健康的財務狀況，是房企的生命線。2022年是房企償債大年，而行業(yè)融資尚未完全復蘇，債務壓力下，房企自有資金被不斷消耗。沉船側畔千帆過，病樹前頭萬木春。部分企業(yè)泥足深陷的同時，也有房企意氣風發(fā)迎來發(fā)展機遇。

　　在不斷發(fā)展變化的房企競賽中，手中有糧，才能心里不慌，手握現(xiàn)金越多的房企，抗風險能力也就越高。因此，行業(yè)對現(xiàn)金短債比的關注度亦隨之提升，而現(xiàn)金短債比已成為房企間加劇分化的重要指引。

　　為此，和訊房產(chǎn)發(fā)布《2021年上市房企現(xiàn)金短債比榜單》(以下簡稱為“榜單”)，從現(xiàn)金短債比表現(xiàn)及變動出發(fā)，一探各家房企短期債務壓力。

　　建發(fā)、龍湖、中海資金充裕 助力高質量發(fā)展

　　“三道紅線”指標要求現(xiàn)金短債比在1倍以上，現(xiàn)金短債比不足1倍，則代表著貨幣資金無法覆蓋短期有息負債，企業(yè)生存面臨困境。此外，若僅僅在1倍的水平也不足以應對外部不確定性因素的突然干擾，現(xiàn)金短債比保持在1.5倍及以上或能進一步強化房企短期抗風險能力。

　　榜單顯示，20家房企現(xiàn)金短債比在1.5倍以上，16家房企現(xiàn)金短債比在1倍到1.5倍之間，14家房企現(xiàn)金短債比不足1倍。

　　2021年，50家典型房企現(xiàn)金短債比均值為1.56，較2020年的1.78降低0.22。其中現(xiàn)金短債比最高的當屬建發(fā)國際集團，該公司2021年現(xiàn)金短債比為6.50，遠超同行；龍湖集團則以6.08位居第二；中國海外發(fā)展為第三名，其同期現(xiàn)金短債比為3.40，現(xiàn)金流穩(wěn)定。

　　現(xiàn)金短債比在1.5倍以上的企業(yè)現(xiàn)金流比較充裕，安全邊際較高，具備較強的可持續(xù)發(fā)展能力，融資市場和土地市場也能頻繁見到它們的身影。

　　例如，碧桂園、龍湖、美的置業(yè)、新城、旭輝5家民營房企被選為示范房企，并在 5月27日上交所組織的公司債權投資對接會上進行融資宣講；龍湖、碧桂園及美的已分別完成 5億、5億、10億公司債發(fā)行，新城在5月24日公告發(fā)行10億中期票據(jù)。這是民營房企逐步恢復公開市場融資功能的標志。

　　在土地市場表現(xiàn)活躍的也大多數(shù)是這些房企，如在現(xiàn)金短債比榜單中排名靠前的綠城中國、華潤置地、建發(fā)房產(chǎn)一季度權益拿地金額均超百億，是全國范圍內(nèi)的拿地大戶。

　　頻繁出售資產(chǎn) 調(diào)整債務結構

　　問題房企艱難求生

　　貨幣資金是企業(yè)的生命線。資金充裕的企業(yè)在土地市場獲得更具性價比資產(chǎn)的同時，貨幣資金無法覆蓋短期有息負債的企業(yè)而言，生存成為首要目標。

　　榜單顯示，現(xiàn)金短債比表現(xiàn)下降的企業(yè)共有30家，數(shù)據(jù)提高的有19家，光明地產(chǎn)（600708）表現(xiàn)持平。其中正榮地產(chǎn)、陽光城（000671）下降幅度較大，由大于1.5的現(xiàn)金短債比水平降至小于0.5的水平。

　　現(xiàn)金短債比小于1倍的，大多是已經(jīng)暴雷、處于暴雷邊緣和債務結構亟需調(diào)整的房企。這些房企面臨著顯著的流動性壓力，陷入流動性減弱和難以籌集新資金進行再融資的困境。不過盡管如此，大多數(shù)房企并未“躺平”，在促銷售、穩(wěn)回款、保交付的同時，逐步盤點企業(yè)資產(chǎn)，針對優(yōu)質資產(chǎn)項目主動尋找合作方，盤活資源、提升可支配的在手資金，以應對當前的流動性風險。

　　例如，為降負債、穩(wěn)現(xiàn)金流，綠地控股（600606）頻繁將海外資產(chǎn)搬上貨架，截至今年5月已累計實現(xiàn)資金回籠超百億元。世茂集團出售上海外灘茂悅大酒店，總代價為45億元人民幣，預期將會變現(xiàn)出售收益約30.1億元。為加快化解恒大集團應收款項逾期問題，杭州恒大水晶城商業(yè)項目36.6億元出售。

　　頻繁出售資產(chǎn)自救之外，調(diào)整債務結構也是房企提高現(xiàn)金短債比水平的重要舉措。榜單顯示，從有息債的期限結構來看，2021年50家房企的短期有息債12529.9億元，較2020年下降3.6%；同時，2021長期借貸34235.3億元，較2020年增長2.6%。

　　可以看到，房企在控制總有息債的同時，積極調(diào)整長短債結構，通過減少短債，適當增加長債的方式進行債務置換，從而構建更好的安全邊界，以達到現(xiàn)金短債比不得小于1的硬性指標。