事件：

　　日前，新研股份(300159)發(fā)布公司2016 年年報(bào)，年報(bào)顯示：公司2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 17.91 億元，同比增長(zhǎng) 27.86%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn) 2.51 億元，同比下滑 16.56%公司業(yè)務(wù)主要有：農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)，防務(wù)業(yè)務(wù)，民機(jī)業(yè)務(wù)，衛(wèi)星業(yè)務(wù)等。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　1、業(yè)績(jī)不及預(yù)期，農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)拖累。

　　報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)主要源于航空航天零部件收入同比大增81.20%。凈利潤(rùn)下滑幅度過(guò)大，主要原因一方面是并表明日宇航后管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加，另一方面是農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)拖累。

　　報(bào)告期內(nèi)，農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下滑 11.82%，毛利率同比下降了 13.52 個(gè)百分點(diǎn)。主要原因有二，一方面由于農(nóng)機(jī)購(gòu)置補(bǔ)貼政策額度的調(diào)整，發(fā)動(dòng)機(jī)“國(guó)二”向“國(guó)三”升級(jí)，各地農(nóng)機(jī)市場(chǎng)大幅下滑，農(nóng)機(jī)子公司對(duì)部分產(chǎn)品進(jìn)行打折銷售。另一方面，全國(guó)玉米種植面積調(diào)減，2016 年玉米種植面積較2015 年減少 2039 萬(wàn)畝，國(guó)家將玉米臨時(shí)收儲(chǔ)政策調(diào)整為“市場(chǎng)化收購(gòu)”加“補(bǔ)貼”的新機(jī)制，這標(biāo)志著實(shí)施了長(zhǎng)達(dá) 8 年的玉米臨時(shí)收儲(chǔ)政策退出了歷史舞臺(tái)。

　　我們認(rèn)為，未來(lái)公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)占比或進(jìn)一步下降。公司同時(shí)公告 2017 年一季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn) 45 萬(wàn)元(-70%)至 75 萬(wàn)元(-50%)，主要原因是軍工業(yè)務(wù)受國(guó)家計(jì)劃影響較強(qiáng)，通常年初是制定全年生產(chǎn)計(jì)劃的時(shí)間，而農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)在一季度處于全年銷售淡季。

　　2、防務(wù)業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升，成立子公司擴(kuò)大產(chǎn)能。

　　2016 年明日宇航全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 2.64 億元，較 2015 年的 1.88 億同比增長(zhǎng)超過(guò) 40%，超額完成業(yè)績(jī)承諾。明日宇航在保證已建成項(xiàng)目正常運(yùn)行的同時(shí)，在什邡完成投資4.4 億元，順利推進(jìn)了機(jī)匣中心、航空航天大型復(fù)雜結(jié)構(gòu)件智能化車間、高精度復(fù)雜航空航天結(jié)構(gòu)件快速制造和技術(shù)創(chuàng)新中心項(xiàng)目建設(shè)。

　　同時(shí)公司參股成都聯(lián)科，共同研制開發(fā)利用碳纖維預(yù)浸料經(jīng)過(guò)深加工生產(chǎn)復(fù)合材料構(gòu)件，通過(guò)實(shí)施軍民產(chǎn)業(yè)結(jié)合，與中國(guó)商飛攜手合作從事碳纖維復(fù)合材料結(jié)構(gòu)件開發(fā)、生產(chǎn)。上市公司今年 3 月發(fā)布公告，全資子公司明日宇航擬以自有資金出資投資設(shè)立全資子公司河北明日宇航、沈陽(yáng)明日宇航，河北明日宇航主要承接航天、航空各大主機(jī)廠及科研院所的科研生產(chǎn)訂單，同時(shí)承擔(dān)公司商業(yè)航天業(yè)務(wù)相關(guān)零部件產(chǎn)品的研制任務(wù)，而沈陽(yáng)明日宇航或主要立足于配套沈飛、哈飛、黎明、東安、 601 所、 606所等幾大航空主機(jī)廠、科研院所，子公司的成立有望顯著擴(kuò)大明日宇航產(chǎn)能。

　　我們預(yù)計(jì)明日宇航未來(lái)三年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率有望保持在 30%以上。目前公司擁有的五軸龍門機(jī)床數(shù)量在所有航空航天結(jié)構(gòu)件上市公司中位列第一，且公司五軸機(jī)床的質(zhì)量和主軸轉(zhuǎn)速都處于行業(yè)領(lǐng)先水平，預(yù)計(jì)十三五期間殲 20、運(yùn) 20 和直 20 等主戰(zhàn)機(jī)型有望加速列裝，2017 年明日宇航或超額完成業(yè)績(jī)承諾。

　　3、明日宇航參與 C929 復(fù)材設(shè)計(jì)，民機(jī)業(yè)務(wù)有望啟航。

　　2016 年子公司明日宇航入圍 50 戶軍民融合型大企業(yè)大集團(tuán)名單，成為民參軍試點(diǎn)單位，同時(shí)中國(guó)商飛決定在商飛設(shè)計(jì)院給明日宇航五個(gè)設(shè)計(jì)席位，參加大型寬體客機(jī) C929 復(fù)合材料零部件聯(lián)合設(shè)計(jì)。

　　目前依托子公司成都聯(lián)科航空，明日宇航“航空航天大型復(fù)雜結(jié)構(gòu)件智能數(shù)字化車間建設(shè)項(xiàng)目”已進(jìn)入設(shè)備采購(gòu)安裝階段，建設(shè)中的大部件裝配生產(chǎn)線可以承擔(dān)飛機(jī)大部件如商飛 C929 大型寬體飛機(jī)的平尾、垂尾、機(jī)身尾椎段、空客 350 機(jī)翼固定翼面的零部件制造和裝配。公司今年 3 月份同時(shí)公告成立天津明日宇航新材料，明日宇航天津是航空航天板塊關(guān)鍵材料交易供應(yīng)平臺(tái)，公司的成立將改變明日宇航現(xiàn)有的來(lái)料加工生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式，自主研發(fā)新材料可以保障公司航空航天板塊產(chǎn)品質(zhì)量和進(jìn)度。

　　公司還在去年 7 月成立西安明日宇航，與中航工業(yè)陜西宏遠(yuǎn)航空鍛造有限責(zé)任公司開展合作，利用其與波音、空客等世界著名公司建立的長(zhǎng)期穩(wěn)定的貿(mào)易合作的優(yōu)勢(shì)，共同承接民用飛機(jī)國(guó)際轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)中的零件機(jī)械加工業(yè)務(wù)。

　　波音公司 15年曾經(jīng)預(yù)測(cè)，未來(lái) 20 年中國(guó)將需要 6330 架新飛機(jī)，總價(jià)值約為 9500億美元，空客對(duì)對(duì)未來(lái) 20 年中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)預(yù)測(cè)增速為 6.8%。我們認(rèn)為公司“C929 復(fù)合材料+民機(jī)轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)”今年有望貢獻(xiàn)較多業(yè)績(jī)。

　　4、商業(yè)航天引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，衛(wèi)星業(yè)務(wù)將逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。

　　美國(guó)航天基金會(huì)發(fā)布的報(bào)告統(tǒng)計(jì)，2015 年全球航天經(jīng)濟(jì)總量約 3353 億美元，其中商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)占比高達(dá) 76%。根據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)，到 2020 年，全球航天產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)總額將達(dá)到 4850 億美元，中國(guó)市場(chǎng)包括運(yùn)載火箭、衛(wèi)星應(yīng)用、空間寬帶互聯(lián)網(wǎng)等將達(dá)到 8000 億元人民幣。明日宇航于 2016 年 12 月投資設(shè)立控股子公司西藏宇航，將以西藏宇航為平臺(tái)，利用我國(guó)高可靠性的成熟航天貨架產(chǎn)品和服務(wù)，通過(guò)創(chuàng)新商業(yè)模式，打造太空技術(shù)綜合經(jīng)濟(jì)體。

　　今年 3 月，西藏明宇擬與中國(guó)空間技術(shù)研究院(航天五院)簽署《重大經(jīng)營(yíng)合同》，以不超過(guò) 10 億元向航天五院訂購(gòu)一顆 KA 頻段高通量通信衛(wèi)星，并按合同完成在軌交付。根據(jù)明日宇航衛(wèi)星通信的星座發(fā)展規(guī)劃，利用成熟技術(shù)建造第一顆衛(wèi)星，在 2018 年提供服務(wù)，同步開展新衛(wèi)星的研制，確保在 2019 年發(fā)射一顆國(guó)際領(lǐng)先水平的衛(wèi)星，力爭(zhēng)用 10 年左右的時(shí)間，建設(shè)成具有 12 顆在軌衛(wèi)星的自主可控的寬帶衛(wèi)星通信系統(tǒng)。我們認(rèn)為西藏航宇將通過(guò)國(guó)內(nèi)衛(wèi)星發(fā)射業(yè)務(wù)提供商進(jìn)行衛(wèi)星發(fā)射并自主運(yùn)營(yíng)，業(yè)務(wù)主要從事寬帶接入和增值業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，從今年起將逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：傳統(tǒng)主業(yè)繼續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn);重組后資產(chǎn)整合風(fēng)險(xiǎn);明日宇航業(yè)績(jī)低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);明日宇航產(chǎn)品質(zhì)量、準(zhǔn)時(shí)交期風(fēng)險(xiǎn)。

　　新研股份公司各業(yè)務(wù)循序發(fā)展，預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為 0.32 元、0.45 元、0.58 元。

　　根據(jù)贏家江恩星級(jí)評(píng)定模型：300159股票分析綜合評(píng)論：新研股份300159當(dāng)前趨勢(shì)運(yùn)行在生命線以上強(qiáng)勢(shì)可操作區(qū)域，中期資金籌碼占流通盤28.28%，主力控盤度較低未來(lái)上漲的潛力有待觀察。通過(guò)江恩價(jià)格工具分析，該股短期支撐是14.48元，阻力是16.09元;通過(guò)江恩時(shí)間工具分析，該股短期時(shí)間窗為 2017-04-02號(hào)和2017-04-23號(hào)，中期時(shí)間窗2017-05-14號(hào)和2017-06-17號(hào) ，結(jié)合持倉(cāng)成本做好計(jì)劃。