震安科技(行情300767,診股)

　　從沒房子住到有房子住再到住好房子

　　消費升級催生千億防震市場龍頭

　　投資要點

　　行業(yè)發(fā)展：具備10倍以上市場空間的朝陽產(chǎn)業(yè)，公司龍頭地位較為顯著。由于：1）地震造成的生命和財產(chǎn)損失大；2）我國是個地震多發(fā)國；3）相比傳統(tǒng)抗震技術(shù)和產(chǎn)品，減隔震有明顯優(yōu)勢，因此近年來減隔震技術(shù)推廣和應(yīng)用呈逐步上升趨勢，是朝陽產(chǎn)業(yè)。標志性政策《建設(shè)工程抗震管理條例》落地后，行業(yè)從量變發(fā)展到質(zhì)變，強制性要求政策覆蓋的區(qū)域大大擴容，且云南省的減隔震范式逐步向全國范圍內(nèi)推廣。根據(jù)我們的測算，到2025年減隔震行業(yè)的市場空間達到236.05億元，相比2021年提升10倍以上；中期來看，保守估計到2030年市場空間超過千億。減隔震行業(yè)競爭格局較為分散，行業(yè)內(nèi)大部分企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模較小，不具備整體解決方案的提供能力，截至2021年年底，公司在云南省內(nèi)市占率超過50%、全國范圍內(nèi)市占率超過40%，龍頭地位較為顯著。

　　核心競爭力：標準制定+技術(shù)引領(lǐng)+產(chǎn)能擴張，稀缺的整體解決方案供應(yīng)商。1）標準制定和引導者：公司憑借行業(yè)領(lǐng)先地位推動了多項地方及國家標準的制定，且公司產(chǎn)品標準高于國家標準，隨著隔震技術(shù)推廣和應(yīng)用，國家標準預(yù)期會進一步提高，公司具有較大先發(fā)優(yōu)勢。2）行業(yè)開創(chuàng)和引領(lǐng)者：公司高管周福霖院士是減隔震行業(yè)泰斗，為推動我國減隔震行業(yè)發(fā)展作出貢獻，公司下設(shè)的周福霖院士工作站具有較強的研發(fā)能力和較高的產(chǎn)品制造工藝水平，近二年來公司研發(fā)人員占比均在15%以上，研發(fā)投入占比持續(xù)提升。3）提供整體解決方案：由于減隔震行業(yè)產(chǎn)品非標化+服務(wù)定制化，設(shè)計和施工單位缺乏專業(yè)人才，因此對生產(chǎn)商提出更高要求，公司具備行業(yè)稀缺的整體解決方案供應(yīng)能力。4）云南經(jīng)驗全國推廣：由于地理原因，云南是我國減隔震行業(yè)技術(shù)和標準的發(fā)源地，公司起家云南、深耕云南，具有獨特區(qū)位優(yōu)勢，且隨著政策落地和行業(yè)推廣，正在將云南的案例和經(jīng)驗向全國范圍內(nèi)推廣。5）產(chǎn)能和訂單均飽滿：產(chǎn)能方面，公司以銷定產(chǎn)，IPO和轉(zhuǎn)債募投項目投產(chǎn)后將新增減隔震制品產(chǎn)能合計11萬套/年；訂單方面，截至2022年4月25日，公司主要在手訂單及意向訂單金額合計9.46億元（含稅），是2021年公司收入的141.07%，飽滿產(chǎn)能和訂單為業(yè)績高增長提供充足動力。

　　盈利預(yù)測與投資評級：行業(yè)發(fā)展和公司成長背后的核心邏輯，是人民群眾從最早的沒房子住，到過去和現(xiàn)在的有房子住，再到現(xiàn)在和將來想要住好房子，順應(yīng)了產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢和方向，我們預(yù)計公司22-24年EPS分別為0.81、1.56、2.66元，對應(yīng)PE分別為68、35、21倍，首次覆蓋給予公司“買入”評級。

　　風險提示：1）疫情影響公司運營等2）行業(yè)滲透率提速不達預(yù)期等；3）微觀：項目及產(chǎn)品推廣不達預(yù)期等；4）人工成本上升使利潤不達預(yù)期。