事件：農(nóng)業(yè)銀行(601288)充分受益于經(jīng)濟企穩(wěn)回暖，資產(chǎn)質量有望好轉，撥備充足為未來利潤釋放預留空間;盈利能力在大行中位于前列，凈息差水平最高; MPA 考核、同業(yè)存單納入同業(yè)負債、理財納入廣義信貸考核等系列新規(guī)，對大行的影響較小;股息率在上市銀行中最高，17 年為4.84%。

　　1、凈息差水平與利潤增速均保持在大行前列。

　　凈利潤增速保持大行前列。16 年農(nóng)行的凈利潤增速為 1.86%，在國有大行中最高，一季度為 1.87%，僅低于建行，盈利能力穩(wěn)定。凈息差水平始終位列大行第一。一季度凈息差水平為 2.21%，維持五大行中最高水平，主要由于縣域市場個人存款的優(yōu)勢地位，一季度農(nóng)行的個人存款占比高達 58.4%，活期存款占比接近 56%，處于同業(yè)較高水平。成本收入比改善最為明顯。一季度，農(nóng)行的成本收入比較去年同期下降 2.06pc，在五大行中下降幅度最大，經(jīng)營效率大幅提升。

　　2、傳統(tǒng)負債壓力相對較小，作為資金拆出方受益于同業(yè)利率上行。

　　一季度末，農(nóng)行的存款余額較上年底增長 6.1%，貸款余額較上年底增長 4.1%，存款與貸款增速均位于大行前列，存款增速高于貸款增速，且存貸比(盡管該指標已不考核)不到 65%，在五大行中最低，傳統(tǒng)負債端有優(yōu)勢。另一方面，農(nóng)行作為國有大行流動性充裕，是資金拆出方，充分受益于同業(yè)利率上行;同業(yè)存單發(fā)行量少，據(jù) wind 數(shù)據(jù)統(tǒng)計，17 年以來發(fā)行，且截止 5月末未到期的同業(yè)存單規(guī)模不到 30 億元。

　　3、資產(chǎn)質量持續(xù)改善，撥備充足為未來利潤增長預留空間。

　　關注類貸款占比與逾期貸款占比雙降;一季度，農(nóng)行的不良率為2.33%，較 16 年末下降 0.04%，國有大行中下降幅度最大;16 年末農(nóng)行的逾期貸款占比為 2.83%，較上年末下降0.31pc;關注類貸款占比為 3.88%，較上年末下降 0.32pc，預計 17 年不良貸款生成壓力將有所緩解。資產(chǎn)質量劃分標準較嚴格，16 年末農(nóng)行不良/逾期的比值約為 85%，遠高于中行、工行與交行;撥備覆蓋率在國有大行中最高。一季度末，農(nóng)行的撥備覆蓋率為 173.6%，遠高于其它國有大行，在經(jīng)濟企穩(wěn)的預期下，銀行資產(chǎn)質量壓力緩解，撥備充足為利潤增長預留空間。

　　預計農(nóng)業(yè)銀行2017-2018 年BVPS為4.28 和 4.71 元/股。

　　根據(jù)贏家江恩星級評定模型：601288股票分析綜合評論：農(nóng)業(yè)銀行601288當前趨勢運行在生命線以上強勢可操作區(qū)域，中期資金籌碼占流通盤94.91%，主力控盤度較高大方向依然樂觀。通過江恩價格工具分析，該股短期支撐是3.24元，阻力是3.65元;通過江恩時間工具分析，該股短期時間窗為 2017-06-08號和2017-06-29號，中期時間窗2017-07-20號和2017-08-23號 ，結合持倉成本做好計劃。