完美世界(行情002624,診股)（002624.SZ）：《幻塔》致Q1業(yè)績明顯修復(fù)，看好公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型——公司信息更新報告-20220426

　　1、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型致短期業(yè)績承壓，《幻塔》帶動Q1業(yè)績修復(fù)，維持“買入”評級

　　公司發(fā)布2021年年報及2022年一季報，2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入85.18億元（同比-16.69%），歸母凈利潤3.69億（同比-76.16%），營收與歸母凈利潤下滑主要系新老游戲銜接、研發(fā)投入增加、以及被投資企業(yè)經(jīng)營性利潤下滑等原因所致。2022Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.28億元（同比-4.60%），扣非歸母凈利潤4.14億元（同比+30.15%），營收下滑主要系出售了海外研發(fā)及本地化發(fā)行團隊所致，扣非歸母凈利潤增長主要系《幻塔》業(yè)績釋放貢獻較大利潤增量所致?；诠緲I(yè)績，我們下調(diào)2022-2023年并新增2024年盈利預(yù)測，預(yù)測公司2022/2023/2024營業(yè)收入分別為112.32/129.19/143.51（2022-2023年前值為125.36/147.22）億元，歸母凈利潤分別為18.10/20.63/23.63（2022-2023年前值為24.08/29.31）億元，對應(yīng)EPS分別為0.93/1.06/1.22元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為14.1/12.4/10.8倍，我們看好公司游戲業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級與研發(fā)創(chuàng)新突破能力，維持“買入”評級。

　　2、游戲業(yè)務(wù)調(diào)整不斷深化，研發(fā)費用率有所提升

　　2021年公司研發(fā)費用為22.11億元（同比+39.13%），研發(fā)費用率為25.96%（同比+10.42pct）。公司積極拓展游戲創(chuàng)新品類，研發(fā)高投入有望兌現(xiàn)為公司業(yè)績。同時，公司及時調(diào)整海外布局，未來將圍繞“國內(nèi)產(chǎn)品出海+海外本地化發(fā)展”雙維度發(fā)力，游戲出海逐步由第三方發(fā)行轉(zhuǎn)為自主發(fā)行，有助于公司發(fā)揮研發(fā)優(yōu)勢，補足全球發(fā)行能力，提升海外業(yè)務(wù)盈利水平。

　　3、《幻塔》《夢幻新誅仙》有望成為業(yè)績基本盤，期待后續(xù)出海帶來業(yè)績增量

　　根據(jù)年報，《夢幻新誅仙》2021年實現(xiàn)累計流水16億元，已于2022年3月在海外多地上線。《幻塔》首月新增用戶超千萬，首月流水近5億元，已于2022年4月開啟海外測試，預(yù)計2022年上線。《幻塔》與《夢幻新誅仙》初步驗證公司研發(fā)創(chuàng)新能力，有助于夯實公司業(yè)績基本盤，后續(xù)海外上線或進一步貢獻業(yè)績增量。

　　風(fēng)險提示：經(jīng)典游戲流水下滑，新游戲表現(xiàn)不及預(yù)期，游戲行業(yè)政策變化。