出品｜搜狐財(cái)經(jīng)

　　作者｜史額黎

　　8月23日，順豐控股（002352）低開(kāi)1.48%，盤(pán)中一度下跌2.88%，全天保持在低位震蕩。截至收盤(pán)報(bào)56.71元/股，跌2.33%，總市值為2583.96億元。

　　昨日晚間，順豐正式公布了期中成績(jī)單。今年上半年，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)收883.44億元，同比增長(zhǎng)24.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.6億元，同比下降79.8%；扣非歸母凈虧損為4.77億元，而2020年同期的盈利為34.45億元。

　　相比于一季度的9.89億元凈虧損，順豐二季度的業(yè)績(jī)有所改善，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.49億元，但這主要是由于其將三項(xiàng)物業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓至順豐房托確認(rèn)投資收益8.96億元。其二季度的扣非歸母凈利潤(rùn)為6.57億元，除今年一季度外，該數(shù)據(jù)為其2017年借殼上市以來(lái)的最低值。

　　今年春節(jié)后A股開(kāi)市首日盤(pán)中，順豐控股曾達(dá)到124.37元/股（前復(fù)權(quán)）的歷史最高點(diǎn)。但伴隨著市場(chǎng)對(duì)白馬股熱情的消退，以及順豐一季度業(yè)績(jī)的暴雷，其股價(jià)持續(xù)下跌。以今日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，其股價(jià)較最高點(diǎn)下跌54.4%，市值蒸發(fā)約3083億元。

　　時(shí)效快遞業(yè)務(wù)上半年?duì)I收僅增6.5%

　　受益于較強(qiáng)的綜合物流服務(wù)能力，順豐在去年疫情期間出現(xiàn)了業(yè)務(wù)量的爆發(fā)。2020年上半年，其實(shí)現(xiàn)速運(yùn)物流業(yè)務(wù)量36.55億票，同比增長(zhǎng)81.27%，遠(yuǎn)高于22.1%的全行業(yè)增速。

　　在2020年同期業(yè)務(wù)量爆發(fā)的高基數(shù)下，順豐今年上半年的業(yè)務(wù)量仍保持了較高增速，其實(shí)現(xiàn)速運(yùn)物流業(yè)務(wù)量51.31億票，同比增長(zhǎng)40.37%；兩年平均增速為59.5%，仍高于全行業(yè)的兩年平均33.4%的增速。

　　不過(guò)，在業(yè)務(wù)量逾40%的同比增速下，順豐速運(yùn)物流概念今年上半年的營(yíng)收只增加了21.68%至818.05億元。受此影響，順豐上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收883.44億元，同比增長(zhǎng)24.2%。

　　造成順豐營(yíng)收增速落后于業(yè)務(wù)量增速的原因，是其速運(yùn)物流概念單票收入的明顯下降。今年上半年，該板塊單票收入為15.94元，同比下滑13.32%。

　　國(guó)家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年上半年全行業(yè)的單票收入為9.8元，同比下滑13.14%，與順豐單票收入的降幅差距不大。

　　順豐在財(cái)報(bào)中稱(chēng)，電商快遞競(jìng)爭(zhēng)同質(zhì)化嚴(yán)重，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)成為電商快遞擴(kuò)大份額的主要手段。同時(shí)，隨著資本助力新玩家入局電商快遞市場(chǎng)，低價(jià)策略成為新玩家快速搶占市場(chǎng)的主要手段，沖擊電商快遞行業(yè)原有競(jìng)爭(zhēng)格局。這導(dǎo)致近年來(lái)整體快遞行業(yè)單票收入持續(xù)下滑。

　　財(cái)報(bào)未解釋順豐今年上半年速運(yùn)物流概念單票收入下降的原因。但從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，主要服務(wù)于主體電商市場(chǎng)、提供電商件服務(wù)的經(jīng)濟(jì)快遞業(yè)務(wù)，其收入快速增長(zhǎng)。而其基本盤(pán)――以商務(wù)件為主的時(shí)效快遞業(yè)務(wù)收入增速較低，拖累了該板塊的單票收入。

　　在新口徑下，順豐的經(jīng)濟(jì)快遞業(yè)務(wù)包括電商標(biāo)快、特惠專(zhuān)配及加盟模式運(yùn)營(yíng)的獨(dú)立品牌豐網(wǎng)速運(yùn)三類(lèi)產(chǎn)品。今年上半年，該業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛，不含稅營(yíng)收同比增長(zhǎng)69.16%至148.9億元，同比增速高于全行業(yè)。因此，該業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比同比增加4.47個(gè)百分點(diǎn)至16.85%。

　　而在新口徑下，順豐的時(shí)效快遞業(yè)務(wù)則包含順豐即日、順豐特快、順豐標(biāo)快三類(lèi)產(chǎn)品。由于去年疫情期間防疫緊急寄遞需求旺盛帶來(lái)時(shí)效業(yè)務(wù)增量較大、同比基數(shù)較高，該業(yè)務(wù)今年上半年不含稅營(yíng)收同比僅增長(zhǎng)6.5%至461.61億元，營(yíng)收占比同比下降8.69個(gè)百分點(diǎn)至52.25%。

　　同時(shí)，時(shí)效快遞業(yè)務(wù)內(nèi)部的收入結(jié)構(gòu)也有變化。在最新財(cái)報(bào)中，順豐將新一代順豐標(biāo)快產(chǎn)品描述為時(shí)效較為領(lǐng)先、兼具性價(jià)比的產(chǎn)品，并將原歸屬于經(jīng)濟(jì)快遞業(yè)務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)陸運(yùn)產(chǎn)品劃入其中。

　　根據(jù)財(cái)報(bào)披露的數(shù)據(jù)進(jìn)行還原后，標(biāo)準(zhǔn)陸運(yùn)產(chǎn)品在2020年上半年的不含稅營(yíng)收為113.81億元，而原時(shí)效快遞業(yè)務(wù)在當(dāng)期的不含稅營(yíng)收也不過(guò)是319.62億元。

　　此外，今年上半年，順豐的冷運(yùn)及醫(yī)藥業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)14.79%至37.2億元，國(guó)際業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)12.94%至32.81億元。這兩類(lèi)業(yè)務(wù)體量較小，今年上半年的營(yíng)收占比合計(jì)為7.92%。

　　綜合上述信息，順豐包含單件20KG以下時(shí)效快遞及經(jīng)濟(jì)快遞、冷運(yùn)及醫(yī)藥、國(guó)際等業(yè)務(wù)的速運(yùn)分部，今年上半年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額15.14億元，凈利率為1.36%。

　　財(cái)報(bào)稱(chēng)，速運(yùn)分部利潤(rùn)總額同比下滑，一方面因整體網(wǎng)絡(luò)資源集中于今年加大投入導(dǎo)致成本增長(zhǎng)過(guò)快，另一方面是由于定價(jià)相對(duì)偏低的經(jīng)濟(jì)快遞產(chǎn)品業(yè)務(wù)占比提升過(guò)快導(dǎo)致毛利承壓。

　　扣除非經(jīng)常性收益后，快運(yùn)分部、其他分部均在虧損

　　順豐的第二大分部，是包含快運(yùn)業(yè)務(wù)、單件20KG以上快遞業(yè)務(wù)的快運(yùn)分部。

　　今年上半年，順豐快運(yùn)產(chǎn)品整體對(duì)外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)不含稅營(yíng)收115.13億元，同比增長(zhǎng)50.01%。其中，整體零擔(dān)貨量同比增長(zhǎng)81.3%，直營(yíng)網(wǎng)貨量同比增長(zhǎng)88.7%，加盟網(wǎng)貨量同比增長(zhǎng) 62.5%。財(cái)報(bào)稱(chēng)，其營(yíng)收規(guī)模及業(yè)務(wù)增速在零擔(dān)快運(yùn)全網(wǎng)型玩家中持續(xù)保持領(lǐng)先。

　　不過(guò)，快運(yùn)分部尚處于虧損的狀態(tài)。今年上半年，順豐快運(yùn)分部的虧損總額為5.08億元，凈虧損率為3.99%。這主要是由于順豐推進(jìn)四網(wǎng)融通、 加速快運(yùn)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、加密干支線運(yùn)力以提升陸運(yùn)時(shí)效所致。

　　順豐的其他分部，則主要包括同城業(yè)務(wù)、供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)、其他孵化新業(yè)務(wù)及未分配部分。

　　今年上半年，順豐同城急送產(chǎn)品對(duì)外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)不含稅營(yíng)收22.41億元，同比增長(zhǎng)77.12%。財(cái)報(bào)稱(chēng)，這一增速遠(yuǎn)高于行業(yè)增速。但該業(yè)務(wù)短期內(nèi)仍處于虧損沖刺規(guī)模的狀態(tài)。據(jù)此前披露的順豐同城招股書(shū)，其最近三年均錄得經(jīng)營(yíng)虧損，近三年累計(jì)經(jīng)營(yíng)虧損為17.04億元。

　　順豐整體供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)今年上半年實(shí)現(xiàn)不含稅營(yíng)收52.94億元，同比增長(zhǎng)79.02%。財(cái)報(bào)同樣稱(chēng)，該增速領(lǐng)先行業(yè)。其中，其并購(gòu)整合的順豐豐豪取得業(yè)務(wù)收入高雙位數(shù)增長(zhǎng)，新夏暉整體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)以上增長(zhǎng)。

　　但該分部扣除非經(jīng)常性收益后，也處于虧損中。今年上半年，該分部的利潤(rùn)總額為0.76億元，凈利率為0.08%。這是由于其將三項(xiàng)物業(yè)資產(chǎn)的權(quán)益轉(zhuǎn)讓至順豐房托獲得一次性處置收益，與其因持續(xù)拓展新市場(chǎng)、處于成長(zhǎng)期的新業(yè)務(wù)尚未取得盈利相抵消所致。

　　整體而言，順豐今年上半年錄得4.77億元扣非歸母凈虧損的原因主要包括三點(diǎn)。

　　首先，其自2020年四季度起并延續(xù)至今年，加速多元業(yè)務(wù)板塊的網(wǎng)絡(luò)開(kāi)拓，并在中轉(zhuǎn)場(chǎng)地及自動(dòng)化設(shè)備、干支線運(yùn)力等方面追加資源投入，以解決前期投入過(guò)慢導(dǎo)致的產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題，該等資源投入帶來(lái)的成本費(fèi)用的集中體現(xiàn)導(dǎo)致其今年上半年利潤(rùn)承壓。

　　其次，因今年春節(jié)期間響應(yīng)原地過(guò)年倡導(dǎo)，其收派員、倉(cāng)管員、中轉(zhuǎn)運(yùn)作員等春節(jié)期間在崗人員數(shù)量與薪酬成本明顯增加，也對(duì)盈利能力帶來(lái)一次性影響。此外，其主要服務(wù)于主體電商市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)快遞產(chǎn)品增長(zhǎng)較快，因該部分產(chǎn)品定價(jià)偏低，一定程度影響整體毛利率水平。

　　財(cái)報(bào)亦顯示，今年上半年，順豐的營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)37.26%至794.21億元，增速高于營(yíng)收增速；四項(xiàng)期間費(fèi)用同比增長(zhǎng)16.54%至94.68億元。另外，其上半年支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金為148.4億元，同比增長(zhǎng)21.32%。

　　股東狀況方面，同花順（300033）數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月末，順豐的股東總戶數(shù)為28.6萬(wàn)戶，較2020年末增加16.71萬(wàn)戶，較今年3月末亦增加8.27萬(wàn)戶。

　　另?yè)?jù)同花順數(shù)據(jù)，順豐今年6月末機(jī)構(gòu)股東數(shù)量為129家，較2020年末及今年3月末分別減少892家及65家。但其6月末的機(jī)構(gòu)持股數(shù)量較3月末凈增加1.48億股，較2020年末也僅減少3194萬(wàn)股。

　　今年春節(jié)后A股開(kāi)市首日盤(pán)中，順豐控股曾達(dá)到124.37元/股（前復(fù)權(quán)）的歷史最高點(diǎn)。但伴隨著市場(chǎng)對(duì)白馬股熱情的消退，以及順豐一季度業(yè)績(jī)的暴雷，其股價(jià)持續(xù)下跌。以今日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，其股價(jià)較最高點(diǎn)下跌54.4%，市值蒸發(fā)約3083億元。