8月25日晚間，牛欄山母公司順鑫農(nóng)業(yè)（000860）披露半年度報告顯示，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入約91.91億元，同比下滑3.46%；歸母凈利潤4.76億元，同比下滑13.27%。

　　其中，白酒業(yè)務(wù)上半年實現(xiàn)營業(yè)收入65.36億元，對比去年同期僅增長1.09%。

　　事實上，自疫情后順鑫農(nóng)業(yè)業(yè)績開始出現(xiàn)下行。去年同期，順鑫農(nóng)業(yè)歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下滑15.36%，去年全年歸屬凈利潤更是大幅下滑40.82%近乎腰斬。

　　與此同時，牛欄山近年不斷發(fā)力高端化布局，但目前中高端占比僅23.87%，其營收亦在下滑。

　　剛剛闖入百億陣營的牛欄山便迎來“中年危機”之困，高端升級難以突破，主力光瓶酒在低端白酒市場增長空間受限，“百年”牛欄山能否突圍？

　　白酒下滑止步，但毛利率下滑0.14%

　　財報顯示，截至6月30日，順鑫農(nóng)業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額約-14.68億元，去年同期約-7.29億元，同比下滑101.48%，下滑幅度進一步擴大。

　　對此，順鑫農(nóng)業(yè)表示，經(jīng)營現(xiàn)金流的減少，主要系報告期收到的銷售商品所收貨款較上年同期減少所致。

　　與此同時，順鑫農(nóng)業(yè)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物依然處于負值。報告期內(nèi)，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額約-18.43億元，去年同期約-8.82億元，同比下滑109.06%。

　　作為順鑫農(nóng)業(yè)的增長主力，白酒業(yè)務(wù)同比增長1.09%至65.36億元，去年同期白酒產(chǎn)業(yè)營業(yè)收入64.66億元，同比減少2.89%。對比來看，其白酒業(yè)務(wù)目前已停止下滑，但對比2019年白酒產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入66.58億元，同比增長15.31%，其白酒業(yè)務(wù)仍未恢復(fù)至疫情前水平。

　　從毛利率來看，2019年-2021年，白酒業(yè)務(wù)上半年毛利率分別為44.59%、38.89%和35.62%，顯然其毛利率仍逐年下滑。但從其變動幅度來看，已由下滑3.07個百分點收窄至0.14個百分點。

　　值得關(guān)注的是，以低端酒持家的牛欄山，隨著近幾年白酒行業(yè)分化加速，其承擔(dān)的成本亦逐漸累積。

　　財報顯示，白酒業(yè)務(wù)營業(yè)成本高達42.08億元，占比白酒營收已高達64.38%，其中，僅原材料成本約35.34億元，占比白酒成本83.99%。

　　在白酒營銷專家蔡學(xué)飛看來，目前整個中國低端酒或中低端酒消費市場持續(xù)萎縮，牛欄山整體市場環(huán)境持續(xù)承壓。同時，隨著近幾年白酒行業(yè)頻繁漲價現(xiàn)象，牛欄山生產(chǎn)成本不斷加大也使其承壓明顯。

　　高端下滑1.96%，中低端占比未超三成

　　以光瓶酒起家的牛欄山，目前低端酒仍是主力軍，但低端酒增長不足，高端市場難闖，讓牛欄山首尾受阻。

　　據(jù)悉，牛欄山將價格大于50元的產(chǎn)品即定義為高檔酒，包括經(jīng)典二鍋頭、百年牛欄山等，10元-50元的產(chǎn)品為中檔酒，主要為珍品，小于10元的為低檔酒，包括陳釀、傳統(tǒng)二鍋頭。

　　財報披露，50元以上的高檔酒營業(yè)收入約7.96億元，同比下滑1.96%，占比白酒業(yè)務(wù)營收約12.17%，毛利率上升0.17個百分點；10-50元的中檔酒營業(yè)收入約7.65億元，占比白酒業(yè)務(wù)約11.70%，同比下滑17.42%，毛利率上升2.42個百分點。

　　綜合來看，中高端均出現(xiàn)銷售下滑，但其毛利率實現(xiàn)小幅增長。

　　10元以下的低檔酒占比依然高達76.12%，營業(yè)收入同比增加5.24%至49.76億元，毛利率微上升0.01%。

　　搜狐財經(jīng)盤點，2020年高檔酒營收約10.13億元，同比下滑12.68%，中檔酒同比增長11.62%達到15億元。其中，中高端占比25.07%，低端酒占比74.93%，中高端占比依然較低。

　　值得關(guān)注的是，牛欄山在上半年促銷費用約8327.12萬元，同比增長48.39%。對此，牛欄山表示主要系公司根據(jù)產(chǎn)品市場形式變化，調(diào)整宣傳促銷策略，提高市場精準(zhǔn)促銷。但其廣告費卻下滑11.83%。

　　同時，牛欄山的“蓄水池”也在下滑。搜狐財經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，今年上半年末，其合同負債約29.45億元，去年同期約35.62億元，同比下滑17.33%。

　　對此，蔡學(xué)飛分析表示，隨著白酒行業(yè)存量競爭進一步提高，酒企多在布局產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性升級，中低端產(chǎn)品正面臨邊緣化的危機，疊加牛欄山渠道承壓不斷加大，這一市場環(huán)境加劇牛欄山產(chǎn)品銷售難度。