拉進(jìn)一步專注主營業(yè)務(wù)，符合全體股東的利益。

　　據(jù)了解，廣州眾贏主要通過其全資子公司廣州拉卡拉小貸開展網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品包括“易分期”、“商戶貸”、“小微抵押貸款”等。信貸收入也在廣州眾贏的收入中占絕大部分。

　　廣州眾贏2019年?duì)I業(yè)收入為8.19億元，凈利潤為9679.41萬元，總資產(chǎn)為36.42億元。

　　深圳眾贏則是一家金融科技公司，主要業(yè)務(wù)是向銀行、消費(fèi)金融公司、保險(xiǎn)公司等持牌金融機(jī)構(gòu)提供智能風(fēng)控和反欺詐技術(shù)。截至2019年底，深圳眾贏與近30家持牌金融機(jī)構(gòu)達(dá)成合作。

　　深圳眾贏2019年?duì)I收約為2.92億元，凈利潤約為1.79億元，凈利率高達(dá)61.32%，這一凈利率數(shù)值明顯高于當(dāng)時(shí)的行業(yè)平均水平。

　　對此，拉卡拉表示深圳眾贏凈利率較高的原因主要有兩方面，一是其業(yè)務(wù)模式?jīng)Q定了在取得服務(wù)收入時(shí)不發(fā)生直接成本。二是深圳眾贏來自關(guān)聯(lián)方的收入占比較高，推廣需求不大，銷售費(fèi)用占比很低。

　　2019年，深圳眾贏的前五大客戶中有三家是廣州拉卡拉網(wǎng)絡(luò)小額貸款有限責(zé)任公司、北京拉卡拉小額貸款有限責(zé)任公司、重慶市拉卡拉小額貸款有限公司?？梢姡ɡw系內(nèi)的小貸公司，是深圳眾贏的重要收入來源。

　　上市一年重新收購

　　拉卡拉于2019年4月25日上市，到了2020年4月9日，上市還不到一周年，拉卡拉便發(fā)公告表示，擬使用自有資金19.09億元收購廣州眾贏100%股權(quán)，以2.07億元收購深圳眾贏100%股權(quán)。

　　拉卡拉還表示，收購廣州眾贏、深圳眾贏將有利于上市公司提升核心競爭力，會產(chǎn)生良好的協(xié)同效應(yīng)、實(shí)現(xiàn)上市公司與標(biāo)的公司協(xié)同發(fā)展、共贏。

　　這與當(dāng)初剝離之時(shí)的說法似有矛盾，上市前“分手”，上市后又要“復(fù)合”，這一反常操作也引發(fā)了監(jiān)管套利的質(zhì)疑。2020年4月10日，深交所就下發(fā)了關(guān)注函，要求拉卡拉就相關(guān)情況進(jìn)行說明。

　　對此，拉卡拉回應(yīng)稱，2016年下半年剝離增值金融業(yè)務(wù)時(shí)，拉卡拉正處于第三方支付業(yè)務(wù)高速發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，且當(dāng)時(shí)第三方支付市場也在高速發(fā)展，處于黃金窗口期，拉卡拉需要聚焦第三方支付主業(yè)，進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模及市場占有率，鞏固優(yōu)勢地位。因此，剝離了增值金融業(yè)務(wù)。

　　而近年來，拉卡拉已經(jīng)進(jìn)入新的發(fā)展階段，經(jīng)營戰(zhàn)略也相應(yīng)提升。

　　一方面，隨著商戶規(guī)模迅速增長，商戶綜合性經(jīng)營服務(wù)需求特別是金融服務(wù)需求日益擴(kuò)大，盡管拉卡拉與包括廣州眾贏、深圳眾贏在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)有合作，但仍不能滿足商戶需求。

　　另一方面，拉卡拉需要在第三方支付服務(wù)基礎(chǔ)上，以支付服務(wù)為入口，積極拓展綜合性商戶服務(wù)業(yè)務(wù)，以穩(wěn)固主業(yè)。

　　同時(shí)，拉卡拉表示，收購不存在監(jiān)管套利，未損害上市公司利益。

　　2020年，第三方支付行業(yè)也發(fā)展到了瓶頸期，很多支付公司都對記者表示，單純靠支付很難有更大發(fā)展空間，商戶的綜合服務(wù)能力成為競爭中勝出的關(guān)鍵。不僅是拉卡拉，支付公司謀求轉(zhuǎn)型，拓展增值服務(wù)，成為行業(yè)普遍現(xiàn)象。

　　小貸退潮

　　到了2020年底，形勢再次發(fā)生變化，隨著小貸新規(guī)等一系列監(jiān)管政策的出臺，金融監(jiān)管不斷加強(qiáng)，多地都開始清理整頓小貸公司，僅遼寧省就有36家小貸被取消經(jīng)營資質(zhì)。

　　一時(shí)間，小貸公司仿佛成了“燙手的山芋”，上市公司和擬上市公司都唯恐避之不及。

　　最令人想不到的操作是擬上市的四川省自貢運(yùn)輸機(jī)械集團(tuán)股份有限公司（運(yùn)機(jī)股份），該公司董事長吳友華名下還有一家自貢市沿灘區(qū)華商小額貸款有限責(zé)任公司。

　　證監(jiān)會要求運(yùn)機(jī)股份說明華商小額貸款公司是否具備業(yè)務(wù)開展所需經(jīng)營資質(zhì)、業(yè)務(wù)的合規(guī)風(fēng)控情況、是否存在逾期兌付或暴力催收、與運(yùn)機(jī)股份是否存在資金往來等。

　　而此后，天眼查顯示，在今年1月15日，華商小貸改名為“自貢市華商企業(yè)管理咨詢有限責(zé)任公司”，經(jīng)營范圍也不見了發(fā)放貸款等業(yè)務(wù)。

　　當(dāng)然，改名這種做法實(shí)屬個(gè)例，更常規(guī)的做法還是將小貸公司股份進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。

　　今年以來，多家上市公司都拋售了旗下小貸公司股份，比較常見的是轉(zhuǎn)給關(guān)聯(lián)公司。

　　如【多氟多(002407)、股吧】（002407）(002407.SZ)將旗下富多多小貸公司60%股權(quán)以9420萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給多氟多集團(tuán)，并表示本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，將優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)核心競爭力。

　　東風(fēng)股份（601515）（601515.SH）轉(zhuǎn)讓旗下匯天小貸19%股權(quán)給百聯(lián)東峰商貿(mào)，價(jià)格為3990萬元。

　　【銀輪股份(002126)、股吧】（002126）（002126.SZ）轉(zhuǎn)讓旗下天臺縣銀信小貸27.69%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給天臺銀輪工貿(mào)發(fā)展有限公司,價(jià)格4933.1萬元人。同時(shí)，銀輪股份對類金融業(yè)務(wù)進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，不再新增對小貸、融資租賃、商業(yè)保理等類金融業(yè)務(wù)的資金投入。

　　有的上市公司對旗下小貸公司股權(quán)進(jìn)行掛牌轉(zhuǎn)讓。

　　如中原證券（601375）（601375.SH）的全資子公司中州藍(lán)海，就將所持有的中原小貸15%股權(quán)在河南省產(chǎn)權(quán)交易中心公開掛牌轉(zhuǎn)讓，掛牌價(jià)為1.62億元。

　　還有上市公司主動(dòng)退出小貸行業(yè)。

　　如盛天網(wǎng)絡(luò)（300494）(300494.SZ)于1月11日發(fā)公告稱，其全資子公司武漢市盛天小貸擬向武漢市東湖新技術(shù)開發(fā)區(qū)地方金融工作局申請退出小額貸款行業(yè)。

　　退出的原因是，《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法(征求意見稿)》出臺后，預(yù)計(jì)盛天小貸的業(yè)務(wù)經(jīng)營將受到政策變化較大影響。且天盛網(wǎng)絡(luò)主營業(yè)務(wù)主要集中在IP運(yùn)營、游戲服務(wù)、云服務(wù)等領(lǐng)域，盛天小貸的業(yè)務(wù)體量相較于公司主營業(yè)務(wù)體量較小，退出小額貸款行業(yè)將有助于公司節(jié)約資源，集中力量發(fā)展主營業(yè)務(wù)。

　　：孟俊蓮 主編：冉學(xué)東