6月23日，聞泰科技（600745）股份有限公司（下稱“聞泰科技”）最新的和訊SGI評分解讀出爐，該公司獲得58分的低值，并在和訊SGI指數(shù)總榜單中位居第246名，排名靠后。從下圖可以明顯看出聞泰科技SGI指數(shù)波動變化情況，2020年第一季度55分成為其最低值，同年第三季度72分成為其最高值，隨后SGI評分連續(xù)兩個季度下滑，降至2021年第一季度的58分。

　　2020 年上半年，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)受到全球疫情的負(fù)面影響，在菲律賓卡布堯、馬來西亞芙蓉市的封裝工廠均受到階段性停工影響，同時歐洲重點(diǎn)汽車客戶也呈現(xiàn)不同程度的停工，對上半年特別是二季度半導(dǎo)體業(yè)務(wù)構(gòu)成較大影響。

　　圖：聞泰科技和訊SGI指數(shù)綜合評分

　　聞泰科技三大轉(zhuǎn)變，涉獵領(lǐng)域較廣

　　聞泰科技成立于2006年12月，最初主營業(yè)務(wù)是無品牌手機(jī)開發(fā)，當(dāng)時，山寨手機(jī)市場較大，聞泰科技也順勢發(fā)展成為中國出貨量最大的IDH企業(yè)（獨(dú)立設(shè)計公司）。

　　2007年，蘋果iPhone問世，手機(jī)開始向智能化轉(zhuǎn)型，不改變就意味著被行業(yè)淘汰，聞泰科技創(chuàng)始人張學(xué)政開始轉(zhuǎn)型，2008年，聞泰科技投資8000萬美元在浙江嘉興建設(shè)手機(jī)制造廠，轉(zhuǎn)型做ODM，即原始設(shè)計制造商，除了主板設(shè)計外，還參與手機(jī)生產(chǎn)，由產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸到下游。

　　隨著2010年iPhone4的橫空出世，全球很快迎來了智能手機(jī)熱潮，聞泰科技因?yàn)樘崆安季侄拥酱罅坑唵?，在智能手機(jī)ODM領(lǐng)域嶄露頭角。但真正奠定聞泰科技市場地位的，則是與小米的合作，聞泰科技走上了發(fā)展的快車道，在2015年，成為全球出貨量最大的ODM龍頭企業(yè)。同年，聞泰科技借殼中茵股份在上交所上市。

　　好景不長，聞泰科技的發(fā)展得益于其ODM 業(yè)務(wù)，但發(fā)展同樣也受制于它。由于過度依賴于手機(jī)ODM業(yè)務(wù)，甚少涉足其他產(chǎn)品領(lǐng)域，業(yè)務(wù)領(lǐng)域比較狹窄。2018年外部環(huán)境變動很大，行業(yè)整體發(fā)展低迷。據(jù)中國信息通信研究院(CAICT)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，上半年國內(nèi)手機(jī)累計出貨量同比減少17.8%，新機(jī)型同比減少30%。

　　數(shù)據(jù)顯示,2018年智能手機(jī)成熟市場均呈現(xiàn)下跌趨勢，北美、亞太地區(qū)和大中華地區(qū)分別下跌 6.8%、3.4%和3%。市場對入門和中檔價位的智能手機(jī)的需求依然強(qiáng)勁，不過在 2018 年第四季度，市場對高端智能手機(jī)的需求繼續(xù)放緩。高端手機(jī)在創(chuàng)新上后勁不足以及價格上漲，阻礙了高端手機(jī)消費(fèi)者換機(jī)的決定，全球的智能手機(jī)市場正經(jīng)歷前所未有的激烈競爭。

　　隨著全面屏技術(shù)的成熟和普及，客戶紛紛終止原有普通屏項(xiàng)目，啟動搭載全面屏技術(shù)新項(xiàng)目，但是新產(chǎn)品研發(fā)需要 60 個月時間，產(chǎn)品從而形成了空檔期，上半年發(fā)布上市的新機(jī)型因此大幅減少，上半年經(jīng)營成本增加了很多，再加上部分元器件價格上漲和匯率波動，上半年?duì)I業(yè)收入和利潤低于去年同期水平，2018年聞泰科技營業(yè)收入173.35億元，同比僅上升2.48%；歸母凈利潤6101萬，同比下滑了81.47%。

　　聞泰科技不得不重拳出擊，再次轉(zhuǎn)型。

　　2018年年報顯示，聞泰科技正在推進(jìn)重大資產(chǎn)重組，計劃通過發(fā)行股份或現(xiàn)金的方式收購安世半導(dǎo)體，并開始在智能硬件、汽車電子和筆記本電腦等幾個領(lǐng)域布局，智能音箱、翻譯器、智能車機(jī)、全新一代 ARM 架構(gòu) Windows 筆記本電腦等新產(chǎn)品推出市場。

　　2019年，聞泰科技以268.54億元收購了安世半導(dǎo)體79.98%的股權(quán)，正式進(jìn)入半導(dǎo)體行業(yè)。

　　公開資料顯示，安世半導(dǎo)體是全球知名的半導(dǎo)體 IDM 公司，總部位于荷蘭奈梅亨，每年可交付900多億件產(chǎn)品，其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于全球各類電子設(shè)計。公司豐富的產(chǎn)品組合包括二極管、雙極性晶體管、模擬和邏輯 IC、ESD 保護(hù)器件、MOSFET 器件以及氮化鎵場效應(yīng)晶體管(GaN FET)。

　　在與國際半導(dǎo)體巨頭的競爭中，安世在各個細(xì)分領(lǐng)域均處于全球領(lǐng)先，其中二極管和晶體管出貨量全球第一、邏輯芯片全球第二、ESD 保護(hù)器件全球第一、功率器件全球第九。

　　據(jù)中國信息通信研究院分析，2019 年國內(nèi)手機(jī)市場總體出貨量、國產(chǎn)品牌手機(jī)出貨量、上市新機(jī)型數(shù)量同比均下降。2019 年國內(nèi)手機(jī)市場總體出貨量 3.89 億部，同比下降6.2%。其中，2G手機(jī)1613.1萬部；3G手機(jī)5.8萬部；4G手機(jī)出貨量為3.59億部，占總出貨量的 92.19%；5G手機(jī)出貨量為1376.9萬部，占總出貨量的3.54%，呈明顯增長趨勢。

　　據(jù) TSIA發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2019 年全球半導(dǎo)體產(chǎn)值 4121 億美元，同比下降 12.1％。從數(shù)量來說，2019年芯片銷售總量為9320億顆，同比下降7.2％，平均每顆芯片價格為 0.442 美元，同比下降5.3％。中國大陸市場銷售1446億美元，同比下降8.7％。

　　聞泰科技雙翼齊飛，在通訊板塊和半導(dǎo)體業(yè)務(wù)增長。當(dāng)年，聞泰科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入415.78億，同比增長139.85%；其中通訊板塊營業(yè)收入397億，同比增長139.41%；半導(dǎo)體業(yè)務(wù)營業(yè)收入15.9億，同比增長100%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.53億，同比增長1954.37%；扣非凈利潤11.05億，同比增長2570.36%。

　　2020年年報顯示，聞泰科技已完成對安世半導(dǎo)體剩余股權(quán)的收購，實(shí)現(xiàn)對安世集團(tuán) 100%的控股。

　　自此，聞泰科技成為“ODM+半導(dǎo)體”雙龍頭企業(yè)，主要從事通訊和半導(dǎo)體兩大業(yè)務(wù)，通訊板塊主要是通訊終端產(chǎn)品的研發(fā)和制造業(yè)務(wù)，半導(dǎo)體及元件概念主要是半導(dǎo)體和新型電子元器件的研發(fā)和制造業(yè)務(wù)。

　　3月29日，聞泰科技與歐菲光（002456）簽署了相關(guān)協(xié)議，擬以24.2億元現(xiàn)金購買廣州得爾塔影像技術(shù)有限公司100%股權(quán)以及江西晶潤光學(xué)有限公司擁有的相關(guān)設(shè)備。5月10日，聞泰科技宣布正式接手蘋果第三大攝像頭模式供應(yīng)商。在蘋果產(chǎn)業(yè)鏈整體低迷的當(dāng)下，收購這么一個被蘋果剔除的標(biāo)的，未來充滿了未知。

　　面臨償債和商譽(yù)兩大風(fēng)險

　　據(jù)聞泰科技2020年年報披露，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入517億元，較上年同期增長 24.36%；從收入構(gòu)成來看，通訊板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入417億，較上年同期增長 5.05%，遠(yuǎn)低于機(jī)構(gòu)預(yù)測的40%左右的同比增速；半導(dǎo)體及元件概念實(shí)現(xiàn)收入98.9億元，較上年增長521.96%。其中，國內(nèi)營業(yè)收入186.91億，同比下降2.1%；國外營業(yè)收入為328億，同比增長46.76%。

　　據(jù)透露，2020 年上半年，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)受到全球疫情的負(fù)面影響，在菲律賓卡布堯、馬來西亞芙蓉市的封裝工廠均受到階段性停工影響，同時歐洲重點(diǎn)汽車客戶也呈現(xiàn)不同程度的停工，對上半年特別是二季度半導(dǎo)體業(yè)務(wù)構(gòu)成較大影響，2020 年，公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 98.9億，受疫情帶來的成本影響，毛利率小幅下降至27.16%，總出貨量889.9億顆，該業(yè)務(wù)三、四季度才恢復(fù)增長。

　　2020年，聞泰科技加強(qiáng)研發(fā)投入，加大了對新客戶、新產(chǎn)品、新技術(shù)的投入力度。產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)2020年研發(fā)投入約為21.47億元，產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)2020年的研發(fā)費(fèi)用 18.43億元，銷售費(fèi)用 4.02億、管理費(fèi)用8.98億。另外，第四季度以來，上游器配件包括手機(jī)屏幕、芯片電子料等價格都有一定漲幅，對公司盈利能力構(gòu)成一定影響。

　　聞泰科技的發(fā)展似乎并沒有表面那么風(fēng)光，從單項(xiàng)財務(wù)數(shù)據(jù)來看，聞泰科技的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率下滑加劇，2019年第四季度19.51%降至2021年第一季度的2.21%，資產(chǎn)收益率是反映公司成長性的主要指標(biāo)，聞泰科技凈資產(chǎn)收益率下降明顯，反映出其持續(xù)經(jīng)營能力減弱。

　　圖：聞泰科技和訊SGI指數(shù) 數(shù)據(jù)來源：公司各季度報、年報

　　聞泰科技同時面臨償債和商譽(yù)兩大風(fēng)險，它以借款方式收購安世半導(dǎo)體合計花了331.24億，從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，聞泰科技總資產(chǎn)合計586.38億，同比減少16.52億，所有者權(quán)益合計298.67億，負(fù)債合計287.71億，聞泰科技商譽(yù)226.97億，商譽(yù)占凈資產(chǎn)的比重接近80%，有些過高，減值準(zhǔn)備為0元，其中214億元為收購安世半導(dǎo)體交易所形成，一旦確認(rèn)需要減值，勢必將對公司業(yè)績造成較大沖擊。

　　據(jù)了解，聞泰科技5年內(nèi)要還清境內(nèi)50億并購借款，還款來源為上市公司的盈利和目標(biāo)公司的盈利分紅。另外，安世集團(tuán)還背負(fù)境外銀團(tuán)借款56.32億。一季報顯示，該公司短期借款6.49億，長期借款6.78億，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-3.94億，資金不足。

　　還有一個不好的消息，2020年7月21日至2021年5月6日，三家大股東累計減持股份已接近公司總股本的5%，聞泰科技的發(fā)展似乎并不被股東們看好。

　　近幾年，智能手機(jī)在海內(nèi)外市場的增長紅利漸消。不過，隨著5G的到來，迎來新一輪的換機(jī)潮，換機(jī)周期加速品牌廠商中低端手機(jī)下沉，ODM機(jī)型出現(xiàn)量價齊升趨勢。

　　根據(jù)IDC最新報告，2021年第一季度全球智能手機(jī)出貨量預(yù)計將同比增長13.9%，2021 年全年增長 5.5%。預(yù)計在2020-2025年預(yù)測期內(nèi)，全球智能手機(jī)市場的復(fù)合年增長率(CAGR)2020 年年度報告將達(dá)到3.6%。到2021年，5G智能手機(jī)出貨量將占全球銷量的40%以上，到 2025 年將增長至69%?？傮w來看，手機(jī)和IoT市場將面臨較大發(fā)展機(jī)遇。

　　聞泰科技作為ODM行業(yè)的龍頭企業(yè)，本就具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢，雖說其近幾年發(fā)展滯漲就是受限于智能手機(jī)業(yè)務(wù)，但若抓住此次5G換機(jī)潮，業(yè)績也一定會亮眼。

　　據(jù)透露，該公司著手布局5G、電動汽車、物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展機(jī)遇，加大投入來保證公司未來幾年保持較好增長，其計劃在2023年將平板、筆電、IoT、智能硬件、汽車電子等非手機(jī)業(yè)務(wù)營收比重從目前的約5%，提升到30%。