溫氏股份（300498）此次激勵(lì)對(duì)象，不但包括公司董事、高管，更有實(shí)際控制人溫氏家族成員及其配偶、父母、子女等9人

　　面對(duì)超級(jí)“豬周期”助力，市值曾豪冠創(chuàng)業(yè)板的肉豬養(yǎng)殖企業(yè)溫氏食品集團(tuán)股份有限公司（下稱溫氏股份，300498.SZ）業(yè)績非但沒有起飛，凈利潤反而不如往年。

　　4月21日晚間，溫氏股份發(fā)布2020年年報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入749.24億元，同比增長2.47%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤74.26億元，同比下降46.83%。

　　同日發(fā)布的2021年一季度財(cái)報(bào)顯示，該公司業(yè)績繼續(xù)走低。期內(nèi)，其營收實(shí)現(xiàn)168.18億元，同比下挫3.62%，歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)5.44億元，同比大幅下降71.28%。其經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-17.06億元，同比變動(dòng)幅度為-253.90%。同時(shí)，其總負(fù)債高達(dá)423.2億元，較2020年末增長94億元。

　　值得關(guān)注的是，面對(duì)腰斬的凈利潤，及大幅攀升的負(fù)債，溫氏股份再度開啟股票激勵(lì)計(jì)劃。

　　4月15日晚間，溫氏股份披露第三期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案。內(nèi)容顯示，該公司擬向激勵(lì)對(duì)象授予限制性股票2.57億股，占激勵(lì)計(jì)劃公告時(shí)股本總額的4.037%。其中，首次授予限制性股票2.37億股，預(yù)留2000萬股。

　　草案披露，激勵(lì)計(jì)劃首次授予部分限制性股票的授予價(jià)格為9.26元/股，預(yù)留部分限制性股票授予價(jià)格與首次授予部分限制性股票的授予價(jià)格相同。首次授予的激勵(lì)對(duì)象不超過3741人。

　　《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，在溫氏股份此次激勵(lì)對(duì)象中，不但包括公司董事、高管，更有實(shí)際控制人溫氏家族成員及其配偶、父母、子女等9人。

　　股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案披露后，深交所關(guān)注函旋即下發(fā)，其要求溫氏股份對(duì)股權(quán)激勵(lì)對(duì)象和業(yè)績考核指標(biāo)制定情況進(jìn)行說明。

　　業(yè)績嚴(yán)重下滑

　　溫氏股份以肉雞、肉豬的養(yǎng)殖和銷售為主營業(yè)務(wù)，其創(chuàng)始人溫北英和兒子溫鵬程以承包簕竹養(yǎng)雞場起家，在“公司+農(nóng)戶”的合作模式下快速擴(kuò)張，并于2015登陸創(chuàng)業(yè)板。

　　上市之后，溫氏股份一度坐上“創(chuàng)業(yè)板龍頭”位置。當(dāng)2019年下半年超級(jí)“豬周期”開啟時(shí)，市場亦普遍對(duì)溫氏股份寄以厚望。

　　不過，溫氏股份并沒有把握住市場良機(jī)再上臺(tái)階。據(jù)該公司2020年年報(bào)顯示，在營業(yè)收入同比增長之下，其凈利潤卻同比大幅下降46.83%。

　　對(duì)于凈利潤下降，該公司解釋，受國內(nèi)活禽市場供給過剩以及新冠疫情等因素影響，去年肉雞、肉鴨銷售均價(jià)同比下降超20%。雞鴨養(yǎng)殖業(yè)務(wù)利潤大跌，是公司凈利潤大幅下降的重要原因。

　　錯(cuò)過“超級(jí)豬周期”行情的溫氏股份，面對(duì)當(dāng)前豬肉價(jià)格的快速下行，前景更加不容樂觀。

　　國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，春節(jié)之后豬肉價(jià)格持續(xù)回落，3月豬肉價(jià)格下降18.4%，降幅擴(kuò)大3.5個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)入4月，豬肉價(jià)格繼續(xù)走低，數(shù)據(jù)顯示2021年4月上旬與3月下旬相比，生豬每公斤22.9元，較3月下旬降11.9%。

　　與此同時(shí)，養(yǎng)殖企業(yè)多為重資產(chǎn)運(yùn)營模式，豬價(jià)快速下行，讓去年在養(yǎng)豬業(yè)務(wù)上擴(kuò)張的溫氏股份面臨極大壓力。

　　截至2020年末，該公司資產(chǎn)總額為805億元，較期初增長22.75%，主要是由于報(bào)告期內(nèi)公司加大養(yǎng)豬業(yè)務(wù)投入，使得固定資產(chǎn)、在建工程、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)均大幅增加所致。

　　這種“追漲”擴(kuò)張的模式，無疑會(huì)推高公司負(fù)債，加大財(cái)務(wù)成本。當(dāng)前“豬周期”反轉(zhuǎn)，溫氏股份將面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。截至2020年末，該公司總資產(chǎn)為805億元，總負(fù)債達(dá)329.12億元。時(shí)至2021年一季度末，該公司總負(fù)債進(jìn)一步攀升至423.2億元，即一個(gè)季度負(fù)債增長近100億元。

　　4月16日，惠譽(yù)已將溫氏股份的長期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)（IDR）展望從“穩(wěn)定”調(diào)整為“負(fù)面”，并確認(rèn)該評(píng)級(jí)為“BBB+”?；葑u(yù)還確認(rèn)了溫氏股份的高級(jí)無抵押評(píng)級(jí)和未償債券評(píng)級(jí)為“BBB+”。

　　惠譽(yù)預(yù)計(jì)溫氏股份的利潤率將面臨壓力，從2021年開始鑒于生豬價(jià)格下降趨勢，飼料成本從2020年下半年開始保持高位，這些因素都將讓溫氏股份的凈利潤情況再蒙陰影。

　　溫氏股份各期末負(fù)債情況

　　激勵(lì)計(jì)劃遭質(zhì)疑

　　凈利潤近乎腰斬的情況下，溫氏股份計(jì)劃推行的股票激勵(lì)引發(fā)市場質(zhì)疑。

　　《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，根據(jù)草案，該公司首次授予股票的價(jià)格為9.26元/股。雖然溫氏股份股價(jià)處于持續(xù)下跌趨勢，但這一價(jià)格仍明顯低于當(dāng)前股價(jià)。截至4月21日收盤，溫氏股份股價(jià)為15.6元/股。

　　或許受當(dāng)前豬價(jià)下行影響，溫氏股份的股權(quán)激勵(lì)業(yè)績考核條件制定頗為特別，考核標(biāo)準(zhǔn)不是凈利潤，而是“畜禽產(chǎn)品總銷售重量”。

　　根據(jù)激勵(lì)計(jì)劃披露，該公司第一個(gè)歸屬期考核目標(biāo)為2021年度畜禽產(chǎn)品總銷售重量比2020年度增長10%，或營業(yè)總收入比2020年度增長8%；第二個(gè)歸屬期考核目標(biāo)為2022年度畜禽產(chǎn)品總銷售重量比2020年度增長40%，或營業(yè)總收入比2020年度增長15%；完成比例大于等于80%且小于100%的，相應(yīng)歸屬期內(nèi)，激勵(lì)對(duì)象當(dāng)期公司層面歸屬總量為計(jì)劃歸屬的限制性股票總量的80%。

　　在深交所互動(dòng)易平臺(tái)，不少投資者對(duì)溫氏股份此次股權(quán)激勵(lì)推出的時(shí)間、考核指標(biāo)、推出目的提出質(zhì)疑，認(rèn)為該公司管理層并不在乎中小股東利益才不設(shè)分紅利潤指標(biāo)。

　　對(duì)此，深交所亦在關(guān)注函中要求溫氏股份結(jié)合歷史經(jīng)營數(shù)據(jù)與未來變動(dòng)預(yù)期、市場環(huán)境變化、行業(yè)及主營業(yè)務(wù)發(fā)展、在手訂單等，詳細(xì)說明業(yè)績考核指標(biāo)的確定依據(jù)及其科學(xué)性、合理性。

　　除業(yè)績考核指標(biāo)外，引起市場強(qiáng)烈反響的還有該公司激勵(lì)對(duì)象中的“溫氏家族成員”。

　　激勵(lì)對(duì)象名單中，共包括公司實(shí)際控制人溫氏家族成員及其配偶、父母、子女等9人，總激勵(lì)額633萬股。

　　對(duì)于激勵(lì)對(duì)象名單，有投資者在交流平臺(tái)上質(zhì)疑“連退休的名譽(yù)董事長都需要激勵(lì)？”

　　溫氏股份回答到，公司名譽(yù)董事長溫鵬程現(xiàn)為公司董事，也是公司實(shí)際控制人之一，仍在董事崗位上為公司的戰(zhàn)略引領(lǐng)和生產(chǎn)經(jīng)營做出突出的貢獻(xiàn)。根據(jù)公司披露的《第三期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案》，激勵(lì)對(duì)象退休（含提前退休）的，該激勵(lì)對(duì)象所有未歸屬的限制性股票由公司取消歸屬，并作廢失效。公司將會(huì)嚴(yán)格按照草案相關(guān)規(guī)定遵照?qǐng)?zhí)行。

　　對(duì)此，深交所在關(guān)注函中要求溫氏股份說明激勵(lì)對(duì)象中，公司實(shí)際控制人溫氏家族成員及其配偶、父母、子女的具體任職及主要負(fù)責(zé)工作，擬獲授股數(shù)的確定依據(jù)及合理性，是否與其職務(wù)、貢獻(xiàn)相符。